本文汇报
　　1、政策全然明牌，数据引导行情
　　2、水泥：龙头在最差淡季守住盈利，行业见底投资水泥是追求安全边际
　　3、消费建材：中报优等生已经率先修复，可从政策弹性+估值修复找新机会
　　4、建筑玻璃：短期Q3维持高确定性，中长期看产业预期和头部企业盈利结构重塑
　　4、光伏玻璃：9月新单继续提价，远期需求担忧或被过度定价
　　5、玻纤：行业底部区间，主动权在龙头企业手中
　　6、碳纤维：Q2大小丝束均面临量价困境，小丝束底部盈利把控能力或好于大丝束
　　1、政策全然明牌，数据引导行情
　　政策明牌大趋势确认，从博弈政策转向基本面兑现
　　伴随四大一线城市认房不认贷，以及央行在首付比例和存量房贷款等政策的调整都已经落地，政策方向的积极大趋势已经明牌，而首轮主要政策的释放也已经落地。从对最核心的地产销售基本面来看，买房需要购买力，而房价的修复需要信心，因此对应需求的改善需要逐步落地。但交易的核心已经从对政策的博弈，变成对地产数据+建材基本面的预判。我们对接下来的行情发展路径有以下发展预判：
　　第一步：挂牌量是最先变动，二手房建材需求首先迎来催化
　　从一线城市的发布认房认贷政策的反应来看，最先有反应的数据其实是二手房挂牌数量的数据，这里的因素较多，包括房主认购倒挂新房的需求或对政策后房价暂时信心还不足等。但可以预判的是，二手房交易数据或许将是最先变动剧烈的数据，因此存量房建材需求或有望先行，这里值得关注的主要在于建材+轻工的龙头企业。在此角度我们建议关注C端占比较高的品种，以及中报较强，绝对估值本身较有吸引力的标的：例如轻工龙头和兔宝宝等木作标的，北新建材，伟星新材，东鹏控股，蒙娜丽莎，三棵树等。
　　第二步：房价和新房逐步回暖，B端启动后新开工后期有望弹性更大
　　伴随二手市场的充分换手，新房市场有望随后改善，而B端建材也将迎来弹性最大的阶段。其中开工端是2022年至今整体需求被杀伤最惨的板块，2023年H1统计局口径新开工面积继续下滑近25%数量级，其中开工端主要包括防水板块，龙头东方雨虹等。雨虹等龙头在新开工盈利巨大的阶段以市占率提升和扩品类以及零售+工渠的拓展等多种发力对冲大环境的影响，而一旦大环境开始扭转，其业绩表现的弹性也将更加明显。
　　因此我们可以看到，龙头建材企业基本面和预期的底部在越来越筑夯实，而政策对基本面的拉动正在前期准备基阶段。从从选股策略来看，关注两个方向：
　　1.优先关注布局安全性，对政策弹性按照期权考虑，可以重点关注估值和基本面筑底趋势明显的低估值策略，例如：a.股息率塑造安全边际的海螺；b.地产直接关联度相对低，绝对估值水平低且销价表现较强的北新；c.骨料+海外等非国内水泥业务塑造盈利底部的华新等。
　　2.优先布局政策弹性，对政策的进一步催化和落地效果有较强置信度，首选防水行业龙头雨虹，核心要点在于新开工对政策实际效果弹性最大，公司能力和布局始终领先行业，且年内预期已经逐步回落。

研究报告全文：周观点政策全然明牌数据引导行情国泰君安建材行业鲍雁辛1867668435120230903本文汇报1政策全然明牌数据引导行情2水泥龙头在最差淡季守住盈利行业见底投资水泥是追求安全边际3消费建材中报优等生已经率先修复可从政策弹性估值修复找新机会4建筑玻璃短期Q3维持高确定性中长期看产业预期和头部企业盈利结构重塑4光伏玻璃9月新单继续提价远期需求担忧或被过度定价5玻纤行业底部区间主动权在龙头企业手中6碳纤维Q2大小丝束均面临量价困境小丝束底部盈利把控能力或好于大丝束1政策全然明牌数据引导行情政策明牌大趋势确认从博弈政策转向基本面兑现伴随四大一线城市认房不认贷以及央行在首付比例和存量房贷款等政策的调整都已经落地政策方向的积极大趋势已经明牌而首轮主要政策的释放也已经落地从对最核心的地产销售基本面来看买房需要购买力而房价的修复需要信心因此对应需求的改善需要逐步落地但交易的核心已经从对政策的博弈变成对地产数据建材基本面的预判我们对接下来的行情发展路径有以下发展预判第一步挂牌量是最先变动二手房建材需求首先迎来催化从一线城市的发布认房认贷政策的反应来看最先有反应的数据其实是二手房挂牌数量的数据这里的因素较多包括房主认购倒挂新房的需求或对政策后房价暂时信心还不足等但可以预判的是二手房交易数据或许将是最先变动剧烈的数据因此存量房建材需求或有望先行这里值得关注的主要在于建材轻工的龙头企业在此角度我们建议关注C端占比较高的品种以及中报较强绝对估值本身较有吸引力的标的例如轻工龙头和兔宝宝等木作标的北新建材伟星新材东鹏控股