布局种业技术变革，关注白鸡、宠物景气
　　23Q2，肉禽养殖板块及宠物板块盈利同比增长，且增速较Q1都有所提高；动保及种业盈利延续Q1高增趋势、但增速略有回落；生猪养殖、肉制品及饲企盈利承压。建议23Q3重点布局种业技术变革，关注白鸡、宠食板块的盈利增长。推荐种业龙头隆平高科等，建议关注圣农发展、益生股份、乖宝宠物、中宠股份等。
　　畜禽养殖：23Q2猪鸡盈利分化，关注产能去化
　　猪价低迷影响下，23Q2生猪养殖板块大幅亏损。上市公司23Q2资产负债率高企、固定资产投资继续放缓。黄鸡养殖板块同样在23Q2持续亏损。而白鸡养殖板块则在23Q2实现全产业链的高景气、录得同比环比的盈利高增速。考虑到需求或有一定复苏，结合生猪供给的压力，我们预计23Q3猪价大幅上涨的可能性不大。在行业负债率高、现金流弱的背景下，持续的养殖亏损或相应带动全国母猪产能去化的持续甚至加速、从而支撑2024年猪价。23Q3白鸡板块下游价格或承压，上下游盈利或分化。肉制品方面，冻肉亏损/屠宰难盈利/养殖业务亏损拖累Q2业绩，预制菜或为未来发力方向。
　　后周期：养殖亏损拖累Q2，关注非瘟疫苗商业化
　　饲料：量：受禽养殖端补栏及生猪养殖高存栏带动，23H1畜禽饲料销量高增；价：原材料价格高位震荡下，畜禽饲料价格维持高位。主业量利齐增推动23Q1饲料板块盈利同比高增，而养殖业务亏损则拖累Q2盈利。受高基数效应及下半年生猪产能或去化影响，我们预计Q3猪饲料销量或有承压。动保：受23Q2下游养殖存栏量同比增加，但猪价同比下跌/白鸡价同比涨幅收窄影响，Q2板块收入及盈利同比增速较Q1均有回落。后周期视角，我们预计23Q3动保板块盈利仍有望同比增长、但增速存在变数。关注国内非瘟疫苗的研发进度，我们预计其一旦获批生产，技术红利有望直接兑现。
　　种业：受益粮价后周期，关注转基因推进
　　在高粮价带动种植收益提升、种子价格与制种成本同增的背景下，2022/23年度种业销售延续高增、盈利小幅改善。截至23Q2末，2022/23年度8家种企总营收同比+20%，剔除隆平高科后总归母净利同比+7%；期末库销比降至2011年以来低位，供需格局有望优化。分品种统计，22Q3-23Q2水稻/玉米/小麦种子销售额分别同比+17%/+25%/+97%，较上年增速进一步放大。向后展望，Q3是新一季预收款的集中确认期，我们认为种业板块有望受益于1）周期角度粮价高位震荡；2）成长角度转基因商业化落地。
　　宠物板块：去库压力持续消化，国内市场稳步开拓
　　受海外客户去库压力持续消化及国内市场稳步开拓双轮驱动，23Q2宠食板块收入及盈利同比双双转正。海外方面，23Q2美元/人民币口径下我国宠食出口额同比下滑6.7%/1.3%，降幅较23Q1均有所收窄。国内方面，头部上市公司自主品牌建设初见成效。23H1中宠股份旗下“顽皮”/佩蒂股份旗下“爵宴”品牌营收同比增长30%+/97%。宠物用品板块表现亦趋同，23H1出口稳步修复，国内市场增速高企。宠用企业如天元宠物、源飞宠物纷纷切入国内宠食赛道，或将其打造为公司的第二增长曲线。
　　风险提示：畜禽价格表现、上市公司的生猪出栏量/粮食价格表现不及预期，母猪产能去化幅度/速度不及预期，农业支持政策力度不及预期等。
　　

研究报告全文：证券研究报告农林牧渔23Q2总结猪弱鸡强宠物盈利修复华泰研究农林牧渔增持维持2023年9月06日中国内地专题研究研究员熊承慧PhD布局种业技术变革关注白鸡宠物景气SACNoS0570522120004xiongchenghuihtsccomSFCNoBPK02086106321116623Q2肉禽养殖板块及宠物板块盈利同比增长且增速较Q1都有所提高动保及种业盈利延续Q1高增趋势但增速略有回落生猪养殖肉制品及研究员冯源饲企盈利承压建议23Q3重点布局种业技术变革关注白鸡宠食板块的SACNoS0570522070001fengyuan016921htsccom盈利增长推荐种业龙头隆平高科等建议关注圣农发展益生股份乖宝862128972228宠物中宠股份等联系人张正芳SACNoS0570123010003zhangzhengfanghtsccom畜禽养殖23Q2猪鸡盈利分化关注产能去化861063211166猪价低迷影响下23Q2生猪养殖板块大幅亏损上市公司23Q2资产负债率高企固定资产投资继续放缓黄鸡养殖板块同样在23Q2持续亏损而华泰证券研究所分析师名录白鸡养殖板块则在23Q2实现全产业链的高景气录得同比环比的盈利高增速考虑到需求或有一定复苏结合生猪供给的压力我们预计23Q3猪价大幅上涨的可能性不大在行业负债率高现金流弱的背景下持续的养殖亏损或相应带动全国母猪产能去化的持续甚至加速从而支撑2024年猪价23Q3白鸡板块下游价格或承压上下游盈利或分化肉制品方面冻肉亏损屠宰难盈利养殖业务亏损拖累Q2业绩预制菜或为未来发力方向后周期养殖亏损拖累Q2关注非瘟疫苗商业化行业走势图饲料量受禽养殖端补栏及生猪养殖高存栏带动23H1畜禽饲料销量高增价原材料价格高位震荡下畜禽饲料价格维持高位主业量利齐增推农林牧渔沪深300动23Q1饲料板块盈利同比高增而养殖业务亏损则拖累Q2盈利受高基数效应及下半年生猪产能或去化影响我们预计Q3猪饲料销量或有承压4动保受23Q2下游养殖存栏量同比增加但猪价同比下跌白鸡价同比涨幅2收窄影响板块收入及盈利同比增速较均有回落后周期视角我Q2Q19们预计23Q3动保板块盈利仍有望同比增长但增速存在变数关注国内非瘟疫苗的研发进度我们预计其一旦获批生产技术红利有望直接兑现1521Sep-22Jan-23May-23Sep-23种业受益粮价后周期关注转基因推进在高粮价带动种植收益提升种子价格与制种成本同增的背景下202223资料来源Wind华泰研究年度种业销售延续高增盈利小幅改善截至23Q2末202223年度8家种企总营收同比20剔除隆平高科后总归母净利同比7期末库销比重点推荐降至2011年以来低位供需格局有望优化分品种统计22Q3-23Q2水稻目标价玉米小麦种子销售额分别同比172597较上年增速进一步放股票名称股票代码当地币种投资评级大向后展望Q3是新一季预收款的集中确认期我们认为种业板块有望牧原股份002714CH6646买入温氏股份买入受益于1周期角度粮价高位震荡2成长角度转基因商业化落地300498CH2713隆平高科000998CH2150买入登海种业002041CH1800增持宠物板块去库压力持续消化国内市场稳步开拓大北农002385CH1014买入受海外客户去库压力持续消化及国内市场稳步开拓双轮驱动23Q2宠食板乖宝宠物301498CH4860买入块收入及盈利同比双双转正海外方面23Q2美元人民币口径下我国宠食中宠股份002891CH3400买入佩蒂股份买入出口额同比下滑6713降幅较23Q1均有所收窄国内方面头部上300673CH1810科前生物688526CH3330买入市公司自主品牌建设初见成效23H1中宠股份旗下顽皮佩蒂股份旗下中牧股份600195CH1890买入爵宴品牌营收同比增长3097宠物用品板块表现亦趋同23H1普莱柯603566CH2800买入出口稳步修复国内市场增速高企宠用企业如天元宠物源飞宠物纷纷切海大集团002311CH6304买入入国内宠食赛道或将其打造为公司的第二增长曲线荃银高科300087CH1508买入圣农发展买入002299CH2994益生股份002458CH1690买入风险提示畜禽价格表现上市公司的生猪出栏量粮食价格表现不及预期民和股份002234CH2124买入母猪产能去化幅度速度不及预期农业支持政策力度不及预期等双汇发展000895CH3460买入资料来源华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1农林牧渔正文目录总览猪弱鸡强宠物盈利修复3生猪养殖23Q2大幅亏损低盈利或带动行业产能持续去化5肉制品养殖减值拖累业绩预制菜为发力方向12肉禽养殖23Q2白鸡整体盈利黄鸡持续亏损14饲料主业量价齐增养殖亏损拖累Q219动保盈利修复延续关注非瘟疫苗商业化23种业受益粮价后周期202223年度稳步推进25宠物板块去库压力持续消化国内市场稳步开拓29重点推荐33风险提示36免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2农林牧渔总览猪弱鸡强宠物盈利修复23Q2肉禽养殖板块及宠物板块盈利同比增长且增速较Q1都有所提高动保及种业盈利延续Q1高增趋势但增速略有回落生猪养殖肉制品及饲企盈利承压具体来说1肉禽养殖白鸡产业链量价齐增带动下23H1肉禽养殖板块盈利同比高增其中23Q2板块盈利同比增速较23Q1有明显提升系圣农发展23Q2肉鸡饲养成本下降盈利同比增速由23Q1的237提升至23Q2的1107带来2宠物板块受海外客户去库压力持续消化及国内市场稳步开拓双轮驱动23Q2宠食板块收入及盈利同比增速双双转正宠物用品板块23Q2营收同比转正盈利同比降幅较23Q1大幅收窄3动保受23Q2下游养殖存栏量同比增加但猪价同比下跌白鸡价同比涨幅收窄影响23Q2板块收入及盈利同比增速较23Q1均有所回落4种子结合农作物的种植周期考虑到行业内普遍认为Q4至次年Q3为种业完整经营年度我们对种子板块上市公司业绩进行重构截至2023Q2末202223年度已度过3个完整季度且仅剩的Q3为传统销售淡季因此202223年度种业经营表现已基本成型在高粮价带动种植收益提升种子价格与制种成本同增的背景下202223年度种业销售延续高增盈利小幅改善5生猪养殖及肉制品猪价持续磨底影响下23Q2生猪养殖板块持续亏损肉制品板块公司受冻肉业务亏损屠宰业务难以盈利及养殖业务亏损部分公司影响Q2板块盈利同比下滑6饲料主业量利齐增推动23Q1饲料板块盈利同比高增养殖业务亏损拖累Q2盈利图表1农林牧渔不同子板块在2023H1及23Q123Q2的经营表现2023H1经营情况23Q1经营情况23Q2经营情况收入收入毛利毛利率盈利盈利收入收入毛利盈利盈利收入收入毛利盈利盈利亿元YoY率变化亿元YoY亿元YoY率亿元YoY亿元YoY率亿元YoY肉禽养殖2542795pct457155125399131181291810327383宠物食品4615527832pct30-49191-3327708-2472701292792244宠物用品206-37167-14pct141-34390-20215203-66111614518011-87动保5786139925pct954276277425430309954381410243种子805182214pct08214432026353937951518-2522生猪养殖228414068pct-182101099190-914451185101-905-138肉制品55722124-19pct232-2792836014168-015273-1511364-58饲料1819138498004pct-407238531755-21401966115-200-181注盈利指归母净利润下同子板块分类参考中信三级行业分类标准资料来源公司公告华泰研究23Q3重点布局种业技术变革关注白鸡宠物景气考虑到低库存黑天鹅等边际扰动不断我们预计Q3国内粮价或维持高位震荡种业有望受益于后周期Q3是新一季预收款的集中确认期我们预计今年Q3预收款有望提速增长建议重点关注各种企23Q3的合同负债情况我们预计Q3上游父母代鸡苗价格或维持高位运行商品代鸡苗价格或小幅上涨商品代白鸡供给压力下白鸡肉鸡价格或持续承压23Q3白鸡上下游企业盈利或分化在海外客户去库或接近尾声宠牌国产替代有望加速的背景下我们预计23Q3宠物食品板块收入和盈利有望持续提升宠物用品板块盈利或将改善考虑到需求或有一定复苏结合生猪供给的压力我们预计23Q3猪价大幅上涨的可能性不大生猪养殖板块可能仍将亏损或相应带动产能去化的持续甚至加速从而支撑2024年猪价在Q3猪价可能小幅回升的背景下肉制品企业内屠宰与冻肉业务或有一定受益成长角度下建议关注Q3肉制品企业预制菜业务的经营进展受高基数效应及下半年生猪产能或将去化影响我们预计Q3猪饲料销量或有承压而水产料及禽料则有望伴随Q3消费复苏实现销量的稳步增长后周期属性下Q3动保盈利仍有望同比增长但增速存在一定变数结合业绩展望考虑到转基因商业化及非瘟疫苗对种子及动保行业的成长性带动推荐种业龙头隆平高科等建议关注圣农发展益生股份乖宝宠物中宠股份佩蒂股份牧原股份温氏股份双汇发展中牧股份科前生物海大集团等免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3农林牧渔图表2农林牧渔不同子板块财务分析的样本公司一览生猪养殖肉制品肉禽养殖饲料动保种子宠物板块牧原股份双汇发展圣农发展海大集团普莱柯隆平高科佩蒂股份温氏股份得利斯仙坛股份新希望中牧股份丰乐种业中宠股份新希望金字火腿春雪食品禾丰股份瑞普生物登海种业乖宝宠物ST正邦煌上煌益生股份天康生物生物股份荃银高科路斯股份唐人神龙大美食民和股份唐人神科前生物神农科技源飞宠物东瑞股份华统股份立华股份粤海饲料回盛生物农发种业天元宠物天康生物上海梅林湘佳股份大北农敦煌种业依依股份天邦食品晓鸣股份金新农万向德农大北农新五丰傲农生物巨星农牧神农集团金新农资料来源华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4农林牧渔生猪养殖23Q2大幅亏损低盈利或带动行业产能持续去化出栏量上市公司出栏量持续增长企业出栏增速分化2023年上半年大部分生猪养殖上市公司均实现出栏量提升14家上市公司合计出栏量同比增加12其中金新农新五丰神农集团等企业出栏量增速超过50主要受到低基数扩张迅速出栏量规划兑现度较好等因素影响从绝对量上看上半年超过500万头生猪年出栏量的上市公司共有三家分别为牧原股份温氏股份新希望从市占率角度看14家上市公司在2022年上半年2022年2023年上半年分别出栏6323万头12642万头7104万头生猪占全国的比重分别为173181189显示生猪养殖行业的规模化程度进一步提升23Q2上市公司的生猪出栏量增速放缓14家上市猪企共出栏生猪3694