事件：公司披露2023年半年报，业绩与预告中值基本一致，符合市场预期。
　　投资要点
　　业绩符合预期，国内市场收入增速亮眼
　　2023年上半年公司实现营业总收入8.3亿元，同比增长38.6%，归母净利润0.96亿元，同比下降4.8%，扣非归母净利润0.25亿元，同比下降66.1%，业绩近预告中值，符合市场预期。分区域看，2023年上半年公司实现国内营收5.3亿元，同比增长73.1%，国产化进程提速，海外营收2.9亿元，同比增长1.7%。分业务看，公司产品由定制化单件向模组化转型，①模组：实现营收3.5亿元，同比增长188.9%，成为公司第一大收入来源，②工艺件：实现营收2.0亿元，同比增长11.2%，③结构件：实现营收2.0亿元，同比增长1.8%，④气体产品：实现营收0.7亿元，同比下降23.2%。公司利润增速短期承压，系①南通、北京生产基地建设储备人才和设备，人工成本、折旧摊销费用分别增加0.24、0.11亿元，剔除该影响公司归母净利润同比增长29.9%。②低毛利率的模组产品收入占比提升。③公司增强研发投入，研发费用同比增长99%。随公司产能释放，利润增速有望修复。
　　受业务结构变动、扩产及股权激励计提费用影响，盈利能力阶段性下滑
　　2023年上半年公司销售毛、净利率分别为27.6%、11.7%，同比分别下降6.0pct、4.6pct，期间费用率为23.7%，同比增长6.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2/10.1/11.1/0.3%，同比分别变动0.8/2.3/3.4/-0.4pct。公司盈利能力下滑，主要受产品结构调整、扩产后规模效应未发挥、股权激励计提费用影响。
　　未来随生产基地投入使用，经营管理效率提升，盈利能力有望修复。
　　半导体设备零部件龙头，前瞻性扩产打开成长空间公司是国内纯度最高、规模最大、产品种类最全的半导体零部件供应商，深度受益半导体设备及零部件国产化浪潮，已进入国内外主流半导体龙头设备商供应链，研发实力强劲、客户资源优质。在国内，公司计划建成沈阳、南通、北京三大生产基地，前瞻性布局产能。其中，南通厂处于导入设备、调试阶段，预计2023年释放约30%的产能，2025年达产后年产值约20亿元，北京厂预计2027年达产，达产产值约20亿元。在海外，公司2023年8月5日发布公告，拟于新加坡建立全资子公司，增强海外市场布局，有望减轻因地缘政治因素对公司海外业务造成的影响。半导体产业链国产替代趋势下，公司随产能扩张、渠道建设持续推进，有望保持成长性。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司扩产成本前置、股权激励费用计提等因素，我们调整2023-2025年归母净利润预测为3.0（前值3.4）/4.6（前值5.3）/6.5（前值7.9）亿元，当前市值对应PE 57/37/26倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业周期波动风险、原材料价格波动、地缘政治冲突等。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告半导体富创精密688409年中报点评业绩符合预期半导体设20232023年08月18日备零部件国产化提速证券分析师周尔双增持维持执业证书S0600515110002021-60199784zhouershdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E证券分析师罗悦营业总收入百万元1544220832644645执业证书S0600522090004同比83434842luoyuedwzqcomcn研究助理韦译捷归属母公司净利润百万元246300459652执业证书S0600122080061同比94225342weiyjdwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股118143220312PE现价最新股本摊薄6997573437442634股价走势TableTag关键词业绩符合预期进口替代富创精密沪深3004033TableSummary26事件公司披露2023年半年报业绩与预告中值基本一致符合市场预期19投资要点125业绩符合预期国内市场收入增速亮眼-2-92023年上半年公司实现营业总收入83亿元同比增长386归母净利润-16-23亿元同比下降扣非归母净利润亿元同比下降业202210102023121202354202381509648025661绩近预告中值符合市场预期分区域看2023年上半年公司实现国内营收亿元同比增长国产化进程提速海外营收亿元同比增长5373129市场数据17分业务看公司产品由定制化单件向模组化转型模组实现营收35亿元同比增长1889成为公司第一大收入来源工艺件实现营收20收盘价元8221亿元同比增长112结构件实现营收20亿元同比增长18气一年最低最高价800215447体产品实现营收亿元同比下降公司利润增速短期承压系07232市净率倍373南通北京生产基地建设储备人才和设备人工成本折旧摊销费用分别增加流通A股市值百024011亿元剔除该影响公司归母净利润同比增长299低毛利率的384364模组产品收入占比提升公司增强研发投入研发费用同比增长99随公万元总市值百万元司产能释放利润增速有望修复1718627受业务结构变动扩产及股权激励计提费用影响盈利能力阶段性下滑2023年上半年公司销售毛净利率分别为276117同比分别下降60pct基础数据46pct期间费用率为237同比增长61pct其中销售管理研发财务费用每股净资产元率分别为2210111103同比分别变动082334-04pct公司盈利能力LF2206下滑主要受产品结构调整扩产后规模效应未发挥股权激励计提费用影响资产负债率LF3150未来随生产基地投入使用经营管理效率提升盈利能力有望修复总股本百万股20905半导体设备零部件龙头前瞻性扩产打开成长空间流通A股百万股4675公司是国内纯度最高规模最大产品种类最全的半导体零部件供应商深度受益半导体设备及零部件国产化浪潮已进入国内外主流半导体龙头设备商供相关研究应链研发实力强劲客户资源优质在国内公司计划建成