光伏：需求爆发明显，收入延续高增
　　2023上半年，国内需求不断超出预期，新增装机达78.42GW，海外整体稳定增长。产业链全面充足成为基调，价格逐渐回归常态。规模驱动下，行业收入达5918.13亿元，同比增长32.41%，归母净利润751.97亿元，同增32.07%。分环节看，硅料硅片盈利下行，电池组件盈利良好，辅材量增贝塔突出，逆变器表现分化。2023Q2，硅料/硅片/电池/组件均价环比下跌31%/13%/7%/8%，降价趋势下行业整体盈利能力收缩，但剔除硅料企业后，综合毛利率为21.06%，同比增加1.39pct。行业实现归母净利润361.89亿元，同比增长10.55%。分环节看，硅料盈利收缩明显，硅片盈利降低，电池组件盈利提升，胶膜玻璃盈利提升，逆变器表现分化。
　　储能：大储延续高增，户储出货回调
　　2023H1板块创收622亿元，同比增长156%，户储环节同比增速保持高位，但环比出现回落，大储环节整体是爆发趋势。盈利方面，2023H1储能各环节盈利维持高位，甚至有所提升。2023Q2户储环节环比仍调整，户储电池收入环比下降45%，户储逆变器环比增长24%；大储集成、电池环节收入保持稳定增长；户储电池毛利率环比下降，大储集成、电池环节保持稳定。
　　新能源车：需求持续向上，Q2业绩环比有所改善
　　2023年上半年全球新能源车销量持续稳步向上，同比增长39%至575万辆，新能源车板块实现收入9583亿元，同比增长35%，扣非净利润493亿元，同比下降30%。盈利方面，2023H1资源、材料环节毛利占比明显下降，盈利流向电池、整车环节，毛利占比提升至55%，设备环节占比稳定，扣非方面电池整车同比提升最为显著，资源和材料环节扣非净利承压。季度环比来看Q2产业链整体实现收入4500亿元，同环比+22%/+7%，扣非净利润321亿元，同环比32%/+7%，整体呈现利润总额抬升，利润率修复的趋势。电池和整车环节毛利占比继续提升，盈利能力继续扩张，材料环节盈利环比改善，受价格影响资源环节环比承压，盈利有所下降。
　　电力设备：主网延续较快增长，配网受益网外景气赛道
　　电力设备方面，输电环节收入增速符合电网投资趋势，盈利表现亮眼；配电环节收入受到下游新能源带动，盈利同比扭亏；工业自动化环节在制造业景气度转弱背景下实现逆势增长，同样受益于新能源发展；电机电控环节的新能源车相关业务收入增长和盈利能力均一定程度承压；充电桩环节充分受益于新能源车行业发展，实现量利齐升。
　　风电：零部件盈利亮点突出，风机环节仍有所承压
　　2023H1风机、轴承环节收入及盈利同比下降，塔筒管桩、铸件及主轴环节因风电装机回暖带动收入增长，叠加原材料降价等因素，归母净利同比增长。海缆环节因高毛利大额订单而实现营收净利同比增长。2023Q2各环节有所分化，其中：风机环节收入环增，而盈利环比承压；塔筒管桩、铸件环节收入环增，毛利因原材料涨价、产品降价等因素而环比下降。主轴环节因原材料降价等因素，实现毛利环增，海缆环节因交付产品结构调整，Q2毛利环比下降。此外，2023Q2期间费用率同比下降，预计系主机厂降费增效，存货同比增加，奠定未来交付景气。
　　风险提示
　　1、行业需求低预期；
　　2、市场竞争加剧风险

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨行业研究丨行业周报丨电气设备TableTitle需求高增明确环节分化显现电新板块2023年中报综述报告要点2023TableSummary年上半年国内光伏需求不断超出预期新增装机7842GW海外整体稳定增长储能板块实现收入622亿元大储延续高速增长户储出货出现回调新能源车需求持续向上Q2业绩环比有所改善电力设备方面主网延续较快增长配网受益网外景气赛道风电方面零部件盈利亮点突出风机环节仍有所承压分析师及联系人TableAuthor邬博华曹海花司鸿历叶之楠SACS0490514040001SACS0490522030001SACS0490520080002SACS0490520090003请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-09-05cjzqdt11111电气设备TableTitle需求高增明确环节分化显现2电新板块行业研究丨行业周报TableRank投资评级看好丨维持年中报综述2023光伏需求爆发明显收入延续高增TableSummary2市场表现对比图近12个月2023上半年国内需求不断超出预期新增装机达7842GW海外整体稳定增长产业链全电气设备沪深300指数面充足成为基调价格逐渐回归常态规模驱动下行业收入达591813亿元同比增长53241归母净利润75197亿元同增3207分环节看硅料硅片盈利下行电池组件-3-11盈利良好辅材量增贝塔突出逆变器表现分化2023Q2硅料硅片电池组件均价环比下跌-1820229202312023520238311378降价趋势下行业整体盈利能力收缩但剔除硅料企业后综合毛利率为2106同比增加139pct行业实现归母净利润36189亿元同比增长1055分环节看资料来源Wind硅料盈利收缩明显硅片盈利降低电池组件盈利提升胶膜玻璃盈利提升逆变器表现分化储能大储延续高增户储出货回调相关研究2023H1板块创收622亿元同比增长156户储环节同比增速保持高位但环比出现回落TableReport海风前期工作密集推进下半年有望提速大储环节整体是爆发趋势盈利方面2023H1储能各环节盈利维持高位甚至有所提升2023-08-282023Q2户储环节环比仍调整户储电池收入环比下降45户储逆变器环比增长24大储如何看待2023年锂电景气的季节性2023-08-集成电池环节收入保持稳定增长户储电池毛利率环比下降大储集成电池环节保持稳定22坚定推进中的锂电海外布局2023-08-14新能源车需求持续向上Q2业绩环比有所改善2023年上半年全球新能源车销量持续稳步向上同比增长39至575万辆新能源车板块实现收入9583亿元同比增长35扣非净利润493亿元同比下降30盈利方面2023H1资源材料环节毛利占比明显下降盈利流向电池整车环节毛利占比提升至55设备环节占比稳定扣非方面电池整车同比提升最为显著资源和材料环节扣非净利承压季度环比来看Q2产业链整体实现收入4500亿元同环比227扣非净利润321