8月量相关领先指标触底反弹，一线城市率先复苏
　　8月新房和二手房高频成交面积环比微增，同比降幅收窄。从贝壳领先指标来看，量相关指标触底反弹，价相关指标偏弱，一线城市率先复苏。8月下半月以来地产政策落地节奏和力度超市场预期，明确了中央托底房地产市场的决心。历史来看，全国尤其是一线城市，政策对成交的传递快速并有效。我们看好本轮强有力的地产政策对基本面的托底效用，期待与其他政策形成合力，稳定房价预期和购房需求。在核心城市拥有较多布局和资源优势的公司有望率先受益。
　　高频数据：8月新房和二手房成交面积环比微增，同比降幅收窄
　　新房方面，23年8月60城新房成交面积环比+0.4%，同比-32%，同比降幅较7月（-37%）收窄，年初至今累计同比-8%。二手房方面，8月26城二手房成交面积环比+5%，同比-9%，同比降幅同样较7月（-15%）收窄，累计同比增速收窄至28%。从日度高频成交数据来看，新房成交8月下旬以来逐步抬升，二手房成交基本平稳，均符合季节性特征。
　　领先指标：量相关指标触底反弹，价相关指标偏弱，一线城市率先复苏
　　根据贝壳研究院的数据，8月二手房带看指数触底反弹至22.4，一线城市回升幅度最大、且已经连续回升2个月，三线城市小幅下滑；新房案场指数触底反弹至15.7，同样是一线城市回升幅度最大；经纪人预期指数回升至40.0，其中一线城市达到44.0，最为接近荣枯平衡线。价格指标则在调整之中，反映业主端挂牌价动向的二手房市场景气指数下滑至11.5，成交价相较挂牌价的折价幅度扩大至12.9%，但一线城市也已经率先企稳。
　　区域观察：过半城市带看/案场指标环比反弹
　　根据贝壳研究院的数据，8月过半城市带看/案场指标环比反弹。重点城市群来看，京津冀在二手房带看、新房案场、折价率指数方面表现最优，海西城市群在市场景气指数方面表现最优，成渝城市群在KMI指数方面表现最优。领先指标靠前的城市包括深圳、成都、合肥、北京、上海、杭州、西安、武汉。
　　投资建议
　　重点推荐：1）A股开发：城建发展、华发股份、建发股份、滨江集团、万科A、金地集团、新城控股；2）港股开发：越秀地产、建发国际集团、华润置地、中国海外发展、龙湖集团；3）物管公司：中海物业、保利物业、华润万象生活、滨江服务、招商积余、万物云。
　　风险提示：行业政策不确定性；基本面下行；部分房企经营风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告房地产六维跟踪楼市复苏月报2023年8月华泰研究房地产开发增持维持2023年9月04日中国内地动态点评房地产服务增持维持研究员陈慎8月量相关领先指标触底反弹一线城市率先复苏SACNoS0570519010002chenshenhtsccomSFCNoBIO8348621289722288月新房和二手房高频成交面积环比微增同比降幅收窄从贝壳领先指标来看量相关指标触底反弹价相关指标偏弱一线城市率先复苏8月下研究员刘璐半月以来地产政策落地节奏和力度超市场预期明确了中央托底房地产市场SACNoS0570519070001liulu015507htsccom的决心历史来看全国尤其是一线城市政策对成交的传递快速并有效SFCNoBRD825862128972218我们看好本轮强有力的地产政策对基本面的托底效用期待与其他政策形成研究员林正衡合力稳定房价预期和购房需求在核心城市拥有较多布局和资源优势的公SACNoS0570520090003linzhenghenghtsccom司有望率先受益SFCNoBRC046862128972087联系人陈颖高频数据8月新房和二手房成交面积环比微增同比降幅收窄SACNoS0570122050022chenying019881htsccom新房方面23年8月60城新房成交面积环比04同比-32同比降幅8675582492388较月收窄年初至今累计同比二手房方面月城二7-37-8826联系人戚康旭手房成交面积环比5同比-9同比降幅同样较7月-15收窄累SACNoS0570122120008qikangxuhtsccom计同比增速收窄至28从日度高频成交数据来看新房成交8月下旬以862128972228来逐步抬升二手房成交基本平稳均符合季节性特征华泰证券研究所分析师名录领先指标量相关指标触底反弹价相关指标偏弱一线城市率先复苏根据贝壳研究院的数据8月二手房带看指数触底反弹至224一线城市回升幅度最大且已经连续回升2个月三线城市小幅下滑新房案场指数触底反弹至157同样是一线城市回升幅度最大经纪人预期指数回升至400其中一线城市达到440最为接近荣枯平衡线价格指标则在调整之中反映业主端挂牌价动向的二手房市场景气指数下滑至115成交价相较挂牌价的折价幅度扩大至129但一线城市也已经率先企稳区域观察过半城市带看案场指标环比反弹重点推荐根据贝壳研究院的数据8月过半城市带看案场指标环比反弹重点城市群来目标价看京津冀在二手房带看新房案场折价率指数方面表现最优海西城市群股票名称股票代码当地币种投资评级在市场景气指数方面表现最优成渝城市群在KMI指数方面表现最优领先指城建发展600266CH903买入标靠前的城市包括深圳成都合肥北京上海杭州西安武汉华发股份600325CH1536买入建发股份600153CH1478买入滨江集团002244CH1460买入投资建议万科A000