核心观点
　　近期政策继续加码，针对地产供需新形势、房企面临新问题、居民按揭新诉求，国家对地产政策进一步优化，相继出台了认房不认贷、下调首套和二套首付款比例、调整存量房贷利率等，在短短一个月内密集出台一揽子重大政策，无论是节奏还是力度均大超市场预期，彰显决策层托底房地产，稳住经济大盘的决心，市场悲观情绪开始消散，风险偏好逐步回升。
　　展望9月份，从季节性趋势看，仍是制造业的产销旺季，近4年来，除2021年景气度有所回落外，其他年份制造业综合指数均有0.3~0.7pct的改善，当前稳增长政策仍在接续发力，政策效果有望在9月份逐步显现，随着经济修复动能增强，制造业景气有望重回扩张区间，钢需弹性空间打开。
　　钢铁行业一周点评
　　重磅政策密集出台，宏观预期显著改善。
　　自7月份中央政治局会议定调稳增长、扩内需、防风险以来，围绕增强内生动能，促进经济平稳发展，国务院及相关部门密集出台了一系列重要政策，前期包括恢复和扩大消费的20条措施，延续、优化和完善相关减税降费政策，以及从六个方面加大吸引外资的20条政策等。近期政策继续加码，针对地产供需新形势、房企面临新问题、居民按揭新诉求，国家对地产政策进一步优化，相继出台了认房不认贷、下调首套和二套首付款比例、调整存量房贷利率等，在短短一个月内密集出台一揽子重大政策，无论是节奏还是力度均大超市场预期，彰显决策层托底房地产，稳住经济大盘的决心，市场悲观情绪开始消散，风险偏好逐步回升。在政策落实上，北上广深等一线城市，以及部分强二线城市相继承接制定了当地优化政策，随着金九银十的旺季到来，地产销售有望明显改善，对地产后周期的厨电、家电、五金等需求形成利好，冷轧、镀锌、以及电工钢等钢材消费有望率先回暖，而随着销售端的改善和房企流动性危机缓解，景气将向前端开工链传导，这将带来螺纹钢、线材等建筑用钢需求的复苏。整体看，钢铁作为国民经济基础性产业，地产链上重要一环，早期顺周期行业，有望充分受益本轮政策反转带来的景气回升。
　　制造业产需步入扩张，钢需弹性空间打开。
　　8月份制造业PMI回升0.4pct至49.7%，实现三连增，且涨幅呈逐月放大之势，随着高温多雨等季节性扰动因素的消退，叠加一系列稳增长重磅政策落地，制造业景气逐步回升。从分项指标看，除从业人员微降0.1pct外，各分项指标均全面好转，尤其是影响权重较大的生产（权数为25%）和新订单（权数为30%）指数大幅改善，环比分别提升1.7pct和0.7pct，显示制造业产销两端逐步向好。本月经营活动预期指数环比上升0.5pct至55.6%，企业信心有所增强，其中钢铁重要下游汽车行业预期指数则大幅回升至60%以上的高景气区间，带动企业采购补库的意愿增强，汽车采购量指数和原材料进口指数均有所上升，且位于53.5%的高位区间。制造业是钢铁主要消费领域，近年来，随着经济结构转型，尤其是2022年以来地产投资的持续低迷，需求权重明显增加。我们测算，2022年我国建筑钢消费占比为54.7%，较2020年下降2.3pct，预计2023年下半年建筑钢消费将进一步下降至54.1%，而与制造业关联度较高的板带消费占比则提升，据相关研究数据，2022年我国板带消费占比为42%，较10年前上升6.8pct。汽车业、造船业、高端装备制造、以及家电、机械等行业的长足发展推动我国钢材消费结构的持续优化，赋予了钢铁行业抵御地产周期下行的能力。展望9月份，从季节性趋势看，仍是制造业的产销旺季，近4年来，除2021年景气度有所回落外，其他年份制造业综合指数均有0.3~0.7pct的改善，当前稳增长政策仍在接续发力，政策效果有望在9月份逐步显现，随着经济修复动能增强，制造业景气有望重回扩张区间，钢需弹性空间打开。
　　隧道尽头的曙光，Q4钢铁有望迎来业绩拐点。
　　走过平淡无奇的8月，步入金色9月，市场积极因素逐步增多。9月1日，建筑钢成交量为16.1万吨，较上周日均值成交增加5%，水泥产能利用率触底回升，本周环比增加2.8pct，8月份重卡销售量环比回升13%，第一商用车网预计9-10月份重卡销售环比有望继续温和上涨，同时，我们观察到，冷热价差正逐步扩大，本周五为830元，较年中低点290元上升540元，该价差正常为550元（接近压延加工成本），冷轧是热轧下游产品，更接近终端用户，对应的行业为汽车、家电、电气设备制造等，自8月中旬以来，冷轧价格表现出明显的抗跌性，反映终端需求在改善。当前市场对供给较为担忧，对平控政策的落地效果则显得信心不足，尤其看到目前重点钢企粗钢产量和247家铁水产量仍在高位，我们认为粗钢压减是国家的重要决策部署（此前云南省发改委在减产文件已有提及），减产可能迟到但不会缺席，随着时间窗口收窄，钢厂减产压力逐步增大，Q4可能出现“突击式”减产。1-7月份粗钢超产1723万吨，考虑到8月份已过，根据重点钢企产量水平推算全国8月份粗钢产量或为8980万吨（日均产量为289.7万吨），同比增产593万吨，则1-8月份累计超产2316万吨，而9月份是行业供需旺季，通