核心观点
　　受益于国内半导体市场增长及设备零部件国产化趋势，公司收入稳步增长，受产品结构调整、厂房成本前置及股权激励费用摊销影响，业绩短期内承压。产品方面，公司产品由单件定制化向模组化优化，同时持续加大新品研发投入力度；客户方面，公司已进入全球半导体设备龙头厂商供应链体系，新加坡建厂及美国子公司设立有望提升国际客户认可度，改善海外业务占比。
　　事件
　　公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入8.29亿元，同比增长38.61%；归母净利润0.96亿元，同比下降4.80%；扣非后归母净利润0.25亿元，同比下降66.05%。其中，2023Q2公司实现营业收入4.87亿元，同比增长53.54%；归母净利润0.56亿元，同比下降5.72%；扣非后归母净利润0.22亿元，同比下降50.48%。归母净利润及扣非后归母净利润处于此前业绩预告中枢偏上，略超预期。
　　简评
　　营收持续增长，产品结构及成本前置影响下业绩短期承压
　　营业收入持续增长，模组产品成为主要来源。受益于国内半导体市场需求增长，以及零部件国产化需求拉动，公司收入规模持续增长，2023H1公司实现主营业务收入8.17亿元，同比增长38.46%。主营分产品来看，2023H1公司模组产品、结构零部件、工艺零部件和气体管路营收分别为3.45、2.03、1.95、0.73亿元，同比分别+188.91%、+1.84%、+11.17%、-23.16%，公司产品结构不断由单件定制化向模组化优化，模组产品规模快速增长，营收占比提升至42.24%，同比+22.00pct，成为公司第一大收入来源。主营分地区来看，2023H1公司大陆地区和非大陆地区营收分别为5.26、2.91亿元，同比分别+73.10%、+1.66%，受益于国内半导体市场需求以及零部件国产化需求拉动，公司大陆地区销售占比持续提升，2023H1大陆地区营收占比提升至64.39%，同比+12.89pct，在国际贸易摩擦加剧以及海外半导体设备市场规模下滑的双重压力下，公司大陆以外地区业务依旧保持稳定，2023H1收入微增。
　　费用端来看，公司2023H1期间费用率为23.48%，同比+6.08pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.20%、10.07%、11.08%、0.32%，同比分别+0.80pct、+2.29pct、+3.35pct、-0.36pct，公司研发及管理费用率增幅较大，其中2023H1公司研发费用达0.92亿元，同比增长98.80%，公司加强研发投入力度，研发费用及占比大幅增加；2023H1公司管理费用达0.83亿元，同比增长79.30%，主要系公司为扩大规模进行人才储备，导致职工薪酬增加，以及公司实施股权激励所产生的股份支付费用影响所致。
　　归结到利润端，2023H1公司归母净利润为0.96亿元，同比-4.80%，扣非归母净利润达0.25亿元，同比-66.05%。公司扣非归母净利润降幅较大，主要原因为①公司为南通、北京等工厂40亿元年产能达产实现储备人才及设备等资源，2023H1人工成本增加约2,400万元，折旧摊销等费用增加约1,100万元，合计成本前置约3,500万元；②产品结构调整，毛利率相对偏低的模组类产品收入占比增长，毛利率较高的零部件类产品收入占比下降；③持续推进研发投入，研发费用及占比提升。
　　剔除2023年股权激励摊销费用及成本前置影响，2023H1公司归母净利润同比增长约40.38%
　　公司2023年限制性股权激励计划给2023年带来摊销成本约0.31亿元。公司于2023年3月推出2023年限制性股票激励计划，以2023年3月24日为授予日，以人民币70.00元/股的授予价格向符合授予条件的317名激励对象授予147.80万股限制性股票。根据公司测算，本次激励计划首次授予的限制性股票需摊销的总费用约0.72亿元，其中2023-2026年分别为0.31、0.25、0.13、0.03亿元。
　　剔除股权激励费用摊销及南通、北京厂房成本前置影响，公司业绩增长表现优秀。整体来看，公司股权激励对2023年上半年业绩造成了一定负面影响，假设费用按照直线法摊销，预计2023Q2共需摊销约0.10亿元。若剔除股权激励摊销费用0.10亿元、人工成本0.24亿元及折旧摊销费用0.11亿元，公司2023H1实现归母净利润约1.41亿元，同比增长40.38%；归母净利率17.03%，同比+0.22pct，业绩表现优秀。
　　拟在美国设立全资子公司，继新加坡建厂后进一步扩大海外业务辐射范围
