碳市场跟踪：国内：8月28日至9月1日，全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议成交量98.34万吨，上周（8.21-8.25）成交量为20.78万吨，周变化为增加77.56万吨，周环比+373.21%；9月1日碳排放配额（CEA）收盘价为68.43元/吨，日环比-0.52%，周环比-6.34%。8月21日至8月25日，国内8个试点城市碳排放配额总成交量150.53万吨，周环比+155.16%；配额成交均价52.09元/吨，周环比+12.67%；CCER成交量4.51万吨，周环比-64.31%。欧盟：8月28日至9月1日，欧盟碳排放配额期货成交量合计8802.80万吨，周变化值为减少3402.30万吨，周环比-27.88%；碳排放配额期货结算价（周平均）84.65欧元/吨，周变化值为下跌1.80欧元/吨，周环比-2.08%。
　　本周投资组合：高能环境+洪城环境+伟明环保+盛剑环境
　　本期（8.28-9.1）板块行情：上证综指上涨2.26%，深证成指上涨3.29%，创业板指上涨2.93%。A股环保板块指数下跌2.74%，子板块固体废物处理及资源化利用、大气治理、环卫、水务及水处理、环境监测及其他环保装备、综合环境治理的涨跌幅分别为-1.88%、-2.02%、-0.83%、-5.02%、+1.31%、-2.82%。H股环保板块指数下跌0.43%。目前A股环保板块TTM估值17倍。
　　行业要闻：（1）生态环境部介绍碳排放权配额发放及履约情况。生态环境部在8月例行新闻发布会上表示，近期全国碳排放权市场启动了2021、2022年度的配额发放和履约工作，两年度分别履约、配额清缴时间均截至2023年底，每家重点排放单位每年可使用国家核证自愿减排量（CCER）抵销年度应清缴配额量的5%。目前已基本完成配额发放，清缴履约工作已全面展开。同时，生态环境部推动《碳排放权交易管理暂行条例》出台，组织编制下一个履约周期配额分配方案，研究扩大行业覆盖范围路线图，力争2023年年内尽早启动全国温室气体自愿减排交易市场。（2）浙江省人民政府办公厅印发关于开展全省重点行业污染整治提升工作的通知，计划2023年底前完成报废机动车回收拆解、榨菜腌制2个行业整治提升；2024年6月底前，完成修造船行业整治提升；12月底前，完成复合布加工、再生资源回收、废橡胶利用、废塑料加工、木质家具、建材石料加工和烧结砖等7个行业整治提升。2025年底前，完成玻璃制造、化工和电镀等3个行业整治提升。
　　投资建议：环保行业在估值公用事业化后保持在相对低位持续震荡，行业内部显然出现分化。一方面注重运营的传统环保业态纷纷具备“低估值、高股息”的特点，且在盈利确定性相对较高的加持下估值有望重估。另一方面，在经济社会发展新阶段，新产业催生了泛半导体废气治理等新的环保治理需求，诞生了一批新的成长型公司。此外，一批依托自身原有优势开拓第二增长曲线的环保公司亦值得持续跟踪其二次创业进展。对于标的选择，我们认为：（1）环保行业最核心的仍是持续稳健运营能力，当下阶段关注“低估值，高股息”，长期关注运营能力出众产生超额利润的经营主体，同时关注在二次创业过程中具备较大潜力的龙头公司；（2）新兴环保业态中优选受益于高景气度且具备潜在成长性的公司。推荐水务及水处理板块：洪城环境；固废处理及资源化板块：高能环境，瀚蓝环境，伟明环保；新兴环保业态：盛剑环境。
　　风险提示：订单获取不及预期、融资环境收紧、项目建设进度不及预期、行业政策变动、新业务拓展不及预期、下游行业资本开支不及预期等风险

研究报告全文：证券研究报告industryId环保title生态环境部介绍碳排放权配额发放及履约情况浙investSuggestion维持江开展重点行业污染整治提升工作推荐investSuggesticreateTime1onChan2023年9月3日ge相关rel报ate告dReport投资要点碳s市um场ma跟ry踪国内8月28日至9月1日全国碳市场碳排放配额CEA兴证环保环保周报环境挂牌协议成交量9834万吨上周821-825成交量为2078万吨周变化基础设施建设水平提升行动为增加7756万吨周环比373219月1日碳排放配额CEA收盘价为2023-2025年印发广东6843元吨日环比-052周环比-6348月21日至8月25日国内8研究将欧盟碳关税覆盖行业纳个试点城市碳排放配额总成交量15053万吨周环比15516配额成交均入碳市场管理2023-8-27价5209元吨周环比1267CCER成交量451万吨周环比-6431兴证环保环保周报CEA欧盟8月28日至9月1日欧盟碳排放配额期货成交量合计880280万吨价格