事件：富创精密发布2023年半年报，2023H1公司实现营收8.29亿元，同比+38.61%；归母净利润0.96亿元，同比-4.80%，扣非归母净利润0.25亿元，同比-66.05%。
　　半导体零部件市场需求恢复，Q2营收增长加速：2023年上半年，受贸易摩擦加剧与海外半导体设备市场规模下滑的双重因素影响，公司海外营收增长放缓，2023H1微增1.66%。受益于旺盛的半导体零部件国产化需求，公司来自中国大陆的营收增长超70%，业务占比持续提升；展望下半年，富创精密半导体零件在国产设备中的渗透率有望提升，海外客户需求也有望回暖。
　　迎难而上逆周期扩产，利润短期承压：为满足不同地域客户需求，富创精密设立新加坡子公司，并布局南通、北京工厂，有望实现40亿元产能。公司提前储备人才、设备等资源，2023H1人工成本增加约2400万元；折旧摊销等费用增加约1100万元,造成利润短期承压。随着富创精密南通工厂于2023年年中投产并贡献收入，公司盈利能力有望持续修复。
　　持续加大研发投入，新产品验证突破有望：公司加大自主研发力度，对核心零部件和核心制程工艺进行研发，报告期内研发支出9,180.97万元，占营业收入比重达到11.08%，占比较上年同期增长3.35 pct。富创精密保持高强度研发投入，有望加速新产品的验证进度，保障国内的供应链安全，并助力客户降低物料的采购成本和周期。
　　投资建议：综合考虑海外限制措施对公司重要客户的影响，行业景气度，半导体零部件市场竞争格局，我们预计公司2023-2025年营收为21.48/32.49/44.99亿元,归母净利润分别为3.40/4.99/6.92亿元，对应PE为51.47/35.12/25.31倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：半导体市场景气度下行叠加海外供应风险，国内半导体零部件需求放缓；高端零件产品研发进度不及预期;行业竞争加剧。

研究报告全文：富创精密688409半导体公司点评20230822营收增长加快逆周期扩产利润短期承压证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件富创精密发布2023年半年报2023H1公司实现营收829亿元同比基本数据2023-08-213861归母净利润096亿元同比-480扣非归母净利润025亿元同收盘价元8379流通股本亿股047比-6605每股净资产元2206总股本亿股209半导体零部件市场需求恢复Q2营收增长加速2023年上半年受贸易最近12月市场表现摩擦加剧与海外半导体设备市场规模下滑的双重因素影响公司海外营收增长放缓2023H1微增166受益于旺盛的半导体零部件国产化需求公司富创精密沪深300来自中国大陆的营收增长超70业务占比持续提升展望下半年富创精密43半导体零件在国产设备中的渗透率有望提升海外客户需求也有望回暖3017迎难而上逆周期扩产利润短期承压为满足不同地域客户需求富创精3密设立新加坡子公司并布局南通北京工厂有望实现40亿元产能公司-10提前储备人才设备等资源2023H1人工成本增加约2400万元折旧摊销等-23费用增加约1100万元造成利润短期承压随着富创精密南通工厂于2023年年中投产并贡献收入公司盈利能力有望持续修复分析师张益敏持续加大研发投入新产品验证突破有望公司加大自主研发力度对核SAC证书编号S0160522070002zhangym02ctseccom心零部件和核心制程工艺进行研发报告期内研发支出918097万元占营业收入比重达到1108占比较上年同期增长335pct富创精密保持高强度研发投入有望加速新产品的验证进度保障国内的供应链安全并助力客户降相关报告低物料的采购成本和周期1Q1业绩短期承压高端零件具备突破潜力2023-04-28投资建议综合考虑海外限制措施对公司重要客户的影响行业景气度半2业务规模快速扩张高端产品待突导体零部件市场竞争格局我们预计公司2023-2025年营收为破放量2022-10-30214832494499亿元归母净利润分别为340499692亿元对应PE为514735122531倍维持增持评级风险提示半导体市场景气度下行叠加海外供应风险国内半导体零部件需求放缓高端零件产品研发进度不及预期行业竞争加剧盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元8431544214832494499收入增长率75218318390651283846归母净利润百万元126246340499692净利润增长率35289419385446553876EPS元股081145163239331PE0007456514735122531ROE12075297039341148PB000487362328291数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入84313154446214768324896449851成长性减营业成本57301103979148604227669315717营业收入增长率752832391513385营业税费438669107416242249营业利润增长率2551010355465388销售费用15642880386655237198净利润增长率353942385465388管理费用650911135158932306831490EBITDA增长率239707333297292研发费用742012185182552664235988EBIT增长率193840175495412财务费用10521712-3522-4165-4617NOPLAT增长率238802175495412资产减值损失-944-1579000000000投资资本增长率57122853386110加公允价值变动收益000276000000000净资产增长率19333593796122投资和汇兑收益-3631165107416242249利润率营业利润1359427326370415428375322毛利率320327308299298加营业外净收支-040-590000000000营业利润率161177172167167利润总额1355426737370415428375322净利润率144152151147147减所得税14093272453466449219EBITDA营业收入275256246210196净利润1264924564340304987069200EBIT营业收入178179151149152资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金34663198949231129253734328860固定资产周转天数332252285166104交易性金融资产000115276115276115276115276流动营业资本周转天数82390290242184应收帐款343095311366202114296135622流动资产周转天数4311044809695578应收票据2023952-15665176-177应收帐款周转天数100102100100100预付帐款126634054867745710340存货周转天数123137120120120存货255665331845751106028104450总资产周转天数84210641125819670其他流动资产265111021110211102111021投资资本周转天数7091272945678543可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE121537093115长期股权投资2631063106310631063ROA5137506279投资性房地产000000000000000ROIC8245517190固定资产76734106534167620147742127863费用率在建工程3324381371000000000销售费用率1919181716无形资产1358613901139011390113901管理费用率7772747170其他非流动资产2126813751137511375113751财务费用率1211-16-13-10资产总额248659664048677876800678874360三费营业收入108102767576短期债务175946533653365336533偿债能力应付帐款2051536868374347640081458资产负债率560282270323304应付票据1695223643176364560642094负债权益比1273392370476437其他流动负债43769897989798979897流动比率156523592398436长期借款3550651948519485194851948速动比率110442514317358其他非流动负债16986916691669166916利息保障倍数178983570951060414969负债总额139253187160183115258279265858分红指标少数股东权益4596123961087486425545DPS元000070000000000股本1567920905209052090520905分红比率留存收益166734123760633110503179703股息收益率06000000股东权益109406476888494761542400608503业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元081145163239331净利润1264924564340304987069200BVPS元6682222231525532884加折旧和摊销816711948202851987819878PEX00746515351253资产减值准备16933146000000000PBX0049363329公允价值变动损失000-276000000000PFCF财务费用8393828457457457PS00146825439投资收益363-1165-1074-1624-2249EVEBITDA09537300228168少数股东损益-504-1099-1523-2232-3097CAGR营运资金的变动-6864-43820-5979-44913-10855PEG0008130807经营活动产生现金流量15734-2232461972143773334ROICWACC投资活动产生现金流量-62652-193778107416242249REP融资活动产生现金流量47052363733-15091-457-457资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3