蒙娜丽莎三棵树等第二步房价和新房逐步回暖B端启动后新开工后期有望弹性更大伴随二手市场的充分换手新房市场有望随后改善而B端建材也将迎来弹性最大的阶段其中开工端是2022年至今整体需求被杀伤最惨的板块2023年H1统计局口径新开工面积继续下滑近25数量级其中开工端主要包括防水板块龙头东方雨虹等雨虹等龙头在新开工盈利巨大的阶段以市占率提升和扩品类以及零售工渠的拓展等多种发力对冲大环境的影响而一旦大环境开始扭转其业绩表现的弹性也将更加明显因此我们可以看到龙头建材企业基本面和预期的底部在越来越筑夯实而政策对基本面的拉动正在前期准备基阶段从从选股策略来看关注两个方向1优先关注布局安全性对政策弹性按照期权考虑可以重点关注估值和基本面筑底趋势明显的低估值策略例如a股息率塑造安全边际的海螺b地产直接关联度相对低绝对估值水平低且销价表现较强的北新c骨料海外等非国内水泥业务塑造盈利底部的华新等2优先布局政策弹性对政策的进一步催化和落地效果有较强置信度首选防水行业龙头雨虹核心要点在于新开工对政策实际效果弹性最大公司能力和布局始终领先行业且年内预期已经逐步回落2水泥龙头在最差淡季守住盈利行业见底投资水泥是追求安全边际2016年来最差淡季是重要的试金石2023年Q2传统淡季在需求环境影响下华东华南等核心地区水泥价格出现300元以下的情况这在2016年供给侧改革后从未发生过如果考虑到煤炭涨价的因素华东华南核心地区水泥行业平均水泥煤炭价格差已经跌至2016年的水平海螺为代表龙头盈利韧性超预期因为产能利用率放大成本差距但在这样行业压力的背景下我们看到海螺水泥为代表的水泥龙头企业却守住了较强的盈利能力我们估算海螺Q2盈利能力或近40亿元人民币对应吨毛利或超80元吨吨净利或超50元吨造成这样与环境背离表现的核心在于海螺产能发挥率优先的战略有效摊销成本海螺产能利用率或超90行业平均60以下叠加其本身在矿山设备运输等方面固有的成本优势这两者对吨成本的贡献相对于行业内普通企业或各自能拉开40元吨的成本优势合计或超过80元吨行业价格出现了见底的标志量的继续下滑威胁有限在龙头公司交出优秀答卷的同时水泥行业价和量的基本面已经充分见底从价的角度来看判断价格已经到底部不是对照2016年价格的刻舟求剑而是在今年的雨季我们看到错峰失效进入市场化竞价模式而行业内已经出现现金亏损停产的企业因此价格是充分市场竞争和产量出清的结果而从量的角度来看海外水泥发展史无论是西欧还是日韩台需求顶峰到低谷下滑幅度都在50左右国内2023年的情况已经将这种空间释放大半而事实上发达地区还有进一步需求修复改善的空间人口流动城镇化再深化从另一个更极端的视角来看国内成本非常优秀的产能也就占5亿吨左右体量需要总需求下滑80以上才会直接威胁到成本最优秀企业的销量高股息预期下龙头企业估值高吸引力向上和向下空间不对称在海螺等龙头今年Q2的业绩检验下以海螺为例Q2年化预测其年盈利能力或可保持在150亿人民币以上水平这个预期对Q4的传统旺季价格预测相当保守2022年报公司第一次将分红率提升至50假设维持这样的分红率年净分红在75亿以上公司在手净现金现金理财-负债为500亿体量水平正常不需要备货煤炭年份经营净现金流可以超过盈利能力的150亿水平因此目前海螺对应股息率预期在55以上扣除净现金PE在58x左右而这样的估值计算都是给予现在的行业底和盈利底假设在中期政策对需求的改善水泥重回价格弹性阶段粗估需要区域需求修复10-20行业密集亏损后大整合的开启亦或者是行业整合前现金无处可花进一步提升分红比率这些可能都是行业上修EPS或估值的核心可能向上空间明显大于向下空间选股主要看成本优势和分红潜力在行业底部买安全边际本质是要买成本有优势周期底部盈利有保证的公司这里选股完全可以参照2023H1持续表现出强盈利能力的公司例如海螺水泥上峰水泥等同时兼顾分红率的提升和进一步潜力这里继续优先看好龙头企业海螺水泥均采用市场一致预期数据3消费建材中报优等生已经率先修复可从政策弹性估值修复找新机会中报优等生的选股策略已经取得较明显成效低预期的瓷砖板块成效最优在7月的上旬我们已经提示建材选股应优先中报着急放榜的优等生也就是少数中国报预增的企业包括东方雨虹三棵树东鹏控股蒙娜丽莎为代表因为其在大环境压力极大的Q2率先从行业压力中走出基本都是超预期表现背后证明了子行业格局的改善或公司较强的阿尔法这大环境改善时将积累更多的弹性而从最近两周政策风向转暖后的表现来看以上公司表现确实领跑行业其中以前期市场预期和关注度最低的瓷砖超额受益最明显下一步找新机会预期政策力度应该押注开工端稳健补涨策略可考虑绝对估值从其他涨幅相对还不明显的板块中来寻找新的投资机会有几个思路可以进行考虑1预期政策强度弹性可押注开工端开工端是2022年至今整体需求被杀伤最惨的板块2023年H1统计局口径新开工面积继续下滑近25数量级因此其整体环境也是对政策敏感度最高的板块如果对这轮政策底部后续的政策强度以及落地执行预期相对较高则还有比较强的政策预期押注给开工端其中开工端主要包括防水板块龙头东方雨虹和其他防水行业龙头2稳健补涨策略考虑绝对估值优势的行业龙头对后续政策落地节奏相对谨慎考虑的背景下同样可以交易绝对估值优势的龙头企业这里可以重点关注北新建材伟星新材兔宝宝等3竣工端年内的需求环境节奏还将占优如果从年内Q3-Q4业绩兑现的角度来思考预计需求环境稳健且竞争格局有一定改善的竣工端业绩确定性还将保持优势其中主要包括三棵树东鹏控股蒙娜丽莎三家中报表现优异的公司坚朗五金和亚士创能则更多将对业绩落地的具体节奏敏感附我们将消费建材主要公司观察的市场盈利近期一致预期和对应的估值做以下表格供参东方雨虹去地产化转型的渠道发力也较为明显从工程合伙人数量来看或超出年初制定的近50的增长速度与京东合作进一步推进民建C端的发展速度我们维持2023年雨虹归母净利或38亿左右经营性净现金流将于净利润匹配2024年利润端弹性将显著而收入23年大概率创新高是2023年行业反弹首选防水行业其他龙头上市公司兔宝宝强化零售工程的业务布局保持较快增长零售端看公司大力开拓零售渠道专卖店建设公司2021年定制家居业务收入约为2687亿元同比增长3508股权激励22-24年复合增长率目标205考核要求以2021年扣非净利润为基数市场预计公司2023年净利润7-8亿对应2023年PE约12倍北新建材根据北新建材新一轮全球石膏板战略规划计划将石膏板全球业务产能布局扩大至50亿平方米左右其中国内至40亿平方米左右海外10亿平方米左右未来国家化有望加速市场预计公司2023年净利润40亿左右对应2023年PE11倍维持重点推荐伟星新材公司零售业务占比70工程30市政工程建筑工程各占1522年下半年各地产商会更好整体来讲伟星的地产业务受大环境影响小一些市场预计公司2023年利润14亿左右同比基本持平增长17继续重点推荐3建筑浮法玻璃短期Q3维持高确定性中长期看产业预期和头部企业盈利结构重塑玻璃9月有继续提价预期原因如下1需求尚可目前看下游大加工厂订单支撑度尚可旗滨为代表的头部企业加工片产销情况均较好近两周玻璃库存累积主要因为接近旺季中游提货放缓2地产认房不认贷及利率下行等实际政策落地有助于修复地产链信用提振市场信心加工厂更多不是缺单而是缺信用3纯碱现货价格跳涨目前重碱现货提货价格已经反弹至3000元吨以上前期因为看跌纯碱价格玻璃厂家普遍库存不高大厂出于安全考虑尚有接近一个月库存但其余厂家库存较低成本快速提升带动玻璃提价也是本周玻璃期货和纯碱期货同步大涨的原因纯碱期货拉涨更多是交易性因素不改变长期成本下行趋势纯碱主要交易当前较低的纯碱库存以及长期新产能大量投产预期下淡季纯碱检修比往年更为集中随着后期大厂产能逐步投产远兴一期金山预计带来20的总供给增量碱价中枢仍呈现下降趋势玻璃Q3确定性仍高Q4关注高利润下的抢出货风险预计7-8月头部厂家毛利仍能基本和Q2持平9月盈利能力看提价落地后对纯碱库存涨价的覆盖程度环比或有小幅回落但整体确定性较高如果9月刚需表现仍较为平淡需要关注目前较高行业利润水平下部分企业抢出货的风险关于市场对于Q4和24年的担忧主要来源于对竣工需求断崖的担忧我们站在当前时点看24年和22年相比的区别在于1产业预期曲线已经被22年亏损重塑从今年旺季前补货情况能看到市场补货的谨慎度是比较高的20-21年玻璃赚钱效应带来的产业预期已经被22年一整年的大幅亏损改变了行业里不乏对未来需求较为悲观的中小企业因此如果需求回调幅度过大则供给出清的速度大概率会快于22年2开工基本面见底或带动竣工预期一起触底头部企业新业务盈利补位从投资角度看地产链的信心本质是由开工奠定的22-23年行业对玻璃股价缺乏长期信心的原因是高频的销售和开工数据下滑因此展望24年看如果开工率先完成筑底对竣工下行的预期也会提前筑底竣工预期筑底后头部企业多元化布局光伏玻璃等业务的利润增量能较好的补位浮法形成对估值的支撑推荐旗滨集团信义玻璃逢低增持旗滨集团以当前瞬时时点盈利看我们预测公司箱净利已经修复至15元箱对应年化15亿利润叠加光伏节能电子玻璃合计年化盈利有望达到5-6亿元20亿保底盈利下已进入合理价值配置区间旗滨浮法盈利质地过硬且新产品均已迈过爬坡瓶颈期步入放量阶段23年有多元化业务贡献业绩增量布局在偏保守偏乐观两种情景假设下我们预计2023年公司盈利分别在2030亿元对应PE12x8X继续重点推荐信义玻璃公司发布2023半年报实现归母净利润2148亿港币同比-35位于此前业绩预告上缘符合预期上半年公司浮法产销平稳同时营口线和重庆收购线带来共计2200td的产能增量7月下旬开始低基数社会开启旺季前补货带动厂家库存再次进入下行通道预计公司7月产销环比显著走强我们预计2023年盈利55亿港元对应当前PE仅在9倍左右同时考虑到公司长期稳健的高分红五年平均496具备安全边际继续推荐另附国君建材团队玻璃行业重磅深度报告1重磅研判何谓玻璃的滚动调控阀旗滨估值空间怎么看202007052旗滨集团浮法释放业绩弹性新品驱动新成长3信义玻璃执信义行天下三十年复盘玻璃帝国数十倍牛股复盘系列之七4信义玻璃世界浮法玻璃的信义帝国时代5玻璃行业管窥玻璃工业谁主沉浮一百年6公司深度南玻A从三块玻璃看南玻突围4光伏玻璃9月新单继续提价远期需求担忧或被过度定价产销仍较强库存持续下行9月光伏玻璃新单有继续提价预期本周光伏玻璃库存天数约2049天环比减少288pct库存连续减少的情况下9月新单价格或继续提价市场偏强运行展现硅料见底后的产业链增量弹性近几周来市场在股价上反应较多的主要是对明年光伏终端装机需求的担忧包括国内消纳和海外高库存我们认为短期而言组件开工仍强说明硅料价格下行带来的成本下降确实有催生需求的吸引力长期而言一致预期24年终端装机仍有20左右增速如果考虑到组件产能会比终端更为激进实际传导至玻璃端的销量仍是有保证的实际供给放缓本质是因为新建高峰已过行业进入供给自然下行期23Q2以来即便不考虑政策预期我们观察到实际的光伏玻璃供给投放也在放缓里面隐含的本质因素是行业经过21-22年下行周期后整个行业尤其中小企业的资本开支在放缓而前几年高峰期新建线已经陆续点火因此实际在建的光伏储备线已经明显减少后续或进入一个自然的新增产能下行周期后续工信部的产能政策或将加速催化这一进程23H2仍有大规模新产线规划的仅头部信义福莱特旗滨头部企业集中度有望加速提升成本曲线依然陡峭行业供给加速集中本周光伏玻璃上市公司陆续发布半年报市场此前普遍觉得头部企业成本优势来源于大窑炉且这一优势将随着新一轮行业大窑炉投产而逐步削弱实际上23H1信义光能和福莱特仍保持了领先行业的利润率身位盈利能力即便和二线上市公司相比仍高出10-15pct同时由于盈利底部拉长小企业投产速度变慢只有有成本竞争力的龙头企业在维持高速的扩产计划23-24年有望看到头部企业产能集中度的加速提升重点推荐信义能源光伏运营信义能源本身上半年业绩亦符合预期其中市场反应较大的主要是针对公司分红率从100下调至50分红下行主要考虑几个因素当前美国加息环境下银行借贷成本仍在高位电价补贴发放速度不可控所以资金回流的情况亦不可控同时面临的是当下组件成本回到12-13元的很好的收购机会所以公司出于把握并购机会的经营角度出发阶段性降低了分红比例从能源实际经营来看上半年售电量增长26实际增收只有24但是如果剔除掉汇率换算的影响实际增收能力我们预计能在10左右还是维持了比较好的售电能力下半年看公司将会加快并购全年并网量700-1000MW目标同比增长仍在30-100下半年通过验证成长性能减轻市场对降低分红的担忧推荐标的更新信义光能半年报来看略低于市场预期其中低于预期的部分主要是光伏玻璃的毛利率上半年光伏玻璃毛利率仅15市场担心光能头部领先的成本地位被同行赶超实际拆分来看光伏玻璃毛利率主要是一季度低于预期其中主要是22年底到23年大量投产的新线受到LNG用气价格波动的一次性影响不影响公司长期的成本优势同时信义仍是行业里面扩产最快的企业之一随着7月下旬组件需求快速释放光伏玻璃量利齐升下半年公司业绩环比有望快速改善因此我们认为站在当前时点来看LNG短期冲击已经过去不影响公司长期的成本优势同时信义仍是行业里面扩产最快的企业之一随着7月下旬组件需求快速释放下半年公司业绩环比有望改善5玻纤行业底部区间主动权在龙头企业手中粗纱Q2盈利仍在底部区域需要更长窗口验证拐点本周主要玻纤企业发布中报Q2头部企业粗纱盈利环比略有提升但亮点更在于巨石和泰玻Q2产销率都在100及以上好于行业整体累库的情况风电纱的拉动是主要驱动力考虑到目前整体玻纤下游需求缺乏明显亮点且风电纱环比走货略有放缓粗纱单吨盈利的拐点需要更长窗口验证期23H2-24年仍有潜在供给主动权在龙头企业手中由于23年上半年行业盈