行情回顾：
　　本周（8.28-9.1）上证综指上涨2.25%，创业板指上涨2.94%，公用事业板块下跌0.24%，环保板块下跌2.40%，煤炭板块上涨5.71%，碳中和板块上涨2.52%。
　　每周专题：
　　优质高股息资产的内在特征：业绩稳定、现金流充裕、估值偏低。“高分红”特征决定了高股息资产所处行业基本属于格局稳定、成长性较低的成熟行业。但低成长≠负增长，业绩可持续性高的成熟行业才能带来充足现金流用以分红。此外，估值偏低使得股价下行空间有限，在震荡市中具备“抗跌”特征。
　　两个维度，分析为何目前高股息资产具备配置价值：①国内经济弱复苏、二级市场震荡波动，基本面稳健、分红率高、估值处于洼地的高股息股票提供的稳健分红收益将表现出较强的抗风险能力，在震荡市中获得超额收益的可能性更大。②降准降息已成大趋势，高股息资产成为相对高收益的价值投资标的。
　　公用事业（含煤炭）作为发展处于成熟期的行业，多个细分板块都具备高股息特征。我们依据：①从历史分红派息情况判断分红意愿，②结合估值情况判断高分红公司是否同时符合高股息，③从盈利能力和现金资产的稳定性判断高股息的可持续性三个角度，筛选出公用事业（含煤炭）板块适用于高股息投资策略的推荐关注标的：中国神华&兖矿能源（煤炭板块）、长江电力（水电板块）、蓝天燃气（燃气板块）。
　　行业要闻：
　　8月31日，国家能源局发布了关于加强电力可靠性数据治理深化可靠性数据应用发展的通知。充分应用电力系统运行数据和电力设备监测数据开展分析评估，推进基于实时数据的电力可靠性管理体系建设，在确保信息安全的前提下，实现可靠性数据自动化采集、智能化分析、可溯化管理、透明化监督，确保可靠性数据的准确性、及时性和完整性。
　　 9月1日，广西壮族自治区发展和改革委员会发布关于印发《完善广西能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的实施方案》的通知。《方案》指出，探索新能源项目拉专线供电试点。鼓励发展源网荷储一体化等工业绿色微电网，鼓励产业园区或企业通过创新电力输送及运行方式实现可再生能源电力项目就近供电，鼓励购买绿色电力，在新建自治区级及以上工业园区和具备条件的其它园区开展高比例绿色电力消费示范。
　　 8月31日，湖南省人民政府办公厅发布关于印发《湖南省恢复和扩大消费的若干政策措施》。《措施》指出，完善城市公共充电服务网络，优化公路沿线充电基础设施布局，逐步实现农村地区充电设施有效覆盖，基本形成城市面状、公路线状、乡村点状布局的充电服务网络。鼓励换电模式推广应用，有效满足居民绿色出行需求。对居民电动汽车充电设施用电试行分时电价政策。
　　投资建议：
　　火电板块：建议关注火电资产高质量、积极拓展新能源发电的龙头企业华能国际；可发挥民企优势灵活配置煤炭来源结构、有新机组核准预期的龙头企业宝新能源；积极承担省内保供任务，资产价值有望重估的龙头企业浙能电力、江苏国信、皖能电力。核电板块：建议关注核电龙头企业中国核电。环保板块：建议关注灵活性改造中全负荷脱硝环节龙头企业青达环保。
　　风险提示：
　　电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。
　　环保板块：环境治理政策释放不及预期等。

研究报告全文：2023年09月03日买入维持评级公用事业及环保产业行业研究行业周报证券研究报告石油化工组分析师许隽逸执业S1130519040001xujunyigjzqcomcn震荡市降息潮关注公用事业板块高股息资产的投资价值本周828-91上证综指上涨225创业板指上涨294公用事业板块下跌024环保板块下跌240煤炭板块上涨571碳中和板块上涨252优质高股息资产的内在特征业绩稳定现金流充裕估值偏低高分红特征决定了高股息资产所处行业基本属于格局稳定成长性较低的成熟行业但低成长负增长业绩可持续性高的成熟行业才能带来充足现金流用以分红此外估值偏低使得股价下行空间有限在震荡市中具备抗跌特征两个维度分析为何目前高股息资产具备配置价值国内经济弱复苏二级市