突破70元吨多地印发细周变化值为减少340230万吨周环比-2788碳排放配额期货结算价周平分领域碳达峰实施方案均8465欧元吨周变化值为下跌180欧元吨周环比-2082023-8-20本周投资组合高能环境洪城环境伟明环保盛剑环境兴证环保环保周报广西推进县城基础设施改造推进广本期板块行情上证综指上涨深证成指上涨创东明确碳达峰标准重点工作目828-91226329业板指上涨股环保板块指数下跌子板块固体废物处理及资标2023-8-13293A274源化利用大气治理环卫水务及水处理环境监测及其他环保装备综合环境治理的涨跌幅分别为-188-202-083-502131-282分析em师ailAuthorH股环保板块指数下跌043目前A股环保板块TTM估值17倍蔡屹行业要闻1生态环境部介绍碳排放权配额发放及履约情况生态环境部在caiyixyzqcomcn8月例行新闻发布会上表示近期全国碳排放权市场启动了20212022年度S0190518030002的配额发放和履约工作两年度分别履约配额清缴时间均截至2023年底每家重点排放单位每年可使用国家核证自愿减排量CCER抵销年度应清缴王禹萱配额量的5目前已基本完成配额发放清缴履约工作已全面展开同时生态环境部推动碳排放权交易管理暂行条例出台组织编制下一个履约周wangyuxuanxyzqcomcn期配额分配方案研究扩大行业覆盖范围路线图力争2023年年内尽早启动S0190523070002全国温室气体自愿减排交易市场2浙江省人民政府办公厅印发关于开展全省重点行业污染整治提升工作的通知计划2023年底前完成报废机动车回收研究ass助Au理thor拆解榨菜腌制2个行业整治提升2024年6月底前完成修造船行业整治史一粟提升12月底前完成复合布加工再生资源回收废橡胶利用废塑料加工木质家具建材石料加工和烧结砖等7个行业整治提升2025年底前shiyisuxyzqcomcn完成玻璃制造化工和电镀等3个行业整治提升朱理显投资建议环保行业在估值公用事业化后保持在相对低位持续震荡行业内部zhulixianxyzqcomcn显然出现分化一方面注重运营的传统环保业态纷纷具备低估值高股息的特点且在盈利确定性相对较高的加持下估值有望重估另一方面在经济社会发展新阶段新产业催生了泛半导体废气治理等新的环保治理需求诞生了一批新的成长型公司此外一批依托自身原有优势开拓第二增长曲线的环保公司亦值得持续跟踪其二次创业进展对于标的选择我们认为1环保行业最核心的仍是持续稳健运营能力当下阶段关注低估值高股息长期关注运营能力出众产生超额利润的经营主体同时关注在二次创业过程中具备较大潜力的龙头公司2新兴环保业态中优选受益于高景气度且具备潜在成长性的公司推荐水务及水处理板块洪城环境固废处理及资源化板块高能环境瀚蓝环境伟明环保新兴环保业态盛剑环境风险提示订单获取不及预期融资环境收紧项目建设进度不及预期行业政策变动新业务拓展不及预期下游行业资本开支不及预期等风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业周报目录1碳市场跟踪-3-2板块行情本期A股环保指数-274H股环保指数-043-4-3行业要闻生态环境部介绍碳排放权配额发放及履约情况浙江开展重点行业污染整治提升工作-6-4本期828-91环保板块公司重点公告-6-5投资建议及风险提示-8-图目录图1欧盟碳排放配额交易结算价-3-图2欧盟碳排放配额交易成交量-3-图3全国碳排放交易收盘价-3-图4全国碳排放交易成交量-3-图5固体废物处理及资源化利用板块PE-TTM-4-图6大气治理板块PE-TTM-4-图7环卫板块PE-TTM-5-图8水务及水处理板块PE-TTM-5-图9环境监测及其他环保装备板块PE-TTM-5-图10综合环境治理板块PE-TTM-5-图11A股环保板块PE-TTM-5-图12H股环保板块PE-TTM-5-表目录表1国内试点城市碳排放交易数据-4-表2环保行业内主要公司盈利预测与估值截至2023年9月1日-9-表3环保板块主要公司可转债数据跟踪截至2023年9月1日-9-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业周报报告正文1碳市场跟踪8月28日至9月1日欧盟碳排放配额期货成交量合计880280万吨周变化值为减少340230万吨周环比-2788碳排放配额期货结算价周平均8465欧元吨周变化值为下跌180欧元吨周环比-208图1欧盟碳排放配额交易结算价图2欧盟碳排放配额交易成交量100580460340220100EUA期货周平均结算价欧元吨EUA期货周合计交易量亿吨资料来源iFind