亿元同环比-327整体呈现利润总额抬升利润率修复的趋势电池和整车环节毛利占比继续提升盈利能力继续扩张材料环节盈利环比改善受价格影响资源环节环比承压盈利有所下降电力设备主网延续较快增长配网受益网外景气赛道电力设备方面输电环节收入增速符合电网投资趋势盈利表现亮眼配电环节收入受到下游新能源带动盈利同比扭亏工业自动化环节在制造业景气度转弱背景下实现逆势增长同样受益于新能源发展电机电控环节的新能源车相关业务收入增长和盈利能力均一定程度承压充电桩环节充分受益于新能源车行业发展实现量利齐升风电零部件盈利亮点突出风机环节仍有所承压2023H1风机轴承环节收入及盈利同比下降塔筒管桩铸件及主轴环节因风电装机回暖带动收入增长叠加原材料降价等因素归母净利同比增长海缆环节因高毛利大额订单而实现营收净利同比增长2023Q2各环节有所分化其中风机环节收入环增而盈利环比承压塔筒管桩铸件环节收入环增毛利因原材料涨价产品降价等因素而环比下降主轴环节因原材料降价等因素实现毛利环增海缆环节因交付产品结构调整Q2毛利环比下降此外2023Q2期间费用率同比下降预计系主机厂降费增效存货同比增加奠定未来交付景气风险提示1行业需求低预期更多研报请访问2市场竞争加剧风险长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com行业研究行业周报目录光伏需求爆发明显收入延续高增72023H1供需反转收入利润增速良好72023Q2同比保持增长不同环节分化10现金流预售账款历史新高应收款库存随规模提升13储能大储延续高增户储出货回调14新能源车需求持续向上Q2业绩环比有所改善15基本面23H1需求稳定上行产业链价格回落企稳15财报端2023H1电池整车盈利扩张资本开支阶段性放缓17电力设备主网延续较快增长配网受益网外景气赛道22风电零部件盈利亮点突出风机环节仍有所承压28板块信息7月新能源并网消纳情况良好特斯拉推出改良版Model3Highland35行业热点追踪35公司动态更新37数据跟踪39锂电价格资源品锂价钴价及正极电解液前驱体价格下跌39新能源车产销7月乘联会产量732万辆同比增长3140光伏产业链硅料价格上升硅片电池组件价格维持不变43风电需求1-7月装机2631GW同比增长76243电力设备2023年1-7月电网投资保持增长44工控8月制造业PMI环比改善44重点上市公司估值跟踪45风险提示47图表目录图12023H1国内光伏新增装机7842GW同比增长153957图22023H1组件出口9988GW同比增长1920GW7图32023年6月我国硅料月产出达到1215万吨7图4硅料价格在2023年6月底跌至64元KG水平8图52023年上半年组件价格平稳下行2023年6月底在14元W8图62023H1光伏企业实现收入591813亿元同比增长32418图72023H1光伏制造类企业创收582487亿元同比增长32608图82023H1光伏行业综合毛利率为2372提升011pct9图92023H1光伏企业期间费用率下降070pct至6589图102023H1光伏企业实现归母净利75197亿元同增32079图112023H1光伏企业综合净利率基本持平在12719图12从收入增速看2023H1各环节出现差异10请阅读最后评级说明和重要声明3483research95579com行业研究行业周报图132023H1逆变器与设备收入增速更高10图14从归母净利润增速看2023H1各环节差异显著10图152023H1电池环节归母净利增速突出10图162023Q2光伏企业实现收入320343亿元同比增长263311图172023Q2光伏行业综合毛利率为2209同比降低262pct11图182023Q2光伏行业财务费用率显著下降11图192023Q2光伏企业实现归母净利润同比增长105511图202023Q2制造类企业归母净利润同比增长105412图212023Q2电站类企业归母净利润同比增长110312图22各环节单瓦净利变化元W13图232023Q2行业现金流为同期最高水平亿元13图242023Q2行业预收账款环比增加亿元13图252023Q2行业应收账款环比增加亿元14图262023Q2行业存货环比增长亿元14图27电力储能分环节收入情况亿元14图28电力储能分环节毛利率情况15图29电力储能部分环节和代表性企业分季度收入亿元15图30电力储能部分环节和代表性企业分季度毛利率15图312023年上半年产业链收入接近1万亿元亿元17图322023年上半年产业链扣非净利合计493亿元亿元17图332023H1新能源车产业链标的合计实现经营性现金流净额1675亿元亿元17图34从毛利口径看2023H1产业链利润向整车电池环节流动18图35从经营性现金流看整车电池占比较高上游占比下滑18图362023Q2产业链收入合计4500亿元亿元19图372023Q2产业链扣非净利合计321亿元亿元19图38新能源车产业链各环节毛利分配-季度20图39产业链期间费用率变化21图40产业链存货周转率变化21图41产业链应收账款周转率变化21图42产业链应付账款周转率变化21图432023Q2中游材料环节资本开支变动情况亿元22图442023Q2中游电池环节资本开支变动情况亿元22图45电力设备板块分环节毛利率变化趋势对比23图46电力设备板块分环节期间费用率变化趋势对比23图47电网基本建设投资情况亿元24图48国网220KV及以上变压器招标情况24图49输电环节分季度营收情况亿元24图50输电环节分季度归属母公司股东净利润情况亿元24图51输电环节分季度毛利率和期间费用率情况24图52配电环节分季度营收情况亿元25图53配电环节分季度归属母公司股东净利润情况亿元25图54配电环节分季度毛利率和期间费用率情况25请阅读最后评级说明和重要声明4484research95579com行业研究行业周报图55制造业PMI情况26图56工业自动化环节分季度营收情况亿元26图57工业自动化环节分季度归属母公司股东净利润情况亿元26图58工业自动化环节分季度毛利率和期间费用率情况26图59国内新能源汽车产量情况万辆27图60电机电控环节分季度营收情况亿元27图61电机电控环节分季度归属母公司股东净利润情况亿元27图62电机电控环节分季度毛利率和期间费用率情况27图63充电桩环节分季度营收情况亿元28