场震荡波动基本面稳健分红率高估值处于洼地的高股息股票提供的稳健分红收益将表现出较强的抗风险能力在震荡市中获得超额收益的可能性更大降准降息已成大趋势高股息资产成为相对高收益的价值投资标的公用事业含煤炭作为发展处于成熟期的行业多个细分板块都具备高股息特征我们依据从历史分红派息情况判断分红意愿结合估值情况判断高分红公司是否同时符合高股息从盈利能力和现金资产的稳定性判断高股息的可持续性三个角度筛选出公用事业含煤炭板块适用于高股息投资策略的推荐关注标的中国神华兖矿能源煤炭板块长江电力水电板块蓝天燃气燃气板块8月31日国家能源局发布了关于加强电力可靠性数据治理深化可靠性数据应用发展的通知充分应用电力系统运行数据和电力设备监测数据开展分析评估推进基于实时数据的电力可靠性管理体系建设在确保信息安全的前提下实现可靠性数据自动化采集智能化分析可溯化管理透明化监督确保可靠性数据的准确性及时性和完整性9月1日广西壮族自治区发展和改革委员会发布关于印发完善广西能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的实施方案的通知方案指出探索新能源项目拉专线供电试点鼓励发展源网荷储一体化等工业绿色微电网鼓励产业园区或企业通过创新电力输送及运行方式实现可再生能源电力项目就近供电鼓励购买绿色电力在新建自治区级及以上工业园区和具备条件的其它园区开展高比例绿色电力消费示范8月31日湖南省人民政府办公厅发布关于印发湖南省恢复和扩大消费的若干政策措施措施指出完善城市公共充电服务网络优化公路沿线充电基础设施布局逐步实现农村地区充电设施有效覆盖基本形成城市面状公路线状乡村点状布局的充电服务网络鼓励换电模式推广应用有效满足居民绿色出行需求对居民电动汽车充电设施用电试行分时电价政策火电板块建议关注火电资产高质量积极拓展新能源发电的龙头企业华能国际可发挥民企优势灵活配置煤炭来源结构有新机组核准预期的龙头企业宝新能源积极承担省内保供任务资产价值有望重估的龙头企业浙能电力江苏国信皖能电力核电板块建议关注核电龙头企业中国核电环保板块建议关注灵活性改造中全负荷脱硝环节龙头企业青达环保电力板块新增装机容量不及预期下游需求景气度不高用电需求降低导致利用小时数不及预期电力市场化进度不及预期煤价维持高位影响火电企业盈利补贴退坡影响新能源发电企业盈利等环保板块环境治理政策释放不及预期等敬请参阅最后一页特别声明1行业周报内容目录1行情回顾42每周专题63行业数据跟踪931煤炭价格跟踪932天然气价格跟踪1133碳市场跟踪124行业要闻135上市公司动态136投资建议147风险提示15图表目录图表1本周板块涨跌幅4图表2本周公用行业细分板块涨跌幅4图表3本周环保行业细分板块涨跌幅4图表4本周公用行业涨幅前五个股5图表5本周公用行业跌幅前五个股5图表6本周环保行业涨幅前五个股5图表7本周环保行业跌幅前五个股5图表8本周煤炭行业涨幅前五个股5图表9本周煤炭行业跌幅前五个股5图表10碳中和上中下游板块PE估值情况6图表11碳中和上中下游板块风险溢价率6图表122020年以来央行共采取6次降准7图表13中国神华兖矿能源长江电力蓝天燃气分红比例较高8图表14中国神华兖矿能源长江电力蓝天燃气PB估值处于偏低位置8图表15中国神华兖矿能源长江电力蓝天燃气股息率较高9图表16中国神华兖矿能源长江电力归母净利润保持稳健亿元9图表17中国神华兖矿能源长江电力经营性现金流保持稳健亿元9图表18欧洲ARA港纽卡斯尔NEWC动力煤现货价10图表19广州港印尼煤库提价Q550010图表20山东滕州动力煤坑口价Q550011敬请参阅最后一页特别声明2行业周报图表21环渤海九港煤炭场存量11图表22IPE英国天然气价12图表23美国HenryHub天然气价12图表24国内LNG到岸价12图表25全国碳交易市场交易情况13图表26分地区碳交易市场交易情况13图表27上市公司股权质押公告13图表28上市公司大股东增减持公告14图表29上市公司未来3月限售股解禁公告14敬请参阅最后一页特别声明3行业周报本周828-91上证综指上涨225