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFind兴业证券经济与金融研究院整理8月28日至9月1日全国碳市场碳排放配额CEA挂牌协议成交量9834万吨上周821-825成交量为2078万吨周变化为增加7756万吨周环比373219月1日碳排放配额CEA收盘价为6843元吨日环比-052周环比-634图3全国碳排放交易收盘价图4全国碳排放交易成交量9030075602004530100150802246802246801100001100000-------------0202824682468111222222333311112222222222222122223333000000000000011222222222222222222222222000000000222200002222222222222收盘价元吨成交量万吨资料来源iFind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFind兴业证券经济与金融研究院整理8月21日至8月25日国内8个试点城市碳排放配额总成交量15053万吨周环比15516配额成交均价5209元吨周环比1267CCER成交量451万吨周环比-6431请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业周报表1国内试点城市碳排放交易数据821-825821-825821-825821-825试点城市1配额成交量周环比配额成交均价周环比CCER周环比CCER履约价周环比吨元吨成交量吨元吨北京238202294613218390821713477--上海2309418636122-1945447534700--深圳399095110706014-007128561803--广东3260403531957506-153----天津5400-3500-278----湖北12507764934935008----重庆20-99912751-569----四川----18577-1300--福建602706125733155-289----合计1505252155165209126745097-6431--资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理注1碳排放交易试点城市省份为北京上海深圳广东天津湖北重庆福建四川仅为CCER试点省份注2配额均价计算方式为加权平均法注3此表数据为滞后数据相关数据截取区间为2023年8月21日-2023年8月25日2板块行情本期A股环保指数-274H股环保指数-043本期828-91板块行情上证综指上涨226深证成指上涨329创业板指上涨293A股环保板块指数下跌274子板块固体废物处理及资源化利用大气治理环卫水务及水处理环境监测及其他环保装备综合环境治理的涨跌幅分别为-188-202-083-502131-282H股环保板块指数下跌043目前A股环保板块TTM估值17倍本期828-91涨跌幅前五公司是惠城环保1800福鞍股份1004ST星源672神雾节能668景津装备635本期828-91涨跌幅后五公司是巴安水务-1466超越科技-1415清研环境-1314中兰环保-1185嘉戎技术-1140图5固体废物处理及资源化利用板块PE-TTM图6大气治理板块PE-TTM120100板块估值12010018板块估值232010年后10分位100100802010年后19分位80808060606060404040402020202000000123456789012311111111112222012345678901230000000000000011111111112222222222222222220000000000000022222222222222固体废物处理及资源化应用PE-TTM大气治理PE-TTM大气治理PE-TTM分位右轴固体废物处理及资源化应用PE-TTM分位右轴资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理注数据截至2023年9月1日注数据截至2023年9月1日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业周报图7环卫板块PE-TTM图8水务及水处理板块PE-TTM9010080100板块估值19板块估值14752010年后25分位802010年后0分位806060606045404040302015202000000123456789012301234567890123111111111122221111111111222200000000000000000000000000002222222222222222222222222222环卫PE-TTM环卫PE-TTM分位右轴水务及水处理PE-TTM水务及水处理PE-TTM分位右轴资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理注数据截至2023年9月1日注数据截至2023年9月1日图9环境监测及其他环保装备板块PE-TTM图10综合环境治理板块PE-TTM140100140100板块估值27板块估值301202010年后31分位1202010年后34分位8080100100608080606040604040204020202000012345678901231111111111222200000000000000000123456789012322222222222222111111111122220000000000000022222222222222环境监测及其他环保设备PE-TTM环境监测及其他环保设备PE-TTM分位右轴综合环境治理PE-TTM综合环境治理PE-TTM分位右轴资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理注数据截至2023年9月1日注数据截至2023年9月1日图11A股环保板块PE-TTM图12H股环保板块PE-TTM9010030120板块估值17板块估值6年后分位752010880252010年后8分位1006020806045156040301040152052000000123456789012301234567890123111111111122221111111111222200000000000000000000000000002222222222222222222222222222H股环保PE-TTMH股环保PE-TTM分位右轴A股环保PE-TTMA股环保PE-TTM分位右轴资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理注数据截至2023年9月1日注数据截至2023年9月1日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业周报3行业要闻生态环境部介绍碳排放权配额发放及履约情况浙江开展重点行业污染整治提升工作生态环境部介绍20212022年度碳排放权配额发放和履约工作目前已基本完成配额发放清缴履约工作已全面展开生态环境部在8月例行新闻发布会上介绍近期全国碳排放权市场启动了20212022年度的配额发放和履约工作共纳入发电企业2200多家两年度分别履约配额清缴时间均截至2023年底每家重点排放单位每年可使用国家核证自愿减排量CCER抵销年度应清缴配额量的5配额缺口大的企业可预支2023年度的部分配额用于当前的清缴但此政策仅限于2021和2022年度以后不再实施目前已基本完成配额发放清缴履约工作已全面展开同时生态环境部推动碳排放权交易管理暂行条例出台组织编制下一个履约周期配额分配方案研究扩大行业覆盖范围路线图力争2023年年内尽早启动全国温室气体自愿减排交易市场httpsmpweixinqqcomsvdekZmjylTtrm3NNS3J8w浙江省人民政府办公厅印发关于开展全省重点行业污染整治提升工作的通知计划通过3年努力基本实现报废机动车回收拆解榨菜腌制修造船复合布加工再生资源回收废橡胶利用废塑料加工木质家具建材石料加工烧结砖玻璃制造化工和电镀等13个重点行业的工艺装备优化升级污染防治科学精准节能降耗协同增效环境管理体系健全环境风险安全可控主要污染物排放总量和碳排放强度明显下降环境治理和风险防控能力明显提升具体来看2023年底前全面启动重点行业污染整治提升工作完成报废机动车回收拆解榨菜腌制等2个行业整治提升2024年6月底前完成修造船行业整治提升12月底前完成复合布加工再生资源回收废橡胶利用废塑料加工木质家具建材石料加工和烧结砖等7个行业整治提升2025年底前完成玻璃制造化工和电镀等3个行业整治提升httpsmpweixinqqcomstTMiUW10KAERFbAtHENXwg4本期828-91环保板块公司重点公告高能环境1公司发布2023年半年度报告报告期公司实现营业收入4469亿元同比1180归母净利润494亿元同比11162公司发布2023年度开展套期保值业务的可行性分析报告根据实际生产经营情况公司测算开展贵金属有色金属等套期保值业务预计动用的保证金上限包括为交易而提供的担保物价值预计占用的金融机构授信额度为应急措施所预留的保证金等为34亿元授权期限内任一时