　　2023年8月5日公司发布《关于自愿披露对外投资设立境外子公司的公告》，拟在美国加州弗利蒙市投资设立全资子公司FabSmart Precision,Inc.，总投资额为4400万美金，其中公司自有及自筹资金不超过2500万美金，剩余部分由新设子公司自筹出资，该子公司拟将从事研发、生产和销售半导体设备关键零部件业务、全球供应链采购业务，并引进高端人才支持公司及子公司发展。公司持续推进海外子公司布局，继新加坡设全资子公司进行产能布局后，此次在美国再设全资子公司有利于有效增加公司业务辐射范围，扩大公司国际业务规模，深化国际客户黏性，提升国际市场占有率，在海外需求明确收缩的前提下继续获取海外订单，改善海外业务占比。
　　投资建议
　　预计公司2023-2025年营业收入分别为20.40、29.62、39.73亿元，同比分别

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评专用设备业绩略超预期持续推进海外子公司布局富创精密688409SH半导体设备系列报告核心观点维持买入吕娟受益于国内半导体市场增长及设备零部件国产化趋势公司收入lyujuancsccomcn稳步增长受产品结构调整厂房成本前置及股权激励费用摊销SAC编号S1440519080001影响业绩短期内承压产品方面公司产品由单件定制化向模SFC编号BOU764组化优化同时持续加大新品研发投入力度客户方面公司已发布日期年月日进入全球半导体设备龙头厂商供应链体系新加坡建厂及美国子20230818公司设立有望提升国际客户认可度改善海外业务占比当前股价8221元事件主要数据股票价格绝对相对市场表现公司发布2023年半年报2023H1公司实现营业收入829亿元1个月3个月12个月同比增长3861归母净利润096亿元同比下降480扣-2061-1832-2137-1750非后归母净利润025亿元同比下降6605其中2023Q2公12月最高最低价元151108077司实现营业收入487亿元同比增长5354归母净利润056总股本万股2090533亿元同比下降572扣非后归母净利润022亿元同比下降流通A股万股4675405048归母净利润及扣非后归母净利润处于此前业绩预告中枢总市值亿元17186偏上略超预期流通市值亿元3844简评近3月日均成交量万12502主要股东沈阳先进制造技术产业有限公司1691营收持续增长产品结构及成本前置影响下业绩短期承压营业收入持续增长模组产品成为主要来源受益于国内半导体股价表现市场需求增长以及零部件国产化需求拉动公司收入规模持续5737增长2023H1公司实现主营业务收入817亿元同比增长173846主营分产品来看2023H1公司模组产品结构零部件-3工艺零部件和气体管路营收分别为345203195073亿元-23同比分别188911841117-2316公司产品结构不断由单件定制化向模组化优化模组产品规模快速增长营收202311020232102023310202341020235102023610202371020238102022111020221210占比提升至同比成为公司第一大收入来源2022101042242200pct富创精密上证指数主营分地区来看2023H1公司大陆地区和非大陆地区营收分别为526291亿元同比分别7310166受益于国内半相关研究报告导体市场需求以及零部件国产化需求拉动公司大陆地区销售占中信建投专用设备富创精密比持续提升2023H1大陆地区营收占比提升至6439同比2023-08-02688409业绩短期承压期待品类扩张和海外建厂未来贡献增量1289pct在国际贸易摩擦加剧以及海外半导体设备市场规模下中信建投专用设备富创精密滑的双重压力下公司大陆以外地区业务依旧保持稳定2023H12023-04-30688409全年业绩大幅增长大陆市场值得期待半导体设备系列报告收入微增中信建投高端制造富创精密688409需求向好叠加份额提升驱动费用端来看公司期间费用率为同比2022-11-022023H12348608pct业绩高增积极扩产打开成长天花板其中销售管理研发财务费用率分别为22010071108半导体设备系列报告本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明富创精密A股公司简评报告032同比分别080pct229pct335pct-036pct公司研发及管理费用率增幅较大其中2023H1公司研发费用达092亿元同比增长9880公司加强研发投入力度研发费用及占比大幅增加2023H1公司管理费用达083亿元同比增长7930