事件概述
　　1）8月21日，神州数码发布《2023年半年度业绩预告》。今年上半年公司业绩预增，归母净利润预计为盈利4.30-4.40亿元，同比增长10.32-12.88%；扣非归母净利润预计为盈利4.20-4.30亿元，同比增长11.49-14.14%。
　　2）8月19日，神州数码披露了集团股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书(申报稿)，本次向不特定对象发行可转换公司债券拟募集资金总额不超过133,899.90万元（含），扣除发行费用后，募集资金拟投资于信创及华为产业链相关项目。
　　盈利能力稳健提升，信创及云业务增速显著
　　根据半年报业绩预告披露：报告期内，公司归母净利润预计为盈利4.30亿元至4.40亿元，同比增长10.32%至12.88%；公司扣非归母净利润预计为盈利4.20亿元至4.30亿元，同比增长11.49%至14.14%。2023年上半年，神州数码坚定推进数云融合及信创战略，盈利能力和核心竞争力持续增强，战略业务收入继续保持快速增长，对公司业绩贡献不断提升。其中云计算及数字化转型业务收入预计同比增长30%-40%，自主品牌业务收入预计同比增长80%-90%。我们认为，云计算及数字化转型业务代表了当前产业转型升级的大方向，自主品牌业务则是公司在信创领域的重点布局方向，这两大业务公司投入力度大，下游需求确定性高，未来有望维持中高速增长。
　　发行可转债券，加码信创及华为产业链布局
　　8月19日，神州数码发布向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书(申报稿)，本次向不特定对象发行可转换公司债券拟募集资金总额不超过133,899.90万元（含），扣除发行费用后，募集资金拟投资于①神州鲲泰生产基地项目、②数云融合实验室项目、③信创实验室项目和补充流动资金。2022年以来，信创行业迎来一系列国家政策利好，神州数码紧抓信创机遇，全面践行信创战略。借助此次可转债发行，公司将在合肥市包河经济开发区建设生产基地。本项目建成后形成新增PC产能30万台、服务器产能15万台，网络产品产能30万台，并实现信创PC和服务器生产链条的完整性。
　　神州数码早在2019年就与厦门市政府签订了战略合作框架协议，合力建设基于华为鲲鹏芯片的国产信创服务器和PC产品生产基地及超算中心。2020年，公司首个鲲泰生产基地在厦门投产，推出了神州鲲泰系列产品，并在政企、金融、运营商等多个行业落地。我们认为，神州数码借助此次可转债发行，将在此前基础上继续加码在信创及华为产业链的布局，根据产业发展现状以及实际场景需求持续拓展并深化鲲泰产品线，提升公司在信创领域的产品供给能力和在华为产业链的领先地位。
　　信创和算力行业景气度高，公司或充分收益
　　过去几年，随着科技自立自强的国家战略不断强化，信创产业迎来持续高景气。今年以来，以ChatGPT为代表的生成式人工智能风靡全球，科技发展对算力的需求呈现出爆发式增长。中信银行、中国电信等企业近期先后公布了对通用基础设施和AI算力服务器的采购需求，下半年更多行业头部客户的订单有望陆续落地。我们认为，以上变化预示着信创和算力行业将会持续维持高景气，神州数码自2019年以来积极布局信创产品和算力能力建设，基于华为产业链研制生产并销售信创服务器、AI服务器等核心产品，已成为信创和算力领域的典型标的和重要玩家，未来或将充分受益于信创和算力行业持续旺盛的需求，带动公司业绩和投资价值进一步提升。
　　投资建议：
　　神州数码秉承数云融合战略，紧抓国内信创快速发展机遇。我们预计公司2023年-2025年实现营业收入1294.12/1439.12/1599.37亿元，归母净利润分别为12.18/14.70/16.40亿元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为36.41元，相当于2023年20倍的动态市盈率。
　　风险提示：产品研发进度不及预期；信创推进和政策落地不及预期，供应链风险

研究报告全文：公司快报龙软科技2023年08月22日公司快报神州数码000034SZ证券研究报告业绩预增转债加码信创及华为产业链布局咨询实施及其他服务投资评级事件概述买入-A18月21日神州数码发布2023年半年度业绩预告今年上半维持评级年公司业绩预增归母净利润预计为盈利430-440亿元同比增长6个月目标价3641元股价2023-08-212951元1032-1288扣非归母净利润预计为盈利420-430亿元同比增长1149-1414交易数据28月19日神州数码披露了集团股份有限公司向不特定对象发行总市值百万元1974911可转换公司债券募集说明书申报稿本次向不特定对象发行可转换流通市值百万元1622979公司债券拟募集资金总额不超过13389990万元含扣除发行费总股本百万股66923用后募集资金拟投资于信创及华为产业链相关项目流通股本百万股5499812个月价格区间16043365元盈利能力稳健提升信创及云业务增速显著股价表现神州数码沪深300根据半年报业绩预告披露报告期内公司归母净利润预计为盈利7262430亿元至440亿元同比增长1032至1288公司扣非归母5242净利润预计为盈利420亿元至430亿元同比增长1149至322214142023年上半年神州数码坚定推进数云融合及信创战略盈122利能力和核心竞争力持续增强战略业务收入继续保持快速增长对-8-18公司业绩贡献不断提升其中云计算及数字化转型业务收入预计同比2022-082022-122023-042023-08增长30-40自主品牌业务收入预计同比增长80-90我们认为资料来源Wind资讯云计算及数字化转型业务代表了当前产业转型升级的大方向自主品升幅1M3M12M相对收益203228638牌业务则是公司在信创领域的重点布局方向这两大业务公司投入力绝对收益179173536度大下游需求确定性高未来有望维持中高速增长赵阳分析师SAC执业证书编号S1450522040001zhaoyang1essencecomcn发行可转债券加码信创及华为产业链布局杨楠分析师8月19日神州数码发布向不特定对象发行可转换公司债券募集说SAC执业证书编号S1450522060001yangnan2essencecomcn明书申报稿本次向不特定对象发行可转换公司债券拟募集资金总相关报告额不超过13389990万元含扣除发行费用后募集资金拟投资盈利能力稳步提升云信2023-04-06于神州鲲泰生产基地项目数云融合实验室项目信创实验室创持续发力践行数云融合战略信创订2022-11-04项目和补充流动资金2022年以来信创行业迎来一系列国家政策单量质齐升利好神州数码紧抓信创机遇全面践行信创战略借助此次可转债发行公司将在合肥市包河经济开发区建设生产基地本项目建成后形成新增PC产能30万台服务器产能15万台网络产品产能30万台并实现信创PC和服务器生产链条的完整性神州数码早在2019年就与厦门市政府签订了战略合作框架协议合力建设基于华为鲲鹏芯片的国产信创服务器和PC产品生产基地及超算中心2020年公司首个鲲泰生产基地在厦门投产推出了神州鲲泰系列产品并在政企金融运营商等多个行业落地我们认为神州数码借助此次可转债发行将在此前基础上继续加码在信创及华为产业链的布局根据产业发展现状以及实际场景需求持续拓展并深公司快报龙软科技化鲲泰产品线提升公司在信创领域的产品供给能力和在华为产业链的领先地位信创和算力行业景气度高公司或充分收益过去几年随着科技自立自强的国家战略不断强化信创产业迎来持续高景气今年以来以ChatGPT为代表的生成式人工智能风靡全球科技发展对算力的需求呈现出爆发式增长中信银行中国电信等企业近期先后公布了对通用基础设施和AI算力服务器的采购需求下半年更多行业头部客户的订单有望陆续落地我们认为以上变化预示着信创和算力行业将会持续维持高景气神州数码自2019年以来积极布局信创产品和算力能力建设基于华为产业链研制生产并销售信创服务器AI服务器等核心产品已成为信创和算力领域的典型标的和重要玩家未来或将充分受益于信创和算力行业持续旺盛的需求带动公司业绩和投资价值进一步提升投资建议神州数码秉承数云融合战略紧抓国内信创快速发展机遇我们预计公司2023年-2025年实现营业收入129412143912159937亿元归母净利润分别为121814701640亿元维持买入-A的投资评级6个月目标价为3641元相当于2023年20倍的动态市盈率风险提示产品研发进度不及预期信创推进和政策落地不及预期供应链风险TableFinance1摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入12238491158800129412014391221599369净利润238110044121831469916403每股收益元036150182220245每股净资产元10011230133914721612盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍43931460162113441204市净率倍172193238216197净利润率0209091010净资产收益率44147153168171股息收益率0606263238ROIC2860767978数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报龙软科技TableFinance2财务报表预测和估值数据汇总利润表财务指标百万元202120222023E2024E2025E百万元202120222023E2024E2025E营业收入12238491158800129412014391221599369成长性减营业成本11828751113330124081513781111530186营业收入增长率329-53117112111营业税费11731383154417171908营业利润增长率-4661699214206116销售费用1916519526205122281025350净利润增长率-6183219213206116管理费用52216033609167737527EBITDA增长率-248798539178123财务费用273243177800916010769EBIT增长率-281897447196135资产减值损失-19271949261024883175NOPLAT增长率-5701373