政策组合拳继续发力。8月31日，央行出台多个重磅政策：1.调整优化差别化住房信贷政策。首套和二套住房贷款最低首付款比例分别统一为不低于20%和30%。二套住房贷款利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率加20个基点。2.降低存量首套住房贷款利率。自2023年9月25日起，存量首套住房贷款的借款人可向承贷金融机构提出申请，由该金融机构新发放贷款置换存量首套住房贷款。新发放贷款的利率水平由金融机构与借款人自主协商确定。
　　短期市场情绪有望大幅改善。目前，中国市场的估值仍处于低位，并已计入较多悲观预期。近期政策的持续落地和执行，有利于持续提振市场情绪，市场有望企稳，建议短期关注以下三大投资主线。
　　主线一：受政策利好较显著的房地产产业链和消费行业。我们预计，房地产产业链（建材、设计施工、家居用品等）或直接受益于政策利好。此次政策有望刺激需求端，有助于购房者信心恢复，短期有望改善房地产销售，中期有望促进房地产投资。此外，消费行业或将受政策刺激，尤其是存量房贷利率下降直接降低居民日常支出，有助于释放居民消费能力，食品饮料、体育休闲等行业值得关注。
　　主线二：北向资金回流或获关注的信息技术、消费板块，以及南向资金偏好的防守价值股及优质成长股。8月，北向资金录得净流出较多，可能由被动交易型外资的减持造成，技术硬件、半导体与食品饮料板块减持较多，其中权重股录得净流出较大。根据历史数据，北向资金大幅净流出后一个月，资金回流趋势显著（图表1）。我们预计前期净流出较多的权重股有望受资金关注，这些公司大多基本面稳健，业绩确定性较高。8月，南向资金净流入十分强劲，其中防守性较强的价值股以及业绩确定较高的优质成长股获得南向资金净流入较多；同时，短期有技术性反弹机会，但基本面偏弱的房地产公司也较获关注。
　　主线三：人民币反弹期间，原材料、外汇负债型企业的交易机会。自2023年9月15日起，央行将下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的6%下调至4%。根据我们对过去12轮人民币汇率周期的分析，房地产、原材料、信息技术和可选消费行业表现较佳（图表2-3）。从基本面来看，人民币走强也会使外汇负债类企业受益，这些企业大多持有美元债券，人民币升值会增加汇兑收益，如航空公司、房地产开发商和建筑商。此外，如钢铁、煤炭等原材料进口型企业，受益于成本降低，盈利或提升。
　　投资风险：政策刺激不及预期，地方政府债务负担加剧，地缘政治紧张局势升级，美联储加息步伐加快，人民币大幅贬值，流动性趋紧。
　　

研究报告全文：浦银国际研究策略观点投资策略浦银国际策略观点政策组合拳赖烨烨浦银国际策略分析师Melodylaispdbicom持续发力关注三大投资主线85228080411政策组合拳继续发力8月31日央行出台多个重磅政策1调整2023年9月4日优化差别化住房信贷政策首套和二套住房贷款最低首付款比例分别统一为不低于20和30二套住房贷款利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率加个基点降低存量首套住房贷款202相关报告利率自2023年9月25日起存量首套住房贷款的借款人可向承贷金融机构提出申请由该金融机构新发放贷款置换存量首套住房贷款浦银国际策略观点活跃资本市场新发放贷款的利率水平由金融机构与借款人自主协商确定政策组合拳利于提振市场情绪策略观点2023-08-28短期市场情绪有望大幅改善目前中国市场的估值仍处于低位并已计入较多悲观预期近期政策的持续落地和执行有利于持续提振浦银国际交易策略恒生指数系列市场情绪市场有望企稳建议短期关注以下三大投资主线季检市场影响分析2023-08-22美股系列报告一加息近尾声主线一受政策利好较显著的房地产产业链和消费行业我们预计房地产产业链建材设计施工家居用品等或直接受益于政策利是否再现股债跷跷板2023-08-好此次政策有望刺激需求端有助于购房者信心恢复短期有望改10善房地产销售中期有望促进房地产投资此外消费行业或将受政策刺激尤其是存量房贷利率下降直接降低居民日常支出有助于释浦银国际月度市场策略本轮行情的持续性和后续演绎分析2023-放居民消费能力食品饮料体育休闲等行业值得关注08-04政策组合拳持续发力关注三大投资主线主线二北向资金回流或获关注的信息技术消费板块以及南向资浦银国际策略观点7月政治局会金偏好的防守价值股及优质成长股8月北向资金录得净流出较多议再次明确市场三大投资主线可能由被动交易型外资的减持造成技术硬件半导体与食品饮料板2023-07-25块减持较多其中权重股录得净流出较大根据历史数据北向资金大幅净流出后一个月资金回流趋势显著图表1我们预计前期净浦银国际策略观点把握短期确定流出较多的权重股有望受资金关注这些公司大多基本面稳健业绩性逢低布局中长线机会2023-07-确定性较高8月南向资金净流入十分强劲其中防守性较强的价13值股以及业绩确定较高的优质成长股获得南向资金净流入较多同时短期有技术性反弹机会但基本面偏弱的房地产公司也较获关注浦银国际策略观点把握人民币汇率周期中的结构性机会2023-07-05主线三人民币反弹期间原材料外汇负债型企业的交易机会自2023年9月15日起央行将下调金融机构外汇存款准备金率2个百2023年中期策略展望轻舟已过万分点即外汇存款准备金率由现行的6下调至4根据我们对过去重山2023-07-0512轮人民币汇率周期的分析房地产原材料信息技术和可选消费行业表现较佳图表2-3从基本面来看人民币走强也会使外汇负债类企业受益这些企业大多持有美元债券人民币升值会增加汇兑收益如航空公司房地产开发商和建筑商此外如钢铁煤炭等原材料进口型企业受益于成本降低盈利或提升投资风险政策刺激不及预期地方政府债务负担加剧地缘政治紧张局势升级美联储加息步伐加快人民币大幅贬值流动性趋紧本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露商业关系披露及免责声明图表1北向资金净流出较大后一个月大多显著录得净流入150010005000-500-1000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月114714714714747147147101010101010年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年202120172017201720182018201820192019201920202020202020212021202220222022202320232023201720182019202020212022北向净流入亿人民币南向净流入亿人民币注数据截至2023年8月底资料来源港交所Bloomberg浦银国际图表2我们对过去12轮人民币汇率升值期间的市场表现进行研究74123456789101112727068666462602014201520162017201820192020202120222023美元兑人民币汇率资料来源Bloomberg浦银国际2023-09-042图表3人民币汇率升值期间原材料信息技术行业领涨北向资金净流入较强劲资料来源BloombergWind浦银国际2023-09-043免责声明本报告之收取者透过接受本报告包括任何有关的附件表示及保证其根据下述的条件下有权获得本报告且同意受此中包含的限制条件所约束任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反本报告是由从事证券及期货条例香港法例第571章中第一类证券交易及第四类就证券提供意见受规管活动之持牌法团浦银国际证券有限公司统称浦银国际证券利用集团信息及其他公开信息编制而成所有资料均搜集自被认为是可靠的来源但并不保证数据之准确性可信性及完整性亦不会因资料引致的任何损失承担任何责任报告中的资料来源除非另有说明否则信息均来自本集团本报告的内容涉及到保密数据所以仅供阁下为其自身利益而使用除了阁下以及受聘向阁下提供咨询意见的人士其同意将本材料保密并受本免责声明中所述限制约束之外本报告分发给任何人均属未授权的行为任何人不得将本报告内任何信息用于其他目的本报告仅是为提供信息而准备的不得被解释为是一项关于购买或者出售任何证券或相关金融工具的要约邀请或者要约阁下不应将本报告内容解释为法律税务会计或投资事项的专业意见或为任何推荐阁下应当就本报告所述的任何交易涉及的法律及相关事项咨询其自己的法律顾问和财务顾问的意见本报告内的信息及意见乃于文件注明日期作出日后可作修改而不另通知亦不一定会更新以反映文件日期之后发生的进展本报告并未包含公司可能要求的所有信息阁下不应仅仅依据本报告中的信息而作出投资撤资或其他财务方面的任何决策或行动除关于历史数据的陈述外本报告可能包含前瞻性的陈述牵涉多种风险和不确定性该等前瞻性陈述可基于一些假设受限于重大风险和不确定性本报告之观点推荐建议和意见均不一定反映浦银国际证券的立场浦银国际控股有限公司及其联属公司关联公司统称浦银