点的交易金额含前述交易的收益进行再交易的相关金额不超过已审议额度公司本次开展套期保值业务具有可行性玉禾田公司发布2023年半年度报告报告期内公司实现营业收入2928亿元同比1239归母净利润318亿元同比1685请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-行业周报联合水务公司发布首次公开发行股票募投项目正式投运的公告公司首次公开发行股票募集资金投资项目之一荆州经济技术开发区工业污水处理厂二期提标升级改造工程由公司子公司荆州申联环境科技有限公司实施现已完成批复的全部建设内容并于2023年8月28日正式投入运行瀚蓝环境公司发布关联交易公告公司下属全资子公司佛山市南海瀚蓝固废处理投资有限公司拟向新源香港环境有限公司收购其持有的新源中国环境科技有限责任公司40股权交易金额不超过2亿元人民币交易完成后根据新源中国的资金需求瀚蓝固废与国投环能电力有限公司持有新源中国60股权按照持股比例等比例向新源中国增资瀚蓝固废增资约263亿元人民币根据实际出资时泰铢汇率调整兴源环境公司发布向新希望投资集团有限公司借款暨关联交易的公告公司拟向新希望投资集团有限公司申请新增不超过人民币6000万元的借款额度借款年利率参照公司及新希望投资集团从金融机构取得贷款的同期贷款利率按市场化原则定价借款期限自提供资金日起起算借款期限为6个月钱江水利1公司控股子公司永康市钱江水务有限公司投资建设永康市城市污水处理厂扩建五期工程项目投资金额320亿元人民币2钱江水利开发股份有限公司下属子公司舟山公司兰溪公司永康公司丽水公司及其他子公司新增与资产相关的政府补助2141万元未经审计新增与收益相关的政府补助1295万元未经审计3公司控股子公司兰溪市钱江水务有限公司投资建设兰溪市登胜水厂工程项目投资金额178亿元人民币伟明环保公司拟向不特定对象发行可转换公司债券本次可转债的发行总额不超过人民币285亿元含285亿元可转债募集资金投资于永康扩容项目及补充资金德创环保12023年上半年公司新增订单459亿元其中大气治理类订单新增443亿元固废危废类订单工业废盐等收储新增163985万元2公司注册资本由人民币20887万元减少至人民币20879万元是由于2022年限制性股票激励计划首次授予激励对象中有2名激励对象因个人原因离职800万股限制性股票由公司以授予价格进行回购注销聚光科技公司控股股东之一普渡科技综合考虑决定终止实施本次减持计划截至本公告日普渡科技持有公司股票5182万股占公司总股本的1155青达环保公司发布2023年半年报2023年上半年公司实现营业收入352亿元较去年同期增长6482归母净利润为013亿元同比增长10219惠城环保公司全资子公司广东东粤化学科技有限公司拟将注册资本由400亿元增加至580亿元公司放弃本次增资的优先认缴出资权本次增资完成后公司对东粤化学的出资额不变持股比例下降至6897仍为东粤化学的控股股东海新能科公司拟以自有资金或自筹资金人民币884514万元收购海南清鎏绿色能源投资管理有限公司所持海南环宇新能源有限公司100股权通源环境公司于2023年9月1日收到中标通知书确认公司作为牵头人与龙港中浩市政建设有限公司组成的联合体中标龙港市新美洲垃圾填埋场生态治理工程工程工期为720日历天中标金额为181亿元根据投标阶段合作协请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-行业周报议书约定的合同工作量划分预计公司最终所占业务金额为109亿元5投资建议及风险提示当下在环保板块需要我们关注的两条主线低估值高股息标的的估值重塑和代表未来而具有潜在成长性的企业低估值高股息标的的估值重塑市场环境震荡风险偏好向下低估值高股息的标的逐渐被市场关注2022年以来A股市场呈现持续震荡态势多行业轮动主线频繁切换成了这一阶段的标签在此背景下市场风险偏好逐渐向下部分资金转向防御型配置或积极寻找具备低估值高股息特征的安全边际较高的资产政策端来看中特估概念持续发散2022年11月21日证监会主席易会满在金融街论坛年会上提出要深入研究成熟市场估值理论的适用场景把握好不同类型上市公司的估值逻辑探索建立具有中国特色的估值体系促进市场资源配置功能更好发挥在2023年政府工作报告中明确提出要深化国资国企改革提高国企核心竞争力受中特估概念持续发散强现金流高分红低估值特点的标的在市场上受到青睐代表未来而具有潜在成长性的企业受益于全球供需关系或作为其他景气行业的附属设备服务提供方一些新兴环保业态仍有较快发展潜力主要包括1受益于国内半导体行业国产化替代趋势泛半导体废气治理行业具备较高景气度2受益于国内电力供需现状火电灵活性改造及烟气处理行业具备潜在发