利处于底部投产进度明显放缓上半年新建线仅中国巨石九江20万吨线根据卓创资讯展望23年下半年到24年一二线企业计划投产产能仍在90万吨级规模因此我们判断粗纱底部仍然需要时间而走出底部的催化一个是需求亮点的修复包括风电光伏下游的起量以及海内外宏观经济面的企稳回升另一个是头部企业的竞争策略电子布或先筑底出清粗纱本轮周期底部运行时间实际长于市场预期表观上是需求问题实际是供给问题主要源于过去20-22年被拉长的景气上行期带来的供给增量大幅高于前几轮周期因此粗纱筑底困难程度更高而与之相对的是电子布7628布主流产品上巨石具备绝对的竞争优势因此在巨石保持微利下电子布行业亏损面更大电子布或陆续看到冷修在成本压力下率先在8月看到价格反弹1中国巨石23Q2公司实现营收4158亿元同比3864扣非归母净利776亿元同比-4406粗纱方面预计Q2公司实现粗纱销量约67万吨同增超过20风电纱驱动下延续了强出货能力天然气成本改善带来的单吨盈利环比略有改善扣除汇兑受益影响后我们判断Q2公司玻纤单吨盈利800-900元仍显著优于行业平均电子布方面预计Q2电子布销量25亿米同比增长近30在全行业亏损状态下维持了账面盈利市场一致预期23年利润在40亿元含贵金属处置预期对应PE14X继续重点推荐2中材科技公司Q2实现收入8124亿元同比1993扣非归母净利879亿元同比35921玻纤实现收入412亿元净利润约6亿元Q2产销率达到106风电纱等高模产品实现强出货预计单吨盈利与Q1持平略升在900元左右2叶片实现收入43亿元净利润35亿元预计Q2叶片装机超6GW出货环比加速明显上半年叶片毛利率净利率分别为1719814盈利能力修复超出预期3隔膜实现收入101亿元同比40净利润34亿元同比148锂膜销量71亿平同比42单平盈利维持在048元平锂膜盈利突破后维持稳健维持2023年盈利预测30亿元对应目前23年PE为12倍继续推荐6碳纤维Q2大小丝束均面临量价困境小丝束底部盈利把控能力或好于大丝束本周碳纤维上市企业陆续公布半年报业绩其中比较明显的特征在于Q2无论大小丝束产品都面临着降价后仍无法催生超额需求的困境体育休闲和风电作为全球碳纤维销量的两大基本盘在23H1均出现了较大程度的需求回调风电1全年国内海风装机低于此前预期从去年年底预期的15GW回落到目前一致预期在7-8GW且海风招标价格有继续向下松动态势叶片厂家价格承受的平衡点仍在博弈中2海外客户需求总盘子缩水我们在22年底的行业报告中测算多维斯塔斯GE两家采购主力23年采购量将显著下滑一方面因为盈利压力加大部分小型风机或回到全玻纤方案另一方面交给国内代工的量也在减少体育休闲过去市场关注较低基本年化保持小个位数增长的稳定市场但体育休闲用量较大22年占到国内碳纤维用量的30今年受到消费降级的影响亦较为明显新能源碳碳复材和压力容器预计23H2仍有增量能力但是面临的大小丝束在这两个领域交叉竞争且两边都有大量未消化的库存产能的问题因此总体来看碳纤维底部运行时间或长于预期小丝束底部盈利把控能力好于大丝束1小丝束产能释放节奏把控在神鹰手上且原丝碳化一体化布局整体盈利空间更大2大丝束潜在进入产能较多且市面上成熟的原丝碳化一体化能力的企业相对更少中复神鹰公司发布2023年中报Q2公司营收487亿元同增2091归母净利09亿元同减12低于市场预期我们估算公司Q2销量3250吨左右同增近855月开始西宁二期快速投放开始满产公司单季度理论产能可以达到7000吨水平测算Q2吨均价约15万吨环比下降4万同比下降8万Q2公司采取集中投产的方式快速寻找市场价格中枢因此价格Q2落地呈现一步到位的特征市场对公司2023-2024归母净利的一致预期为55亿元8亿元吉林碳谷公司发布23年中报Q2单季度实现收入501亿元同比-118实现净利润095亿元同比-438产销方面我们预计Q2公司原丝销量在17万吨左右由于产能扩张销量同比仍有小幅增长但环比Q1下滑约15价格方面我们预计原丝目前含税均价约在3万元左右Q2开始原丝受到的上下游给予的降价压力明显变大市场一致预期23年盈利6亿元对应2023年PE15倍继续推荐光威复材主要受到下游军品结算节奏的影响但相对确定的是只是类似于季度波动的影响军用航空市场的景气度保持较高的确定性而公司在军品市场的地位今年其实在实质加强其中成飞客户的打开是巨大的里程碑民品领域包头的布局持续为市场带来想象空间而在半年的不可验证期之间借助神鹰已经打开的市值空间有望继续积极表现预计2022-2023公司归母净利为9亿11亿对应PE为45X37X金博股份招标价向业绩兑现的传导还会在H1兑现但是H1可能就会兑现充分值得关注金博股份有望是2023年碳陶刹车领域落地最领先的公司金博大量退役的小炉子已经建成的陶瓷化产能手握现金上市公司身份光伏领域成功业绩其对这个产业商业化理解最充分决定了其产业进展有望最领先其负极代工形成的利润一旦兑现也将缓解市场对其热场利润下坡的担心预计2022-2023公司归母净利为68亿75亿对应PE为37X33X联系人鲍雁辛18676684351黄涛15805519458花健祎18694075858杨冬庭18217737626一周沪深港通建材股持仓变动828-91北上资金中旗滨集团单周增持最多增持比例080旗滨集团单周净买入最多净买入额约为189亿元北上资金中中国巨石单周减持最多减持比例1451北新建材单周净卖出最多净卖出额约139亿元南下资金中西部水泥单周增持最多增持比例024海螺水泥单周净买入最多净买入额约036亿港币南下资金中华润水泥控股单周减持最多减持比例0091华润水泥控股单周净卖出最多净卖出额约19亿港币QFIIRQFII陆股通合计旗滨集团单周增持最多增持比例079旗滨集团单周净买入最多净买入额约233亿元QFIIRQFII陆股通合计科顺股份单周减持最多减持比例071东方雨虹单周净卖出最多净卖出额约229亿元北上资金最新持股比例前三北新建材1228东方雨虹1123伟星新材1077南下资金最新持股比例前三洛阳玻璃股份2120西部水泥1319中国建材1133QFIIRQFII陆股通合计最新持股比例前三东方雨虹2400中国巨石1476北新建材1432建材子行业20230903子行业观点水泥周盘点淡旺季切换窗口雨水影响需求本周全国水泥市场价格环比回落12价格回落区域主要是天津河南湖南广东四川和陕西等地幅度10-30元吨价格推涨区域有河北福建海南云南和甘肃地区幅度10-50元吨不等8月底9月初国内水泥市场需求表现依旧疲软全国重点地区水泥企业出货率为57分区域看华北东北和华东地区出货率环比略有好转华中华南和西南地区因降雨和中元节影响环比小幅下滑价格方面由于市场供需关系改善不明显水泥库存持续高位运行价格震荡调整华东地区水泥价格趋强运行江苏苏锡常和南京地区水泥价格平稳晴好天气时市场需求尚可企业发货在7-8成部分企业计划台风过后推涨价格具体执落实待跟踪浙江杭嘉湖地区水泥价格稳定市场需求在7成左右个别企业出货量较好能达8-9成由于杭州亚运会即将举办预计后期车辆运输和工程开工会受限市场需求将有所减弱沿江芜湖和铜陵地区水泥价格稳定受雨水天气影响市场需求不稳定企业发货阶水泥段性降至7成左右晴好天气时企业发货能达8-9成库存中高位江西九江地区水泥价格下调20元吨现PO425散出厂价240-260元吨尽管市场已经进入旺季但由于下游资金紧张水泥需求仅6-7成库存在70左右部分企业为求发货继续下调价格其他企业陆续跟进福建地区水泥企业计划9月3日推涨价格30元吨8月28日起企业将执行15天错峰生产市场供应减少前期价格不断回落已降至成本线或以下为改善盈利状况企业通过行业自律积极推动价格上涨山东地区水泥企业8月中旬公布价格上涨50元吨多数企业执行幅度在10-30元吨不等有少量企业价格未执行到位阶段性雨水天气影响市场需求不稳定企业出货多在5-6成仅少数供应重点工程的企业发货能达7-8成据了解为保障价格落实到位省内企业计划9月初继续推动价格上调预计幅度20元吨广东珠三角及粤北地区水泥价格下调20-30元吨价格回落原因一是市场需求环比无明显改善企业发货在6-8成不等库存70左右水平二是熟料生产线陆续恢复正常生产后期供给压力增加三是广西水泥持续进入为抑制其进入量增加价格出现回落湖南长株潭娄底和永州地区水泥价格继续下调10-20元吨市场资金情况一直较差工程项目和搅拌站需求量偏弱水泥需求5-6成部分企业为抢占市场份额不断降价促销其他企业陆续跟降湖北武汉以及鄂东地区水泥价格底部徘徊受房地产和工程开工不足影响企业发货仍旧不佳多数在5成左右据了解为减少亏损各企业推涨价格意愿较强但由于当前需求较弱短期价格上涨乏力河南地区水泥价格下调10-20元吨8月区域内水尼企业连续推涨三轮价格累计90元吨从跟踪情况看实际执行40-50元吨一方面是近期雨水天气较多虽然在执行错峰生产但库存在80-90高位另一方面前期价格推涨各企业执行幅度不一部分企业信心受挫新疆乌鲁木齐哈密以及昌吉等地区水泥价格平稳受资金紧张影响新开工项目进展缓慢且原有在建项目施工接近尾声水泥需求量减少市场需求整体表现欠佳企业出货维持在4-6成不等库存均高位