沈阳南通北京三大生产基地前瞻性布局产能其中南通厂处于导入设备调试阶段富创精密6884092022年报预计2023年释放约30的产能2025年达产后年产值约20亿元北京厂预2023年一季报点评半导体零部计2027年达产达产产值约20亿元在海外公司2023年8月5日发布公件国产化提速行业景气度有望逐告拟于新加坡建立全资子公司增强海外市场布局有望减轻因地缘政治因素对公司海外业务造成的影响半导体产业链国产替代趋势下公司随产能扩步回暖张渠道建设持续推进有望保持成长性2023-04-28盈利预测与投资评级考虑到公司扩产成本前置股权激励费用计提等因富创精密6884092022年三季素我们调整2023-2025年归母净利润预测为30前值3446前值53报点评业绩基本符合预期受益65前值79亿元当前市值对应PE573726倍维持增持评级半导体设备及零部件国产化风险提示行业周期波动风险原材料价格波动地缘政治冲突等2022-10-2814东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告图22023H1公司实现归母净利润096亿元同比下图12023H1公司实现营收83亿元同比增长386降48181003006001625040014801220020060101500840100-200642050-40020-60000201820192020202120222023H1201820192020202120222023H1-50-800营业总收入亿元YOY归母净利润百万元YOY数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图32023H1公司销售毛净利率分别为276117图42023H1公司期间费用率达237同比增长同比分别下降6046pct61pct40161430122010810640201820192020202120222023H12-100201820192020202120222023H1-20销售费用率管理费用率销售毛利率销售净利率研发费用率财务费用率数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图52023H1公司模组产品营收高增单位亿元图62018-2023H1公司国内市场增速远高于海外189250168200147612150510410083625041200201820192020202120222023H10201820192020202120222023H1国内亿元海外亿元结构零部件模组产品工艺制品气体产品国内YOY海外YOY数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所24东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告富创精密三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产4417408143734950营业总收入1544220832644645货币资金及交易性金融资产3142264119411956营业成本含金融类1040153522643231经营性应收款项61062311771387税金及附加791119存货53366111001413销售费用29405984合同资产6000管理费用111177248353其他流动资产126156155195研发费用122177261372非流动资产2223299736304163财务费用17263946长期股权投资11111111加其他收益71110163232固定资产及使用权资产1091188825203082投资净收益1271014在建工程814725690626公允价值变动3000无形资产139205240276减值损失31000商誉0000资产处置收益0001长期待摊费用4444营业利润273348535760其他非流动资产164164164164营业外净收支6222资产总计6640707980039113利润总额267346533758流动负债845101014701922减所得税33436998短期借款及一年内到期的非流动负债81818181净利润235303464659经营性应付款项60570110991469减少数股东损益11357合同负债126191129归属母公司净利润246300459652其他流动负债147167200242非流动负债1027102710271027每股收益-最新股本摊薄元118143220312长期借款519519519519应付债券0000EBIT276381584820租赁负债12121212EBITDA3965879021187其他非流动负债496496496496负债合计1872203724972948毛利率3268304830643045归属母公司股东权益4645491553746027归母净利率1590135714061405少数股东权益124127132138所有者权益合计4769504255066165收入增长率8318429847824231负债和股东权益6640707980039113归母净利润增长率9419220153184212现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流22548293962每股净资产元2222235125712883投资活动现金流1938989962916最新发行在外股份百万股209209209209筹资活动现金流3637313131ROIC6906058631107现金净增加额167847270015ROE-摊薄5296108541083折旧和摊销119206318367资产负债率2818287731203235资本开支791982952902PE现价最新股本摊薄6997573437442634营运资本变动4380532111PB现价370350320285数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测34东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn