通信板块Q2业绩回顾：整体延续稳健增长，AI算力链业绩开启兑现
　　2Q23通信行业合计营收/归母净利润分别同比增长4.1%/9.1%，板块整体延续稳健增长态势。细分来看，运营商、ICT设备、智慧燃气等板块业绩实现较好增长；光通信板块业绩分化，其中切入到海外数通800G光模块供应链体系的厂商业绩快速释放；受下游需求波动影响，物联网模组等板块业绩短期承压。展望2H23，我们认为全球AI算力侧投资加码有望驱动光通信、云网设备等板块相关厂商业绩持续兑现；随着下半年或进入军工行业订单旺季，军工通信板块业绩有望企稳改善；电信运营商板块业绩预计仍将保持稳健增长态势。此外建议关注通信产业新技术，如卫星互联网等。
　　运营商业绩稳健增长，中兴通讯盈利能力延续提升
　　2Q23三大运营商合计服务营收/净利润分别同比增长5.0%/8.8%，延续稳健增长态势，其中产业互联网业务持续快速发展，根据工信部数据，1H23运营商云计算和大数据业务收入分别同比增长38%和45%，后续数据要素市场的发展有望为运营商大数据业务贡献新的增长动能。ICT设备板块方面，中兴通讯受益于收入结构优化及推动降本，综合毛利率延续快速提升，驱动公司Q2单季扣非归母净利润同比增长38%。
　　光通信板块业绩分化，800G需求释放驱动相关厂商业绩高增
　　2Q23光模块及光器件板块总营收/归母净利润分别同比下滑17.3%/1.2%，细分来看板块内公司业绩分化，一方面，受到海外云厂商资本开支收缩等影响，1H23海外400G及以下速率光模块/光器件需求调整，相关公司业绩短期承压；另一方面，全球AI算力侧投入加码，催生800G光模块/光器件需求快速释放，以中际旭创、天孚通信等为代表的头部厂商Q2业绩已开启兑现。云基础设施及IDC板块方面，2Q23合计营收/归母净利润分别同比+4.5%/-0.9%，我们观察到各IDC公司正在积极把握智算时代发展机遇，在液冷/算力租赁等领域积极试点布局。
　　物联网模组业绩承压，智慧电网、智慧燃气建设持续迈进
　　2Q23物联网板块总营收/归母净利润同比+3.3%/-21.9%，其中物联网模组板块短期受全球经济环境、市场景气度因素影响，下游需求尚待修复，业绩承压；长期来看，我们看好AI产业快速发展背景下，边缘计算领域或为模组厂商带来新的发展机遇。智慧电网方面，威胜信息在手订单保持充沛，但受交付节奏影响，Q2单季归母净利润同比略有下滑；长期来看，公司有望受益我国新型电力系统建设的持续推进。智慧燃气方面，金卡智能在国内老旧燃气表改造需求持续释放、公司毛利率提升以及所持基金的公允价值变动损益影响消退等背景下，公司归母净利润延续稳健增长。
　　军用通信板块短期承压，北斗板块业绩向好
　　2Q23军用通信板块营收/归母净利润分别同比下滑2.9%/43.3%，板块内公司或受订单交付节奏、行业需求短期波动等多重因素影响，上海瀚讯、七一二单季度业绩同比承压，长期来看我们看好军工信息化从装备信息化向系统/体系信息化转变，军用通信作为先行基础设施，有望长期受益我国军工信息化建设。2Q23北斗系统板块营收/归母净利润分别同比增长21.8%/5.5%，主要受益于下游需求稳步释放，长期来看，在政策支持和技术成熟的背景下，消费电子、智能汽车、特种行业三大市场将驱动北斗行业规模化发展，产业链公司有望受益。
　　风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G发展不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告科技Q2稳增长关注通信自主化和新技术华泰研究通信增持维持2023年9月04日中国内地专题研究通信运营增持维持研究员王兴通信板块Q2业绩回顾整体延续稳健增长AI算力链业绩开启兑现SACNoS0570523070003wangxinghtsccom8621384767372Q23通信行业合计营收归母净利润分别同比增长4191板块整体延续稳健增长态势细分来看运营商ICT设备智慧燃气等板块业绩实现研究员高名垚较好增长光通信板块业绩分化其中切入到海外数通800G光模块供应链SACNoS0570523080006gaomingyaohtsccom体系的厂商业绩快速释放受下游需求波动影响物联网模组等板块业绩短862128972228期承压展望2H23我们认为全球AI算力侧投资加码有望驱动光通信云研究员黄乐平PhD网设备等板块相关厂商业绩持续兑现随着下半年或进入军工行业订单旺SACNoS0570521050001lepinghuanghtsccom季军工通信板块业绩有望企稳改善电信运营商板块业绩预计仍将保持稳SFCNoAUZ06685236586000健增长态势此外建议关注通信产业新技术如卫星互联网等联系人王珂SACNoS0570122080148wangke020520htsccom运营商业绩稳健增长中兴通讯盈利能力延续提升862128972228三大运营商合计服务营收净利润