本报告导读：
　　多重政策利好下关注厨电和白电估值提升，政策规范股份减持提振信心，家空出口排产延续增长。
　　摘要：
　　多重政策利好，重点关注厨电和白电估值提升。我们建议关注以下家电投资主线：地产政策的放松将对地产后周期的估值压制有较强的改善预期，推荐老板电器（13.0X）；分红与减持政策有助于价值股估值提升，推荐美的集团（11.3X，股息率4.8%）、海尔智家（12.3X，股息率2.3%）、格力电器（7.4X，股息率6.2%）；关注竞争格局优化的子行业，推荐海信视像（11.9X）；关注出口端恢复，推荐新宝股份（12.5X）；推荐飞利浦+自主品牌双轮驱动的德尔玛（26.3X）。
　　本周证监会出台政策规范股份减持行为，部分家电股有望受益。证监会进一步规范相关方减持行为，并要求：上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得减持。部分家电股存在不得减持的情形，股价有望得到较强支撑。
　　多家家电公司发布Q2业绩。老板电器23H1营收同比+11.04%，归母净利润同比+14.67%；公司Q2营收同比+16.94%，归母净利润同比+23.93%。营收增长主要由油烟机和燃气灶品类推动，业绩增长受到毛利率提升推动，受益于原材料价格下降。飞科电器23H1营收同比+17.3%，归母净利润同比+33.43%；公司Q2营收同比+12.06%，归母净利润同比+31.42%。公司营收主要由电动剃须刀和电吹风业务推动，业绩增长主要由毛利率推动，公司毛利率受益于产品结构优化。
　　投资建议：多重政策利好下关注厨电和白电估值提升，政策规范股份减持提振信心，家空出口排产延续增长。财政部和证监会政策提振市场信心，看好地产高关联度厨电板块和受益于地产复苏的白/黑电板块，中长期看好经济复苏下的成长品类。个股方面推荐品类齐全、盈利能力逐步修复的美的集团（11.3X）、高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（12.3X）、轻装上阵的传统厨电龙头老板电器（13.0X）、激光显示技术龙头海信视像（11.9X）、中央空调稳健发展，家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电（15.3X）、内销恢复弹性较强的小熊电器（19.2X）、产品优化，发布银河星环高速电吹风新品的飞科电器（26.1X）、解决摩飞国内商标使用权授权、有望分享摩飞海外业务增长的新宝股份（12.5X）、研发加固护城河、内销快速增长的石头科技（23.7X）、清洁电器龙头科沃斯（26.0X）。
　　风险提示：原材料价格波动；地产恢复不及预期；汇率状况波动

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo家用电器业TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230827上次评级增持政策利好下关注厨电和白电家空出口排产延续增长TablesubIndustry细分行业评级行2023W34家电行业周报业蔡雯娟分析师田平川研究助理李汉颖研究助理周021-38031654021-38676666010-83939833caiwenjuan024354gtjascotianpingchuan026740gtjascomlihanying026725gtjascom报证书编号S0880521050002S0880122070069S0880122070046m本报告导读多重政策利好下关注厨电和白电估值提升政策规范股份减持提振信心家空出口排相关报告TableDocReport产延续增长板块降幅有所收窄抖音生活小电高增摘要20230827彩电线下零售有所恢复23年H1投影TableSummary多重政策利好重点关注厨电和白电估值提升我们建议关注以下家销量有所下滑20230823电投资主线地产政策的放松将对地产后周期的估值压制有较强的改7月销售整体维持8月拉开推新大幕20230823善预期推荐老板电器130X分红与减持政策有助于价值股估旗舰新品陆续推出下半年趋势确立20230823值提升推荐美的集团113X股息率48海尔智家123X行业景气依旧稳健经销商提货补库意股息率23格力电器74X股息率62关注竞争格局优愿较强20230822化的子行业推荐海信视像119X关注出口端恢复推荐新宝股份125X推荐飞利浦自主品牌双轮驱动的德尔玛263X证本周证监会出台政策规范股份减持行为部分家电股有望受益证监会进一步规范相关方减持行为并要求上市公司存在破发破净情券研形或者最近三年未进行现金分红累计现金分红金额低于最近三年究年均净利润30的控股股东实际控制人不得减持部分家电股存报在不得减持的情形股价有望得到较强支撑多家家电公司发布Q2业绩老板电器23H1营收同比1104归母告净利润同比1467公司Q2营收同比1694归母净利润同比2393营收增长主要由油烟机和燃气灶品类推动业绩增长受到毛利率提升推动受益于原材料价格下降飞科电器23H1营收同比173归母净利润同比3343公司Q2营收同比1206归母净利润同比3142公司营收主要由电动剃须刀和电吹风业务推动业绩增长主要由毛利率推动公司毛利率受益于产品结构优化投资建议多重政策利好下关注厨电和白电估值提升政策规范股份减持提振信心家空出口排产延续增长财政部和证监会政策提振市场信心看好地产高关联度厨电板块和受益于地产复苏的白黑电板块中长期看好经济复苏下的成长品类个股方面推荐品类齐全盈利能力逐步修复的美的集团113X高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家123X轻装上阵的传统厨电龙头老板电器130X激光显示技术龙头海信视像119X中央空调稳健发展家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电153X内销恢复弹性较强的小熊电器192X产品优化发布银河星环高速电吹风新品的飞科电器261X解决摩飞国内商标使用权授权有望分享摩飞海外业务增长的新宝股份125X研发加固护城河内销快速增长的石头科技237X清洁电器龙头科沃斯260X风险提示原材料价格波动地产恢复不及预期汇率状况波动请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报目录1本周核心观点311多重政策利好重点关注厨电和白电估值提升312政策规范股份减持行为部分家电股有望受益313多家家电公司发布Q2业绩4149月家空出口排产延续较快增长态势5157月冰箱洗衣机和彩电出口延续较好表现6167月线上清洁电器表现较好线下厨电销售延续增长72行业重点数据更新8218月21日-8月25日板块走势家电板块跑赢大盘822原材料价格更新铜价和铝价环比上升923零售端数据更新油烟机燃气灶和养生壶线上表现亮眼1124资金流向北上增持格力减持美的海尔123重点公告及行业动态1431重点公告1432重点行业新闻154投资建议155风险提示16请务必阅读正文之后的免责条款部分2of17行业周报1本周核心观点11多重政策利好重点关注厨电和白电估值提升本周引来多重政策利好8月27日财政部和税务总局发布关于减半征收证券交易印花税的公告自8月28日起证券交易印花税实施减半征收证监会发布证监会统筹一二级市场平衡优化IPO再融资监管安排证监会进一步规范股份减持行为证券交易所调降融资保证金比例支持适度融资需求等多项公告在政策利好背景下我们建议关注以下家电投资主线1关注地产企业再融资松绑地产政策的放松将对地产后周期的估值压制有较强的改善预期推荐老板电器130X2分红与减持政策有助于价值股估值提升推荐美的集团113X股息率48海尔智家123X股息率23格力电器74X股息率62中期维度看好大白电估值重估至20xPE3关注竞争格局优化的子行业推荐海信视像119X关注家电出口端恢复推荐新宝股份125X推荐飞利浦自主品牌双轮驱动的德尔玛263X关注再融资限制之下是否能实现产能出清带来竞争格局优化家电板块大多数个股都在底部区域若后续消费者购买力能有改善预计将会迎来反弹机会12政策规范股份减持行为部分家电股有望受益本周证监会规范股份减持行为部分家电股有望受益8月27日晚证监会发布证监会进一步规范股份减持行为的公告进一步规范相关方减持行为并做出要求上市公司存在破发破净情形或者最近三年未进行现金分红累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30的控股股东实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份证监会的政策有助于提振当前市场信心规范上市公司股东减持行为部分家电股存在公告中提及的不得减持的情形股价有望得到较强支撑图1部分家电股存在公告中提及的不得减持的情形请务必阅读正文之后的免责条款部分3of17行业周报累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30的企业近三年累计分红近三年均净利润的累计分红年均是否有公布但证券代码证券简称金额元30元净利润的30未完成的减持002681SZ奋达科技0113064288是301260SZ格力博29996193111116540是002668SZ奥马电器075522929是301332SZ德尔玛052844373是600651SH飞乐音响028757204是300131SZ英唐智控028646348是002290SZ禾盛新材020298802是是002011SZ盾安环境019798777是002420SZ毅昌科技019315693是001259SZ利仁科技018284817是300247SZ融捷健康010949617是002676SZ顺威股份010207604是002418SZ康盛股份07511892是002723SZ小崧股份34632725154589是是除以上公司外最近三年未进行现金分红的公司还有是否有公布但未是否有公布但证券代码证券简称证券代码证券简称完成的减持未完成的减持300048SZ合康新能002121SZ科陆电子002076SZ星光股份600983SH惠而浦300317SZ珈伟新能是002638SZ勤上股份300279SZ和晶科技002005SZST德豪首发价格当前收盘价复权后的情形收盘价后复权首发价格是否有公布但证券代码证券简称2023-08-是否破发元未完成的减持27元002614SZ奥佳华40495200是002420SZ毅昌科技5541380是002403SZ爱仕达11641880是是603366SH日出东方14742150是301008SZ宏昌科技31383760是是002418SZ康盛股份14141998是601956SH东贝集团579977是002052SZST同洲12751600是605336SH帅丰电器22172429是数据来源Wind国泰君安证券研究13多家家电公司发布Q2业绩本周老板电器飞科电器小熊电器科沃斯TCL电子金海高科三花智控等多家公司发布Q2业绩其中老板电器业绩略超预期飞科电器小熊电器金海高科和三花智控业绩符合预期科沃斯和TCL电子业绩略低于预期老板电器23H1实现营业收入4935亿元同比1104归母净利润83亿元同比1467扣非归母净利润747亿元同比1745公司Q2实现营业收入2758亿元同比1694归母净利润441亿元同比2393扣非归母净利润406亿元同比3533公司营收增长主要由油烟机和燃气灶品类推动业绩增长受到毛利率提升推动主要受益于原材料价格下降请务必阅读正文之后的免责条款部分4of17行业周报飞科电器23H1实现营业收入2674亿元同比173归母净利润608亿元同比3343扣非归母净利润506亿元同比1818公司Q2实现营业收入13亿元同比1206归母净利润288亿元同比3142扣非归母净利润227亿元同比1221公司营收增长主要由电动剃须刀和电吹风业务推动业绩增长主要由毛利率推动公司毛利率受益于产品结构优化小熊电器23H1实现营业收入2341亿元同比2668归母净利润237亿元同比5966扣非归母净利润206亿元同比309公司Q2实现营业收入109亿元同比2511归母净利润072亿元同比6296扣非归母净利润055亿元同比-686公司营收增长主要由锅煲类壶类和电动类厨房小家电业务推动业绩增长主要由毛利率提升推动公司锅煲类和壶类小家电毛利率均有明显提升科沃斯23H1年实现营业收入7144亿元同比472归母净利润584亿元同比-334扣非归母净利润506亿元同比-399公司Q2实现营业收入3908亿元同比792归母净利润258亿元同比-431扣非归母净利润22亿元同比-5226公司营收增长主要由添可自有品牌业务增长推动公司业绩下滑主要受到销售费用率明显提升的影响TCL电子23H1实现营业收入34916亿港元同比37归母净利润264亿港元同比6扣非归母净利润262亿港元同比10TCL电子营收增长主要由彩电业务和光伏业务推动业绩端毛利率受彩电高端化和大屏化推动有所提升而销售费用率和财务费用率也有所提升整体业绩持平金海高科23H1年实现营业收入409亿元同比665归母净利润041亿元同比-1231扣非归母净利润037亿元同比006公司Q2实现营业收入203亿元同比1154归母净利润021亿元同比-1292扣非归母净利润019亿元同比20公司营收增长主要由清洁电器过滤相关业务增长推动业绩受到政府补助下滑的一定影响三花智控23年H1实现营业收入12529亿元同比2332归母净利润1395亿元同比3903扣非归母净利润1467亿元同比4243其中2023Q2实现营业收入685亿元同比2789归母净利润793亿元同比4422扣非归母净利润910亿元同比4490公司营收增长主要由汽车零部件业务推动公司业绩增长主要由制冷空调电器零部件毛利率提升推动149月家空出口排产延续较快增长态势9月家空出口排产同比去年出口实绩延续增长内销排产同比有所下滑本周产业在线发布9月家空排产数据根据产业在线数据9月家空出口排产3995万台同比去年出口实绩增长1628月同比206家空内销排产640万台同比去年内销实绩下滑998月同比36请务必阅读正文之后的免责条款部分5of17行业周报根据产业在线外销方面受广交会和全球高温天气的影响空调此前的高库存水位有所下降产生一定的补单需求促进家空排产同比增长内销方面7月空调零售明显的下降并未立即反映到出货端此外空调市场逐步进入淡季因而9月内销排产有所下滑图29月家空出口排产同比去年出口实绩延续增长单位万台9002500800200070015001000600500500000400-500300-1000200-1500100-20000-25001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月2023出口实绩排产2022出口实绩同比数据来源产业在线国泰君安证券研究图39月家空内销排产同比去年出货实绩有所下滑单位万台1400800012006000100040008002000600000400200-20000-40001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月2023内销实绩排产2022内销实绩同比数据来源产业在线国泰君安证券研究157月冰箱洗衣机和彩电出口延续较好表现家电出口金额同比小幅下滑7月冰箱洗衣机和彩电出口表现亮眼本周发布7月家电出口细分品类数据7月家电出口数量同比涨幅有所收窄出口金额同比小幅下滑出口数量同比376月同比100出口金额同比-366月同比39细分品类方面冰箱洗衣机和彩电出口表现较好其中7月空调出口金额同比-154前值-10冰箱出口金额同比98前值105洗衣机出口金额同比44前值请务必阅读正文之后的免责条款部分6of17行业周报360电扇出口金额同比-78前值58吸尘器出口金额同比-92前值-24微波炉出口金额同比15前值-03电视机出口金额同比68前值165图47月冰箱洗衣机和彩电出口表现亮眼比去年同期商品名称7月数量同比6月数量同比7月金额同比6月金额同比家用电器3701000-360390电扇31304220-780580空调1301320-1540-100冰箱286028109801050洗衣机250060604403600吸尘器13301110-920-240微波炉23001500150-030电视机07013106801650数据来源Wind国泰君安证券研究167月线上清洁电器表现较好线下厨电销售延续增长7月线上白电销售有所下滑线下厨电销售延续增长奥维数据显示7月线上多数家电品类销额同比下滑线下接近半数家电品类销额同比增长空调冰箱和洗衣机7月线上销额同比分别-1416-529-17706月同比分别为3496481-12027月线下油烟机燃气灶洗碗机集成灶销额同比分别031039172216376月同比分别102583225602449扫地机器人和洗地机线上销售表现亮眼扫地机器人7月线上销额同比1466月同比280线上销量同比-1336月同比-226洗地机7月线上销额同比9816月同比833线上销量同比32836月同比3016表17月线上清洁电器表现较好7月线上线下请务必阅读正文之后的免责条款部分7of17行业周报品类销量同比销额同比销量同比销额同比空调-1466-1416-2219-2132冰箱-1325-529-871-677冰柜-2530-2465-607-851洗衣机-1365-1770-415-311干衣机-4764-59991591843彩电-2547-1885-466-485油烟机-1244-602-023031燃气灶-1587-425-082039洗碗机-2382-183716931722集成灶-927-212914621637养生壶-765-1066-513-347电饭煲-1010-1080-571-377扫地机器人-13314651464287洗地机3283981275-198数据来源奥维云网国泰君安证券研究投资建议多重政策利好下关注厨电和白电估值提升政策规范股份减持提振信心家空出口排产延续增长财政部和证监会政策提振市场信心看好地产高关联度厨电板块和受益于地产复苏的白黑电板块中长期看好经济复苏下的成长品类个股方面推荐品类齐全盈利能力逐步修复的美的集团113X高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家123X轻装上阵的传统厨电龙头老板电器130X激光显示技术龙头海信视像119X中央空调稳健发展家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电153X内销恢复弹性较强的小熊电器192X产品优化发布银河星环高速电吹风新品的飞科电器261X解决摩飞国内商标使用权授权有望分享摩飞海外业务增长的新宝股份125X研发加固护城河内销快速增长的石头科技237X清洁电器龙头科沃斯260X2行业重点数据更新218月21日-8月25日板块走势家电板块跑赢大盘本周沪深300指数-198创业板指数-371中小板指数-347家电板块-086从细分板块看白电黑电小家电涨跌幅分别为-02-402-458个股中涨幅前五名是三花智控开能健康海尔智家美的集团立霸股份跌幅前五名是极米科技亿利达英唐智控盾安环境奋达科技图5家电板块本周涨跌幅请务必阅读正文之后的免责条款部分8of17行业周报-458-402-020小家电-086黑电白电-371家电创业板指数-347中小板指数-198沪深300指数-50-40-30-20-1000数据来源Wind国泰君安证券研究表2个股涨跌幅前五涨幅排名证券代码证券简称周涨幅周换手率跌幅排名证券代码证券简称周跌幅周换手率1002050SZ三花智控45311688696SH极米科技-94532300272SZ开能健康412412002686SZ亿利达-91753600690SH海尔智家10173300131SZ英唐智控-86774000333SZ美的集团09144002011SZ盾安环境-84595603519SH立霸股份08695002681SZ奋达科技-7575数据来源Wind国泰君安证券研究22原材料价格更新铜价和铝价环比上升2023年8月25日SHFE铜均价为69440元吨SHFE铝均价为18850元吨环比上周分别0621782023年8月25日最新中塑指数为85422最新WTI原油价格为7983美元桶环比上周分别098-175本周钢材综合价格未更新8月18日钢材价格环比8月11日-0582023年至今SHFE铜SHFE铝塑料钢材WTI原油价格累计上涨531289-112-434377图6铜价和铝价环比上升单位元吨请务必阅读正文之后的免责条款部分9of17行业周报800000026000002400000700000022000006000000200000018000005000000160000014000004000000120000030000001000000长江有色平均价SHFE铜左长江有色平均价SHFE铝右数据来源Wind国泰君安证券研究图7塑料价格指数环比上升单位点110000105000100000950009000085000中塑指数8000075000700006500060000数据来源Wind国泰君安证券研究图88月18日钢材价格环比8月11日下降单位点请务必阅读正文之后的免责条款部分10of17行业周报15000140001300012000钢材综合价格指数周11000100009000数据来源Wind国泰君安证券研究图9WTI原油价格环比下降单位美元桶1400012000100008000原油WTI600040002000000数据来源Wind国泰君安证券研究23零售端数据更新油烟机燃气灶和养生壶线上表现亮眼23W3420230814-20230820奥维端零售年累计同比数据显示线上油烟机燃气灶养生壶销额累计同比涨幅扩大同比394062160线上干衣机彩电集成灶销额累计同比降幅收窄分别同比-3591-1193-1477线下冰箱洗衣机销额累计同比降幅收窄同比-009-799线下油烟机燃气灶洗碗机销额累计同比涨幅扩大分别同比8235002090表323W34空调油烟机养生壶和洗地机线上表现亮眼请务必阅读正文之后的免责条款部分11of17行业周报奥维云网线上周度销量同比增速销额同比增速23W3223W3323W3423W3223W3323W34品类20230731-20230807-20230814-20230731-20230807-20230814-202308062023081320230820202308062023081320230820空调189917641597217120411868冰箱-488-492-510528534531冰柜-705-751-779-1073-1104-1117洗衣机-766-774-775-791-804-802干衣机-2892-2881-2861-3641-3621-3591彩电-1641-1752-1764-1196-1255-1193油烟机135081098432379394燃气灶-339-389-362089052062洗碗机-797-797-790-063-061-064集成灶-1509-1572-1385-1498-1622-1477养生壶456443434149130160电饭煲-750-756-764-527-542-552扫地机-623-636-614-350-376-374器人洗地机357534803433143613191268奥维云网线下周度销量同比增速销额同比增速23W3223W3323W3423W3223W3323W34品类20230731-20230807-20230814-20230731-20230807-20230814-202308062023081320230820202308062023081320230820空调-207-234-312226190112冰箱-681-566-543-165-037-009冰柜-1242-1220-1201-1062-1045-1035洗衣机-1019-915-881-964-841-799干衣机810925987633729777彩电-1231-1174-1143-1333-1265-1224油烟机288430476630770823燃气灶-145-026-001349473500洗碗机160717501796191820502090集成灶234923962400246924982526养生壶-447-561-559095050051电饭煲-1044-987-971-510-447-434扫地机554956845734511152215288器人洗地机232623462344201820142021注图中同比数据为年累计同比数据来源奥维云网国泰君安证券研究24资金流向北上增持格力减持美的海尔美的集团北上资金减持363亿元格力电器北上资金增持432亿元海尔智家北上资金减持291亿元请务必阅读正文之后的免责条款部分12of17行业周报图10美的集团2022年至今净买入与市场表现单位万元美的集团净买入与市场表现图净买入万元收盘价前复权80000750060000700040000650020000600005500-200005000-40000-600004500-8000040002022-01-132022-01-242022-02-092022-02-182022-03-012022-03-102022-03-212022-03-302022-04-112022-04-202022-04-292022-05-132022-05-242022-06-022022-06-142022-06-232022-07-042022-07-132022-07-222022-08-022022-08-112022-08-222022-08-312022-09-092022-09-212022-09-302022-10-182022-10-272022-11-072022-11-162022-11-252022-12-062022-12-152022-12-262023-01-052023-01-162023-02-012023-02-102023-02-212023-03-022023-03-132023-03-222023-03-312023-04-112023-04-202023-05-042023-05-152023-05-242023-06-022023-06-132023-06-262023-07-052023-07-142023-07-252023-08-012023-08-102023-08-21数据来源Wind国泰君安证券研究图11格力电器2022年至今净买入与市场表现单位万元格力电器净买入与市场表现图净买入万元收盘价前复权2000004200150000400010000038005000003600-500003400-1000003200-1500003000-200000-25000028002022-01-132022-01-242022-02-092022-02-182022-03-012022-03-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