国际及或其董事及或雇员可能持有在本报告内所述或有关公司之证券并可能不时进行买卖浦银国际或其任何董事及或雇员对投资者因使用本报告或依赖其所载信息而引起的一切可能损失概不承担任何法律责任浦银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料考虑其本身的特定投资目标财务状况及需要在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前委任其认为必须的法律商业财务税务或其它方面的专业顾问惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖对部分的司法管辖区或国家而言分发发行或使用本报告会抵触当地法律法则规定或其它注册或发牌的规例本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用美国浦银国际不是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员浦银国际证券的分析师不具有美国金融监管局FINRA分析师的注册资格因此浦银国际证券不受美国就有关研究报告准备和分析师独立性规则的约束本报告仅提供给美国1934年证券交易法规则15a-6定义的主要机构投资者不得提供给其他任何个人接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人接收本报告的美国收件人如想根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券交易都应仅通过美国注册的经纪交易商来进行交易英国本报告并非由英国2000年金融服务与市场法经修订FSMA第21条所界定之认可人士发布而本报告亦未经其批准因此本报告不会向英国公众人士派发亦不得向公众人士传递本报告仅提供给合资格投资者按照金融服务及市场法的涵义即i按照2000年金融服务及市场法2005年金融推广命令命令第195条定义在投资方面拥有专业经验之投资专业人士或ii属于命令第492a至d条范围之高净值实体或iii其他可能合法与之沟通的人士所有该等人士统称为有关人士不属于有关人士的任何机构和个人不得遵照或倚赖本报告或其任何内容行事本报告的版权仅为浦银国际证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用浦银国际证券对任何第三方的该等行为保留追述权利并且对第三方未经授权行为不承担任何责任权益披露1浦银国际并没有持有本报告所述公司逾1的财务权益2浦银国际跟本报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系3浦银国际并没有跟本报告所述公司为其证券进行庄家活动2023-09-044评级定义证券评级定义买入未来12个月预期个股表现超过同期其所属的行业指数持有未来12个月预期个股表现与同期所属的行业指数持平卖出未来12个月预期个股表现逊于同期其所属的行业指数行业评级定义相对于MSCI中国指数超配未来12个月优于MSCI中国10或以上标配未来12个月优于劣于MSCI中国少于10低配未来12个月劣于MSCI中国超过10分析师证明本报告作者谨此声明i本报告发表的所有观点均正确地反映作者有关任何及所有提及的证券或发行人的个人观点并以独立方式撰写ii其报酬没有任何部分曾经是或将会直接或间接与本报告发表的特定建议或观点有关iii该等作者没有获得与所提及的证券或发行人相关且可能影响该等建议的内幕信息非公开的价格敏感数据本报告作者进一步确定i他们或其各自的关联人士定义见证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则没有在本报告发行日期之前的30个历日内曾买卖或交易过本报告所提述的股票或在本报告发布后3个工作日定义见证券及期货条例香港法例第571章内将买卖或交易本文所提述的股票ii他们或其各自的关联人士并非本报告提述的任何公司的雇员及iii他们或其各自的关联人士没有拥有本报告提述的证券的任何金融利益浦银国际证券机构销售团队浦银国际证券财富管理团队周文颀陈岑tallanzhouspdbicomangelchenspdbicom852-28086476852-28086475浦银国际证券有限公司SPDBInternationalSecuritiesLimited网站wwwspdbicom地址香港轩尼诗道1号浦发银行大厦33楼2023-09-045