万头同比增加11相比Q1的14有所回落其中新五丰唐人神天邦食品温氏股份等公司录得较快的出栏量增速而温氏股份在出栏量基数已经较大的情况下实现50以上的增速猪价低位震荡低于行业成本线根据Wind2022年10月中下旬到23年6月底全国生猪均价持续回落总跌幅超50行业陷入普遍亏损23Q2生猪行业的供需矛盾是现货供应较多而需求较为萎靡23Q2猪价仍然在成本线以下行业陷入普遍亏损全国自繁自养外购仔猪养殖均陷入亏损均价方面2023年上半年生猪均价149元公斤同比去年同期的141元公斤小幅上涨但仍然低于行业成本线23Q2生猪均价144元公斤同比下降323Q1生猪均价153元公斤同比上升15图表32023Q2全国生猪均价回落图表42023年以来生猪养殖行业重新进入亏损状态元公斤元头自繁自养盈利外购仔猪盈利40生猪均价30003525003020002515001000205001501050051000015002018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22018Q32021Q32018Q22018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22018Q1资料来源Wind公司公告华泰研究资料来源Wind公司公告华泰研究图表52023Q2仔猪均价仅有36元公斤图表62023Q2母猪均价仅有32元公斤元公斤元公斤仔猪价格12090母猪价格801007080605060404030202010002018Q22019Q22020Q22018Q12018Q32018Q42019Q12019Q32019Q42020Q12020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22022Q42018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32023Q12023Q22018Q1资料来源Wind公司公告华泰研究资料来源Wind公司公告华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5农林牧渔行业养殖盈利行业陷入亏损23Q2自繁自养外购仔猪平均亏损达328301元头环比Q1分别60-89元头2022年平均来看生猪养殖行业获得了相对合理的利润水平全年自繁自养平均养殖利润为162元头外购仔猪平均养殖利润为306元头伴随着猪价的下跌23年以来行业再度陷入亏损其中23Q2自繁自养外购仔猪的季度平均亏损幅度均超过300元头亏损幅度环比Q1小幅减少其中自繁自养亏损幅度加大而外购仔猪亏损幅度减少原因是前期低价仔猪导致从行业出栏体重上面看23H1生猪均重为121公斤左右同比去年仅提高2左右尚属正常出栏的标猪范围内而2023年5月份以来生猪出栏均重同比已经出现了下降我们认为目前养殖户正常出栏并无大规模压栏的迹象图表72023年以来生猪均重同比增幅2左右元公斤140出栏均重yoy151013551300-5125-10120-15115-202021-042020-012020-032020-052020-072020-082020-102020-122021-022021-062021-082021-102021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112022-122023-022023-042023-06资料来源涌益咨询华泰研究图表82023H1生猪养殖上市公司的经营情况出栏量YOY营业收入YOY毛利润毛利率毛利率变化归母净利YOY牧原股份3027-351869177361109pct-277958温氏股份299-384152-59-510-121068pct-199453新希望1179474120031-1811-4127pct-4689-33ST正邦89931694531112562-14pct-298328傲农生物30647473621-353-7401pct-1256-315大北农2458156671713569-158pct-774-52天邦食品278408963122903-16pct-447-359唐人神131411006714-158-2-45pct-809-20天康生物2922513480182962-95pct-664-375新五丰1669220727663-275pct-238-29巨星农牧54-1955621-84-15-101pct-330-459金新农3751197429-29-1-386pct-348-32神农集团1241902515112-312-12-147pct-614-248东瑞股份6751170845231-494pct-264-11514家合计71041222841114764068pct-1819010注出栏量单位为万头收入毛利润归母净利单位为百万元资料来源公司公告华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6农林牧渔图表92023Q2及2023Q1生猪养殖上市公司的经营情况23Q123Q2营业收入YOY环比毛利率归母净利YOY环比营业收入YOY环比毛利率归母净利YOY环比牧原股份2419832-452-119877-110276716141-1581-5-32温氏股份1997437-28-7-274927-1601897-47-166-8155631新希望3390715-171-168641-23521226256-2-1940-90929ST正邦2256-65117-28-1179527935546852-1297-323傲农生物481816-222-180496125631218-8-593-14711大北农777520-258-305-31-17978911419-469-69-53天邦食品217433-21-7-6641-3050721030-1-433-1453-2932唐人神652333-172-340-128-4375249139-5-630-94-250天康生物38911519-1479-1336957772-324-35195新五丰1210229-49-10-226-102-39998214-103-139-285-40巨星农牧89422-38-3-20634-181230-1-29-12-139-41827金新农10892154-9933-271108037210-143-40331神农集团89662-271-10629-1471304598-15-388-500-71东瑞股份32542-21-18-191-492-60381230-92-158-680-4914家合计10993119-270-914345-1761184801081-9047-1381注出栏量单位为万头收入毛利润归母净利单位为百万元资料来源公司公告华泰研究上市公司收入盈利能力2023Q2猪价低迷依旧收入维持增长毛利率处于低位收入端从上市猪企的财务数据表现上来看23Q2猪价同比有所下降2022Q22023Q2均价分别为144153元公斤但十四家上市猪企23Q2生猪出栏量同比提升23Q2十四家上市猪企的营业收入同比增加12毛利率23Q2十四家上市猪企合计毛利率不到1处于2020年以来的较低水平其中23Q2毛利率比23Q1稍高反映出在猪价环比下降的背景下上市公司成本仍有一定改善盈利端23Q2十四家上市猪企归母净利润合计亏损90亿元处于2020年以来较差水平环比23Q1亏损幅度有所减少考虑到23Q2猪价低于23Q1亏损幅度减少的主要原因是上市公司养殖成本下降2020年至今十四家上市公司的累计归母净利润为亏损18亿元这也意味着生猪养殖上市公司近三年半以来累计没有盈利图表102023Q2生猪养殖板块的季度收入YOY图表112023Q2生猪养殖板块的季度毛利率8035生猪养殖板块-上市公司收入yoy生猪养殖板块-上市公司平均毛利率703060255020401530102051000-5-10-10-20-152017Q12019Q12021Q12013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q32018Q12018Q32019Q32020Q12020Q32021Q32022Q12022Q32023Q12014Q32023Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32010Q1注样本包括牧原股份ST正邦温氏股份新希望天邦食品大北农天资料来源Wind公司公告华泰研究康生物傲农生物唐人神金新农东瑞股份新五丰神农集团巨星农牧共14家公司图8-图17样本相同资料来源Wind公司公告华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7农林牧渔图表122023Q2生猪养殖板块的季度盈利YOY图表132023Q2生猪养殖板块的净利率为-8亿元生猪养殖板块-上市公司盈利300生猪养殖板块-上市公司盈利yoy200025净利率20200150015101001000500500-51000-10-15200-500-20-25300-1000-3015Q316Q116Q317Q117Q318Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q115Q12018Q32019Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12013Q1资料来源Wind公司公告华泰研究资料来源Wind公司公告华泰研究上市公司资产负债率重新上升固定资产投资继续放缓从资产负债率看14家上市猪企的资产负债率在22Q322Q4经历了连续两个季度的下降之后在23Q1重新上升至66环比提升22pct23Q2上升到68环比提升24pct或表示上市公司资产负债表继续恶化从固定资产的投建角度看21Q3以来14家上市猪企的在建工程呈现明显的下滑趋势22Q1以来14家上市猪企的固定资产增速明显放缓23Q2十四家上市猪企的固定资产总额2396亿元环比23Q1仅增长1主要原因是行业对生猪行情较为悲观企业减缓固投节奏在建工程方面23Q2在建工程411亿元环比下降48同比下降146处于2020年以来较低水平说明企业在猪价低迷期减少资本开支图表142023Q2十四家上市猪企的资产负债率重新升高图表152022Q1以来十四家上市猪企的固定资产增速放缓亿元资产负债率300010075固定资产yoy百9070250080657020006060150050554010005030204550010400021Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q322Q122Q222Q322Q423Q123Q220Q121Q420Q220Q320Q421Q121Q221Q322Q122Q222Q322Q423Q123Q2资料来源Wind公司公告华泰研究资料来源Wind公司公告华泰研究图表162023Q2十四家上市猪企的在建工程继续下滑图表172023Q1-Q2十四家上市猪企的生产性生物资产下滑亿元亿元600在建工程yoy100500生产性生物资产qoq50百百450405008040060304003502040300300250102020002001500-10100100-2050-200-400-3020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q220Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2资料来源Wind公司公告华泰研究资料来源Wind公司公告华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8农林牧渔上市公司母猪稳中有升资本开支处于低位过去两年里14家上市猪企的生产性生物资产账面价值仅在22Q3出现环比增长自22Q4又开始环比下降23Q214家上市猪企的生产性生物资产账面价值260亿元左右同比下降2环比下降1虽然猪企进行生产性生物资产下降但考虑到多家公司母猪账面价值进行减值计提统计口径或影响母猪账面价值我们认为上市公司整体能繁母猪数量仍然稳中有升从现金流角度看23Q2上市公司经营现金净流量同比环比均有所好转原因是部分企业成本下降明显加快其他业务如饲料的回款采购原材料等减少等原因所致图表182023Q2生猪养殖板块的经营现金净流量同比转好图表192023Q2十四家上市猪企的资本开支金额较低亿元经营性现金净流量yoy亿元250400450100资本开支qoq百百400802003003506015030020040250100201002005001500-20010050-4050-1000-60100-20020Q221Q121Q420Q120Q320Q421Q221Q322Q122Q222Q322Q423Q123Q220Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q220Q1资料来源Wind公司公告华泰研究资料来源Wind公司公告华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9农林牧渔图表2014家生猪养殖上市公司的生产性生物资产季度变化明细20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2牧原股份47995359608774428069775973647351707964346910733573947707YOY25820311594684521-1-12-17-60420环比251214228-4-50-4-97614温氏股份41876040898792268831889679804764505655886090589158285488YOY298413411511147-11-48-43-37-242415-2环比-344493-41-10-406119-3-1-6新希望39037951110051179811006972396208912856882048050757771816991YOY7401242101637018222-13-24-22-16-16-15-16-15环比55104387-7-12-1-7-4-4-2-6-5-3ST正邦51956460947591068273814059472397203216301260909693695YOY415416423795926-37-74-75-80-79-62-66-57环比22447-4-9-2-27-60-15-20-23-28-240傲农生物329635884122313701551139611961088114512491110907785YOY20742039338331614458-2-21-26-11-7-17-31环比309339381213-10-14-959-11-18-13大北农271441603654546651617407374407481514507499YOY432393470287102482-38-32-37-22263622环比6063379-1719-5-34-89187-1-2天邦食品14382076300525911789212917141166948939115611449721148YOY257449385172243-43-55-47-56-33-2322环比514445-14-3119-19-32-19-123-1-1518唐人神185286383363437493494321360412468595632614YOY561832781811377329-12-18-16-5857549环比435534-520130-35121414276-3天康生物212278298352311362337356408440385359379363YOY3203772657847301313122141-7-18环比731718-1116-76158-13-76-4新五丰44678198218303386477472449435841823824YOY-24271753903523773851174813767484环比-21512122121392723-1-5-393-20巨星农牧148217242280252231243363393439455445YOY----70712956908723环比-471116-10-85498124-2金新农83180312363355429326167174179164160147152YOY1431193413463271384-54-51-58-50-5-15-15环比21177316-221-24-4943-8-3-83神农集团9362151137131137135132165178183YOY----41120-10-4263036环比--33143-9-45-1-22583东瑞股份7386101108111133191175154YOY----5355896138环比-1818731944-9-12合计2064629773411194321641205404363643327877269392643827306272282627126047YOY19928228514610036-11-35-35-35-25-2-2-1环比1744385-5-2-10-23-3-23-03-4-1注账面价值单位为百万元资料来源wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10农林牧渔23Q3经营展望猪价大幅上涨的可能性不大板块或有一定盈利我们从价量成本三要素具体分析1猪价一方面三季度作为生猪需求的旺季的开始有望拉动生猪的消费但另一方面从今年的整体出栏节奏及农业部发布的中大猪存栏量上看今年Q3行业出栏量仍然不低因此我们认为猪价在23Q3实现大幅回升的概率较小环比23Q2有所上涨行业整体有望实现一定盈利2成本随着生猪疫病趋稳上市公司生产管理提升母猪生产效率的不断优化我们认为23Q3上市公司的生猪养殖成本或有望环比改善3出栏量受春节效应的影响一般上市公司下半年出栏量略高于上半年同时2022年以来虽然上市公司生产性生物资产趋稳但考虑到计提减值的影响上市公司能繁母猪存栏量仍然有望稳中有升而能繁母猪配种至商品猪出栏的产能传导周期约1011个月因此我们预计23Q3上市公司的生猪出栏量总量有望环比增加结合我们对价格成本出栏量的预判我们预计23Q3生猪养殖上市公司的经营业务或明显改善并实现一定盈利其中成本下降较大的企业或将持续受益投资建议2020年非洲猪瘟疫情催化的猪周期见顶之后国内生猪价格已先后经历了三次探底期2021年6月11月2021年12月2022年6月2022年12月2023年8月近期肥猪价格在旺季效应及压栏等因素的影响下而反弹至行业成本线以上但仔猪价格仍在成本线附近震荡考虑到补栏季节性规律肥猪的出栏压力目前仅是推迟而非消除我们预计23Q3及23Q4猪价仍以疲弱运行为主母猪的产能去化或有望加速从而利好明后年的猪价上市公司成长性角度我们预计只有稳健的现金流与雄厚的资金实力才能支撑上市公司持续兑现成长性综合下来我们看好低成本优势突出成长性稳健资金实力强的龙头企业如牧原股份温氏股份等免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11农林牧渔肉制品养殖减值拖累业绩预制菜为发力方向我们以CJSC肉制品指数为标准成分为双汇发展得利斯金字火腿煌上煌龙大美食华统股份上海梅林七家上市公司收入七家肉制品板块上市公司23Q2营收合计27307亿元处于三年来较低水平环比下降4同比下降1同比增速较23Q1回落我们认为主要原因是1猪肉价格下跌而肉制品板块上市公司普遍有屠宰及冻肉业务相应收入下降2部分肉制品上市公司海外业务面临激烈竞争意外天气等因素影响收入出现下降图表212023Q2肉制品板块收入同比下降图表222023Q2肉制品板块毛利率环比下降亿元毛利率400收入yoy251620百3501415300101225051002008-5150-106100-154-2050-2520-30023Q120Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q220Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q2资料来源Wind公司公告华泰研究资料来源Wind公司公告华泰研究盈利从毛利率上看23Q2七家肉制品板块上市公司平均毛利率113同比下降27pct环比下降23pct我们认为主要原因是1冻肉业务出现亏损2猪肉-生猪价差较低屠宰业务难以盈利3部分肉制品板块上市公司从事养殖业务出现亏损从归母净利上看23Q2板块归母净利总和仅有64亿环比