研究报告全文：富创精密688409气柜模组积极导入国内客户2Q23营收回暖显著2023-08-211H23业绩符合此前指引及预期富创精密公布1H23业绩1H23营收829亿元对应2Q23单季度营收487亿元YoY54QoQ431H23归母净利润096亿元对应2Q23单季度归母净利润056亿元YoY-6QoQ43符合此前业绩预告及市场和我们的预期发展趋势2Q23公司营收端显著回暖主要是因为公司把握半导体设备零部件国产化大趋势积极向国内客户导入气柜模组等产品抵消了海外客户影响公司1H23营收1按产品类别拆分工艺零部件占比2391结构零部件占比2490模组产品占比4224气体管路占比895模组产品呈现高增长2按客户地区拆分中国大陆地区占比6439中国大陆以外地区占比3561大陆地区已经成为最核心的收入来源我们认为国内客户将成为今年公司主要驱动因素海外客户下半年收入也将回暖1H23公司利润端承压的原因有11H23营收结构中模组产品占比提升模组产品毛利率低于综合毛利率对整体有摊薄作用2公司2H23南通工厂计划投产提前储备的人才及设备导致1H23人工成本增加约2400万元折旧摊销费用增加约1100万元约占营收4pct3公司加强研发投入1H23研发费用率较去年同期有3pct的增长我们认为公司利润率上半年下滑只是阶段性下半年存在修复空间12H23南通工厂产能爬坡折旧摊销影响减弱2有望通过承接项目等形式获得补助增厚利润此外5月份富创精密公告新设新加坡子公司我们认为海外基地的设立有望使得公司与海外客户进一步深化合作非大陆地区未来收入增长可期盈利预测与估值我们维持富创精密盈利预测基本不变预计公司20232024年营收同比增长431409至22113116亿元归母净利润同比增长227393至301420亿元采用远期PE折现法对公司估值2026年折现维持公司目标价11604元较当前有367上行空间维持跑赢行业评级不变风险市场竞争风险半导体周期影响贸易摩擦加剧