2Q23延续1Q23趋势。1H23，环保行业136家上市公司，实现归母净利润同比增长的有62家，另有7家扭亏为盈；有42家归母净利润同比下降，另有25家亏损或持续亏损。2Q23，实现归母净利润同比增长的有53家，另有5家扭亏为盈；有52家归母净利润同比下降，另有26家亏损或持续亏损。与1Q23类似，仍有近半公司业绩表现不佳。
　　固废处理：存量运营稳步复苏，增量市场有所收窄。板块31家公司中，1H23有16家实现归母净利润同比增长、有1家扭亏为盈，同比下降的有11家、另有2家出现亏损、1家持续亏损；其中，2Q23有15家实现归母净利润同比增长，同比下降的有13家，另有1家出现亏损、2家持续亏损。上半年，新开标项目平均单价113元/吨、总投资额约101亿人民币、新增产能15690吨/日，分别同比增长25.6%、下降24.63%、下降24.57%。
　　水务及水治理：运营稳健，水网建设补短板。板块53家公司中，1H23有22家实现归母净利润同比增长、有4家扭亏为盈，同比下降的有19家、出现亏损的有5家、另有3家持续亏损；其中，2Q23有19家实现归母净利润同比增长、有2家扭亏为盈，同比下降的有23家、另有5家出现亏损、4家持续亏损。5月25日，国务院印发《国家水网建设规划纲要》，水务基础设施短板有望补齐。
　　综合环境治理：新增规模提升，期待业绩反转。板块15家公司中，1H23有4家实现归母净利润同比增长、1家扭亏为盈，同比下降的有3家、另有3家出现亏损、4家持续亏损；2Q23有3家实现归母净利润同比增长、1家扭亏为盈，同比下降的有4家、另有4家出现亏损、3家持续亏损。上半年，土壤修复新中标项目金额约92.27亿元，同比增长约13%，新中标项目规模持续增长。
　　烟气治理：火电开工规模增长，有望放量。板块8家公司中，1H23有3家实现归母净利润同比增长、1家扭亏为盈，同比下降的有3家、另有1家出现亏损；2Q23有3家实现归母净利润同比增长，同比下降的有3家、另有2家持续亏损。1H23火电核准、新开工装机规模分别为2943、3237万千瓦，拉动烟气治理需求。
　　环保设备：成长可期。板块29家公司中，1H23有17家实现归母净利润同比增长，同比下降的有6家、另有2家出现亏损、4家持续亏损；2Q23有13家实现归母净利润同比增长、有2家扭亏为盈，同比下降的有9家、另有3家出现亏损、2家持续亏损。新能源环卫车市场持续放量，成长可期。
　　投资建议：固废处理，存量运营项目稳步复苏；水务行业，水网建设补短板；环保设备，电动环卫车市场成长可期。固废板块谨慎推荐高能环境、三峰环境、旺能环境、瀚蓝环境；水务板块谨慎推荐复洁环保，建议关注联合水务、洪城环境；环保设备板块谨慎推荐玉禾田，建议关注福龙马、盈峰环境。
　　风险提示：1）政策推进不及预期；2）新业务开展不及预期；3）地方财政压力；4）行业竞争加剧；5）原材料成本上升。

研究报告全文：环保行业2023年半年报业绩综述固废水务运营稳健设备成长可期2023年09月05日2Q23延续1Q23趋势1H23环保行业136家上市公司实现归母净利维持评级润同比增长的有62家另有7家扭亏为盈有42家归母净利润同比下降另推荐有25家亏损或持续亏损2Q23实现归母净利润同比增长的有53家另有5家扭亏为盈有52家归母净利润同比下降另有26家亏损或持续亏损与1Q23类似仍有近半公司业绩表现不佳TableAuthor固废处理存量运营稳步复苏增量市场有所收窄板块31家公司中1H23有16家实现归母净利润同比增长有1家扭亏为盈同比下降的有11家另有2家出现亏损1家持续亏损其中2Q23有15家实现归母净利润同比增长同比下降的有13家另有1家出现亏损2家持续亏损上半年新开标项目平均单价113元吨总投资额约101亿人民币新增产能15690吨日分别同比增长256下降2463下降2457分析师严家源水务及水治理运营稳健水网建设补短板板块53家公司中1H23有执业证书S010052110000722家实现归母净利润同比增长有4家扭亏为盈同比下降的有19家出现亏邮箱yanjiayuanmszqcom损的有5家另有3家持续亏损其中2Q23有19家实现归母净利润同比增研究助理尚硕长有2家扭亏为盈同比下降的有23家另有5家出现亏损4家持续亏损执业证书S01001220300085月25日国务院印发国家水网建设规划纲要水务基础设施短板有望补齐邮箱shangshuomszqcom综合环境治理新增规模提升期待业绩反转板块15家公司中1H23有4家实现归母净利润同比增长1家扭亏为盈同比下降的有3家另有3家出相关研究现亏损4家持续亏损2Q23有3家实现归母净利润同比增长1家扭亏为盈1电力行业2023年半年报业绩综述轻舟已同比下降的有4家另有4家出现亏损3家持续亏损上半年土壤修复新中过万重山-20230902标项目金额约9227亿元同比增长约13新中标项目规模持续增长2公用事业行业周报2023年第34周碳烟气治理火电开工规模增长有望放量板块8家公司中1H23有3家市场亟待扩容环境基建补短板-2023082实现归母净利润同比增长1家扭亏为盈同比下降的有3家另有1家出现亏6损2Q23有3家实现归母净利润同比增长同比下降的有3家另有2家持续3环保行业事件点评提升环境基础设施建亏损1H23火电核准新开工装机规模分别为29433237万千瓦拉动烟气设水治理固废治理值关注-20230825治理需求4电力月谈2023年8月期-20230822环保设备成长可期板块29家公司中1H23有17家实现归母净利润同5公用事业行业周报2023年第33周需比增长同比下降的有6家另有2家出现亏损4家持续亏损2Q23有13家求强劲水电修复未雨绸缪风光退役潮-20230819实现归母净利润同比增长有2家扭亏为盈同比下降的有9家另有3家出现亏损2家持续亏损新能源环卫车市场持续放量成长可期投资建议固废处理存量运营项目稳步复苏水务行业水网建设补短板环保设备电动环卫车市场成长可期固废板块谨慎推荐高能环境三峰环境旺能环境瀚蓝环境水务板块谨慎推荐复洁环保建议关注联合水务洪城环境环保设备板块谨慎推荐玉禾田建议关注福龙马盈峰环境风险提示1政策推进不及预期2新业务开展不及预期3地方财政压力4行业竞争加剧5原材料成本上升重点公司盈利预测估值与评级股价EPS元PE倍代码简称评级元2022A2023E2024E2022A2023E2024E603588高能环境92504507409420412598谨慎推荐002034旺能环境1591168183199958780谨慎推荐600323瀚蓝环境178214117319112710393谨慎推荐688335复洁环保2209113108139195204159谨慎推荐300815玉禾田1580124138156127114101谨慎推荐601827三峰环境7360680780851089487谨慎推荐资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年09月04日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1行业动态报告电力及公用事业目录12023年中报综述32各子板块1H23中报业绩汇总521固废处理存量运营稳步复苏增量市场有所收窄522水务及水治理运营稳健水网建设补短板723综合环境治理新增规模提升期待业绩反转1024烟气治理火电开工规模增长有望放量1225环保设备成长可期143投资建议174风险提示18插图目录19表格目录19本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2行业动态报告电力及公用事业12023年中报综述1H23环保行业136家上市公司中实现归母净利润同比增长的有62家另有7家公司扭亏为盈有42家公司归母净利润同比下降另有13家出现亏损12家持续亏损2Q23实现归母净利润同比增长的有53家另有5家公司扭亏为盈有52家公司归母净利润同比下降另有13家出现亏损13家持续亏损在各子板块中1H23固废处理板块含垃圾焚烧环卫一体化危废处理等31家公司中有16家实现归母净利润同比增长有1家扭亏为盈同比下降的有11家另有2家出现亏损1家持续亏损水务及水治理板块含水务运营污水治理等的53家公司中有22家实现归母净利润同比增长有4家扭亏为盈同比下降的有19家出现亏损的有5家另有3家持续亏损烟气治理板块8家公司中有3家实现归母净利润同比增长1家扭亏为盈同比下降的有3家另有1家出现亏损环保设备板块29家公司中有17家实现归母净利润同比增长同比下降的有6家另有2家出现亏损4家持续亏损综合环境治理板块15家公司中有4家实现归母净利润同比增长1家扭亏为盈同比下降的有3家另有3家出现亏损4家持续亏损2Q23固废处理板块含垃圾焚烧环卫一体化危废处理等31家公司中有15家实现归母净利润同比增长同比下降的有13家另有1家出现亏损2家持续亏损水务及水治理板块含水务运营污水治理等的53家公司中有19家实现归母净利润同比增长有2家扭亏为盈同比下降的有23家另有5家出现亏损4家持续亏损烟气治理板块8家公司中有3家实现归母净利润同比增长同比下降的有3家另有2家持续亏损环保设备板块29家公司中有13家实现归母净利润同比增长有2家扭亏为盈同比下降的有9家另有3家出现亏损2家持续亏损综合环境治理板块15家公司中有3家实现归母净利润同比增长1家扭亏为盈同比下降的有4家另有4家出现亏损3家持续亏损2Q23A股环保板块上市公司营业收入营业成本归母净利润同比分别增长5365103毛利率净利率分别为26299分别同比下降081pct增长045pct毛利率净利率趋势反向或由于公共卫生事件影响消除叠加环保企业推动降本增效销售费用管理费用等得到有效管控本