002CH1903买入重点推荐1A股开发城建发展华发股份建发股份滨江集团万金地集团600383CH954买入科A金地集团新城控股2港股开发越秀地产建发国际集团华新城控股601155CH2178买入润置地中国海外发展龙湖集团3物管公司中海物业保利物业越秀地产123HK1170买入建发国际集团1908HK2562买入华润万象生活滨江服务招商积余万物云华润置地1109HK4662买入中国海外发展688HK2688买入风险提示行业政策不确定性基本面下行部分房企经营风险龙湖集团960HK2512买入中海物业2669HK1250买入保利物业6049HK5685买入华润万象生活1209HK4746买入滨江服务3316HK3018买入招商积余001914CH1898买入万物云2602HK3958买入资料来源华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1房地产高频数据图表160城新房日度成交面积单位万平20202021202220231601401201008060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月注折线图为销售面积绝对规模的7天移动平均单位为万平资料来源Wind华泰研究图表226城二手房日度成交面积单位万平2020202120222023504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月注折线图为销售面积绝对规模的7天移动平均单位为万平资料来源Wind华泰研究贝壳领先指标图表3贝壳楼市领先指标简介板块指标指标简介更新频率二手房市场景气指数基于贝壳平台上业主挂牌和调价行为数据计算挂牌房源调价中调升的次数比例来月度反映当前市场预期能够预测未来短期房价走势单个城市景气指数调涨次数调价次数100景气指数20以下反映市场比较低迷20-40反映市场平稳40以上反映市场景气二手带看指数基于贝壳二手房源带看数据编制而成通过建模对二手住宅市场房源带看密度进行月度描述能够有效衡量不同城市不同时期二手房市场交易氛围的差别和变化对二手房成交量有预测作用指数35以上反映市场极热30-34较热25-29均衡20-24较冷20以下极冷二手折价率指数二手折价率合同价180天内首次挂牌价折价率在95以上房价大概率上涨反月度之下跌二手房新房KMI指数反映贝壳经纪人对未来短期市场成交量的预期50以上看好50以下看空数周度字越大向好预期越强烈新房新房案场指数基于贝壳新房项目带看数据编制而成通过建模对新房住宅市场项目带看密度进行月度描述能够有效衡量不同城市不同时期新房市场交易氛围的差别和变化对新房成交量有预测作用指数35以上反映市场极热30-34较热25-29均衡20-24较冷20以下极冷资料来源贝壳研究院华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2房地产图表4贝壳二手房市场景气指数分能级图表5贝壳二手房市场景气指数重点城市群城一线城市50京津冀长三角粤港澳70二线城市三线城市60605050404030302020101000201922023520195201982020220205202082021220215202182022220225202282023220238201922019520198202022020520208202122021520218202222022520228202322023520238201811201911202011202111202211201811201911202011202111202211资料来源贝壳研究院华泰研究资料来源贝壳研究院华泰研究图表6贝壳二手房带看指数分能级图表7贝壳二手房带看指数重点城市群50城一线城市京津冀长三角粤港澳70二线城市三线城市60605050404030302020101000202212020120204202072021120214202172022420227202312023420237202012020420207202112021420217202212022420227202312023420237202010202110202210202010202110202210资料来源贝壳研究院华泰研究资料来源贝壳研究院华泰研究图表8贝壳二手房折价率指数分能级图表9贝壳二手房折价率指数重点城市群50城一线城市京津冀长三角粤港澳100二线城市三线城市100959590908585202052022820192201952019820202202052020820212202152021820222202252022820232202352023820192201952019820202202082021220215202182022220225202322023520238201811201911202011202111202211201811201911202011202111202211资料来源贝壳研究院华泰研究资料来源贝壳研究院华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3房地产图表10贝壳二手房KMI指数成交量分能级图表11贝壳二手房KMI指数成交量重点城市群城一线城市50京津冀长三角粤港澳100二线城市三线城市1007575505025250020208202282023820205202122021520218202222022520232202352023820205202082021220215202182022220225202282023220235202011202111202211202111202211202011资料来源贝壳研究院华泰研究资料来源贝壳研究院华泰研究图表12贝壳新房案场指数分能级图表13贝壳新房案场指数重点城市群50城一线城市京津冀长三角粤港澳80二线城市三线城市707060605050404030302020101000202012020420207202112021420217202212022420227202312023420237202012020420207202112021420217202212022420227202312023420237202010202110202210202010202110202210资料来源贝壳研究院华泰研究资料来源贝壳研究院华泰研究图表14贝壳二手房带看指数环比变动城市占比图表15贝壳新房案场指数环比变动城市占比环比增长环比下滑环比持平环比增长环比下滑环比持平505040403030202010100020213202312021820226202032020520207202092021120215202172021920221202232022520227202292023320235202372020220204202062020820212202142021620222202242022820232202342023620238202011202111202211202010202012202110202112202210202212资料来源贝壳研究院华泰研究资料来源贝壳研究院华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4房地产图表16重点推荐公司一览表收盘价目标价市值百万EPS元PE倍股票名称股票代码投资评当地币种当地币种当地币种20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E级城建发展600266CH买入68890315525-041043080096-16781600860717华发股份600325CH买入1069153622632122128143163876835748656建发股份600153CH买入1076147832336209197216249515546498432滨江集团002244CH买入1067146033199120139168201889768635531万科A000002CH买入14051903167626190151156166739930901846金地集团600383CH买入73895433318135109120134547677615551新城控股601155CH买入14822178334280621832422632390810612563越秀地产123HK买入972117039127128102112128695872794695建发国际集团1908HK买入1996256236842243275360433752664507422华润置地1109HK买入33154662236391394421467490770720649619中国海外发展688HK买入16542688181028213227259301710667584503龙湖集团960HK买入16522512108896388325341372390465443406中海物业2669HK买入9371250307980390500640812403187414641157保利物业6049HK买入3645568520169201252318389165913231049857华润万象生活1209HK买入33854746772630971261612023193245819241533滨江服务3316HK买入1750301848371491872413041075856664527招商积余001914CH买入15371898162980560730881052745210517471464万物云2602HK买入27803958327611281672052461987152312411034注数据截至2023年9月3日资料来源Bloomberg华泰研究预测图表17重点推荐公司最新观点股票名称最新观点城建发展23H1扭亏为盈维持买入评级600266CH公司8月30日发布半年报23H1实现营收975亿元同比16归母净利润48亿元接近业绩预告上限去年同期为亏损33亿元我们维持23-25年EPS为043080096元的盈利预测可比公司平均2023PE为12倍考虑到公司除了基本面亮眼之外近期具备北京一区一策城中村改造等多项正面催化我们依然认为公司合理2023PE为21倍目标价903元对应1倍PB维持买入评级风险提示北京区域市场风险棚改和一级开发项目进展不及预期的风险股权投资少数股东损益占比导致业绩波动的风险报告发布日期2023年08月30日点击下载全文城建发展600266CH