分别同比增长延续稳健2Q235088联系人陈越兮增长态势其中产业互联网业务持续快速发展根据工信部数据1H23运SACNoS0570123070042chenyuexihtsccom营商云计算和大数据业务收入分别同比增长38和45后续数据要素市862128972228场的发展有望为运营商大数据业务贡献新的增长动能ICT设备板块方面中兴通讯受益于收入结构优化及推动降本综合毛利率延续快速提升驱动华泰证券研究所分析师名录公司Q2单季扣非归母净利润同比增长38光通信板块业绩分化800G需求释放驱动相关厂商业绩高增2Q23光模块及光器件板块总营收归母净利润分别同比下滑17312细分来看板块内公司业绩分化一方面受到海外云厂商资本开支收缩等影响1H23海外400G及以下速率光模块光器件需求调整相关公司业绩短期承压另一方面全球AI算力侧投入加码催生800G光模块光器件需求快速释放以中际旭创天孚通信等为代表的头部厂商Q2业绩已开启兑现云基础设施及IDC板块方面2Q23合计营收归母净利润分别同比行业走势图45-09我们观察到各IDC公司正在积极把握智算时代发展机遇在通信通信运营液冷算力租赁等领域积极试点布局沪深30070物联网模组业绩承压智慧电网智慧燃气建设持续迈进492Q23物联网板块总营收归母净利润同比33-219其中物联网模组板块短期受全球经济环境市场景气度因素影响下游需求尚待修复业绩29承压长期来看我们看好AI产业快速发展背景下边缘计算领域或为模8组厂商带来新的发展机遇智慧电网方面威胜信息在手订单保持充沛但13受交付节奏影响Q2单季归母净利润同比略有下滑长期来看公司有望Sep-22Jan-23May-23Aug-23受益我国新型电力系统建设的持续推进智慧燃气方面金卡智能在国内老资料来源Wind华泰研究旧燃气表改造需求持续释放公司毛利率提升以及所持基金的公允价值变动损益影响消退等背景下公司归母净利润延续稳健增长重点推荐目标价军用通信板块短期承压北斗板块业绩向好股票名称股票代码当地币种投资评级2Q23军用通信板块营收归母净利润分别同比下滑29433板块内公中国移动600941CH11360买入司或受订单交付节奏行业需求短期波动等多重因素影响上海瀚讯七一中国电信601728CH778买入二单季度业绩同比承压长期来看我们看好军工信息化从装备信息化向系统中国联通600050CH751增持中兴通讯000063CH4526买入体系信息化转变军用通信作为先行基础设施有望长期受益我国军工信中际旭创300308CH14598买入息化建设2Q23北斗系统板块营收归母净利润分别同比增长21855新易盛300502CH5943增持主要受益于下游需求稳步释放长期来看在政策支持和技术成熟的背景下天孚通信300394CH11617买入消费电子智能汽车特种行业三大市场将驱动北斗行业规模化发展产业上海瀚讯300762CH1772买入链公司有望受益紫光股份000938CH3384增持锐捷网络301165CH6000买入美格智能002881CH3354增持风险提示中美贸易摩擦加剧云厂商资本开支投入不及预期5G发展不海格通信002465CH1340增持及预期资料来源华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1科技通信板块Q2业绩回顾整体延续稳健增长2Q23通信行业整体营收及净利润同比增长4191延续稳健增长根据我们对105家通信板块上市公司2023年半年报的统计2Q23通信行业公司合计营收为63627亿元同比增长41合计归母净利润为7362亿元同比增长91剔除中兴通讯中国移动中国联通中国电信大唐电信600198CH鹏博士600804CH下文及图表中简称中联电大鹏移等业绩占比较高个股来看2Q23通信行业合计营收为1000亿元同比增长05实现归母净利润合计73亿元同比增长79图表1通信行业季度总营收及增速图表2通信行业剔除中联电大鹏移季度总营收及增速百万百万营收合计同比右轴营收剔除中联电大鹏移同比右轴70000012012000040600000100100000305000008020800004000006010600003000004004000020000020-10100000020000-200-200-302019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表3通信行业季度归母净利润及增速图表4通信行业剔除中联电大鹏移季度归母净利润及增速百万元百万归母净利润剔除中联电大鹏移归母净利润合计同比右轴8000同比右轴608000040060004070000300400020600002000500002000100-204000000-40300002000-100-6020000-2004000-80100006000-1000-3008000-12010000-40020000-5002019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22019Q22020Q12020Q42021Q32022Q22023Q12019Q2注4Q19亏损895亿同比转亏注14Q19亏损662亿同比增亏181694Q20亏损379亿同比减亏428资料来源Wind华泰研究注21Q21盈利277亿同比增长2375资料来源Wind华泰研究运营商光纤光缆等板块业绩稳健增长细分来看运营商光纤光缆板块实现营收及毛利稳健增长板块总收入分别同比增长5248毛利润分别同比增长6098免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2科技图表52Q23细分行业收入及毛利润增速分布图23Q2细分行业收入及毛利润增速分布图20物联网车联通信设备013网36光纤光缆51010网络建设245Q2运营商56营0北斗224收YoY无线上游-5-11云计算相关基础设-10光模块光器件-17-7施及设备41军工通信-3-12-20-30ODN-28-34-40-40-30-20-100102030Q2毛利润YoY注标签内容为细分行业X轴数值Y轴数值资料来源Wind华泰研究运营商2Q23业绩稳步增长关注数据要素发展机遇根据中国移动中国电信中国联通2023年半年报三大运营商2Q23服务营收合计为4449亿元同比增长50归母净利润合计为675亿元同比增长88其中中国移动中国电信中国联通2Q23分别实现服务营收24241175849亿元同比增速分别为425564分别实现归母净利润48112272亿元同比增速分别为76100154我们认为运营商作为国内算力基础设施主力军将受益于数据中国及AIGC发展趋势由传统的通信管道加速转变为信息技术产业链链长实现产业数字化业务的持续高速发展图表62Q23三大运营商服务营收图表72Q23三大运营商归母净利润亿元中国移动中国电信中国移动中国电信亿元中国联通移动同比右轴140030中国联通移动同比右轴电信同比右轴联通同比右轴25电信同比右轴联通同比右轴12002080009100070008156000780010650005600540004030004003-52000220010001-10000-1520192020202120221Q232Q2320192020202120221Q232Q23资料来源公司公告华泰研究资料来源公司公告华泰研究分业务来看我们观察到1H23运营商移动固网业务延续此前的稳健增长态势1H23中国电信移动增值应用服务收入同比增长194至154亿元贡献65元移动业务ARPU中国联通个人数智生活产品收入同比增长90未来随着三大运营商通过增值业务不断深挖存量用户价值ARPU值仍有望进一步提升免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3科技产业数字化方面云计算大数据业务增长仍然亮眼1H23移动云天翼云联通云分别同比增长80563436至422亿459亿255亿元IaaSPaaSSaaS产品线进一步得到完善大数据方面1H23中国移动中国联通的大数据业务收入分别同比增长56654至256亿29亿元三大运营商数据资源丰富可挖掘价值高可以从数据供给数据服务多个角度参与数据要素市场我们认为未来随着数据要素市场逐步完善运营商将凭借其数据资源优势及技术积累率先落地ICT设备板块业绩稳健增长中兴通讯毛利率延续快速提升2Q23通信设备板块营收归母净利润分别同比增长022012Q23通信设备板块总营收为4144亿元同比增长02实现归母净利润合计299亿元同比增长201其中中兴通讯2Q23单季度营收归母净利润扣非归母净利润分别为3162825亿元分别同比-10220463846公司1H23综合毛利率为4322同比增长618pct其中运营商板块毛利率为5420同比增加889pct主要受益于板块收入结构变动及成本优化所致盈利能力的提升带动公司业绩延续稳健增长图表8通信设备行业季度营收及增速图表9通信设备行业季度归母净利润及增速通信设备行业归母净利润亿元同比右轴通信设备行业营收亿元35300450同比右轴6025040050302003504025150300301002502020502001510015010-500100-100-10550-1500-200-2002019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表10通信设备行业季度综合毛利率45通信设备行业毛利率40353025201510502019Q22019Q42020Q22020Q42021Q22021Q42022Q22022Q42023Q2资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4科技光模块光器件Q2板块内部业绩呈现分化800G需求高增2Q23光模块及光器件板块总营收为829亿元同比下降173实现归母净利润134亿元同比下滑12板块毛利率方面2Q23板块综合毛利率为268同比提升32pctQ2板块内部呈现分化一方面受到海外云厂商资本开支收缩等影响1H23海外400G及以下速率光模块光器件需求调整新易盛太辰光源杰科技等相关公司业绩短期承压另一方面全球AI算力侧投入加码催生800G光模块光器件需求快速释放以中际旭创天孚通信等为代表的头部厂商Q2业绩已开启兑现图表11光模块光器件行业季度营收及增速图表12光模块光器件行业季度归母净利润及增速120光模块光器件行业营收亿元同比右轴80光模块光器件行业归母净利润亿元16同比右轴25070142001006012501508040103010060820501064000420-102-50-200-300-1002019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22021Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表132Q23光模块光器件收入横轴及毛利润纵轴增速分布图光模块及光器件Q2营收及毛利润增速分布60天孚通信283640中际旭创115剑桥科技-301220YoY营收0Q2华工科技-30-6-20新易盛-5-29太辰光-32-46光迅科技-16-25-40-60源杰科技-59-77博创科技-27-48-80-100-70-60-50-40-30-20-10010203040Q2毛利润YoY注标签内容为公司名称X轴数值Y轴数值资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5科技云硬件及IDC2Q23营收及业绩稳健增长2Q23云硬件营收及毛利实现稳健增长毛利率短期仍承压2Q23云基础设施及IDC板块总营收为2893亿元同比增长45合计归母净利润为151亿元同比下滑092Q23板块综合毛利率为238同比下滑09pct环比下滑10pct图表14云硬件及IDC行业季度营收及增速图表15云硬件及IDC行业季度归母净利润及增速云计算与IDC行业营收亿元云计算与行业归母净利润亿元35040IDC同比右轴20同比右轴6035183004030162025250142001220015-201010-4015085-6010006-80-5450-102-1000-150-1202019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12020Q42022Q32019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q42023Q12023Q2资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表16云硬件IDC行业单季综合毛利率云计算与IDC行业毛利率3025201510502019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1资料来源Wind华泰研究细分来看受BAT资本开支下滑影响云硬件板块上半年营收增速略有放缓但AI带来的需求增量已在业绩中有所体现未来AI算力端的发展有望带动板块进入新一轮景气周期IDC板块方面随着AI对行业需求的拉动及新项目陆续投运行业收入端逐步得到恢复新交付项目带来的折旧摊销费用增加导致部分公司利润端短期承压此外我们观察到各IDC公司正在液冷算力租赁等新业务方向上积极试点布局有望充分发挥自身禀赋优势把握智算时代新一轮发展机遇免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6科技图表172Q23云硬件及IDC收入横轴及毛利润纵轴增速分布图云计算相关基础设施及设备营收及毛利润增速分布30宝信软件2824252015奥飞数据2416YoY10星网锐捷-33营收Q25数据港12光环新网920紫光股份2-6-5-10-5051015202530Q2毛利润YoY注标签内容为公司名称X轴数值Y轴数值资料来源Wind华泰研究物联网物联网模组业绩承压智慧电网智慧燃气建设持续迈进2Q23物联网板块总营收为1152亿元同比增长33实现归母净利润63亿元同比下降219其中物联网模组板块短期受全球经济环境市场景气度因素影响下游需求尚待修复业绩承压长期来看我们看好AI产业快速发展背景下边缘计算领域或为模组厂商带来新的发展机遇智慧电网方面威胜信息在手订单保持充沛但受交付节奏影响Q2单季归母净利润同比略有下滑长期来看公司有望受益我国新型电力系统建设的持续推进智慧燃气方面金卡智能在国内老旧燃气表改造需求持续释放公司毛利率提升以及所持基金的公允价值变动损益影响消退等背景下公司归母净利润延续稳健增长图表18物联网行业季度营收及增速图表19物联网行业季度归母净利润及增速物联网车联网行业归母净利润亿元10300物联网车联网行业营收亿元同比右轴140同比右轴1408250120120610042001008021508060010026040204504006020-208-500-401012-1002020Q42019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22021Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2资料来源Wind华泰研究注4Q19亏损93亿同比转亏4Q20亏损101亿同比增亏864Q21盈利26亿同比增长1262资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7科技图表202Q23物联网收入横轴及毛利润纵轴增速分布图物联网及车联网Q2营收及毛利润增速分布10080广和通66856040YoY拓邦股份-47营收20移为通信-1111Q2和而泰1919威胜信息390-20高新兴-36-30移远通信-7-17美格智能-20-13-40-60-40-20020406080Q2毛利润YoY注标签内容为公司名称X轴数值Y轴数值资料来源Wind华泰研究军工通信2Q23板块业绩短期承压看好板块长期发展前景2Q23军工通信板块营收归母净利润分别同比-29-4332Q23军工通信板块总营收为520亿元同比下降29合计归母净利润为34亿元同比下降4332Q23板块综合毛利率为314同比下降33pct环比提升27pct短期看板块内公司或受下游订单交付节奏影响单季度业绩表现疲软长期来看我们看好军工信息化从装备信息化向系统体系信息化转变军用通信作为先行基础设施有望长期受益我国军工信息化建设图表21军工通信行业季度营收及增速图表22军工通信行业季度归母净利润及增速军工通信归母净利润亿元90军工通信营收亿元同比右轴359同比右轴200803081507025760206100501555040104305302002-5010-510-100-1002021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8科技图表232Q23军工通信收入横轴及毛利润纵轴增速分布图军工通信Q2营收及毛利润增速分布盛路通信81520海格通信19710七一二-610-10杰赛科技-6-19-20YoY-30营收Q2-40航天发展-29-56-50-60上海瀚讯-58-73-70-80-70-60-50-40-30-20-100102030Q2毛利润YoY注标签内容为公司名称X轴数值Y轴数值资料来源Wind华泰研究北斗2Q23板块业绩实现正增长2Q23北斗板块业绩实现正增长2Q23北斗系统板块总营收为444亿元同比增长218实现归母净利润为48亿元同比增长552Q23板块综合毛利率为3681同比下降62pct环比增长02pct图表24北斗系统行业季度营收及增速图表25北斗系统行业季度归母净利润及增速北斗系统行业营收亿元10北斗系统行业归母净利润亿元156040同比右轴同比右轴35105053005254002000301551005201051001015-5150-1020202023Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42019Q42023Q12019Q22019Q32020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q2资料来源Wind华泰研究注1Q20亏损05亿同比转亏4Q20亏损46亿同比增亏6701Q21盈利10亿同比增长31544Q21盈利51亿同比增长2116资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9科技图表262Q23北斗系统收入横轴及毛利润纵轴增速分布图北斗Q2营收及毛利润增速分布50华测导航3837403020海格通信197YoY北斗星通41610营收Q20-10合众思壮10-21-20振芯科技-19-24-30-30-20-1001020304050Q2毛利润YoY注标签内容为公司名称X轴数值Y轴数值资料来源Wind华泰研究重点推荐公司展望2H23我们认为全球AI算力侧投资加码有望驱动光通信云网设备等板块相关厂商业绩持续兑现随着下半年或进入军工行业订单旺季军工通信板块业绩有望企稳改善电信运营商板块业绩预计仍将保持稳健增长态势此外建议关注通信产业新技术如卫星互联网等建议关注中国移动中国电信中国联通中兴通讯中际旭创新易盛天孚通信上海瀚讯紫光股份锐捷网络美格智能海格通信图表27重点推荐公司一览表收盘价目标价市值百万EPS元PE倍股票名称股票代码投资评级当地币种当地币种当地币种20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E中国移动600941CH买入96901136020714205886346807211648152814251344中国电信601728CH买入5727785234210300330370411907173315461395中国联通600050CH增持5207511653810230260300352261200017331486中兴通讯000063CH买入348645261667421692062372682063169214711301中际旭创300308CH买入1121514598900371522034175057378552526892221新易盛300502CH增持44255943314141271351702083484327826032127天孚通信300394CH买入809911617319721021392112717940582738382989上海瀚讯300762CH买入15301772961801404405709910929347726841545紫光股份000938CH增持26393384754780750891111343519296523771969锐捷网络301165CH买入45406000257950971281772144680354725652121美格智能002881CH增持2809335473420490560831105733501633842554海格通信002465CH增持10391340239430290370430503583280824162078注数据截至2023年09月04日资料来源Bloomberg华泰研究预测图表28重点推荐公司最新观点股票名称最新观点中国移动1H23收入利润稳步增长拟提升2023全年派息率至70以上600941CH中国移动于8月10日公布1H23财务业绩1H23公司A股营收同比增长68至人民币5307亿元A股归母净利润同比增长84至人民币762亿元公司决定2023年中期派息每股243港元并计划将2023年全年派息率提升至70以上我们看好公司的发展潜力预计其23-25年归母净利润为135514531542亿元考虑到公司较高的盈利能力及数据要素市场发展提速给予A股18倍2023年PB全球平均126对应目标价1136元参考过去一年公司AH股溢价率均值57给予H股115倍2023年PB对应目标价7873港元维持买入评级风险提示1ARPU改善低于预期25G资本开支超出预期3竞争加剧4公司采取更为保守的股息政策报告发布日期2023年08月10日点击下载全文中国移动941HK买入600941CH买入利润稳步增长数字化价值贡献凸显免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10科技股票名称最新观点中国电信1H23收入利润稳步增长拟进一步提升23年派息率601728CH中国电信于8月8日公布2023年上半年财务业绩1H23公司A股收入同比增长77至人民币2587亿元1H23A股归母净利润同比增长102至人民币20153亿元公司拟派发每股中期股息人民币014元派息率65并将向股东大会建议2023年度派息率提升至70以上我们预计其23-25年归母净利润为人民币306338372亿元考虑到公司产业数字化业务增长潜力给予公司A股160倍2023年PB估值全球平均138对应目标价778元参考过去一月公司AH股溢价率均值586给予H股102倍2023年PB估值对应目标价为535港币维持买入评级风险提示1ARPU改善低于预期25G资本开支超出预期3竞争加剧4公司采取较为保守的股息政策报告发布日期2023年08月09日点击下载全文中国电信728HK买入601728CH买入经营稳中向好天翼云增长势头延续中国联通1H23利润延续双位数增长扬帆数字中国蓝海600050CH中国联通于8月9日发布1H23业绩公司A股营收同比增长88至人民币19183亿元A股净利润1246亿元同比增长142公司拟派发2023年中期股息0203元股派息率为50我们看好公司在数字中国建设背景下的发展预计公司A股23-25年BPS为511551596元H股23-25年BPS为118212581344元考虑到公司在数字经济领域潜力及数据要素市场发展提速给予A股147倍2023年PB全球平均130对应目标价751元维持增持评级考虑到美国13959号行政令的影响给予H股064倍2023年PB对应目标价820港元维持买入评级风险提示1ARPU改善幅度低于我们预期25G资本支出超出我们预期3竞争加剧4公司采取更为保守的股息政策报告发布日期2023年08月09日点击下载全文中国联通762HK买入600050CH增持利润双位数增长数字化业务持续发力中兴通讯盈利能力提升H1公司业绩延续稳健增长000063CH根据公司2023年半年报公司1H23营收归母净利润扣非归母净利润为6075549亿元分别同比增长148198531782Q23单季度公司营收归母净利润扣非归母净利润分别为3162825亿元分别同比-10220463846盈利能力提升带动公司业绩延续稳健增长我们维持公司20232025年归母净利润预期分别为98113128亿元可比公司2023年Wind一致预期PE均值为19x考虑到公司ICT龙头地位给予公司2023年22xPE目标价为4526元前值4778元参考2023年至今公司HA股PE比率均值63港元汇率取093对应H股2023年PE14x及H股目标价3055港元前值3476港元维持买入风险提示运营商业务毛利率下滑新业务拓展不及预期报告发布日期2023年08月18日点击下载全文中兴通讯763HK买入000063CH买入H1业绩稳健增长研发保持高度投入中际旭创2Q23营收同比增速转正单季扣非净利同比增长42300308CH根据公司2023年中报1H23公司营收归母净利润扣非归母净利润分别为4004614583亿元分别同比-537246331552Q23单季营收归母净利润扣非归母净利润分别为2167364351亿元分别同比11432284184其中营收同比增速相较Q1转正净利与扣非净利符合此前业绩预告我们维持23年公司归母净利润预期1629亿元考虑到800G光模块需求的快速增长我们上调公司2425年预期至33494053前值26043133亿元可比公司24年Wind一致预期PE均值为27x考虑公司在数通800G光模块领域的领先地位给予公司24年35xPE目标价为14598元前值17842元维持买入风险提示全球800G光模块需求不及预期800G光模块价格大幅度下滑报告发布日期2023年08月27日点击下载全文中际旭创300308CH买入Q2营收增速转正盈利能力持续提升新易盛营收及毛利率波动H1公司业绩短期承压300502CH据公司2023年半年报1H23公司营收归母净利润扣非归母净利润分别为1305288284亿元分别同比下降1178374620652Q23营收归母净利润扣非归母净利润分别为704181178亿元同比减少48545071940业绩短期承压主要系公司需求端波动以及毛利率下滑考虑公司营收以及毛利率的同比下滑我们下调盈利预测预计20232025年公司归母净利润为95912051474亿元前值104413231684根据Wind一致预期可比公司24年PE均值32x考虑到公司领先布局光模块给予公司24年PE估值35x目标价5943元股以当前股本计算前值6895元股维持增持评级风险提示云厂商资本开支不及预期光模块行业市场竞争加剧报告发布日期2023年08月25日点击下载全文新易盛300502CH增持H1业绩短期承压经营性现金流高增天孚通信2Q23单季扣非净利创新高享高速光模块发展机遇300394CH据公司2023年中报1H23公司营收归母净利润扣非归母净利润分别为风险提示新产品研发进度不及预期下游市场需求不及预期报告发布日期2023年08月25日点击下载全文天孚通信300394CH买入Q2扣非净利创新高有源业务高增上海瀚讯业绩受外部因素短期承压看好公司发展长期前景300762CH1H23公司营收归母净利润扣非归母净利润分别为147-015-035亿元同比减少19671631327979其中2Q23公司营收归母净利润分别为069-006亿元同比减少581811364考虑到公司下游订单交付节奏放缓以及新业务拓展我们下调23-24年上调25年预测预计20232025年归母净利润分别为278356623亿前值394470567根据Wind一致预期可比公司2023年PE均值为25x考虑到公司军用区域宽带龙头地位以及加大研发提升竞争优势我们给予公司2023年PE40x目标价1772元股前值2132元股维持买入评级风险提示研发进度不及预期军品需求不及预期报告发布日期2023年08月30日点击下载全文上海瀚讯300762CH买入研发持续加深看好长期发展免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11科技股票名称最新观点紫光股份1H23收入利润稳健增长深化全栈式业务布局000938CH紫光股份于2023年8月24日发布2023年半年度报告公司1H23实现营收36045亿元同比增长478实现归母净利润1022亿元同比增长653公司长期深耕数字经济核心赛道持续构建覆盖云-网-算-存-端全栈业务布局有望受益于国内数字中国建设及AIGC等新应用的拓展持续拓展市场份额我们预计公司2325年归母净利润为255331883846亿元基于分部估值法给予公司目标市值96786亿元目标价为3384元前值3985元对应2023年PE3628x维持增持评级风险提示1公司自研芯片进度不及预期或投入过大2创新业务发展不及预期3新业务市场不及预期报告发布日期2023年08月25日点击下载全文紫光股份000938CH增持业绩稳步增长AI相关订单表现亮眼锐捷网络1H23利润短期承压敏捷创新能力有望驱动市场份额提升301165CH锐捷网络发布2023半年度业绩1H23公司营收为4831亿元同比增长682归母净利润为140亿元同比下降4639扣非归母净