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3行业动态报告电力及公用事业图12Q23年环保行业营业收入同比增长53图22Q23环保行业营业成本同比增长65营业收入-环保左轴YoY右轴营业成本-环保左轴YoY右轴12005080050亿元亿元10004040600800303060020400204001010200200000-100-10资料来源Wind民生证券研究院资料来源Wind民生证券研究院图42Q23环保行业毛利率净利率分别同比下降图32Q23环保行业归母净利润同比增长103081pct增长045pct归母净利润-环保左轴YoY右轴毛利率-环保净利率-环保1002500亿元358020003025601500204010001510205005000-20-500-5资料来源Wind民生证券研究院资料来源Wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4行业动态报告电力及公用事业2各子板块1H23中报业绩汇总21固废处理存量运营稳步复苏增量市场有所收窄固废处理板块含垃圾焚烧环卫一体化危废处理等31家公司中1H23有16家实现归母净利润同比增长有1家扭亏为盈同比下降的有11家另有2家出现亏损1家持续亏损其中2Q23有15家实现归母净利润同比增长同比下降的有13家另有1家出现亏损2家持续亏损表1固废板块2023年半年报业绩汇总不追溯调整归母净利润亿元归母净利润变化证券代码证券简称1H22A1H23AYoY2Q22A2Q23AYoY1H23A2Q23A603568SH伟明环保902102613754435231808增长增长002266SZ浙富控股6577481394252254070增长增长600323SH瀚蓝环境5506902552391380-276增长下降601827SH三峰环境590633734285283-060增长下降603588SH高能环境4444941116274288498增长增长601330SH绿色动力417364-1260236193-1790下降下降002034SZ旺能环境3343514951661871307增长增长300815SZ玉禾田27231816851431782434增长增长601200SH上海环境2783049401281662970增长增长301109SZ军信股份18924328450961323695增长增长002973SZ侨银股份15620027870790931835增长增长000035SZ中国天楹12416433100811194654增长增长301175SZ中科环保11113924900620782547增长增长301305SZ朗坤环境134097-2810077054-2974下降下降300867SZ圣元环保120093-2256047052940下降增长300779SZ惠城环保-005086不适用001050646764扭亏为盈增长603126SH中材节能07808610100460511122增长增长688370SH丛麟科技0790857090330484695增长增长001230SZ劲旅环境066066-003036034-483下降下降301265SZ华新环保068063-811042035-1637下降下降301068SZ大地海洋01802646890120227950增长增长688679SH通源环境028018-3288029019-3385下降下降300614SZ百川畅银043017-6007015006-6203下降下降600217SH中再资环063012-8087047020-5797下降下降002210SZ飞马国际001007117640006006-106增长下降688178SH万德斯030005-8174028003-8907下降下降300854SZ中兰环保022003-8570031003-9181下降下降831370BJ新安洁020003-8615011001-8842下降下降000820SZ神雾节能-003-015不适用000-008不适用持续亏损持续亏损301049SZ超越科技007-032-54764-001-022不适用亏损持续亏损002672SZ东江环保020-199-107464015-081-63564亏损亏损资料来源Wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5行业动态报告电力及公用事业2Q23固废处理板块上市公司营业收入营业成本归母净利润同比分别增长130141146毛利率净利率分别为249115分别同比下降075pct增长016pct以玉禾田为例2Q23公司实现营业收入1510亿元同比增长135归母净利润178亿元同比增长243随着降本增效不断深化销售费用管理费用等得到有效管控盈利能力增强图52Q23固废处理