下降62同比下降58处于三年来第二差的水平我们认为或与养殖亏损计提减值等因素有关如龙大美食23Q2亏损65亿其中减值35亿左右图表232023Q2肉制品板块归母净利同比下降图表242023Q2肉制品板块净利率环比下降亿元净利率30归母净利yoy12008百7251000680020560015440031020025010-200020Q222Q220Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q220Q120Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q322Q423Q123Q2资料来源Wind公司公告华泰研究资料来源Wind公司公告华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12农林牧渔资产负债率现金流23Q2七家肉制品板块上市公司资产负债率47环比小幅下降但仍然处于三年来的较高水平或与上市公司经营现金流不佳扩张业务对资金需求加大影响图表252023Q2肉制品板块资产负债率为三年来较高图表262023Q2肉制品板块经营净现金流较差资产负债率亿元4970经营性现金净流量yoy4500百4760400035004550300043402500413020002015003910001037500003510-50021Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q322Q122Q222Q322Q423Q123Q220Q223Q120Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q220Q1资料来源Wind公司公告华泰研究资料来源Wind公司公告华泰研究23Q3经营展望猪价小幅回升成长看预制菜基于我们前文对生猪养殖行业的分析我们认为23Q3生猪价格有望小幅回升虽然会小幅增加肉制品企业肉制品业务的采购成本但考虑到肉制品企业可能采取套保策略提价等方式对冲我们认为生猪价格小幅上涨对其肉制品业务影响有限而屠宰与冻肉业务方面生猪价格小幅上涨有望使其减值冲回养殖业务减少亏损或产生小幅盈利因此我们认为屠宰与冻肉业务可能小幅受益成长性方面我们认为肉制品企业未来的成长性的重要战场是预制菜业务发力早商业模式清晰渠道铺设广消费者触及面深入的企业有望成长为预制菜领军企业投资建议拥有渠道下沉能力强大的品牌势能创新产品研发迭代能力的龙头企业有望在肉制品行业强者恒强建议关注双汇发展免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13农林牧渔肉禽养殖23Q2白鸡整体盈利黄鸡持续亏损价格23Q2白鸡涨幅收窄黄鸡降幅收窄1白羽鸡产业链2023年上半年白鸡产业链供应充足但在白羽鸡肉需求同比好转优质鸡苗供给短缺预期的带动下主产区白羽鸡鸡苗和鸡肉价格分别同比上涨了110和13受换羽调整生产节奏等因素影响23H1白鸡产业链产品价格整体呈同比涨幅不断收窄的态势23Q2主产区鸡苗和鸡肉价格同比涨幅分别为41和9较23Q1的同比涨幅分别下滑了241pct和10pct2黄鸡2022年17月底累计增长13的黄鸡在产祖代种鸡存栏逐步传导至商品代出栏2023年上半年黄鸡毛鸡供应持续增加主产区黄鸡均价同比回落484其中23Q2受消费同比回暖带动价格同比降幅收窄至368图表27圣农发展仙坛股份及主产区鸡肉销售季度均价图表28民和股份及主产区鸡苗销售季度均价元公斤主产区白羽鸡肉均价元公斤主产区鸡苗均价民和鸡苗售价14圣农鸡肉均价50仙坛鸡肉均价4513401235113025102091581023Q120Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q221Q220Q120Q220Q320Q421Q121Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2资料来源公司公告博亚和讯华泰研究资料来源公司公告博亚和讯华泰研究图表29禽类屠宰场库容率及开工率情况图表30温氏股份立华股份及全国黄羽鸡均价屠宰场开工率屠宰场库容率元斤全国黄羽鸡均价温氏黄鸡售价9010立华黄鸡售价85980875770665560420Q220Q120Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q22018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032017-09资料来源公司公告博亚和讯华泰研究资料来源公司公告新牧网华泰研究销量23Q2上市企业销量普遍同比增加与行业供应增加相对应2023年上半年肉禽养殖产业链主要上市企业的白羽鸡苗白羽鸡肉黄鸡各自合计销量分别同比增长了9388971384单季度来看23Q2各家销量存在分化其中白鸡上游鸡苗企业益生股份持续扩量销量同比增长14民和股份仍保持稳健经营策略销量同比基本持平白鸡养殖屠宰企业圣农发展的生鸡肉销量小幅下滑主要系其调理品业务快速发展供应调理品业务的生鸡肉用量明显增加导致23Q2圣农的调理品销量同比增长了35仙坛股份受益于新增产能陆续投产销量保持较快增长23Q2生鸡肉销量同比增加了26黄鸡养殖企业销量总体增长12左右企业间增速与其各自现有规模成负相关免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读14农林牧渔图表31肉禽板块主要上市企业销量情况销量同比销量同比环比2023H12023Q2白羽鸡苗亿只民和股份140478071032367益生股份328114717714351766小计平均4689382489941328白鸡养殖屠宰万吨圣农发展55253192877-218865仙坛股份24962436142825933371小计平均802189743055641585黄鸡亿只温氏股份5531323287940749立华股份213146011111471012湘佳股份02222520111832-404小计平均78813841221204872资料来源公司公告华泰研究收入23Q2收入普增白鸡上游增长明显2023年上半年肉禽板块8家上市公司合计收入同增27其中白鸡产业链主要量价齐升带动而黄鸡则受益于销量明显增长抵消掉了价格下滑单季度来看23Q2白鸡产业链和黄鸡相关上市企业的收入均同比增长8家企业合计收入同增18但增速较23Q1有所放缓主要系23Q2白鸡产业链产品价格仍同比增长但增幅较23Q1明显收窄黄鸡销量同比增加但增速放缓导致盈利23Q2白鸡整体盈利黄鸡持续亏损2023年上半年受益于白鸡产业链产品价格整体上涨8家肉禽养殖板块上市公司合计盈利同比增长155其中白鸡产业链上市企业除春雪食品受成本费用拖累盈利同比下滑民和股份因食品业务建设初期费用投放较大而小幅亏损外其余企业的盈利均录得同比高增而黄鸡则受价格低迷影响延续亏损单季度来看23Q2肉禽板块8家公司合计盈利同比增长383增速较23Q1明显提升主要系圣农发展受23Q2肉鸡饲料成本同比涨幅明显收窄养殖屠宰加工效率提升等因素助力整体的单位成本由23Q1的同比上涨转向同比下滑进而盈利同比增速由23Q1的237提升至23Q2的1107带来图表32肉禽养殖上市企业的收入及盈利情况23H1经营情况收入亿元收入YOY毛利率毛利率变化盈利亿元盈利YOYpct白鸡养殖屠宰加工圣农发展908021115426532仙坛股份278538772031107春雪食品1377237-2014-68白羽鸡苗益生股份18531174367565253民和股份1121751541-04087黄鸡立华股份695921-1-9-592-281湘佳股份1780912-4-084-1813蛋鸡晓鸣股份458209-4-036-269合计254132795457155资料来源公司公告华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读15农林牧渔图表33肉禽板块主要上市企业收入及盈利情况23Q2经营情况收入亿元收入YOY收入环比毛利率盈利亿元盈利YOY盈利环比白鸡养殖屠宰加工圣农发展4543100133371107277仙坛股份1563342881118421春雪食品688806005-83-37白羽鸡苗益生股份94076339251405-20民和股份54338-65-09715-270黄鸡立华股份35481642-201-99449湘佳股份8713-413-055-711-96蛋鸡晓鸣股份24621168-025-427-124合计1294218410327383151资料来源公司公告华泰研究图表34肉禽养殖上市公司的季度收入YoY图表35肉禽养殖上市公司的季度毛利率肉禽养殖上市公司收入YOY肉禽养殖上市公司毛利率90457040355030253020151010-1050-3020Q223Q118Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q220Q322Q418Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q323Q123Q218Q1注样本公司包括圣农发展仙坛股份春雪食品益生股份民和股份立华注样本公司包括圣农发展仙坛股份春雪食品益生股份民和股份立华股份湘佳股份晓鸣股份股份湘佳股份晓鸣股份资料来源公司公告华泰研究资料来源公司公告华泰研究图表36肉禽养殖上市公司的季度盈利YoY白鸡链上市企业盈利YOY2300黄鸡上市企业盈利YOY1800肉禽养殖上市公司盈利YOY1300800300-200-700-120020Q418Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q321Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q218Q1注白鸡产业链上市企业包括圣农发展仙坛股份春雪食品益生股份民和股份黄鸡上市企业包括立华股份湘佳股份肉禽养殖上市公司包括白鸡链上市企业黄鸡上市企业和晓鸣股份资料来源公司公告华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读16农林牧渔23Q3展望白羽鸡祖代企业有望扭亏其余企业盈利或承压2022Q3白鸡产业链上游鸡苗企业小幅亏损白鸡产业链下游养殖屠宰企业小幅盈利黄鸡养殖企业盈利状况较好我们预计23Q3白鸡产业链上游祖代鸡苗企业或同比扭亏为盈白鸡产业链下游养殖屠宰企业盈利或同比下滑至盈亏平衡线附近黄鸡养殖企业盈利或同比下滑甚至转亏1白羽鸡苗企业78月父母代鸡苗销价约57元套同比上涨129商品代鸡苗销价约264元羽同比上涨15考虑到优质父母代鸡苗仍较为短缺养殖户对于明年商品代供给收缩带动价格上涨的预期较强我们预计9月父母代鸡苗价格或维持高位运行商品代鸡苗9月供给或仍较为充足价格短期内或同比下跌23Q3商品代鸡苗价格整体涨幅或有限因此我们预计主营父母代商品代鸡苗销售的益生股份23Q3或明显扭亏为盈而主营商品代鸡苗销售的民和股份因商品代鸡苗价格涨幅或有限同时食品业务建设初期费用投放较大盈利状况仍存不确定性2白鸡养殖屠宰企业78月主产区白羽肉鸡价格同比下滑约8考虑到2022年祖代更新量减少或最早于23Q4传导至商品代出栏我们预计9月商品代白羽鸡供给或仍处于增长通道内短期价格或持续承压相应地我们预计23Q3白鸡养殖屠宰企业盈利或同比下滑至盈亏平衡线附近3黄鸡养殖企业78月全国黄鸡均价同比下滑18考虑到下半年黄鸡供给压力或持续存在猪价难大涨背景下鸡猪替代需求增量或有限我们预计9月黄鸡价格同比或持续下滑相应地我们预计23Q3黄鸡企业盈利或同比下滑甚至出现转亏建议关注圣农发展益生股份民和股份等图表37全国定点监测企业白羽肉种鸡祖代及父母代在产存栏图表38全国定点监测企业黄羽肉种鸡祖代和父母代在产存栏万套在产祖代种鸡存栏万套万套万套150在产父母代种鸡存栏右2400在产祖代种鸡存栏1651650140在产父母代种鸡存栏右22001601600130155155012020001501500110180014514501001401400901600135135080130130014007012512506012001201200202278201718201778201818201878201918201978202018202078202118202178202218202318202378201817201877201917201977202017202077202117202177202217202277202317202377资料来源中国畜牧业协会华泰研究资料来源中国畜牧业协会华泰研究图表39全国定点监测企业父母代鸡苗销价及同比变化图表40主产区肉鸡苗价格及同比变化元套元羽70YOY父母代鸡苗销价3507YOY主产区肉鸡苗均价80030070060625060055005020040015044030010032003050210000201-50-10010-1000-200202352202382202212202222202232202242202252202262202272202282202292202312202322202332202342202362202372202377202387202217202227202237202247202257202267202277202287202297202317202327202337202347202357202367202210220221122022122202210720221172022127资料来源中国畜牧业协会华泰研究资料来源博亚和讯华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读17农林牧渔图表41主产区白羽肉鸡均价及同比变化图表42全国黄鸡均价及同比变化元公斤元公斤YOY