买入业绩大幅好转同业竞争承诺推进华发股份23H1归母净利润保持正增长维持买入评级600325CH公司8月29日发布半年报23H1实现营收3148亿元同比23归母净利润193亿元同比2我们维持23-25年EPS为128143163元的盈利预测可比公司平均23PE为76倍Wind一致预期考虑到公司亮眼的销售和拿地表现我们认为公司合理23PE为12倍上调目标价至1536元前值1344元基于105倍23PE维持买入评级风险提示行业政策行业基本面下行利润率下行投资收益和少数股东损益占比波动风险报告发布日期2023年08月29日点击下载全文华发股份600325CH买入业绩保持正增长再融资有望启动建发股份销售投拓积极供应链份额收入提升维持买入评级600153CH公司8月30日发布中报2023H1实现营收38343亿元YOY48归母净利192亿元YOY-296因部分高权益项目的毛利率降幅略超我们预期我们预计2023-2025年EPS分别为197216249元前值230264307元大型房企和供应链企业对应23年Wind一致预期PE均值为11590x考虑多元折价我们给予公司23年地产业务98xPE折价15供应链业务65xPE折价28予以目标价1478元前值1745元重申买入评级风险提示行业销售下行风险大宗价格波动风险报告发布日期2023年08月31日点击下载全文建发股份600153CH买入销售投拓积极供应链份额收入提升滨江集团23H1归母净利润保持较快增长维持买入评级002244CH公司8月29日发布半年报23H1实现营收2703亿元同比153归母净利润164亿元同比27我们参考公司竣工计划和结转情况下调营收和少数股东损益占比上调资产减值损失预计23-25年EPS为139168201元23-25年前值145176204元可比公司平均23PEWind一致预期为776倍考虑到公司经营表现积极业绩增长潜力充足是民营房企中的稀缺优质标的我们认为公司合理23PE为105倍上调目标价至1460元前值1378元基于95倍23PE维持买入评级风险提示行业政策区域市场少数股东损益占比波动风险报告发布日期2023年08月30日点击下载全文滨江集团002244CH买入保持快速增长巩固杭州优势免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5房地产股票名称最新观点万科A地产收入下降但多元化业务稳增维持A股买入评级000002CH公司8月30日发布中报2023H1实现营收20089亿元YOY-29归母净利987亿元YOY-194因地产开发结算量价走低我们预计2023-2025年EPS分别为151156166元前值190204217元A股000002CH参考可比公司2023年PE均值12xWind考虑到公司多元化业务有望迎来价值重估予以2023年126xPE予以目标价1903元前值1904元H股2202HK参考最近一个季度AH股平均折价率525予以A股折价53目标价984港币前值1297港币维持增持评级风险提示行业销售下滑公司拿地节奏低预期导致可售货量不足的风险报告发布日期2023年08月31日点击下载全文万科A2202HK增持000002CH买入地产开发缩量聚焦多元业务稳健金地集团利润率压力仍存补库略有改善维持买入评级600383CH金地集团发布23年中报23H1实现营收3686亿元yoy311归母净利153亿元yoy-222因债券市场波动影响公司扩储节奏上半年结算毛利率有所下降我们预计公司2023-2025年EPS分别为109120134元前值137152166元可比公司23年Wind一致预期PE均值为875倍给予公司23年875倍PE目标价954元前值986元维持买入评级风险提示行业销售下滑风险债券价格下跌导致融资不畅报告发布日期2023年08月31日点击下载全文金地集团600383CH买入利润率压力仍存补库略有改善新城控股开发业务尚待行业修复商业稳健增长601155CH8月30日公司发布中报2023H1实现营收4177亿元YOY-24归母净利228亿元YOY-243我们维持公司2023-2025年EPS分别为183242263元的盈利预测可比公司24年Wind一致预期PE均值为86倍作为一家财务相对稳健的民企公司商业持续外拓双轮驱动路径日益清晰对再融资机遇的把握加大了公司的财务安全性给予公司24年9倍PE维持目标价2178元维持买入评级风险提示行业销售下滑三四线商业地产竞争加剧报告发布日期2023年08月31日点击下载全文新城控股601155CH买入开发收缩商业稳增负债平稳压降越秀地产销售增速领先行业投资能力与意愿兼具维持买入123HK公司8月25日发布半年报23H1实现营收3210亿元同比26核心净利润215亿元同比08毛利率178同比下降34个百分点考虑公司结转节奏放缓毛利率有所承压我们下调公司2023-25E归母净利润至411045195169百万元前值411347415283百万元同时公司股份由于供股增长30下调2023-25EEPS为102112128元可比公司平均23PE为80倍Wind一致预期考虑到公司积极且持续的投资行为以及更为优质的土地储备领先行业的销售增速认为公司合理23PE为10倍目标价1170港币前值1516港币维持买入评级风险提示单城市经营风险股东支持力度下降风险房地产行业下行风险报告发布日期2023年08月26日点击下载全文越秀地产123HK买入充裕现金强化投资能力建发国际集团1H23经营业绩持续兑现维持买入1908HK公司发布1H23业绩营收244亿元同比44毛利润37亿元同比46对应毛利率152同比02pct归母净利润128亿元同比52我们维持原有的收入和毛利率假设但考虑以股代息增加的股本对股东权益的摊薄影响调整2023-25EEPS的预测至275360433元前值292383460参考可比公司2023EPE估值75倍Wind一致预期考虑到公司市场化管理机制带来的管理效能提升和股权激励计划使管理层和股东利益深度捆绑我们认为公司2023E合理PE估值为87倍调整目标价至2562港币前值2552港币维持买入评级风险提示1母公司建发房产支持减少带来的风险2海西区域销售下行风险3行业销售下行风险报告发布日期2023年08月26日点击下载全文建发国际集团1908HK买入销售高质量增长拿地保持高强度华润置地1H23业绩质量稳步提升维持买入1109HK公司发布中报业绩营收730亿同比基本持平核心净利113亿同比11得益于高毛利的经营性业务收入占比同比65pct至251公司净利稳步提升我们维持营收和毛利率假设不变对应23-25EEPS为421467490元可比公司23EPE均值86倍Wind一致预期考虑公司强大的不动产经营能力和融资优势我们认为公司合理23EPE为103倍调整目标价至4662港币前值4489港币维持买入评级风险提示1经营性不动产业务收入增速不及预期2开发业务结转情况不及预期报告发布日期2023年08月31日点击下载全文华润置地1109HK买入向新模式转型的地产样板中国海外发展1H23价值创造能力依旧市场地位保持领先维持买入688HK公司发布1H23业绩营收892亿同比-14毛利率226同比-085pct核心归母净利138亿同比-7剔除业务合并收益影响后对应归母核心净利润率155处于行业领先水平考虑公司的结转情况我们维持公司23-25EEPS为227259301元可比公司平均2023EPE均值为100倍Wind一致预期考虑公司目前财务状况良好开发业务保持领先地位叠加非房开业务保持增长轨迹我们认为公司合理2023EPE为110倍对应目标价调整至2688港币前值2633港币维持买入评级风险提示1结转收入及利润率不及市场预期2销售增速不及市场预期报告发布日期2023年08月29日点击下载全文中国海外发展688HK买入市场地位保持领先免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6房地产股票名称最新观点龙湖集团1H23非开发业务稳中有进收入迎来结构性改善维持买入960HK公司发布1H23业绩1总营收同比-35至620亿元其中物业开发收入同比-40至499亿元租金收入同比8至63亿元物业及其他业务同比13至58亿元2毛利率同比12pct至224核心归母净利同比06至659亿元考虑开发业务结转的情况我们下调收入和毛利率假设调整公司2023-25EEPS至325341372元前值385410454可比公司2023EPE均值为64倍Wind一致预期考虑到公司长期稳健的运营能力和前瞻的经营性业务布局我们认为公司合理2023EPE为70倍调整目标价至2512港币前值3217港币维持买入评级风险提示管理层变更带来的经营业务风险行业下行削弱公司融资能力销售增速和非开发业务发展不及预期报告发布日期2023年08月19日点击下载全文龙湖集团960HK买入收入结构持续优化中海物业23H1归母净利润同比快速增长维持买入评级2669HK公司8月21日发布半年报23H1实现营收716亿港币同比23归母净利润73亿港币同比39高于我们对于2023全年归母净利润增速的预测29我们维持23-25年EPS为050064081港币的盈利预测可比公司平均2023PE为20倍Wind一致预期考虑到公司持续兑现进取的十四五增长目标以及优异的市拓表现我们认为公司合理2023PE为25倍目标价1250港币前值1300港币基于26倍2023PE维持买入评级风险提示关联房企支持减弱市拓规模和盈利能力下行风险社区增值服务不及预期报告发布日期2023年08月21日点击下载全文中海物业2669HK买入利润再创佳绩市拓快速增长保利物业23H1归母净利润同比22维持买入评级6049HK公司8月22日发布半年报23H1实现营收714亿元同比11归母净利润76亿元同比22我们维持23-25年EPS为252318389元的预测预计25年EPS为389元可比公司平均2023PE为21倍Wind一致预期考虑到外部环境影响下公司成长速度有所放缓我们收窄估值溢价认为公司合理2023PE为21倍目标价5685港币前值7192港币基于25倍2023PE维持买入评级风险提示关联房企支持减弱市拓规模和盈利能力下行社区增值服务不及预期报告发布日期2023年08月23日点击下载全文保利物业6049HK买入深耕非住业态管理效能提升华润万象生活23H1归母净利润保持较快增长维持买入评级1209HK公司8月30日发布半年报23H1实现营收679亿元同比28归母净利润140亿元同比36中期派息率同比79pct至358我们维持23-25年EPS为126161202元的盈利预测可比公司平均2023PE为18倍Wind一致预期考虑到公司