创业板指上涨294公用事业板块下跌024环保板块下跌240煤炭板块上涨571碳中和板块上涨252从公用事业子板块涨跌幅情况来看其他能源发电跌幅最大下跌552光伏上涨306水电下跌127核电上涨03热力服务下跌009燃气上涨116电能综合服务上涨102风电上涨172火电下跌173从环保子版块涨跌幅情况来看环保设备涨幅最大上涨221综合环境治理下跌445大气治理下跌153固废治理下跌176环保设备上涨221图表1本周板块涨跌幅1086420-2-4电轻机汽计家煤美传国通纺建有基电医商综碳钢社食房建交农石非公银环子工械车算用炭容媒防信织筑色础力药贸合中铁会品地筑通林油银用行保制设机电护军服材金化设生零和服饮产装运牧石金事造备器理工饰料属工备物售务料饰输渔化融业来源Wind国金证券研究所图表2本周公用行业细分板块涨跌幅图表3本周环保行业细分板块涨跌幅433221100-1-1-2-2-3-3-4-4-5-5-6-6光风燃电核热水火其环大固综水伏电气能电力电电他保气废合务综服能设治治环及合务源备理理境水服发治治务电理理来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所公用事业涨跌幅前五个股涨幅前五个股新疆火炬林洋能源新天然气洪通燃气龙源电力跌幅前五个股国新B股ST华电B联美控股华能国际陕天然气环保涨跌幅前五个股涨幅前五个股惠城环保中航泰达ST星源ST节能景津装备跌幅前五个股巴安水务超越科技清研环境中兰环保嘉戎技术煤炭涨跌幅前五个股涨幅前五个股晋控煤业平煤股份新集能源山煤国际敬请参阅最后一页特别声明4行业周报华阳股份跌幅前五个股辽宁能源冀中能源ST天首未来股份大有能源图表4本周公用行业涨幅前五个股图表5本周公用行业跌幅前五个股公用行业涨幅前五个股公用行业跌幅前五个股14国新B股ST华电B联美控股华能国际陕天然气12010-28-46-64-82-100-12新疆火炬林洋能源新天然气洪通燃气龙源电力来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表6本周环保行业涨幅前五个股图表7本周环保行业跌幅前五个股环保行业涨幅前五个股环保行业跌幅前五个股20巴安水务超越科技清研环境中兰环保嘉戎技术015-2-410-6-85-10-120-14惠城环保中航泰达ST星源ST节能景津装备-16来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表8本周煤炭行业涨幅前五个股图表9本周煤炭行业跌幅前五个股煤炭行业涨幅前五个股煤炭行业跌幅前五个股25辽宁能源冀中能源ST天首未来股份大有能源2011150-110-1-25-2-30-3晋控煤业平煤股份新集能源山煤国际华阳股份来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所碳中和上中下游板块PE估值情况截至2023年9月1日沪深300估值为1112倍TTM整体法剔除负值中游-光伏设备中游-风电设备中游-电池设备中游-电网设备中游-储能设备板块PE估值分别为1396287623951948635上游能源金属板块PE估值为2682下游光伏运营板块风电运营板块PE估值分别为22182483对应沪深300的估值溢价率分别为030168124082-041150107130敬请参阅最后一页特别声明5行业周报图表10碳中和上中下游板块PE估值情况中游光伏设备中游风电设备中游电池设备150---中游-电网设备中游-储能设备上游-能源金属下游-光伏下游-风电沪深3001301109070503010-102023-06-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-01来源Wind国金证券研究所图表11碳中和上中下游板块风险溢价率10中游-光伏设备中游-风电设备中游-电池设备中游-电网设备中游-储能设备上游-能源金属86420-22021