研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年08月31日TableTitle数云战略成效初显云信创注入成长动能神州数码TableTitle2000034评级TableDataInfo买入股票代码000034上次评级买入52周最高价最低价3427160目标价格总市值亿22009最新收盘价3287自由流通市值亿18080自由流通股数百万55005事件概述TableSummary公司8月30日发布2023年半年度业绩公告公司实现营业收入55601亿元同比减少359归属于上市公司股东的净利润433亿元同比增长1119分析判断云与数字化转型加速发展注入优质成长动能收入端来看报告期内公司实现营业收入55601亿元同比减少359归属于上市公司股东的净利润433亿元同比增长1119云计算及数字化转型业务实现营业收入3188亿元同比增长3448自主品牌务实现营业收入1510亿元同比增长8840IT分销和增值业务实现营业收入50897亿元同比减少660战略业务收入结构持续优化云计算及数字化转型业务以及自主品牌业务两项战略业务占总收入比例同比增长了295PCT分季度来看公司Q2营业收入为28485亿元同比下降203环比上升505归母净利润726亿元同比增长1078环比增长726单纯公司收入结构来看IT分销云服务自主品牌收入结构分别为9154573272相较于22年全年结构占比9344433222已有明显改善我们判断公司坚定地推进数云融合信创战略密不可分鲲鹏展翅昇腾万里公司深度绑定华为自主品牌务实现营业收入1510亿元同比增长8840我们判断其主要原因是神州数码深度绑定华为根据艾瑞咨询的预测中国信创市场整体规模仍将保持30以上的年增长随着行业信创的深入应用软件的成熟信创产品将渗透至更多核心业务场景预期2026年突破2000亿元基于华为鲲鹏昇腾产业生态打自主品牌神州鲲泰系列产品及解决方案报告期内公司推出了基于鲲鹏920昇腾910处理器的神州鲲泰新一代中心训练服务器该服务器内部集成人工智能计算子系统CPU计算子系统DDR控制器等功能可应用于深度学习模型开发和人工智能训练等服务场景目前神州鲲泰系列服务器持续为各行业数字化转型提供坚实算力底座产品和优秀产业实践案例入选绿色计算产业联盟2023年度六大产业专项发布会暨绿色计算产业生态大会的绿色计算产业发展白皮书和行业解决方案案例集彰显其强大技术实力138204持续深化数云转型战略目前已初显成效神州数码继续践行数云融合战略2023年上半年公司云计算及数字化转型业务表现良好实现营业收入3188亿元其中云转售AGG业务收入2797亿元同比增长3305毛利率647云上服务及解决方案MSP和ISV收入390亿元同比增长4570毛利率4647随着数字经济的发展企业需要云提供的算力及服务从能用向好用易用升级这也对云服务提供商在云计算技术云服务质量以及云务安全等三方面提出了新要求云管理服务MSP价值日益凸显此外公司云管理服务能力覆盖全球五大公有云AWSAzure阿里云谷歌云腾讯云及华为云中国移动云中国电信天翼云京东智联云等国内主流公有云厂商拥有从云到端完善的技术研发方案服务能力报告期内作为亚马逊云科技的战略级合作伙伴公司持续深入双方合作协力共建具有神州数码特色的亚马逊云科技行业解决方案并荣膺2022年度拓新增长合作伙伴彰显其在企业云转型背景下过硬的技术实力与资源优势请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告公司点评报告投资建议公司在信创服务器云服务等方面具备领先优势将受益于行业信创云计算等产业高速发展维持公司2023-2025年营收预测123094133119140068亿元维持公司2023-2025年归母净利润预测123515031800亿元维持公司2023-2025年EPS预测185229276元2023年8月30日总市值为2209亿元对应股价3287元对应PE为172139115倍依旧坚定看好维持买入评级风险提示1中美关系不确定风险2AI建设不及预期3行业竞争加剧4信创进程低于预期盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元122385115880123094133119140068YoY329-53628152归母净利润百万元2491004123515311848YoY-6013031230239207毛利率3439424446每股收益元039157185229276ROE41132144151154市盈率82372030172213901152资料来源Wind华西证券研究所分析师刘泽晶TableAuthor邮箱liuzj1hx168comcnSACNOS1120520020002联系电话请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入115880123094133119140068净利润1036126715841904YoY-53628152折旧和摊销112138139125营业成本111333117952127291133691营运资金变动-979367-853-627营业税金及附加138148166182经营活动现金流83617589261457销售费用1953209322362311资本开支-239-596-720-624管理费用312320357378投资-125-180-203-215财务费用432458463485投资活动现金流-161-992-1055-977研发费用291295333364股权募资4443700资产减值损失-139112债务募资6-648-694-750投资收益-43-62-64-63筹资活动现金流-609-967-694-750营业利润1323185123042712现金净流量130-160-823-270营业外收支1111主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润总额1324185223052713成长能力所得税288585722809营业收入增长率-53628152净利润1036126715841904净利润增长率3031230239207归属于母公司净利润1004123515311848盈利能力YoY3031230239207毛利率39424446每股收益157185229276净利润率09101113资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E总资产收益率ROA25303540货币资金4322416233393068净资产收益率ROE132144151154预付款项5771460553095683偿债能力存货12495135741469715347流动比率118118120124其他流动资产9884103111105911703速动比率051052050051流动资产合计32471326523440335801现金比率016015012011长期股权投资261381517667资产负债率796776753724固定资产194201198200经营效率无形资产2371599537总资产周转率293302312311非流动资产合计77458672953110329每股指标元资产合计40216413244393446130每股收益157185229276短期借款8330771670216271每股净资产1137128615141790应付账款及票据13027136401475215507每股经营现金流125263138218其他流动负债6183624568547140每股股利045000000000流动负债合计27539276002862728918估值分析长期借款4100410041004100PE2030172213901152其他长期负债356366366366PB193247210178非流动负债合计4457446644664466负债合计31996320663309333384股本668670670670少数股东权益618650703759股东权益合计822092581084112746负债和股东权益合计40216413244393446130资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo刘泽晶首席分析师2014-2015年新财富计算机行业团队第三第五名水晶球第三名10年证券从业经验分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5