最新跟踪：地产利好频发，铁水成材分化
　　本周，地产政策利好频发。四大一线城市官宣执行“认房不认贷”政策，核心城市的限制措施正逐步结构性优化；房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制，表明监管部门对房企融资的支持，有利于改善市场和金融机构对房地产行业的预期。供给侧，铁水和成材产量环比增速在本周出现分化，平控政策的兑现情况仍需密切跟踪：
　　1）利好政策催化，旺季即将来临——本周，周度钢材表观消费量环比下降2.53%，同比下降5.87%；建筑钢材成交量周均值14.59万吨，较上周下降0.76万吨/天。展望来看，随着“金九银十”来临，叠加地产利好政策的催化，对钢铁需求侧的预期有望迎来新一轮上修。
　　2）铁水成材分化，限产仍需跟踪——本周铁水产量延续高位，成材产量转降。Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量246.92万吨，同比上升0.55%；成材总产量环比下降1.24%，同比下降5.46%。成材产量的下降，一方面或来源于行业亏损加剧下，电炉钢的减产（本周独立电弧炉钢厂产能利用率环比下降1.30%），另一方面或来源于平控预期开始在各地钢厂兑现。不过，铁水产量延续高位表明，截至当前，限产预期还未对原料端需求形成实质性影响，在需求预期新一轮上修下，本周矿、焦强势运行。
　　3）库存重新去化，关注库销比上升——随着产量转降，本周成材总库存环比下降0.31%。尽管当前库存的绝对水平不高，但由于需求处于低位，库销比已悄然上升。
　　由此，上海螺纹涨至3770元/吨，环比涨40元/吨；热轧涨至3940元/吨，环比涨40元/吨。盈利方面，由于原料价格上涨，测算吨钢盈利较前期恶化，部分品种小幅亏损。
　　热点关注：宏观经济预期进一步上修，地产竣工端和黑色炉料期货领涨
　　本周，大宗商品期货价格出现普涨行情，反映宏观经济预期进一步上修。其中地产竣工端的玻璃（+13.04%）和铝（+4.37%），以及黑色系炉料的铁矿石（+4.35%）、焦煤（+11.27%）、焦炭（+5.85%）领涨，成材环节的螺纹涨2.13%、热轧涨0.94%。
　　1)地产预期转好，确定性更强的竣工端受益显著。近期地产利好政策频发，带动市场预期明显修复，确定性更强的竣工环节更为受益。由于钢铁需求主要集中在地产新开工端，地产用钢需求修复的弹性项，在于产业链去库完成后的全面复苏。
　　2)粗钢平控预期兑现存疑，议价能力更强的矿、焦先行领涨。由于高频铁水、成材数据延续高位，市场对今年粗钢“产量平控”预期的兑现度存疑。随着宏观经济预期上修，产业链议价能力更强的矿、焦先行领涨。
　　3)钢铁权益端的上涨弹性仍需供需政策的双向加持。由于矿、焦的强势地位，钢材价格的上涨和钢铁盈利的提升往往不能划等号。倘若缺乏供给端管控，仅仅依靠需求侧的催化，钢价上涨的大部分利润大概率被上游的矿、焦攫取，例如今年年初。钢铁权益端的上涨弹性，不仅需要需求侧的催化，还需要供给侧政策的加持。
　　风险提示
　　1、需求修复不及预期；
　　2、行业供给水平增长过快的风险。

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨行业研究丨行业周报丨钢铁TableTitle宏观预期上修铁水成材分化报告要点本周大宗商品期货价格出现普涨行情反映宏观经济预期进一步上修其中地产竣工端的玻璃1304和铝437以及黑色系炉料的铁矿石435焦煤1127焦炭585领涨成材环节的螺纹涨213热轧涨094总结来看1地产预期转好确定性更强的竣工端受益显著2粗钢平控预期兑现存疑议价能力更强的矿焦先行领涨3钢铁权益端的上涨弹性仍需供需政策的双向加持分析师及联系人TableAuthor王鹤涛赵超易轰SACS0490512070002SACS0490519030001SACS0490520080012请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-09-03cjzqdt11111钢铁TableTitle2行业研究丨行业周报宏观预期上修铁水成材分化TableRank投资评级中性丨维持最新跟踪地产利好频发铁水成材分化TableSummary2市场表现对比图近12个月本周地产政策利好频发四大一线城市官宣执行认房不认贷政策核心城市的钢铁上证综合指数限制措施正逐步结构性优化房地产上市公司再融资不受破发破净和亏损限制表6明监管部门对房企融资的支持有利于改善市场和金融机构对房地产行业的预期供-1给侧铁水和成材产量环比增速在本周出现分化平控政策的兑现情况仍需密切跟踪-8-152022-92023-12023-52023-81利好政策催化旺季即将来临本周周度钢材表观消费量环比下降253同比下降587建筑钢材成交量周均值1459万吨较上周下降076万吨天展资料来源Wind望来看随着金九银十来临叠加地产利好政策的催化对钢铁需求侧的预期有望迎来新一轮上修相关研究铁水成材分化限产仍需跟踪本周铁水产量延续高位成材产量转降2MysteelTableReport从中美经济周期看铜铝钢矿价格表现2023-全国247家钢厂日均铁水产量24692万吨同比上升055成材总产量环比下降08-27124同比下降546成材产量的下降一方面或来源于行业亏损加剧下电炉供强需弱钢材去哪儿了2023-08-20钢的减产本周独立电弧炉钢厂产能利用率环比下降130另一方面或来源于平站在需求切换的十字路口从地产走向制造控预期开始在各地钢厂兑现不过铁水产量延续高位表明截至当前限产预期还的钢铁行业2023-08-13未对原料端需求形成实质性影响在需求预期新一轮上修下本周矿焦强势运行3库存重新去化关注库销比上升随着产量转降本周成材总库存环比下降031尽管当前库存的绝对水平不高但由于需求处于低位库销比已悄然上升由此上海螺纹涨至3770元吨环比涨40元吨热轧涨至3940元吨环比涨40元吨盈利方面由于原料价格上涨测算吨钢盈利较前期恶化部分品种小幅亏损热点关注宏观经济预期进一步上修地产竣工端和黑色炉料期货领涨本周大宗商品期货价格出现普涨行情反映宏观经济预期进一步上修其中地产竣工端的玻璃1304和铝437以及黑色系炉料的铁矿石435焦煤1127焦炭585领涨成材环节的螺纹涨213热轧涨0941地产预期转好确定性更强的竣工端受益显著近期地产利好政策频发带动市场预期明显修复确定性更强的竣工环节更为受益由于钢铁需求主要集中在地产新开工端地产用钢需求修复的弹性项在于产业链去库完成后的全面复苏2粗钢平控预期兑现存疑议价能力更强的矿焦先行领涨由于高频铁水成材数据延续高位市场对今年粗钢产量平控预期的兑现度存疑随着宏观经济预期上修产业链议价能力更强的矿焦先行领涨3钢铁权益端的上涨弹性仍需供需政策的双向加持由于矿焦的强势地位钢材价格的上涨和钢铁盈利的提升往往不能划等号倘若缺乏供给端管控仅仅依靠需求侧的催化钢价上涨的大部分利润大概率被上游的矿焦攫取例如今年年初钢铁权益端的上涨弹性不仅需要需求侧的催化还需要供给侧政策的加持风险提示1需求修复不及预期2行业供给水平增长过快的风险更多研报请访问长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com行业研究行业周报投资需求上修叠加限产催化钢铁板块上升空间甚广国内经济预期上修叠加限产政策催化钢铁盈利有望在当前几近亏损的低基数上边际快速修复加之板块估值处于历史底部上升弹性值得期待建议关注1工业材及特钢龙头主线的华菱钢铁南钢股份宝钢股份中信特钢等标的基本面改善预期下新钢股份首钢股份等板材类标的估值有望修复2核电石化等领域景气上行久立特材武进不锈等管材类标的充分获益3海外供给紧缩叠加国内高端制造升级支撑钼价维持高位相应标的值得关注4优质阿尔法金属新材料龙头华峰铝业甬金股份明泰铝业博威合金等标的有望随经济上行顺势低位反弹图1本周地产竣工端的玻璃铝和黑色系炉料铁矿双焦领涨单位元吨收盘价格商品名称周度涨跌幅月度涨跌幅近3月涨跌幅最新2023825202381202361CZCE玻璃182916181819144813040551174DCE焦煤1679150915011259112711901986DCE焦炭23722241236419545850341472SHFE铝19365185551857018300437428139DCE铁矿石8638278397434352921131CZCE甲醇261625312363205633610712310DCE聚丙烯7888765374616978307572967SHFE燃油36463552354729282652792131CZCE纯碱2029198021271649247-4612007SHFE螺纹钢3795371638623546213-173479SHFE铜69750689307060065720119-120488SHFE热轧卷板3954391740883664094-328691资料来源Wind长江证券研究所图2基于原料端的强势地位钢铁从商品端到权益端的上涨不仅需要需求侧的催化也需要供给侧政策的加持收盘价格周度涨跌月度涨跌近3月涨商品名称2023912023825202381202361幅幅跌幅铝长江3049283631012721751-166422铁矿石开采长江798743823755746-300-170炼焦煤长江3642345337243527547-219-208铜长江6958666071046078447-205959普钢长江2383234525262232159-568509资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明383research95579com行业研究行业周报图3最新钢材表观需求环比下降万吨2150农历扣除库存的综合表观消费量16501150650150JulOctAprJanJanJunMarFebSepAugNovDecMay20162017201820192020202120222023资料来源WindMysteel长江证券研究所图4最新钢材周度产量环比下降万吨1600钢材周度总产量万吨150014001300120011001234567891011122021年2020年2019年2018年2017年2016年2022年2023年资料来源WindMysteel长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明484research95579com行业研究行业周报图5最新总库存环比下降万吨全国总库存钢厂钢贸商60005500500045004000350030002500200015002-Jul9-Apr8-Oct4-Jun2-Jan5-Nov3-Dec30-Jul16-Jul7-May23-Apr22-Oct16-Jan18-Jun30-Jan26-Mar12-Mar13-Feb27-Feb19-Nov17-Dec31-Dec13-Aug10-Sep24-Sep27-Aug21-May2021年2020年2019年2018年2017年2016年2022年2023年资料来源WindMysteel长江证券研究所图6近期钢价环比上升6600国内钢材现货价格元吨56004600360026001600201601201607201701201707201801201807201901201907202001202007202101202107202201202207202301202307上海20mm螺纹钢上海475mm热轧资料来源WindMysteel长江证券研究所图7矿价近期上升图8焦炭价格近期环比下降285普氏中国北方62铁精粉CFR价美元吨4500二级冶金焦价格元吨40002353500185300025001352000150085100035500201805201711201705201911201611202205201905201605202005202105202211201811202011202111202305202001201907202307201901202301201807202207201801202201201707202107201701202101201607202007201601资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明585research95579com行业研究行业周报图9按钢价-原料滞后毛利测算此口径毛利环比上升图10本周钢厂盈利面环比下降Mysteel全国247家钢厂盈利率周螺纹钢毛利元吨1051900958514007565900554540035-1002515-6005201601201607201701201707201801201807201901201907202001202007202101202107202201202207202301202307-1100成本钢价同步螺纹钢估算毛利成本滞后一月螺纹钢估算毛利201803201809201903202009202103202109202203202209201909202303202003资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明686research95579com行业研究行业周报风险提示1需求修复不及预期基于地产对钢铁的直接需求和间接需求地产链上的家电汽车工程机械合计占比超过50以上而地产用钢主要集中在新开工端由此新开工端需求的修复一直是钢铁需求的弹性项所在倘若开工端需求修复较慢或使得钢铁需求的修复不及预期2行业供给水平增长过快的风险2023年前7月生铁粗钢成材产量同比分别352554当前钢铁需求的修复或仍需等待倘如供给端增速过快或导致钢铁阶段性的供需失衡引发盈利水平的进一步恶化请阅读最后评级说明和重要声明787research95579com行业研究行业周报投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心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