展前景传统环保行业二次创业进展亦值得关注由于运营类环保项目经营情况较稳定现金流状况较好其中优质的运营公司充分发挥现金流优势并凭借在项目当地多年的经营经验纷纷开拓新主业勾勒第二成长曲线2021年来已有多家环保公司宣布对外合作或独立投资新主业有望在新领域持续发挥自身资金及管理优势创造全新业绩增长点对于标的选择我们认为1环保行业最核心的仍是持续稳健运营能力当下阶段关注低估值高股息长期关注运营能力出众产生超额利润的经营主体同时关注在二次创业过程中具备较大潜力的龙头公司2新兴环保业态中优选受益于高景气度且具有潜在成长性的公司水务及水处理洪城环境固废处理及资源化高能环境瀚蓝环境伟明环保新兴环保业态盛剑环境请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-行业周报表2环保行业内主要公司盈利预测与估值截至2023年9月1日总市值亿EPS元股PE公司名称股价元元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E洪城环境828905308710010911710887高能环境925141110450770971212112108瀚蓝环境177214448141173190210131098伟明环保177330223098112249409181674盛剑环境3534442010417923030034201512路德环境28582878028062147231102461912资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理表3环保板块主要公司可转债数据跟踪截至2023年9月1日转债收债券余纯债到期发行总额债券评纯债价值纯债溢价转股价转股溢价名称盘价额亿到期日收益率亿元级元率元率元元旺能转债12544140012702026-12-17AA-28410290219015172021长集转债108888007992026-04-09AA157986610367915716盈峰转债10820147614762026-11-04AA172104313737987443侨银转债118144204202026-11-17AA-44711379382251315375国祯转债108905972522023-11-24AA-1157105453278063299洪城转债15607180017472026-11-20AA-968103025149578895博世转债114724304302024-07-05AA--6991002714416912724维尔转债103919179172026-04-13AA-657101112777237930龙净转债15737200018762026-03-24AA-12221056149011012430资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理风险提示1订单获取不及预期环保企业受新增订单驱动影响程度较高若订单获取不及预期将对环保企业成长及业绩释放造成影响2融资环境收紧若融资环境收紧可能会影响环保公司市场拓展速度造成成长速度不及预期的风险3项目建设进度不及预期若项目建设进度不及预期将造成环保公司现有在手产能无法释放从而影响业务收入和利润的释放4行业政策变动环保行业受相关行业政策约束若相关政策变动可能使环保公司业绩受到影响5新业务拓展不及预期若部分环保企业第二主业开拓受阻将会影响公司未来业绩成长性的预期对公司估值产生影响6下游行业资本开支不及预期部分环保领域如泛半导体废气治理与下游行业资本开支进程相关度较高若下游行业资本开支进程不及预期将影响相关环保企业订单获取及业绩释放请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-行业周报分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确沪深两市以沪深300指数为基准北交定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级所市场以北证50指数为基准新三板市推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数场以三板成指为基准香港市场以恒生中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级指数为基准美国市场以标普500或纳回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-