图64充电桩环节分季度归属母公司股东净利润情况亿元28图65充电桩环节分季度毛利率和期间费用率情况28图662023年上半年板块实现收入968亿元同比增长60229图672023年上半年风电新增装机2299GW同比增长776729图682023年上半年风电板块综合毛利率2229同比有所下降31图692023年上半年风电板块归母净利9258亿元同降222031图702023年上半年风电板块资产减值同比有所增加31图712023年上半年风电板块信用减值同比有所增加31图722023Q2风电板块实现收入603亿元同比提升257032图732023Q2风电板块归母净利为50亿元同比下降145232图742023Q2风电板块期间费用率同比有所下降35图752023Q2风电板块的存货规模同环比有所增长35图76历年每月新能源汽车产量万辆41图77历年每月新能源汽车销量辆41图78海外重点国家逐月注册量万辆42图79国内重点新能源乘用车型销量及总量跟踪辆43图80多晶硅料价格走势元kg43图81硅片材料价格走势元片43图82电池片价格走势元W43图83组件价格走势元W43图84国内1-7月风电累计装机2631GW同比增长762GW44图852023年二季度风电累计招标473GW同比下降7444图86全国电网基本建设累计投资完成额亿元44图87全国电源基本建设累计投资完成额亿元44图88制造业PMI月度情况45图89工业企业利润总额累计同比增速情况45表1从分环节毛利率看主材中电池组件表现相对更优辅材整体随行业成长10表2从分环节毛利率看2022Q2主产业链电池组件盈利提升辅材中玻璃设备环比增加12表3全球新能源车整体销量情况万辆16表42022Q1-2023Q2资源环节价格的分季度变化16表52022Q1-2023Q2材料环节价格的分季度变化16表62023H1新能源车产业链标的分环节收入毛利及毛利率变动情况18请阅读最后评级说明和重要声明5485research95579com行业研究行业周报表72023H1新能源车产业链标的分环节期间费用及费用率变动情况18表82023H1新能源车产业链标的分环节扣非净利及扣非净利率变动情况19表92023Q2新能源车产业链标的分环节收入毛利及扣非净利变动情况20表10电力设备板块2023H1及2023Q2分环节盈利增速对比亿元22表11风电环节综述涉及标的一览28表122023年上半年风机收入同比下降塔筒及部分零部件环节收入同比增长30表132023年上半年各个环节毛利率变化趋势有所分化31表142023年上半年各个环节公司业绩同比亿元32表152023Q2各个环节营业收入变化趋势单位亿元33表162023Q2各个环节毛利率变化趋势34表17已披露2023年半年度报告公司情况37表18锂电产业链重点环节价格一览2023090139表19重点公司估值表2023090345请阅读最后评级说明和重要声明6486research95579com行业研究行业周报光伏需求爆发明显收入延续高增我们选择59家光伏行业A股上市企业分为制造类企业及电站类企业对行业2023年半年报进行总结其中制造类企业55家电站类企业4家2023H1供需反转收入利润增速良好基本面上2023H1国内需求不断超出预期海外整体稳定增长国内2023年上半年光伏新增装机7842GW同比增长154其中产业链降价刺激地面电站需求爆发分布式在经济性驱动下依然表现良好分类型看上半年工商业新增装机1944GW同比增长7470户用2152GW同比增长14144集中式3746GW同比增长23372海外2023年上半年累计组件出口9988GW同比增长1920考虑到去年由于印度抢进口所带来的高基数问题剔除印度后组件出口同比增长3187图12023H1国内光伏新增装机7842GW同比增长15395图22023H1组件出口9988GW同比增长1920GW252500217020372031874201822000172117216614651431331361329129015150010867178137471010006836856745643675002355001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020192020202120222023202120222023资料来源国家能源局长江证券研究所单位万千瓦资料来源盖锡咨询长江证券研究所单位GW产业链方面全面充足逐步成为基调价格逐渐回归常态2023年上半年硅料供应瓶颈问题逐步得到缓解产业链价格下跌成为主旋律特别是6月在硅料新增产能投放较为充足的预期下硅料价格在2023年6月底跌至64元KG水平而组件价格下跌较为平稳2023年6月底仍在14元W总体来看2023H1末硅料硅片电池组件价格较年初下跌幅度分别为734326261图32023年6月我国硅料月产出达到1215万吨1401201201001008080606040402020000-20Oct20Apr21Oct22Apr20Oct21Apr22Apr23Jan20Jun20Jun21Jun22Jun23Mar20Feb21Feb23Feb22Dec20Aug20Aug21Dec21Dec22Aug22国内多晶硅产量万吨同比资料来源硅业分会长江证券研究所1硅料取多晶硅致密料价格硅片电池组件取182mm尺寸请阅读最后评级说明和重要声明7487research95579com行业研究行业周报图4硅料价格在2023年6月底跌至64元KG水平图52023年上半年组件价格平稳下行2023年6月底在14元W240350220300200250200180150160100140501200100Feb23Feb18Feb20Feb22Feb19Feb21Nov19Aug22Nov22Aug23Aug18Aug20Nov18Nov20Aug19Aug21Nov21May23May18May20May22May19May21Apr-23Apr-21Apr-20Apr-19Apr-22Aug-20Aug-19Aug-22Dec-20Dec-19Dec-22Dec-18Aug-21Dec-21多晶硅菜花料多晶硅致密料单晶158组件单晶166组件单晶182组件单晶210组件资料来源InfoLinkConsulting长江证券研究所单位元KG资料来源InfoLinkConsulting长江证券研究所单位元W规模带动收入增长制造端整体相对更优2023年上半年光伏行业呈现价减量增的局面出货增长带动行业收入增长59家光伏企业实现收入591813亿元同比增长3241其中制造类企业收入增速相对快于电站类企业55家制造类企业实现收入582487亿元同比增长32604家电站类企业实现收入9325亿元同比增长2162图62023H1光伏企业实现收入591813亿元同比增长3241图72023H1光伏制造类企业创收582487亿元同比增长326012000901200090808010000100007070800060800060505060006000404040003040003020202000200010100000201520162017201820192020202120222023H1201520162017201820192020202120222023H1收入合计亿元同比制造类企业营业收入亿元同比资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所制造端降本带动毛利率提升电站端费用改善更为明显2023H1光伏行业综合毛利率为2372同比提升011pct其中制造类企业毛利率2347同比提升021pct供给瓶颈解除下制造端通过自身降本带动盈利能力提升电站类企业毛利率为3930同比降低406pct主要原因或在于林洋能源业务结构发生变化造成的扰动实际上芯能科技晶科科技毛利均呈上升态势叠加行业2023H1期间费用率下降070pct至658其中电站类企业期间费用率降幅达390pct2023H159家光伏企业实现归母净利润75197亿元同增3207其中制造类企业实现归母净利润73471亿元同比增长3222电站类企业实现归母净利润1726亿元同比增长2605请阅读最后评级说明和重要声明8488research95579com行业研究行业周报图82023H1光伏行业综合毛利率为2372提升011pct图92023H1光伏企业期间费用率下降070pct至65825综合毛利率15期间费用率2413111013462323721123501196114523081072910172221362245217172121477312106565820319118-120162017201820192020202120222023H120162017201820192020202120222023H1资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图102023H1光伏企业实现归母净利75197亿元同增3207图112023H1光伏企业综合净利率基本持平在1271141400140综合净利率1312001201001211991271100080118006010600409956400761208834200077167400-206677201520162017201820192020202120222023H15归属净利润亿元同比20162017201820192020202120222023H1资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所分环节看主产业链方面硅料硅片盈利下行电池组件盈利良好硅料环节随着供需紧张逐步缓解盈利水平回落2023H1硅料环节收入增速降低1339毛利率由2022年的78降低至64归母净利润同比降低1971硅片环节2023年上半年价格下降幅度较大收入增速降低577毛利率由2022年的20小幅下降至19但由于6月产业链价格快速下跌各企业产生了不同程度的库存跌价带动归母净利润同比降低749电池环节在新技术产能扩张速度不及预期大尺寸电池仍然紧缺下盈利保持良好2023H1毛利率从2022年的12提升到17组件环节在上游跌价速度快于组件跌价速度的情况下盈利水平保持良好2023H1一体化组件企业毛利率从2022年13进一步提升至17以晶澳科技为例2023H1单位盈利为021元W相比22年全年的014元W进一步提升辅材环节方面量增贝塔突出逆变器表现分化逆变器企业2023年上半年表现分化大逆变器公司如阳光电源连续两个季度超预期而部分户用逆变器微逆因库存等因素影响表现略低预期胶膜环节2022Q4在行业竞争加剧以及库存影响下为盈利低点此后逐季提升以福斯特为例2023Q12023Q2单平盈利分别为06-07元平11-12元平玻璃环节2023年上半年毛利率略有回落主要为Q1在玻璃价格降低与纯碱价格高位盈利下盈利处于低位Q2玻璃毛利率环比已经提升明显设备环节收请阅读最后评级说明和重要声明9489research95579com行业研究行业周报入随行业扩产进一步增长同比增长65同时盈利水平维持良好平均毛利率达到36表1从分环节毛利率看主材中电池组件表现相对更优辅材整体随行业成长2017201820192020202120222023H1硅料46332335687864硅片34323127261919电池1535191581217组件20192117131317逆变器32323634333739光伏胶膜1817182620129光伏玻璃29273247352219光伏设备46423836363736资料来源Wind长江证券研究所图12从收入增速看2023H1各环节出现差异图132023H1逆变器与设备收入增速更高2501202001001508010060504002017201820192020202120222023H120-500硅料硅片电池组件组件电池硅片-20硅料逆变器光伏胶膜光伏玻璃光伏设备逆变器光伏设备光伏玻璃资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图14从归母净利润增速看2023H1各环节差异显著图152023H1电池环节归母净利增速突出60060004005005000350400400030030030002502002000200100100015000100-1002017201820192020202120222023H1-100050硅料硅片组件0逆变器光伏胶膜光伏玻璃-50电池组件硅片硅料光伏设备电池右逆变器光伏设备光伏玻璃资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所2023Q2同比保持增长不同环节分化2023Q2产业链除硅料外其余环节跌价幅度尚可出货增长带动收入提升5月下旬起硅料价格开始加速下跌带动主产业链整体价格呈下降趋势2023Q2硅料硅片请阅读最后评级说明和重要声明104810research95579com行业研究行业周报电池组件均价环比下跌3113782除硅料外其余环节二季度降幅尚可叠加需求在2023Q2保持良好带动收入增长2023Q259家光伏企业实现收入320343亿元同比增长2633环比增长1800其中55家制造类企业实现收入314736亿元同比增长2641环比增长17554家电站类企业实现收入5607亿元同比增长2199环比增长5083降价趋势下行业整体盈利能力收缩剔除硅料企业后同比仍增长2023Q2产业链降价带动制造业整体利润有所收缩光伏行业综合毛利率为2209同比降低262pct环比降低356pct主要为硅料价格降低带动的硅料企业利润收缩剔除硅料企业后综合毛利率为2106同比增加139pct环比降低112pct制造类企业毛利率2178同比降低267pct环比降低367pct电站类企业毛利率3928同比降低062pct环比降低030pct出口企业汇兑收益显著带动财务费用大幅下降2023Q2光伏行业期间费用率为530同比下降044pct一方面经营规模扩大带动企业收入高增费用率得到摊薄另一方面Q2出口企业汇兑收益显著财务费用率显著下降光伏行业总财务费用率低至-116同比下降116pct环比下降190pct综上2023Q259家光伏企业实现归母净利润36189亿元同比增长1055环比下降723制造类企业实现归母净利润35103亿元同比增长1054环比下降851电站类企业实现归母净利润1086亿元同比增长1103环比增长6977图162023Q2光伏企业实现收入320343亿元同比增长2633图172023Q2光伏行业综合毛利率为2209同比降低262pct350016030300014012027250024711002378200080236660242310256515002471402156100020231822852181021216722302209500-200-40181883152020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2季度收入同比环比2020Q12021Q22021Q32023Q22020Q22021Q42020Q32022Q12020Q42022Q22021Q12022Q32022Q42023Q1资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图182023Q2光伏行业财务费用率显著下降图192023Q2光伏企业实现归母净利润同比增长10555450300400250435020030015032501002002501501100050-5000-100-12022Q12021Q42021Q32023Q22021Q22023Q12021Q12022Q42020Q32022Q22020Q22020Q42022Q32021Q32023Q22021Q22021Q12023Q12022Q42020Q42022Q32020Q32022Q22020Q22021Q42022Q1-22020Q1销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率季度净利润同比环比资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所2硅料取多晶硅致密料价格硅片电池组件取182mm尺寸请阅读最后评级说明和重要声明114811research95579com行业研究行业周报图202023Q2制造类企业归母净利润同比增长1054图212023Q2电站类企业归母净利润同比增长11034503001410004002501280035020010300150600250810040020061505020041000050-5020-1000-2002020Q12022Q12020Q22022Q22020Q32022Q32020Q42022Q42021Q12023Q12021Q22023Q22021Q32021Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2制造类企业净利润同比环比电站类企业净利润同比环比资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所分环节看主产业链方面硅料盈利收缩明显硅片盈利降低电池组件盈利提升2023Q2硅料价格回落盈利开始收缩以通威股份为例2023Q2单位盈利为5万元吨环比2023Q112-13万元吨收缩明显硅片环节在产业链快速跌价下出货的量与盈利均不及预期双良节能京运通等企业硅片业务出现亏损电池环节新技术进展不及预期供需持续优化以爱旭股份为例perc单瓦净利Q2为6分W环比基本持平TOPCon单位盈利为012元W环比提升003元W一体化企业盈利环比持平小增以晶澳科技为例2023Q2扣非单位盈利为023元W环比提升008元W辅材环节方面胶膜玻璃设备盈利提升逆变器毛利率分化光伏胶膜行业Q2毛利率基本持平但龙头企业福斯特通过消化前期高价库存优化产品结构严控经营管理盈利能力预计提升至11-12元平光伏玻璃Q2环比Q1价格小幅下降但得益于成本端天然气与纯碱的跌价整体盈利能力提升例如福莱特2023Q2单平净利在24-26元平左右环比Q1的21元W左右改善明显逆变器环节Q2毛利率为38环比降低企业之间则出现分化环比上升的典型如阳光电源主要为大逆变器格局良好Q2毛利率预计超40而户用及微逆企业在库存影响下表现较为平淡表2从分环节毛利率看2022Q2主产业链电池组件盈利提升辅材中玻璃设备环比增加2020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2硅料4750737565687983817551硅片2730352419172222132117电池16115577912161618组件912141313151313141717逆变器3335313131353536373938光伏胶膜322415152514199499光伏玻璃5958373218212421221820光伏设备3836353736373637373536资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明124812research95579com行业研究行业周报图22各环节单瓦净利变化元W06050403020100-01-02Feb-22Feb-23Aug-22Nov-22Aug-23May-22May-23硅料硅片电池组件一体化欧洲一体化资料来源InfoLinkConsulting硅业分会长江证券研究所现金流预售账款历史新高应收款库存随规模提升我们统计的59家光伏企业中2023Q2行业经营活动现金流量净额为高达604亿元为历史最高水平环比大幅提升主要贡献来自于通威股份与隆基绿能其它部分企业也因销售规模扩大回款良好等原因现金流得到改善预收账款余额达到了1011亿元环比增长507亦为同期历史最高水平反应了行业在手订单充裕未来经营状况良好应收账款方面2023Q2末应收账款总额为2640亿元环比小幅增加2023H1末存货总额为2478亿元环比增长694主要为6月产业链快速降价导致行业出现惜售以及逆变器企业库存问题随着产业链价格逐步趋稳以及欧洲假期结束库存水平有望恢复至合理水平图232023Q2行业现金流为同期最高水平亿元图242023Q2行业预收账款环比增加亿元7006289960432预收合计600现金流合计5383512005004192340002100040080026524300175686002001517296976816964810040013770200-100-385-549302020Q12020Q22022Q42023Q12023Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q32022Q12022Q22022Q32020Q12021Q12021Q22022Q42023Q12020Q22021Q32023Q22020Q32021Q42020Q42022Q12022Q22022Q3资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明134813research95579com行业研究行业周报图252023Q2行业应收账款环比增加亿元图262023Q2行业存货环比增长亿元3000存货合计行业应收账款300024782500250023172067202720002000181515521500150012721275101910001000743830565579674500500002020Q12022Q22022Q32023Q12023Q22020Q22022Q42020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12020Q12021Q42022Q12020Q22022Q22020Q32022Q32020Q42022Q42021Q12023Q12021Q22023Q22021Q3资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所储能大储延续高增户储出货回调储能属于新兴产业也是诸多上市公司的细分业务之一考虑与储能的相关性我们筛选了21个标的的分产品数据划分为户储电池户储PCS偏海外集成偏国内集成大储电池等5个环节进行分析对于季度数据部分为预测值仅供参考从半年度方面看2023H1储能板块实现收入6220亿元同比增长156其中户储电池户储PCS偏海外集成偏国内集成大储电池分别实现收入69349912685393220亿元同比增速分别为60202248698130户储环节同比增速保持高位但较2022H2出现回落主要是欧洲户储市场去库存影响大储环节整体是爆发趋势对应国内装机高增长且部分公司有积极的项目落地图27电力储能分环节收入情况亿元6004870500400322030020014951294131612686936011004014994354225391431290户储电池户储PCS偏海外集成偏国内集成大储电池2021A2022A2023H1资料来源Wind长江证券研究所盈利能力方面2023H1储能各环节盈利能力维持高位甚至有所提升其中欧洲户储在2023H1面临去库存压力不过下游经销商渠道商选择稳价去库存因此在成本下降汇率波动下盈利能力有所提升海外集成大储电池盈利也出现抬升与海外储能市场定价周期长订单价格在高位成本下降推动盈利改善国内集成相对稳定上半年交付的多为2022年中标订单整体上看毛利率在15-20区间请阅读最后评级说明和重要声明144814research95579com行业研究行业周报图28电力储能分环节毛利率情况6051750452391402722802672703024325822120818120155169169100户储电池户储PCS偏海外集成偏国内集成大储电池2021A2022A2023H1资料来源Wind长江证券研究所从季度方面看2023Q2户储环节环比继续出现调整户储电池收入环比下降45户储逆变器环比增长24主要是德业股份积极拉动大储集成电池环节收入保持稳定增长盈利能力方面户储电池毛利率环比出现下降或与产品结构去库存影响折旧有关户储逆变器依然维持高位大储集成电池环节保持稳定图29电力储能部分环节和代表性企业分季度收入亿元图30电力储能部分环节和代表性企业分季度毛利率20060501504010030205010002022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2集成代表性电池代表性户储电池户储PCS集成代表性电池代表性户储电池户储PCS资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所新能源车需求持续向上Q2业绩环比有所改善基本面23H1需求稳定上行产业链价格回落企稳从需求端看2023年上半年全球新能源车仍保持较快增长态势销量实现5748万辆同比增长39其中中国美国欧洲的销量分别为3579万辆699万辆和1175万辆同比增速分别为4548和152023Q2国内新能源车销量2066万辆同比增长621环比增长179整体销量7163万辆渗透率为288同环比分别提升59pct和40pct虽然补贴退坡和假期影响对Q1销量有所扰动随政策调整及新车型集中交付Q2国内销量积极恢复渗透率也步入稳步提升期欧洲2023Q2整体新能源车销量在641万辆环比增长199同比增长208左右新能源车销量已接近去年四季度水平基本符合预期美国Q2新能源车销量达到369万辆环比增长115同比增长434好于整体车市后续请阅读最后评级说明和重要声明154815research95579com行业研究行业周报车型驱动值得期待整体来看全球新能源车2023Q2销量3238万辆环比增长290同比增长510表3全球新能源车整体销量情况万辆分地区2020A2021A2022A2023Q12023Q22023H1同比环比电动车1261198924035346411175208199欧洲整体15331153921355938423641748394-52渗透率8212917713917615717pct37pct电动车120733136552151220663579621366中国整体2526826248268496076716313239292179渗透率4812624424928827059pct40pct电动车323627999331369699434115美国整体149681546814303372742557982171141渗透率22417089878816pct-02电动车2910614810355250932385748510290全球整体76976803937942419990206284061911732渗透率387613012615714241pct31资料来源乘联会注册量Marklines长江证券研究所从产业链价格上看资源方面锂钴镍在2023年上半年呈现波动下行的趋势目前有企稳态势其中锂价钴价镍价和锰价在23Q2环比下降401414和9磷酸和电解铜电解铝等大宗金属价格在上半年基本企稳材料方面三元正极磷酸铁锂正极跟随金属价格波动2023Q2已回落至低位负极和6F价格因供给释放显著下跌隔膜价格小幅下探铜箔铝箔加工费在上半年价格同样一路下行至低位表42022Q1-2023Q2资源环节价格的分季度变化环节碳酸锂氢氧化锂硫酸镍硫酸钴硫酸锰磷酸电解铜电解铝口径元kg元kg元kg元kg元kg元kg元kg元kg2022Q1414134673901098102987372262022Q247284568441954881026571922022Q34857461337460770956231842022Q45590527140357869926631872023Q14088420437442766806901872023Q2246827623203696074687185同比-478-395-274-614-320-27545-36环比-396-343-143-137-91-85-04-06资料来源鑫椤资讯亚洲金属网百川盈孚Wind长江证券研究所表52022Q1-2023Q2材料环节价格的分季度变化环节NCM523NCM622NCM811磷酸铁锂中端负极湿法隔膜6F6m铜箔12m铝箔口径万元吨万元吨万元吨万元吨万元吨元平米万元吨万元吨万元吨2022Q1320323349145515138571585193请阅读最后评级说明和重要声明164816research95579com行业研究行业周报2022Q23503744071595231463454691912022Q33303583831565211472684081902022Q43443703981714941452733651902023Q12783163621364401441813341882023Q220823427888365135130240173同比-405-373-317-447-302-78-623-488-93环比-251-258-233-355-170-64-280-282-76资料来源鑫椤资讯亚洲金属网百川盈孚Wind长江证券研究所财报端2023H1电池整车盈利扩张资本开支阶段性放缓从新能源车产业链财务数据来看2023H1产业链上市公司实现收入9583亿元同比增长35整体扣非净利润493亿元同比下降30供给扩张周期下产业链整体盈利有所下滑从经营性现金流净额来看2023H1合计达1675亿元远好于扣非净利润的表现同比增长86同比高增表现优秀图312023年上半年产业链收入接近1万亿元亿元图322023年上半年产业链扣非净利合计493亿元亿元2000012018008001800016006591001600014006001400080120012000100040010000608002008000600406000400040002002020000-2002017A2018A2019A2020A2021A2022A2023H100-2002017A2018A2019A2020A2021A2022A2023H1-400-400收入新能源车产业链同比扣非净利新能源车产业链同比资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图332023H1新能源车产业链标的合计实现经营性现金流净额1675亿元亿元300035030025002502000200150015010010005050000-502017A2018A2019A2020A2021A2022A2023H1经营性现金流净额新能源车产业链同比资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明174817research95579com行业研究行业周报从产业链利润分布和流向来看上游资源和中游材料环节毛利占比下降明显分别从2022年32和22下滑至25和14整车电池环节的毛利占比明显提升分别提升8pct和6pct从经营性现金流净额的占比来看整车电池环节依旧占据产业链现金流的较高比例上游资源环节下滑比较明显降幅达12图34从毛利口径看2023H1产业链利润向整车电池环节流动图35从经营性现金流看整车电池占比较高上游占比下滑100100909323228026308033303451503057557040196035602150131420251840224028232421222914323025222220422032382728212225161016151858002017A2018A2019A2020A2021A2022A2023H12017A2018A2019A2020A2021A2022A2023H1-20上游资源中游材料中游电池锂电设备下游整车其他上游资源中游材料中游电池锂电设备下游整车其他资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所分环节来看收入方面中游电池和下游整车环节同比增速最快分别同比增长74和60上游资源增速有所放缓主要是价格波动所致中游材料有所承压毛利方面上游资源和中游材料环节明显承压电池设备和整车环节毛利率分别提升17pct47pct和31pct带动毛利同比增长9143和97费用率方面产业链的销售研发管理费用率基本持平扣非净利润方面电池环节同比增速最为显著盈利能力大幅提升上游资源和中游材料环节盈利承压扣非净利率同比下降185pct和78pct表62023H1新能源车产业链标的分环节收入毛利及毛利率变动情况分环节上游资源中游材料中游电池锂电设备下游整车其他收入亿元1188820244246741890347142424同比6-174236016毛利亿元4814279248286435856641同比-20-3991439725毛利率405138196340169265同比变动-134pct-85pct17pct47pct31pct20pct资料来源Wind长江证券研究所表72023H1新能源车产业链标的分环节期间费用及费用率变动情况销售费用管理费用研发费用财务费用分环节费用率同比变动费用率同比变动费用率同比变动费用率同比变动上游资源0300pct2805pct17-01pct05-05pct中游材料0500pct2503pct34-04pct0800pct请阅读最后评级说明和重要声明184818research95579com行业研究行业周报中游电池3003pct26-01pct50-03pct-12-12pct锂电设备3603pct7104pct9414pct-0500pct下游整车3109pct8741pct8010pct-0200pct其他3101pct5604pct4902pct-05-02pct资料来源Wind长江证券研究所表82023H1新能源车产业链标的分环节扣非净利及扣非净利率变动情况分环节上游资源中游材料中游电池锂电设备下游整车其他扣非净利润亿元23638291803197-503242同比-45-66131333932扣非净利率亿元1994173104-15100同比变动-185pct-78pct18pct07pct24pct12pct资料来源Wind长江证券研究所季度来看随需求持续上升和产业链去库基本完成价格预期企稳产业链盈利环比回升资源环节和材料环节受挤压2022Q2产业链标的合计实现收入4500亿元同比增长22环比增长7毛利合计936亿元同比增长1环比增长2扣非净利润为321亿元同比下降32环比增长7从资本开支看受终端需求趋弱产业链资本开支短期减缓23Q2产业链资本开支实现7535亿元同比增长9环比下降3产业链扩产有所放缓图362023Q2产业链收入合计4500亿元亿元图372023Q2产业链扣非净利合计321亿元亿元600016060030014025050050001202004000100400801503000603001004050200020200010000100-20-500-400-1002022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2收入新能源车产业链同比环比扣非净利新能源车产业链同比环比资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所从产业链利润分配上看电池环节和整车环节的毛利占比分别从2023Q1的25和24进一步提升至27和28资源环节和材料环节受价格波动影响分别环比下滑6pct和2pct至23和14请阅读最后评级说明和重要声明194819research95579com行业研究行业周报图38新能源车产业链各环节毛利分配-季度100901612141622242480281270182126206024255033252740213330181630142036383230291020212302021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2上游资源中游材料中游电池锂电设备下游整车其他资料来源Wind长江证券研究所分环节看2023Q2收入和毛利方面电池设备及整车环节环比增长较为明显增幅在10-30而上游资源环节和中游材料环节显著承压主要受降价和减产影响从盈利能力方面看2023Q2中游材料中游电池锂电设备和下游整车等环节整体呈现利润抬升和扣非净利率修复的趋势其中整车和电池环节表现最为亮眼另外上游资源端受降价影响利润端有所侵蚀表92023Q2新能源车产业链标的分环节收入毛利及扣非净利变动情况分环节上游资源中游材料中游电池锂电设备下游整车其他收入亿元57389953123311075145891314同比-120-98524230602175环比-190-33110319165183毛利亿元2170135224853592645345同比-39-41493711027环比-18-612272117毛利率430140200348175267同比变动-104pct-100pct58pct63pct55pct20pct环比变动-82pct-22pct-17pct04pct-12pct00pct扣非净利亿元9534781000116517147同比-64-56502423234环比-323624459654扣非净利率166488110835112同比变动-236pct-50pct-01pct01pct18pct14pct环比变动-63pct14pct09pct10pct14pct26pct资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明204820