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-012023-09-01来源Wind国金证券研究所高股息资产的定义高分红低估值根据股息率计算公式股息率每股敬请参阅最后一页特别声明6行业周报分红每股价值每股盈利分红率每股价值分红率市盈率因此高股息的资产在高分红低估值两个特征中应至少占其一且同时具备两类特征的公司高股息特征会更加明显优质高股息资产的内在特征成长性偏低但业绩稳定现金流充裕同时估值偏低高分红特征决定了高股息资产所处行业基本属于格局稳定成长性较低的成熟行业由EPS增长ROE1-分红率的公式可以直观地看到由于企业将利润更多的用来分红会使得企业增长率较低而这正是成熟行业具备的特征因为不同于成长型行业追求的渗透率提升逻辑成熟行业发展格局已较为稳定龙头企业无需大量再投资因此现金流使用弹性较大更倾向于提高分红来吸引长期资金但低成长负增长业绩可持续性高的成熟行业才能带来充足现金流用以分红获得股息的本质就是分享净利润由于成熟行业股票的成长性较低所以难以期待净利润的明显增长但若净利润下行则会带来股息减少在股息率不变的情况下就要面临股价下跌风险因此选择优质高股息资产不仅要看历史上派息情况还需关注当前的高额派息是否在未来具有可持续性即盈利能力是否稳健估值偏低是高股息资产作为稳健投资的另一重要特征符合条件的板块估值多处于历史较低水平从而股价下行空间有限投资者能够无需担心杀估值情况出现在震荡市中具备抗跌特征叠加还能获得稳定的分红回报使得高股息标的投资价值凸显两个维度分析为何目前高股息资产具备配置价值视角1国内经济弱复苏二级市场震荡波动高股息资产的抗风险优势凸显一般经济复苏的强劲程度决定了股市走牛的高度和长度而23年疫后复苏开启以来社融房地产社零出口数据均不及预期经济呈现弱复苏特征7月稳增长的政策密集出台后已可看到政策底但从政策底到市场底的过程一般还需数月时间在此期间预计市场还将维持高波动性的特征整体呈现震荡格局使得潜在资产回报率整体降低此时基本面稳健分红率高估值处于洼地的高股息股票提供的稳健分红收益将表现出较强的抗风险能力在震荡市中获得超额收益的可能性更大视角2降准降息已成大趋势高股息资产成为相对高收益的价值投资标的近年来我国的CPI处在低位降息空间充足为了持续促进企业融资发展和商品出口降息已成为发展大趋势2020年至今央行已宣布了6次定向降准2次降息的政策措施银行定存的性价比变低后追求稳健的资金一般去处为债券资产或类债股票资产而降息背景下债券收益率下行高股息资产作为典型的抗风险类债资产较债券资产而言收益水平优势正逐步体现图表122020年以来央行共采取6次降准来源国务院中国人民银行界面新闻国金证券研究所公用事业作为发展处于成熟期的行业多个细分板块都具备高股息特征我们依据以下三个角度筛选出适用于高股息投资策略的推荐标的敬请参阅最后一页特别声明7行业周报从历史分红派息情况筛选出分红意愿较高的标的我们发现以中国神华兖矿能源煤炭板块长江电力水电板块蓝天燃气燃气板块为代表的细分赛道龙头企业历史上具备较高的分红水平22年分红比例均在69以上且近三年分红均超过54显著高于沪深300近三年的平均分红率约34体现出公司较强的分红意愿和对股东回报的重视图表13中国神华兖矿能源长江电力蓝天燃气分红比例较高恒源煤电中国神华兖矿能源120开滦股份长江电力蓝天燃气100806040200来源Ifind国金证券研究所结合估值情况判断高分红公司是否同时符合高股息以中国神华兖矿能源为代表的煤炭企业自2023年起煤价下行后估值出现一定折价截至8月底PB估值分别为2022年最高水平的3878长江电力作为水电行业龙头企业2H22-1H23受到长江三峡来水偏枯影响当前股价为22年最高水平的约85PB估值也处于偏低位置未能体现21年乌白电站资产注入的估值提升作用蓝天燃气所属的城燃板块受22年天然气成本提升国内需求下滑的影响当前估值正处于十年历史低点综上所选公司估值均处于历史偏低位置或当前处于低估状态符合高股息资产特征图表14中国神华兖矿能源长江电力蓝天燃气PB估值处于偏低位置45中国神华兖矿能源长江电力蓝天燃气403530