板块营业收入同比增长130图62Q23固废处理板块营业成本同比增长141营业收入-固废左轴YoY右轴营业成本-固废左轴YoY右轴3508025080亿元亿元3006020060250150402004015020100201000500500-200-20资料来源Wind民生证券研究院资料来源Wind民生证券研究院图82Q23固废处理板块毛利率净利率同比下降图72Q23固废处理板块归母净利润同比增长146075增长016pct归母净利润-固废左轴YoY右轴毛利率-固废净利率-固废60400亿元30503002540200203015100201010050-1000资料来源Wind民生证券研究院资料来源Wind民生证券研究院根据北极星垃圾发电网统计2023年上半年新开标项目垃圾处理平均单价为113元吨总投资金额约101亿人民币预计新增垃圾焚烧处理产能15690吨日相比之下2022年上半年新开标项目总投资金额约134亿元千吨级以上项目6个随着全国垃圾焚烧发电处理能力提升新增市场份额持续收窄根据环卫科技网统计2023年上半年环卫企业中标金额排名前五的企业有盈峰环境北京环境玉禾田粤丰环保福龙马新增中标金额分别为5814亿本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6行业动态报告电力及公用事业元4182亿元3825亿元3448亿元2457亿元图92023年上半年主要环卫企业中标情况统计70亿元6050403020100资料来源环卫科技网民生证券研究院整理22水务及水治理运营稳健水网建设补短板水务及水治理板块含水务运营污水治理等的53家公司中1H23有22家实现归母净利润同比增长有4家扭亏为盈同比下降的有19家出现亏损的有5家另有3家持续亏损其中2Q23有19家实现归母净利润同比增长有2家扭亏为盈同比下降的有23家另有5家出现亏损4家持续亏损表2水务及水治理板块2023年半年报业绩汇总不追溯调整归母净利润亿元归母净利润变化证券代码证券简称1H22A1H23AYoY2Q22A2Q23AYoY1H23A2Q23A000598SZ兴蓉环境838847101485468-356增长下降600008SH首创环保857757-1168543433-2031下降下降601158SH重庆水务936712-2386549426-2244下降下降000544SZ中原环保2665981245913743921935增长增长600461SH洪城环境5145851379272294812增长增长000685SZ中山公用535572700343283-1733增长下降600874SH创业环保39643810472012301440增长增长600168SH武汉控股0963452605805537057630增长增长300664SZ鹏鹞环保19224326561201774671增长增长002573SZ清新环境263196-2542147079-4641下降下降300388SZ节能国祯205188-801150134-1117下降下降601199SH江南水务11113723750540641896增长增长603797SH联泰环保136123-933068060-1109下降下降603759SH海天股份10012121180580895201增长增长688101SH三达膜1121120170540631729增长增长300774SZ倍杰特07911039290420645073增长增长600283SH钱江水利0820981989050039-2242增长下降本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7行业动态报告电力及公用事业603817SH海峡环保07609120580360514253增长增长003039SZ顺控发展107090-1563058061631下降增长600796SH钱江生化0790846850430542444增长增长301127SZ天源环保087081-674068056-1772下降下降300172SZ中电环保0730811164049052660增长增长301203SZ国泰环保073081995049050210增长增长300692SZ中环环保098077-2146053033-3835下降下降688057SH金达莱136070-4831040021-4880下降下降603291SH联合水务04906634710390492536增长增长603903SH中持股份046053154702505010205增长增长600187SH国中水务-042048不适用-033065不适用扭亏为盈扭亏为盈301372SZ科净源050048-452060051-1463下降下降688335SH复洁环保03204749670130162231增长增长688466SH金科环境03404427500290362637增长增长300055SZ万邦达052039-2387026016-3850下降下降601368SH绿城水务115036-6917037005-8656下降下降301148SZ嘉戎技术044035-2000023016-3080下降下降301519SZ舜禹股份02703426460250302095增长增长603200SH上海洗霸050022-5543032012-6394下降下降603603SHST博天-194022不适用-107011不适用扭亏为盈扭亏为盈300070SZ碧水源-290021不适用-327-028不适用扭亏为盈持续亏损300929SZ华骐环保041014-6519024010-6008下降下降000605SZ渤海股份016012-2349006-002-12730下降亏损688156SH路德环境018012-3673015008-4532下降下降688096SH京源环保018011-3897013006-4945下降下降600769SH祥龙电业0060071362003003-402增长下降300422SZ博世科-084004不适用008003-6707扭亏为盈下降300899SZ上海凯鑫011003-6931012001-9186下降下降688069SH德林海041-006-11431038009-7527亏损下降688565SH力源科技011-008-17868004-005-20568亏损亏损300437SZ清水源107-009-10829031-016-15277亏损亏损300334SZ津膜科技-027-011不适用-014-009不适用持续亏损持续亏损300961SZ深水海纳010-013-23262004-007-26504亏损亏损605081SH太和水028-017-16064020-019-19326亏损亏损300262SZ巴安水务-127-072不适用-073-067不适用持续亏损持续亏损300266SZ兴源环境-089-241不适用-064-161不适用持续亏损持续亏损资料来源Wind民生证券研究院2Q23水务及水治理板块上市公司营业收入营业成本归母净利润同比分别增长5061257毛利率净利率分别为324143分别同比下降076pct增长237pct本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8行业动态报告电力及公用事业图102Q23水务及水治理板块营业收入同比增长图112Q23水务及水治理板块营业成本同比增长5061营业收入-水务及水治理左轴YoY右轴营业成本-水务及水治理左轴YoY右轴4005030050亿元亿元402504030030200302002015020101001010005000-100-10资料来源Wind民生证券研究院资料来源Wind民生证券研究院图122Q23水务及水治理板块归母净利润同比增长图132Q23水务及水治理板块毛利率净利率同比分257别下降076pct增长237pct归母净利润-水务及水治理左轴YoY右轴毛利率-水务及水治理净利率-水务及水治理6010040亿元505030403002020-501010-10000-10-150-10资料来源Wind民生证券研究院资料来源Wind民生证券研究院2023年5月25日中共中央国务院印发国家水网建设规划纲要关于水资源配置和供水保障纲要提出1增强流域间区域间水资源调配能力和城乡供水保障能力2优化农村供水工程布局提升农村供水标准和保障水平关于河湖生态系统保护治理纲要提出1巩固城市黑臭水体治理成效2推进大江大河河口生态修复与综合治理关于水价改革纲要提出1加快水网供水价格改革创新完善公益性与经营性供水相结合的价格形成机制2落实水价标准和收费制度建立合理回报机制关于国家水网高质量发展纲要提出1加强水网数字化建设推进水网工程与相关行业数字化平台衔接实现信息共享2提升水网调度管理智本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9行业动态报告电力及公用事业能化水平我国经济已转向高质量发展阶段相关水务基础设施短板有望补齐纲要在国家水网布局水资源和供水保障河湖生态系统保护智慧水网方面等提出建设目标相关水务及水处理公司有望受益据北极星水处理网统计2023年一季度亿级水处理项目整体表现稳健89个项目总投资额超千亿规模合计达102095亿元一季度同比增长368其中2023年3月落地亿级水处理项目24个分布于14个省份总投资额16369亿元图142023年1-3月亿级水处理项目中标情况图152023年3月亿级水处理各细分领域中标情况投资总额左轴yoy右轴投资总额左轴中标数量右轴6002007015亿元亿元605001505040010010403005030520002010100-50000-100资料来源北极星水处理网民生证券研究院资料来源北极星水处理网民生证券研究院23综合环境治理新增规模提升期待业绩反转综合环境治理板块15家公司中1H23有4家实现归母净利润同比增长1家扭亏为盈同比下降的有3家另有3家出现亏损4家持续亏损2Q23有3家实现归母净利润同比增长1家扭亏为盈同比下降的有4家另有4家出现亏损3家持续亏损表3综合环境治理板块2023年半年报业绩汇总不追溯调整归母净利润亿元归母净利润变化证券代码证券简称1H22A1H23AYoY2Q22A2Q23AYoY1H23A2Q23A000068SZ华控赛格-026425不适用-016452不适用扭亏为盈扭亏为盈300864SZ南大环境06408227610280352657增长增长300187SZ永清环保04005846560320371675增长增长002887SZ绿茵生态098051-4767070018-7347下降下降300958SZ建工修复043044324027027-028增长下降688480SH赛恩斯033036879025023-797增长下降300190SZ维尔利034017-51100030068290下降增长301259SZ艾布鲁021003-8605010-008-17624下降亏损002778SZ中晟高科-007-002不适用-008-003不适用持续亏损持续亏损000005SZST星源007-002-13168005001-8691亏损下降本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10行业动态报告电力及公用事业300152SZ新动力017-005-13062016-005-13045亏损亏损688701SH卓锦股份000-032-2404650238-2039-95732亏损亏损000826SZ启迪环境-237-160不适用042-8211-1962754持续亏损亏损605069SH正和生态-043-160不适用-019-140不适用持续亏损持续亏损000711SZST京蓝-260-644不适用-173-548不适用持续亏损持续亏损资料来源Wind民生证券研究院2Q23综合环境治理板块上市公司营业收入营业成本同比分别下降308229归母净利润同比盈转亏毛利率净利率分别为216-63图162Q23综合环境治理板块营业收入同比下降图172Q23综合环境治理板块营业成本同比下降308229营业收入-综合环境治理左轴YoY右轴营业成本-综合环境治理左轴YoY右轴80207060亿元亿元1060406005020-1040400-2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图132Q23水务及水治理板块毛利率净利率同比分别下降076pct增长237pct9图142023年1-3月亿级水处理项目中标情况10图152023年3月亿级水处理各细分领域中标情况10图162Q23综合环境治理板块营业收入同比下降30811图172Q23综合环境治理板块营业成本同比下降22911图182Q23综合环境治理板块归母净利润同比盈转亏11图192Q23综合环境治理板块毛利率净利率同比分别下降80pct83pct11图202021-2023各年度上半年土壤及地下水修复项目中标情况12图212023年上半年各月土壤及地下水修复项目中标情况12图222Q23烟气治理板块营业收入同比下降43013图232Q23烟气治理板块营业成本同比下降39113图242Q23烟气治理板块归母净利润同比下降82913图252Q23烟气治理板块毛利率净利率同比分别下降563pct283pct13图262020-1H23火电核准装机规模14图272020-1H23火电新开工装机规模14图282Q23环保设备板块营业收入同比增长44115图292Q23环保设备板块营业成本同比增长42415图302Q23环保设备板块归母净利润同比增长20316图312Q23环保设备板块毛利率净利率同比分别增长092pct下降124pct16图322016-2022年新能源环卫车市场渗透率16图332023年1-6月主要新能源环卫车销售情况16表格目录重点公司盈利预测估值与评级1表1固废板块2023年半年报业绩汇总不追溯调整5表2水务及水治理板块2023年半年报业绩汇总不追溯调整7表3综合环境治理板块2023年半年报业绩汇总不追溯调整10表4烟气治理板块2023年半年报业绩汇总不追溯调整12表5环保设备板块2023年半年报业绩汇总不追溯调整14本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告19行业动态报告电力及公用事业分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告20