公司发布2023年半年度报告。公司2023年二季度营收同环比均高增，归母净利润短期内略有承压，不改长期增长趋势。公司在扩大国内产能的同时，加快海外产能布局。维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　2023年二季度营收同环比均高增。公司2023年二季度营收4.87亿元，QoQ+42.7%，YoY+53.5%；毛利率26.4%，QoQ-2.8pcts，YoY-7.5pcts；归母净利润5,629万元，QoQ+42.9%，YoY-5.7%；扣非归母净利润2,156万元，QoQ+492.3%，YoY-50.5%。
　　模组产品成为增长最快的子品类。从2023年上半年主营业务的产品构成来看：模组产品营收3.45亿元，YoY+188.9%，是增长速度最快的产品；工艺零部件营收1.95亿元，YoY+11.2%；结构零部件营收2.03亿元，YoY+1.8%；气体管路营收0.73亿元，YoY-23.2%。模组产品在主营业务中的占比提高。
　　归母净利润短期承压。富创精密2023年上半年归母净利润同比有所下滑，系：1）低毛利率模组产品营收占比提升；2）南通、北京厂提前储备设备和人才，人工成本同比增加约2,400万元；3）折旧和摊销费用同比增加约1,100万元；4）研发费用同比增加4,500多万元。
　　新加坡建厂打造全球化布局。目前公司在南通、北京工厂已经开始提前储备设备和人才，为华东、华北区域客户服务做准备。2023年上半年，公司在新加坡设立全资子公司，进一步扩大公司业务的辐射范围。我们看好公司在推进半导体设备零部件国产替代的同时，也不断加大全球化布局。
　　估值
　　考虑到公司产品结构中模组产品营收占比有望持续提升，我们预计2023/2024/2025年公司营业收入分别为23.93/32.59/41.51亿元，EPS分别为1.36/1.63/1.97元，对应的PE分别为62.6/51.9/43.1倍。维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　半导体复苏进度低于预期。研发、验证、量产进度不及预期。市场竞争格局恶化，产品价格下行。
　　

研究报告全文：电子证券研究报告业绩评论2023年8月20日688409SH富创精密买入二季度营收环比高增全球化布局加速原评级买入市场价格人民币8491公司发布2023年半年度报告公司2023年二季度营收同环比均高增归母净利润短期内略有承压不改长期增长趋势公司在扩大国内产能的同时板块评级强于大市加快海外产能布局维持买入评级股价表现支撑评级的要点432023年二季度营收同环比均高增公司2023年二季度营收487亿元30QoQ427YoY535毛利率264QoQ-28pctsYoY-75pcts17归母净利润5629万元QoQ429YoY-57扣非归母净利润21563万元QoQ4923YoY-50510模组产品成为增长最快的子品类从2023年上半年主营业务的产品构成23OctDecFebNovJanJanAprMarJulJunAugMay来看模组产品营收345亿元YoY1889是增长速度最快的产品----23----2323-23--22-23232223222323工艺零部件营收195亿元YoY112结构零部件营收203亿元富创精密上证综指YoY18气体管路营收073亿元YoY-232模组产品在主营业务今年1312中的占比提高至今个月个月个月绝对258175193归母净利润短期承压富创精密2023年上半年归母净利润同比有所下滑系低毛利率模组产品营收占比提升南通北京厂提前储备设相对上证综指26315414312备和人才人工成本同比增加约万元折旧和摊销费用同比增24003发行股数百万20905加约1100万元4研发费用同比增加4500多万元流通股百万4452新加坡建厂打造全球化布局目前公司在南通北京工厂已经开始提前总市值人民币百万1775072储备设备和人才为华东华北区域客户服务做准备2023年上半年3个月日均交易额人民币百万12627公司在新加坡设立全资子公司进一步扩大公司业务的辐射范围我们主要股东看好公司在推进半导体设备零部件国产替代的同时也不断加大全球化沈阳先进制造技术产业有限公司1691布局资料来源公司公告中银证券Wind估值以2023年8月18日收市价为标准考虑到公司产品结构中模组产品营收占比有望持续提升我们预计202320242025年公司营业收入分别为239332594151亿元EPS分别为136163197元对应的PE分别为626519431倍维持买入评级评级面临的主要风险半导体复苏进度低于预期研发验证量产进度不及预期市场竞争格局恶化产品价格下行TableFinchinaSimple投资摘要年结日12月31日202120222023E2024E2025E主营收入人民币百万8431544239332594151增长率752832549362274中银国际证券股份有限公司EBITDA人民币百万176324408571747具备证券投资咨询业务资格归母净利润人民币百万126246284342412增长率353942155205206电子半导体最新股本摊薄每股收益人民币061118136163197证券分析师苏凌瑶原先预测摊薄每股收益人民币061118134196265lingyaosubocichinacom调整幅度15168257证券投资咨询业务证书编号S1300522080003市盈率倍1403723626519431市净率倍16938373635联系人茅珈恺EVEBITDA倍42647398298231jiakaimaobocichinacom每股股息人民币0007081012一般证券业务证书编号S1300123050016股息率0006101114资料来源公司公告中银证券预测富创精密二季度营收环比高增全球化布局加速富创精密发布2023年半年度报告2023年上半年营收829亿元YoY386毛利率276YoY-60pcts归母净利润9568万元YoY-48扣非归母净利润2519万元YoY-6612023年二季度营收487亿元QoQ427YoY535毛利率264QoQ-28pctsYoY-75pcts归母净利润5629万元QoQ429YoY-57扣非归母净利润2156万元QoQ4923YoY-505图表1富创精密2023年中报业绩摘要单位万元除同环比数据指标2023H12022H1YoY2023Q22023Q1QoQ2022Q2YoY营业收入8285459775386487143414042731728535毛利润228292006713812855997428910760195毛利率276336-60pcts264292-28pcts339-75pcts归母净利润956810051-48562939394295971-57归母净利率115168-53pcts11611501pcts188-73pcts扣非归母净利润25197422-661215636449234354-505扣非归母净利率30124-94pcts441134pcts137-93pcts资料来源ifind中银证券从2023年上半年主营业务的产品构成来看模组产品营收345亿元YoY1889是增长速度最快的产品工艺零部件营收195亿元YoY112结构零部件营收203亿元YoY18气体管路营收073亿元YoY-232模组产品在主营业务中的占比提高从2023年上半年主营业务的地区构成来看境内大陆地区营收526亿元YoY731境外非大陆地区营收291亿元YoY17境内业务在主营业务中的占比提高图表2富创精密主营业务构成按产品拆分图表3富创精密主营业务构成按地区拆分单位亿元单位亿元200200150150100100505000002020202120222023H12020202120222023H1模组结构零部件工艺零部件气体管路境内境外资料来源ifind富创精密2023年中报中银证券资料来源ifind富创精密2023年中报中银证券富创精密2023年上半年归母净利润同比有所下滑系1低毛利率模组产品营收占比提升2南通北京厂提前储备设备和人才人工成本同比增加约2400万元3折旧和摊销费用同比增加约1100万元4研发费用同比增加4500多万元目前公司在南通北京工厂已经开始提前储备设备和人才为华东华北区域客户服务做准备2023年上半年公司在新加坡设立全资子公司进一步扩大公司业务的辐射范围我们看好公司在推进半导体设备零部件国产替代的同时也不断加大全球化布局2023年8月20日富创精密2TableFinchinaDetail利润表人民币百万现金流量表人民币百万年结日12月31日202120222023E2024E2025E年结日12月31日202120222023E2024E2025E营业总收入8431544239332594151净利润121235284342412营业收入8431544239332594151折旧摊销82119174214248营业成本5731040173023653020营运资金变动773196231885营业税金及附加47