利润为119亿元同比下降4992主因短期内下游行业需求影响且公司加大研发投入长期来看我们认为公司作为国内领先的ICT设备厂商有望受益于本轮AI算力建设浪潮实现收入利润的持续增长我们预计公司23-25年归母净利润为72510041217亿元考虑到公司数据中心交换机业务的增长潜力及行业地位给予公司23年47xPE估值可比均值3732对应目标价6000元前值7628维持买入评级风险提示公司产品研发进度不及预期招投标情况不及预期公司上游原材料涨价风险报告发布日期2023年08月27日点击下载全文锐捷网络301165CH买入利润短期承压有望受益AI建设浪潮美格智能1H23业绩短期承压看好公司长期发展前景002881CH根据公司2023年半年报1H23公司营收归母净利润扣非归母净利润分别为1023049024亿元分别同比下降89743564875业绩承压主要因公司FWA传统IoT等业务需求波动影响考虑到需求承压影响我们预计公司20232025年归母净利润分别为146218288前值207310409亿元可比公司2023年Wind一致预期PE均值为49x基于公司在智能模组算力模组等领域的领先地位给予公司2023年60xPE对应目标价为3354元前值为3969元维持增持评级风险提示物联网模组行业竞争加剧客户开拓进展不及预期报告发布日期2023年08月30日点击下载全文美格智能002881CH增持1H23业绩承压算力模组持续突破海格通信营收提速明显归母净利润稳健增长002465CH根据公司2023年半年报公司1H23营收归母净利润扣非归母净利润为2877311252亿元分别同比增长15806807632Q23单季度公司营收归母净利润扣非归母净利润分别为1843269240亿元分别同比增长191512451679我们维持盈利预测预计20232025年归母净利润为8589941150亿元23年可比公司Wind一致预期均值PE25x考虑到公司在多领域布局的协同效应我们给予23年目标PE36x对应目标价1340元股维持增持评级风险提示下游市场需求不及预期国防信息化发展不及预期报告发布日期2023年08月25日点击下载全文海格通信002465CH增持二季度快速成长北斗军民均有突破资料来源Bloomberg华泰研究预测风险提示1中美贸易摩擦加剧中美贸易关系存在一定的不确定性贸易摩擦激化或将在短期内影响上游核心芯片供应2云厂商资本开支投入不及预期数据中心需求同云厂商资本开支相关若云厂商放缓资本开支投入对于数据中心的需求将产生影响35G发展进程不及预期运营商及5G产业链公司与5G发展进程息息相关若5G整体发展不及预期则将对产业链需求造成影响免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12科技免责声明分析师声明本人王兴高名垚黄乐平兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13科技香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员中国移动600941CH中兴通讯000063CH中际旭创300308CH新易盛300502CH天孚通信300394CH上海瀚讯300762CH华泰金融控股香港有限公司其子公司和或其关联公司实益持有标的公司的市场资本值的1或以上有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师王兴高名垚黄乐平本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入中国移动600941CH中兴通讯000063CH中际旭创300308CH新易盛300502CH天孚通信300394CH上海瀚讯300762CH华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司实益持有标的公司某一类普通股证券的比例达1或以上华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽亦不试图促进购买或销售该等证券如任何投资者为美国公民取得美国永久居留权的外国人根据美国法律所设立的实体包括外国实体在美国的分支机构任何位于美国的个人该等投资者应当充分考虑自身特定状况不以任何形式直接或间接地投资本报告涉及的投资者所在国相关适用的法律法规所限制的企业的公开交易的证券其衍生证券及用于为该等证券提供投资机会的证券的任何交易该等投资者对依据或者使用本报告内容所造成的一切后果华泰证券股份有限公司华泰金融控股香港有限公司华泰证券美国有限公司及作者均不承担任何法律责任评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读14科技法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读15