黄鸡均价YOY白羽肉鸡均价126022706050201150401840103030201620910141080012-10-10-20710-20-306-308-4020221120223120225120227120229120231120233120235120237120239120231120221120223120225120227120229120233120235120237120239120221112022111资料来源博亚和讯华泰研究资料来源新牧网华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读18农林牧渔饲料主业量价齐增养殖亏损拖累Q2饲料价格原材料价格高位震荡畜禽饲料价格维持高位23H1玉米豆粕等畜禽饲料主要原料价格高位震荡其中23Q1玉米豆粕价格录得5318的同比增速而Q2价格则有所回落分别同比下滑3049受原材料高位震荡影响23H1饲料价格居高不下其中23Q2猪饲料肉鸡料蛋鸡料同比增长718680水产料表现趋同23Q2水产料价格同比增长34系23Q2鱼粉价格大幅上涨推动图表432020年以来饲料主要原料的季度均价变化图表442020年以来国内不同种类饲料的季度均价变化元吨玉米价格豆粕价格元吨鱼粉价格右轴元公斤鱼料价格猪料价格58001300061肉鸡料价格蛋鸡料价格5300125005648001200051430011500463800110004133001050036280031230010000261800950021Q120Q120Q220Q320Q421Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q12020Q32022Q42020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32023Q12023Q22020Q2资料来源中国汇易国家粮油信息中心华泰研究资料来源Wind华泰研究饲料销量畜禽饲料高增长饲企销量整体提升2023H112家饲料上市公司合计外销量达3208万吨同比增长87812家上市公司全部实现饲料外销量的同比增长分品类来看受上半年禽养殖端的补栏及生猪养殖的高存栏带动2023H1畜禽饲料销量高增其中海大集团23H1猪饲料禽饲料销量分别同比增长2280水产料受上半年鱼价低迷影响景气承压海大集团天马科技23H1水产料销量同比微增大北农新希望则出现不同程度的同比下滑逐季来看根据中国饲料工业协会的统计23Q2全国工业饲料产量延续了23Q1的增长趋势同比增长136值得注意的是海大集团等龙头公司的饲料销量增速较行业仍具备明显优势海大集团的饲料外销量在23Q123Q2分别录得50和139的同比增速较行业整体增速高出20pct027pct图表452023H1饲料板块上市公司饲料外销量概况2023H1饲料外销量猪饲料销量禽饲料销量水产饲料销量水产饲料销量2022年饲料外销量YOY猪饲料销量YOY禽饲料销量YOY万吨万吨万吨万吨YOY新希望1028302981306290072-30海大集团10041002208010唐人神319160大北农278180223224149-4270禾丰股份1981107480826190天康生物125143傲农生物13628851073277-290天马科技727662-176936338粤海饲料金新农32226邦基科技播恩集团1610016756036141117合计3208878资料来源公司公告华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读19农林牧渔图表4623Q1及23Q2年饲料板块上市公司部分饲料外销量概况23Q1饲料外销量万吨23Q1销量YOY23Q2饲料外销量万吨23Q2销量YOY海大集团43950565139新希望484000544大北农23年1-2月同比小幅增长高端料如教槽料保育料母猪料增速可观天马科技145153--金新农130左右-资料来源公司公告华泰研究图表47全国定点监测企业白羽鸡在产祖代和父母代种鸡存栏图表482023H1生猪存栏量处高位在产祖代种鸡存栏万套万套万头150在产父母代种鸡存栏右2400生猪存栏量60000140220013050000120200040000110180030000100901600200008014001000070060120020144120218120098120104120118120124120138120158120164120178120184120198120204120224120081212010121201212120141212016121201812120201212022121201778201818201878201918201978202018202078202118202178202218202278202318201718资料来源Wind华泰研究资料来源农村农业部华泰研究图表492021年以来国内不同种类饲料的产量同比变化100总产量同比猪饲料产量同比蛋禽饲料产量同比80肉禽饲料产量同比水产料产量同比6040200-20-40月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月3623456789234567892457---1011101112111年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年202320232021202120212021202120212021202220222022202220222022202220232023202320212021202220222022202220232021资料来源中国饲料工业协会华泰研究销量回暖带动饲企收入增长原材料成本下降推动毛利率提升23H112家饲料上市公司合计实现饲料业务收入1313亿元同比增长105主要系23H1饲料销量回暖及饲料价格维持高位带动逐季来看23Q123Q28家饲料上市公司剔除部分新上市的饲料企业及饲料业务的收入和盈利占比不高的企业合计实现营收853966亿元分别同比增长17481066毛利率方面由于上半年玉米豆粕等原材料价格回落12家饲料上市公司23H1饲料业务平均毛利率同比提升023pct而整体毛利率水平则因养殖板块亏损拖累2023年上半年毛利率同比略降饲料业务景气回升养殖亏损拖累Q2业绩2023H18家上市公司合计实现归母净利润-407亿元亏损较去年同期有所收窄其中海大集团是8家公司内唯一一家实现盈利的公司23H1归母净利润达11亿元同比增长20分季度来看受主业量利齐增带动23Q18家上市公司合计盈利同比增长401而受养殖业务亏损拖累期货套保减值计提等因素削减了公司23Q2养猪业务的盈利弹性23Q28家上市公司合计盈利同比下降181免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读20