运行据了解9月1日起哈密地区执行为期15天错峰生产玻璃周盘点延续旺季形态本周国内浮法玻璃均价为208537元环比下跌345元本周浮法玻璃市场由跌转涨交投逐步有所好转周内多数时间仍处于社会库存消化阶段交投氛围一般30日起受期货上涨提振市场成交氛围快速好转浮法厂库存由增转降主产区沙河成交价格走高目前市场看下游加工厂订单相对平稳部分仍持有一定库存浮法厂9月份去库存需求相对偏强叠加目前下游资金仍较紧张预计后期市场将以刚需补货为主可支撑浮法厂小幅去库价格存一定上涨预期但幅度或相对受玻璃限产能方面本周在产日熔量共计170750吨环比持平重点监测省份生产企业库存总量为4209万重量箱较上周四库存增加182万重量箱增幅452库存增幅扩大142个百分点库存天数约2019天较上周增加061天我们判断2023年普通浮法玻璃或在底部展现出价格弹性因此当前我们首推环保领先产能扩张的信义玻璃0868H6及高分红高股息的旗滨集团601636玻纤周盘点市场稳中偏弱本周无碱池窑粗纱市场价格主流走稳局部零星调整需求仍较有限池窑厂出货偏一般从需求端看需求暂无明显好转市场竞争压力较大下多数厂实际成交玻璃纤维仍延续灵活可谈政策从供应端看周内池窑产线暂无调整市场在产产能维持平稳电子纱市场方面本周正值月底多数池窑厂处谈价阶段报价以稳为主业者观望心态偏浓整体出货一般下游加工厂新单跟进量不饱和按需采购仍是主流备货意向一般目前2400tex缠绕直接纱主流价格在3600-3900元吨左右7628电子布价格主流报32-38元米不等成交按量可谈我们判断差异化加大高端部分的风电需求工业制造业及汽车轻量化等需求主要利好中国巨石中材科技我们认为玻纤景气逻辑需重新审视需求结构升级带来企业盈利能力差异巨大我们继续重点推荐中国巨石中材科技具备中国建材复合材料资产整合预期全国季度水泥煤炭价格差K线图表征盈利空间表征盈利能力1633014122901025082106170421300902009Q22016Q32017Q42009Q32009Q42010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q42017Q12017Q22017Q32018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32009Q1图1水泥PO425市场价格变化单位元吨6005505605205205005105055004804804804504504604504604604504504404304454404304404404104104104204154104204204104104003904003703703653503603503503503553503453553503303403253003002802952502001502022Q3最低价2022Q3最高价当前价格数据来源数字水泥网国泰君安证券研究图3华中玻璃纯碱-重油差10000华中玻璃-纯碱-重油差80006000400020000002021-12-022023-05-022021-01-022021-02-022021-03-022021-04-022021-05-022021-06-022021-07-022021-08-022021-09-022021-10-022021-11-022022-01-022022-02-022022-03-022022-04-022022-05-022022-06-022022-07-022022-08-022022-09-022022-10-022022-11-022022-12-022023-01-022023-02-022023-03-022023-04-022023-06-022023-07-022023-08-02武汉长利湖北三峡河南中联醴陵旗滨数据来源卓创资讯国泰君安证券研究图4平板玻璃周度库存变化10000玻璃库存万重箱8000600040002000001-0602-0603-0604-0605-0606-0607-0608-0609-0610-0611-0612-062023年2022年2021年2020年2019年数据来源玻璃信息网国泰君安证券研究图水泥各区域出货量对比23818与22年农历同期80007000600050004000300020001000-京津冀东北华东不含鲁华中华南西南西北20222023数据来源数字水泥网国泰君安证券研究图全国水泥库容比800075007000650060005500500017273747576777879710711712720232022数据来源数字水泥网国泰君安证券研究近期路演反馈反馈买方的观点三地路演反馈1机构对地产的普遍预期分歧仍然很大乐观占少数大部分偏向中性或悲观水泥单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌华北PO425均价元吨37200000-211-971-1545-1948东北PO425均价元吨34000000-192-1464-2093-2867华东PO425均价元吨35000000-239-1419-2473-1765中南PO425均价元吨35583000000-1725-2456-1250西南PO425均价元吨33625000-561-1294-1433-1350西北PO425均价元吨41750000-079-511-511-824玻璃单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌北京地区白玻均价元吨212433023663-71121151960广州地区浮白均价元吨202933000630-32427362667上海地区浮白均价元吨222360-067603-45120391773西安地区浮白均价元吨201700000599-80819651650武汉地区浮白均价元吨225260000790-70213191794成都地区浮白均价元吨223000000931-134924402320沈阳地区浮白均价元吨199347226400-51523671622碳纤维单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌T30012K吉林元千克10000000-909-909-2308-3333T30012K上海元千克10000000-1304-1304-2308-4118T70012K江苏元千克17000000000000-2444-3704T30025K吉林元千克9500000-952-952-2400-2963T30050K甘肃元千克8000000-1111-1111-2727-3798煤炭单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌秦皇岛港平仓价动力煤元吨82300198-249688-2539-2923Q5500K钢铁单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌螺纹钢HRB33512mm上海元吨378000077-285272-1258-1116线材65高线上海元吨432000093-204141-1202-886纯碱单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌轻质纯碱华东元吨212000095600291-2291-1846重质纯碱华东元吨227000089558-258-2677-1775燃料油单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌燃料油价格指数元吨84850021181002292-424市场价平均价燃料油油395000-050-063477-1684-2818浆山东地区沥青单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌沥青价格指数元吨372900-187-202202-114-1271PVC单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌PVC电石法全国元吨6186001984811027-113-589PVC乙烯法全国元吨6350001264351024-167-350PE单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌出厂价HDPE5000S燕山石元吨900000227345714588227化周出厂价低密度聚乙烯元吨10650002407581833-658-1932LDPE1C7A燕山石化周废纸单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌国废到厂价不含税黄板纸A元吨152000000-617-559-2042-2323级山东