主要系公司为扩大规模进行人才储备导致职工薪酬增加以及公司实施股权激励所产生的股份支付费用影响所致归结到利润端2023H1公司归母净利润为096亿元同比-480扣非归母净利润达025亿元同比-6605公司扣非归母净利润降幅较大主要原因为公司为南通北京等工厂40亿元年产能达产实现储备人才及设备等资源2023H1人工成本增加约2400万元折旧摊销等费用增加约1100万元合计成本前置约3500万元产品结构调整毛利率相对偏低的模组类产品收入占比增长毛利率较高的零部件类产品收入占比下降持续推进研发投入研发费用及占比提升剔除2023年股权激励摊销费用及成本前置影响2023H1公司归母净利润同比增长约4038公司2023年限制性股权激励计划给2023年带来摊销成本约031亿元公司于2023年3月推出2023年限制性股票激励计划以2023年3月24日为授予日以人民币7000元股的授予价格向符合授予条件的317名激励对象授予14780万股限制性股票根据公司测算本次激励计划首次授予的限制性股票需摊销的总费用约072亿元其中2023-2026年分别为031025013003亿元剔除股权激励费用摊销及南通北京厂房成本前置影响公司业绩增长表现优秀整体来看公司股权激励对2023年上半年业绩造成了一定负面影响假设费用按照直线法摊销预计2023Q2共需摊销约010亿元若剔除股权激励摊销费用010亿元人工成本024亿元及折旧摊销费用011亿元公司2023H1实现归母净利润约141亿元同比增长4038归母净利率1703同比022pct业绩表现优秀拟在美国设立全资子公司继新加坡建厂后进一步扩大海外业务辐射范围2023年8月5日公司发布关于自愿披露对外投资设立境外子公司的公告拟在美国加州弗利蒙市投资设立全资子公司FabSmartPrecisionInc总投资额为4400万美金其中公司自有及自筹资金不超过2500万美金剩余部分由新设子公司自筹出资该子公司拟将从事研发生产和销售半导体设备关键零部件业务全球供应链采购业务并引进高端人才支持公司及子公司发展公司持续推进海外子公司布局继新加坡设全资子公司进行产能布局后此次在美国再设全资子公司有利于有效增加公司业务辐射范围扩大公司国际业务规模深化国际客户黏性提升国际市场占有率在海外需求明确收缩的前提下继续获取海外订单改善海外业务占比投资建议预计公司2023-2025年营业收入分别为204029623973亿元同比分别增长3207452034132023-2025年归母净利润分别为257389530亿元同比分别增长47851283599对应2023-2025年PE估值分别为6677x4414x3246x维持买入评级请务必阅读正文之后的免责条款和声明1富创精密A股公司简评报告重要财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元84313154446203981296180397278YOY75218318320745203413净利润百万元1264924564257383893752952YOY3528941947851283599毛利率32043268325933163339净利率15001590126213151333ROE1207529531754948EPS摊薄元061118123186253PE倍135876997667744143246倍PB1640370354333308资料来源iFinD中信建投证券风险分析1下游设备商需求放缓公司客户包含海内外知名设备商若半导体行业迎来下行周期将降低晶圆厂资本开支从而导致设备商客户生产需求放缓影响公司产品放量2疫情导致扩产进度不及预期若国内疫情持续反复影响公司产能扩张进度将会极大限制公司产品放量3新产品研发不及预期若新产品研发不及预期则会对其后续收入产生负面影响4中美贸易摩擦加剧若国际形势趋于严峻如中美贸易摩擦加剧可能会对公司海外客户拓展以及供应链安全产生不利影响请务必阅读正文之后的免责条款和声明2富创精密A股公司简评报告吕娟分析师介绍董事总经理高端制造组组长机械首席分析师复旦大学经济学硕士法国EDHEC商学院金融工程交换生河海大学机械工程及自动化学士200707-201612曾就职于国泰君安证券研究所201701-201907曾就职于方正证券研究所曾获新财富金牛IAMAC水晶球第一财经WIND最佳分析师第一名陈宣霖研究助理S1440122070072chenxuanlincsccomcn请务必阅读正文之后的免责条款和声明3富创精密A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk