事件：神州数码发布2023年半年度业绩预告：2023年上半年，公司预计实现营收550-560亿元，同比下降2.90%-4.64%；实现归母净利润4.30-4.40亿元，同比增长10.32%-12.88%。
　　营收略降，利润稳步增长，自主品牌业务营收超预期。2023年上半年，宏观经济波动，市场需求较为疲软，但公司坚定推进数云融合和信创战略，盈利能力稳步提升。其中，云计算及数字化转型业务收入预计同比增长30%-40%，自主品牌业务收入预计同比增长80%-90%。
　　华为鲲鹏产业链核心践行者，受益于关基行业国产化进程加速。1）7月12日，中国电子与华为宣布合并鲲鹏生态和PKS生态，共同打造同时支持鲲鹏和飞腾处理器的“鹏腾”生态。公司为鲲鹏整机重要合作伙伴，鲲鹏生态的兼容拓展将对公司业绩未来增长形成有力支撑。2）关基行业在经历政策驱动引导的前期阶段后已正式开启规模化应用，需求逐步放量。公司多次中标运营商集采项目，是服务器国产化深度参与者，未来将充分受益于行业国产替代进程加速。
　　发力AI服务器，产品矩阵进一步完善，持续看好公司在华为昇腾产业链布局。公司目前有单路、双路以及四路AI服务器，分别应用于边缘侧、推理侧及训练侧，均采用鲲鹏920处理器以及昇腾加速卡。未来随着算力需求增加以及数据中心建设加速，公司AI服务器收入有望取得高速增长。
　　抓住企业数字化转型机遇，深化数云融合战略。在降本增效大背景下，企业数字化转型需求逐步旺盛。公司拥有从云到端完善的技术研发能力，云管理服务能力已覆盖全球五大公有云及国内主流公有云厂商，云业务具有可持续增长动力。
　　投资建议：我们预测公司2023年-2025年营收为1252.03、1346.37、1435.64亿元，归母净利润为12.79、15.13、17.41亿元，对应EPS分别为1.91、2.26、2.60元，看好公司携手华为发力行业国产化，维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品研发和推广不及预期；云服务推广不及预期；芯片价格波动。

研究报告全文：公司点评神州数码盈利能力稳步提升携手华为发力行业国产化证券研究报告2023年08月21日神州数码000034SZ2023年半年度业绩预告点评核心结论公司评级买入股票代码000034SZ事件神州数码发布2023年半年度业绩预告2023年上半年公司预计实现前次评级买入营收550-560亿元同比下降290-464实现归母净利润430-440亿元评级变动维持同比增长1032-1288当前价格2785营收略降利润稳步增长自主品牌业务营收超预期2023年上半年宏观经近一年股价走势济波动市场需求较为疲软但公司坚定推进数云融合和信创战略盈利能力稳步提升其中云计算及数字化转型业务收入预计同比增长30-40自主品神州数码IT服务沪深300牌业务收入预计同比增长80-906047华为鲲鹏产业链核心践行者受益于关基行业国产化进程加速17月12日3421中国电子与华为宣布合并鲲鹏生态和PKS生态共同打造同时支持鲲鹏和飞腾8处理器的鹏腾生态公司为鲲鹏整机重要合作伙伴鲲鹏生态的兼容拓展将-5-18对公司业绩未来增长形成有力支撑2关基行业在经历政策驱动引导的前期阶2022-082022-122023-04段后已正式开启规模化应用需求逐步放量公司多次中标运营商集采项目是服务器国产化深度参与者未来将充分受益于行业国产替代进程加速分析师发力AI服务器产品矩阵进一步完善持续看好公司在华为昇腾产业链布局邢开允S0800519070001公司目前有单路双路以及四路AI服务器分别应用于边缘侧推理侧及训练13072123839xingkaiyunresearchxbmailcomcn侧均采用鲲鹏920处理器以及昇腾加速卡未来随着算力需求增加以及数据中心建设加速公司AI服务器收入有望取得高速增长相关研究神州数码云业务自主品牌高速增长看好抓住企业数字化转型机遇深化数云融合战略在降本增效大背景下企业数公司在华为昇腾产业链布局神州数码字化转型需求逐步旺盛公司拥有从云到端完善的技术研发能力云管理服务能000034SZ跟踪点评2023-04-09神州数码鲲鹏生态核心践行者受益产业加力已覆盖全球五大公有云及国内主流公有云厂商云业务具有可持续增长动力速神州数码000034SZ首次覆盖2022-10-27投资建议我们预测公司2023年-2025年营收为125203134637143564亿元归母净利润为127915131741亿元对应EPS分别为191226260元看好公司携手华为发力行业国产化维持买入评级风险提示新产品研发和推广不及预期云服务推广不及预期芯片价格波动核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元122385115880125203134637143564增长率329-53807566归母净利润百万元2381004127915131741增长率-6183219273183150每股收益EPS036150191226260市盈率PE783186146123107市净率PB3125201715数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评神州数码2023年08月21日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物46144322109421140011412营业收入122385115880125203134637143564应收款项1249915126138231491916274营业成本118287111333120172129149137593存货净额1455412495137531505515743营业税金及附加117138149161171其他流动资产666528626607587销售费用19171953162817502010流动资产合计3233332471391444198144015管理费用522603551592589固定资产及在建工程2052410410397383财务费用273432581520542长期股权投资203261261261261其他费用-收入77899421460357无形资产228823716174163营业利润4901323170120052301其他非流动资产20786836354041364820营业外净收支1312338非流动资产合计66217745437248685628利润总额5031324167720022293资产总计3895340216435174684949644所得税费用253288365435498短期借款95218330910489858806净利润2501036131315671795应付款项2091519155200872204323174少数股东损益1232345454其他流动负债6054485452归属于母公司净利润2381004127915131741流动负债合计3049527539292393108232033长期借款及应付债券17014100422641424156财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债141356238245280盈利能力长期负债合计18424457446443884436ROE44147153153151负债合计3233731996337043546936469毛利率3339404142股本661668669669669营业利润率0411141516股东权益6616822098131138013175销售净利率0209101213负债和股东权益总计3895340216435174684949644成长能力营业收入增长率329-53807566现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率-4661699286179148净利润2501036131315671795归母净利润增长率-6183219273183150折旧摊销7179414447偿债能力利息费用273432581520542资产负债率830796775757735其他750711872318507流动比106118134135137经营活动现金流156836280618131877速动比058073087087088资本支出3662424465114其他77813008862880每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流2891613052797995每股指标债务融资24543482559871EPS036150191226260权益融资11771128000BVPS9091136136915951855其它395555000估值筹资活动现金流1027609762559871PE783186146123107汇率变动PB3125201715现金净增加额58267662045811PS0202010101数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评神州数码2023年08月21日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明