121621其他3158897346销售费用1629364250经营活动现金流15722307310621管理费用65111168212249资本支出627793258258258研发费用74122191244291投资变动41158000财务费用111733270其他413532其他收益5671906542投资活动现金流6271938253255256资产减值损失916121212银行借款40554289956755信用减值损失716101010股权融资633586169204246资产处置收益00000其他2392972公允价值变动收益03000筹资活动现金流4713637111723438投资收益412532净现金流11677164779804汇兑收益00000资料来源公司公告中银证券预测营业利润136273326393474营业外收入01000财务指标营业外支出06000年结日12月31日202120222023E2024E2025E利润总额136267326393474成长能力所得税1433425162营业收入增长率752832549362274净利润121235284342412营业利润增长率2551010193205206少数股东损益511000归属于母公司净利润增长率353942155205206归母净利润126246284342412息税前利润增长率7531178143526401EBITDA176324408571747息税折旧前利润增长率528846259400309EPS最新股本摊薄元061118136163197EPS最新股本摊薄增长率353942155205206资料来源公司公告中银证券预测获利能力息税前利润率11113298109120资产负债表人民币百万营业利润率161177136121114年结日12月31日202120222023E2024E2025E毛利率320327277274273流动资产9964417507763837747归母净利润率15015911910599货币资金3471989215429333736ROE12153607081应收账款34353182310211329ROIC4657617292应收票据240256349偿债能力存货25653378010151276资产负债率0603030405预付账款1334446373净负债权益比0203030202合同资产064108流动比率1652343126其他流动资产361284124712801275营运能力非流动资产14902223234223682387总资产周转率0403030404长期投资614141414应收账款周转率3635353535固定资产7671065144416421738应付账款周转率6354505050无形资产13613912410994费用率其他长期资产5811005760603541销售费用率1919151312资产合计248766407419875210134管理费用率7772706560流动负债637845147320622941研发费用率8879807570短期借款176652656431048财务费用率1211011017应付账款205369586719947每股指标元其他流动负债256411621700946每股收益最新摊薄0612141620非流动负债7551027106316682005每股经营现金流最新摊薄0801151530长期借款35551960811871537每股净资产最新摊薄50222228234242其他长期负债400507455481468每股股息0007081012负债合计13931872253637304946估值比率股本157209209209209PE最新摊薄1403723626519431少数股东权益46124124124124PB最新摊薄16938373635归属母公司股东权益10484645476048985064EVEBITDA42647398298231负债和股东权益合计248766407419875210134价格现金流倍11287951579572286资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年8月20日富创精密3披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年8月20日富创精密4风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布中国上海浦东银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有39限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标中银大厦二十楼或注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据中国网通10省市客户请拨打108008521065的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议阁下中国电信21省市客户请拨打108001521065不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何新加坡客户请拨打8008523392报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况传真85221479513及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信中银国际证券有限公司可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事香港花园道一号高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准确性或完整性除非法律或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失中银大厦二十楼负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任电话85239886333何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反传真85221479513映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为中银国际控股有限公司北京代表处免生疑问本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场中国北京市西城区本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站西单北大街号层以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责提供这些地址或超1108级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目的纯粹为了阁下的方便及邮编100032参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险电话861083262000本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须提前通知传真861083262291本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议中银国际英国有限公司过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗2F1Lothbury示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断LondonEC2R7DB可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌UnitedKingdom部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资电话442036518888的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下传真442036518877如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际美国有限公司中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利美国纽约市美国大道1045号7BryantPark15楼NY10018电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371