本报告导读：
　　公司1H23实现营收8.29亿元，同比增长38.61%，受产品结构升级、扩产成本等影响，业绩短期承压。公司国内营收增长迅速，并在多地布局产能，放量增效未来可期。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，下调至目标价130.00元。公司为半导体零部件龙头，但考虑到行业景气度差，且毛利率较低的模组产品占比扩大，下调2023-2025年EPS为1.43/2.04/2.77元（原预测2023-2024年为1.81/2.57元，25年为新增）。考虑到新厂产能释放，参考半导体零部件估值水平，给予2024年64倍PE，下调至目标价130.00元。
　　Q2营收持续增长，上半年业绩有所承压，不及预期。1H23公司实现营收8.29亿，YOY+38.61%；实现归母净利润0.96亿，YOY-4.80%。2Q23公司实现营收4.87亿，YOY+53.54%，QoQ+42.69%；实现归母净利润0.56亿，YOY-5.72%，QoQ+42.92%。受产品结构性优化、扩产人员成本、股权激励摊销等影响，公司上半年业绩有所承压。
　　国产替代加速驱动，产品结构优化升级。分产品看，公司上半年模组产品、工艺零部件、结构零部件、气体管路分别营收3.45亿、1.95亿、2.03亿、0.73亿元，分别同比变化+188.91%、+11.17%、+1.84%、-23.16%；分地区看，上半年中国大陆内外分别营收5.26亿、2.91亿元，分别同比增长73.10%、1.66%。公司产品结构向模组优化，随着产品规模不断扩大，盈利能力有望提升。
　　国内外多地扩产，放量增效未来可期。公司在沈阳、南通、北京、新加坡等多地布局产能。据公司规划，南通、北京工厂年产能均为20亿元；预计南通工厂2023年能够释放30%产能，放量可期。
　　风险提示：海外市场复苏不及预期；产品研发不及预期。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电子元器件信息科技TableMainInfoTableTitleTableInvest富创精密688409评级增持上次评级增持2Q23营收稳步增长国产替代进程加速目标价格13000上次预测20774公富创精密中报点评当前价格9230司王聪分析师舒迪分析师20230904021-38676820021-38676666更交易数据wangconggtjascomshudigtjascomTableMarket新证书编号S0880517010002S088052107000252周内股价区间元7827-15110报总市值百万元19296本报告导读总股本流通A股百万股20947告流通股股百万股公司1H23实现营收829亿元同比增长3861受产品结构升级扩产成本等影BH00流通股比例22响业绩短期承压公司国内营收增长迅速并在多地布局产能放量增效未来可期日均成交量百万股120投资要点日均成交值百万元11834TableSummary维持增持评级下调至目标价13000元公司为半导体零部件龙TableBalance资产负债表摘要头但考虑到行业景气度差且毛利率较低的模组产品占比扩大股东权益百万元4611下调2023-2025年EPS为143204277元原预测2023-2024年为每股净资产2206181257元25年为新增考虑到新厂产能释放参考半导体零市净率42净负债率-3618部件估值水平给予2024年64倍PE下调至目标价13000元Q2营收持续增长上半年业绩有所承压不及预期1H23公司实现TableEpsEPS元2022A2023E营收829亿YOY3861实现归母净利润096亿YOY-480Q1020019Q20290272Q23公司实现营收487亿YOY5354QoQ4269实现归母证Q3030045券净利润056亿YOY-572QoQ4292受产品结构性优化扩Q4039052产人员成本股权激励摊销等影响公司上半年业绩有所承压全年118143研国产替代加速驱动产品结构优化升级分产品看公司上半年模究TablePicQuote报组产品工艺零部件结构零部件气体管路分别营收345亿52周内股价走势图195亿203亿073亿元分别同比变化188911117富创精密上证指数告184-2316分地区看上半年中国大陆内外分别营收52643亿291亿元分别同比增长7310166公司产品结构向模29组优化随着产品规模不断扩大盈利能力有望提升162国内外多地扩产放量增效未来可期公司在沈阳南通北京-12新加坡等多地布局产能据公司规划南通北京工厂年产能均为-26亿元预计南通工厂年能够释放产能放量可期2022-102023-012023-042023-0720202330风险提示海外市场复苏不及预期产品研发不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入8431544221531064105绝对升幅7-15-7583434032相对指数12-132经营利润EBIT150276312462635-1984134837TableReport相关报告净利润归母126246298427578-3594214335设备零部件领军企业充分受益国产化每股净收益元06111814320427720221108每股股利元000070014020028TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率178179141149155净资产收益率12153608099投入资本回报率8245486786EVEBITDA63304530378627462089市盈率152547855647145233338股息率0008020203请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage富创精密688409TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230904财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入8431544221531064105信息科技营业成本5731040163122492938税金及附加47101318电子元器件销售费用1629416182管理费用65111162233312EBIT150276312462635公允价值变动收益03000TableStock投资收益-412172331富创精密688409财务费用1117-12-26营业利润136273325464629所得税1433405777少数股东损益-5-11-13-19-26净利润126246298427578评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产3473142258921191741上次评级增持其他流动资产27110110110110长期投资311111111目标价格13000固定资产合计7671065137617082083上次预测20774无形及其他资产349277409409409资产合计24876640740383369483当前价格9230流动负债637845136119292581非流动负债7551027100010001000股东权益10944769504254075901投入资本IC16385381565760226517TableWebsite公司网址现金流量表wwwfortune-semicomNOPLAT134242274406558折旧与摊销82119176228289流动资金增量-73-146089-53-42资本支出-627-791-930-1009-1119公司简介自由现金流-484-1889-391-429-314TableCompany经营现金流157-22554582791公司是国内半导体设备精密零部件的投资现金流-627-1938-1045-986-1088领军企业也是全球为数不多的能够量融资现金流4713637-62-66-81现金流净增加额11677-554-470-378产应用于7纳米工艺制程半导体设备财务指标的精密零部件制造商公司是国家高新成长性技术企业国家级专精特新小巨人收入增长率752832434403322EBIT增长率193840132479375企业国家高新区瞪羚企业国家02净利润增长率353942214431355重大专项及国家智能制造新模式应用利润率项目承担单位集成电路装备零部件精毛利率320327263276284EBIT率178179141149155密制造技术国家地方联合工程研究中净利润率150159135137141心依托单位收益率净资产收益率ROE12153608099总资产收益率ROA5137405161投入资本回报率ROIC8245486786运营能力存货周转天数12261366140914161449应收账款周转天数998101910079851010总资产周转周转天数8424106371141591217813净利润现金含量12-01191414TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入743512420325273偿债能力1m资产负债率560282319351378净负债率1273392468542607估值比率3mPE152547855647145233338PB1381415391363331-20-15-11-6-23712EVEBITDA63304530378627462089PS17161249871621470股息率0008020203周内价格范围TableRange527827-15110市值百万元19296股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债8312495735821271134446931441109193056270692417428226874-113286183157-26-101451393392022-102023-022023-0621A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万富创精密价格涨幅收入增长率净资产收益率富创精密相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage富创精密688409本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3