亮眼的业绩表现商管板块的竞争壁垒和物管板块的快速拓展我们认为公司合理2023PE为35倍目标价4746港币前值4747港币基于33倍2023PE维持买入评级风险提示经济环境带来的经营风险收购整合风险规模扩张不及预期利润率不及预期报告发布日期2023年08月30日点击下载全文华润万象生活1209HK买入商管强劲复苏业绩快速增长滨江服务23H1营收同比快速增长维持买入评级3316HK公司8月25日发布半年报23H1实现营收119亿元同比43归母净利润23亿元同比21考虑到公司毛利率有所下滑我们下调5S增值服务非业主增值服务毛利率预测预计23-25年EPS至187241304元前值198258331元可比公司平均2023PE为16倍Wind一致预期虽然公司质地较优但规模较小二级市场流动性偏低我们认为公司合理2023PE为15倍目标价3018港币前值3838港币基于17倍2023PE维持买入评级风险提示关联房企经营风险市拓规模和盈利能力下行风险5S增值服务不及预期报告发布日期2023年08月26日点击下载全文滨江服务3316HK买入营收快速增长装修业务持续放量招商积余23H1扣非业绩同比快速增长维持买入评级001914CH公司8月24日发布半年报23H1实现营收698亿元同比24归母净利润42亿元同比27扣非归母净利润38亿元同比47我们维持23-25年EPS为073088105元的盈利预测可比公司23年平均PE为19倍Wind一致预期考虑到公司非住宅竞争壁垒突出我们依然认为合理23PE估值水平为26倍目标价1898元维持买入评级风险提示关联房企支持减弱盈利能力下行轻重资产分离不及预期整合不及预期报告发布日期2023年08月24日点击下载全文招商积余001914CH买入扣非业绩快速增长市拓保持韧性万物云23H1归母净利润恢复稳健增长维持买入评级2602HK公司8月24日发布半年报23H1实现营收1602亿元同比12归母净利润100亿元同比14EBITDA186亿元同比20考虑到公司在管饱和收入的增长低于我们预期我们下调营收预测预计公司23-25年EPS为167205246元前值175225283元可比公司平均2023PE为20倍Wind一致预期考虑到公司蝶城战略仍处于验证阶段且二级市场交易流动性偏弱我们收窄估值溢价认为公司合理2023PE为22倍目标价3958港币前值5187港币基于26倍2023PE维持买入评级风险提示关联房企支持减弱的风险蝶城推进收并购项目经营表现科技板块和社区增值服务发展不及预期报告发布日期2023年08月25日点击下载全文万物云2602HK买入提升派息比率蝶城加速推进资料来源Bloomberg华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7房地产风险提示行业政策风险宏观流动性的变化因城施策的调控政策存在不确定性在新发展模式的指引下住房土地金融财税等房地产相关领域的制度存在调整优化的可能都可能对房企经营造成扰动行业下行风险房地产行业规模高峰可能已经过去部分区域销售拿地新开工投资等关键指标存在趋势性下行风险部分房企经营风险若经营和融资性现金流修复低于预期部分房企仍可能面临较大的资金链压力进而出现经营困难等问题免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8房地产免责声明分析师声明本人陈慎刘璐林正衡兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9房地产香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员城建发展600266CH华发股份600325CH建发股份600153CH滨江集团002244CH金地集团600383CH万物云2602HK华泰金融控股香港有限公司其子公司和或其关联公司实益持有标的公司的市场资本值的1或以上有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师陈慎刘璐林正衡本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入保利物业6049HK华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司在本报告发布日之前的12个月内担任了标的证券公开发行或144A条款发行的经办人或联席经办人保利物业6049HK华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司在本报告发布日之前12个月内曾向标的公司提供投资银行服务并收取报酬城建发展600266CH华发股份600325CH建发股份600153CH滨江集团002244CH金地集团600383CH万物云2602HK华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司实益持有标的公司某一类普通股证券的比例达1或以上华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10房地产法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11