252015100500来源Ifind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明8行业周报图表15中国神华兖矿能源长江电力蓝天燃气股息率较高中国神华兖矿能源长江电力蓝天燃气10年期国债收益率1614121086420来源Ifind国金证券研究所从盈利能力和现金资产的稳定性判断高股息的可持续性煤炭板块2022年以来在保供政策调控下长协煤价格相对稳定长协签约率持续提升煤炭行业周期属性趋于弱化盈利能力和经营性现金流将更加稳定水电板块水电龙头长江电力发电量常年基本稳定营收增长主要依靠收购并购规模扩张带来的多水库调节可实现低成本增加利润现金奶牛的特征将持续维稳城燃板块高股息标的蓝天燃气目前与多家天然气供应商签订了采购协议具有显著的气源稳定优势未来将随着区域内天然气需求量的不断增长将获得持续稳定的发展综上所选标的均具有收益稳定的特点充沛稳健的现金流将保障未来高股息特征的可持续性图表16中国神华兖矿能源长江电力归母净利润保持图表17中国神华兖矿能源长江电力经营性现金流保稳健亿元持稳健亿元800中国神华兖矿能源长江电力1200中国神华兖矿能源长江电力700100060050080040060030040020010020000来源Ifind国金证券研究所蓝天燃气由于业绩体量较小未画入图中来源Ifind国金证券研究所蓝天燃气由于业绩体量较小未画入图中31煤炭价格跟踪欧洲ARA港动力煤价暂无最新报价8月18日报价1135美元吨环比持平纽卡斯尔NEWC动力煤暂无最新报价8月18日报价15471美元吨环比上升613广州港印尼煤Q5500本周91库提价最新报价为938元吨环比上升0001山东滕州动力煤Q5500本周825坑口价最新报价为805元吨环比持平敬请参阅最后一页特别声明9行业周报图表18欧洲ARA港纽卡斯尔NEWC动力煤现货价欧洲ARA港动力煤现货价美元吨纽卡斯尔NEWC动力煤现货价美元吨5004504003503002502001501005002018-09-012019-09-012020-09-012021-09-012022-09-012023-09-01来源Wind国金证券研究所图表19广州港印尼煤库提价Q5500广州港印尼煤库提价Q5500元吨3000250020001500100050002018-09-012019-09-012020-09-012021-09-012022-09-012023-09-01来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明10行业周报图表20山东滕州动力煤坑口价Q5500山东滕州动力煤坑口价Q5500元吨20001800160014001200100080060040020002018-09-012019-09-012020-09-012021-09-012022-09-012023-09-01来源Wind国金证券研究所图表21环渤海九港煤炭场存量环渤海九港煤炭场存量万吨35003000250020001500100050002021-09-022022-09-022023-09-02来源Wind国金证券研究所32天然气价格跟踪IPE英国天然气价上涨本周IPE英国天然气价9月1日报价为8676便士色姆周环比上涨011便士色姆涨幅013敬请参阅最后一页特别声明11行业周报美国HenryHub天然气价下跌美国HenryHub天然气价8月30日报价为248美元百万英热周环比下跌012美元百万英热跌幅462国内LNG到岸价格上涨本周全国LNG到岸价格8月31日报价为1371美元百万英热周环比下跌094美元百万英热涨幅740图表22IPE英国天然气价图表23美国HenryHub天然气价美国HH天然气价格美元百万英镑700IPE英国天然气价格便士色姆156001350011400930072005100301-1来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表24国内LNG到岸价LNG国内到岸价格美元百万英镑9080706050403020100来源Wind国金证券研究所33碳市场跟踪本周全国碳市场碳排放配额CEA8月31日最新报价6872元吨环比下降351元吨降幅485本周深圳碳排放权交易市场交易量最大为1383万吨碳排放平均成交价方面北京市场成交均价最高为12634元吨敬请参阅最后一页特别声明12行业周报图表25全国碳交易市场交易情况图表26分地区碳交易市场交易情况周成交量吨全国碳市场碳排放配额CEA最新价79150000150691000001005949500005000北京上海广东深圳天津重庆湖北福建来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所国家能源局加强电力可靠性数据治理深化可靠性数据应用发展8月31日国家能源局发布了关于加强电力可靠性数据治理深化可靠性数据应用发展的通知充分应用电力系统运行数据和电力设备监测数据开展分析评估推进基于实时数据的电力可靠性管理体系建设在确保信息安全的前提下实现可靠性数据自动化采集智能化分析可溯化管理透明化监督确保可靠性数据的准确性及时性和完整性httpsnewsbjxcomcnhtml202309011329576shtml完善广西能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的实施方案印发9月1日广西壮族自治区发展和改革委员会发布关于印发完善广西能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的实施方案的通知方案指出探索新能源项目拉专线供电试点鼓励发展源网荷储一体化等工业绿色微电网鼓励产业园区或企业通过创新电力输送及运行方式实现可再生能源电力项目就近供电鼓励购买绿色电力在新建自治区级及以上工业园区和具备条件的其它园区开展高比例绿色电力消费示范httpsnewsbjxcomcnhtml202309011329460shtml湖南完善城市公共充电服务网络优化公路沿线充电基础设施布局8月31日湖南省人民政府办公厅发布关于印发湖南省恢复和扩大消费的若干政策措施措施指出完善城市公共充电服务网络优化公路沿线充电基础设施布局逐步实现农村地区充电设施有效覆盖基本形成城市面状公路线状乡村点状布局的充电服务网络鼓励换电模式推广应用有效满足居民绿色出行需求对居民电动汽车充电设施用电试行分时电价政策httpsnewsbjxcomcnhtml202309011329407shtml图表27上市公司股权质押公告名称股东名称质押方质押股数万股质押起始日期质押截止日期常州德泽实业投资常高新金隆控股维尔利4689520238292025713有限公司集团常州德泽实业投资江苏常州高新信维尔利1300020238302024827有限公司用融资担保新奥控股投资股份华泰证券上海新奥股份240002023828202684有限公司资产管理宝泰隆集团有限公中国工商银行七宝泰隆1230002023828司台河分行来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明13行业周报图表28上市公司大股东增减持公告涉及股东净买入股份数增减仓参考占总股本总股本名称变动次数总变动方向人数合计万股市值万元比重万股南网储能65增持8458311000319601玉禾田21减持-10131-16198102539859碧水源11减持-65272-390510018362421兆新股份11增持16944021001188241来源Wind国金证券研究所图表29上市公司未来3月限售股解禁公告变动后总股本变动后流通A股简称解禁日期解禁数量万股占比万股万股山高环能2023-9-4531215478916845663029535节能风电2023-9-4506230364748690645779749974新奥股份2023-9-181370626730983976283190869140卓锦股份2023-9-181678513427746730785013广州发展2023-9-2210904035440555352769959954路德环境2023-9-2221089210071429237389172清研环境2023-9-257206810801004709294360仕净科技2023-10-998453143646611450837972电投能源2023-10-9192000022415735211357359429中闽能源2023-10-9689837819029961184399919690上海凯鑫2023-10-1631965863783563783510000嘉戎技术2023-10-231568011649713966513405长江电力2023-10-2480443612446821772354629539623浙江新能2023-10-2632467532404675353267532215洪通燃气2023-10-31579897282880012870974550金达莱2023-11-1313599202760000276000010000山西焦煤2023-11-16474137956771011457069798051东江环保2023-11-2016067801105255883969637597来源Wind国金证券研究所火电板块22年3亿吨煤炭核增产能基本释放23年煤价下行大趋势下火电业绩将迎来实质性改善建议关注火电资产高质量积极拓展新能源发电的龙头企业华能国际可发挥民企优势灵活配置煤炭来源结构有新机组核准预期的龙头企业宝新能源积极承担省内保供任务资产价值有望重估的龙头企业浙能电力江苏国信皖能电力新能源风光发电板块在经历光伏陆风海风走向平价上网补贴逐步退坡带来的抢装潮后新能源装机今年仍有望保持高增长态势新增装机驱动因素包括其属稳增长适度超前建设重点领域以大代小老旧风场改造以及大基地规划和电力市场建设给绿电带来的利好22年低基数背景下陆海风增量尤为值得期待建议关注新能源运营龙头龙源电力新能源核电板块十四五核电重启已至投资边际好转同时电力市场化改革带来核电市场化电量价格提高扩大盈利水平建议关注核电龙头企业中国核电敬请参阅最后一页特别声明14行业周报环保板块火电灵活性改造可释放存量空间助力解决西北风光利用率偏低地区的消纳问题建议关注灵活性改造中全负荷脱硝环节龙头企业青达环保电力板块新增装机容量不及预期火电方面发电侧出现电力供应过剩或导致已核准项目面临开工难问题新能源方面特高压建设进度消纳考核上游发电设备价格及施工资源供需关系均有可能影响新项目建设和投产进度下游需求景气度不及预期用电需求与宏观经济发展增速正相关经济偏弱复苏或导致用电需求增速低于预期机组利用小时数下滑导致度电分摊的折旧成本上升从而影响盈利电力市场化进度不及预期现货市场交易电价上限远超中长期交易电价现货市场试点推广进度不及预期将影响电厂平均售电价格煤价下行不及预期火电成本结构中燃料成本占比较高煤价维持高位将影响火电盈利电力市场化交易风险新能源出力不可预测参与市场化交易导致量价风险扩大对新能源发电企业盈利造成不利影响此外煤价下行或带动燃煤交易电价下降从而影响市场化交易电量的价格中枢环保板块环保行业为典型的政策驱动型行业不同板块间环境治理政策释放存在节奏差异当期重点关注与要求解决的环境污染问题则对应子板块需求较好相反其余子板块短期需求或不及预期敬请参阅最后一页特别声明15行业周报行业投资评级的说明买入预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在15以上增持预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在515中性预期未来36个月内该行业变动幅度相对大盘在-55减持预期未来36个月内该行业下跌幅度超过大盘在5以上敬请参阅最后一页特别声明16行业周报特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心紫竹国际大厦7楼18楼1806敬请参阅最后一页特别声明17