537196135加公允价值变动收益-69197000000投资资本增长率14410131914281投资和汇兑收益-5585-434000000净资产增长率407242909995营业利润490013225160561937121617加营业外净收支13111000000利润率利润总额503113237160561937121617毛利率3339414243减所得税25332876348942094698营业利润率0411121314净利润238110044121831469916403净利润率0209091010EBITDA营业收入0815202222资产负债表EBIT营业收入0714182020百万元202120222023E2024E2025E运营效率货币资金4614243218482655367359650固定资产周转天数11111交易性金融资产0000000000流动营业资本周转天数838910190100应收帐款8717290583107930112826132511流动资产周转天数96102115103113应收票据29162974332136944105应收帐款周转天数2528282828预付帐款3480057707644467166779647存货周转天数3744444444存货145536124950176509158306213456总资产周转天数104125125122119其他流动资产67605280589665577287投资资本周转天数5867797283可供出售金融资产0000000000持有至到期投资0000000000投资回报率长期股权投资20292613261326132613ROE44147153168171投资性房地产ROA0625253129固定资产19381937351727171996ROIC2860767978在建工程185802167000000费用率无形资产228782372261628843179销售费用率1617161616其他非流动资产2078268359660286369761366管理费用率0405050505资产总额389534402160481142478634565810财务费用率0204060607短期债务10933489393149747144836215261三费营业收入2226272727应付帐款168823164232172965163786168203偿债能力应付票据0000000000资产负债率830796814794809其他流动负债2679421767242602694429918负债权益比48873892437038594246长期借款1700741004410044100441004流动比率106118117121120其他非流动负债14113564356435643564速动比率058073066074069负债总额323370319961391540380135457950利息保障倍数212433297303293少数股东权益53556179656370267542分红指标股本66076685669236692366923DPS元019018077094113留存收益5420269336763478478193626分红比率196514514514514股东权益66164822008960298499107860股息收益率0606263238现金流量表业绩和估值指标百万元202120222023E2024E2025E202120222023E2024E2025E净利润249810360125671516116920EPS元036150182220245加折旧和摊销1444-3790266527092693BVPS元10011230133914721612资产减值准备-19271949261024883175PEX43931460162113441204公允价值变动损失691-97000000PBX172193238216197财务费用273243177800916010769PFCF-1635475193316911459投资损失5585434000000PS009013015014012少数股东损益117316384463516EVEBITDA24101608146412271294营运资金的变动-12703-5126-68380-4397-80262CAGR-4172691262210160经营活动产生现金流量-15618365-4235525584-46190PEG-071005076065104投资活动产生现金流量-2891-16111215969ROICWACC052110139145144融资活动产生现金流量10269-608747389-2033552098REP230118099093087资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报神州数码公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布公司快报神州数码免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034