研究报告全文：工业公用事业节能环保1H23光伏辅材业绩回顾关注量利修复2023-09-041H23辅材公司业绩符合我们预期我们对光伏辅材胶膜玻璃逆变器银浆进行1H23业绩回顾与展望发展趋势胶膜展望2H23行业景气度边际上行胶膜厂商有望量利修复盈利触底反弹需求端伴随硅料价格见底企稳组件厂商观望情绪已缓解开工率上行有望支撑Q3胶膜出货持续攀升成本端厂商高价库存粒子已消化完毕成本压力减轻价格端受下游需求景气度边际上行以及EVA粒子7月初价格上涨推动8月胶膜厂商上调价格10左右我们认为9月仍有上调价格可能价格提升增厚利润产品端N型组件起量或将带动高阻水的POE类胶膜出货占比提升产品结构优化或推动行业毛利率中枢上移玻璃展望2H23盈利修复趋势有望持续行业属性凸显供需方面我们看好Q3组件排产上行利好玻璃需求组件厂绵延上半年的观望情绪已随硅料价格见底企稳而明显缓解789月组件出货为465254GW我们测算供给单月上限为45-47GW供应紧张情况已显现价格和成本方面近期纯碱价格大幅上涨天然气随供暖季到来价格或将上涨原燃料价格上涨或将推动厂商涨价传导成本压力8月厂商已涨价05-1元平我们认为9月有望持续上调价格调价后20mm玻璃较32mm玻璃毛利率优势再度显现伴随双玻组件渗透率提升20mm玻璃出货占比提升行业毛利率格局向好逆变器展望2H23光储需求有望放量或将带动逆变器需求增长国内方面随着地面电站起量我们认为集中式逆变器需求有望持续攀升工商业电站方面上半年需求持续增长我们认为下半年或将延续该趋势海外方面地面电站需求仍在稳步释放集中式逆变器出货通畅工商业及户用方面欧洲去库存仍在继续价格有下行趋势但毛利率目前仍相对稳定银浆展望2H23TOPCon是银浆企业竞争焦点需求侧受益于N型电池的放量银浆单瓦耗量较PERC为主流的时期或将有所提升但长期看降银仍是行业趋势供给侧银浆厂积极布局银粉国产化下游电池片对产品快速迭代及稳定供应的需求高我们认为行业集中度有望持续提升盈利方面我们认为随TOPCon占比提升平均加工费有望上行但随出货规模逐步扩大效率趋于稳定行业或仍将转向成本竞争并导致加工费压缩回落盈利预测我们维持各环节公司盈利预测目标价评级不变估值与建议建议关注玻璃龙头信义光能福莱特未覆盖推荐逆变器龙头阳光电源风险政策波动风险下游光伏需求不及预期原材料价格波动