核心观点
　　■铜市场分析
　　期货行情：
　　9月4日，沪铜主力合约开于70,150元/吨，收于69,340元/吨，较前一交易日收盘下降0.19%。当日成交量为93,696手，持仓量为164,206手。
　　昨日夜盘沪铜主力合约开于69,210元/吨，收于69,410元/吨，较昨日午后收盘下降0.44%。
　　现货情况：
　　据SMM讯，早盘间铜价高企69,000元/吨上方，月差持续扩大，现货市场进口铜流入预期持续，部分持货商表现低价出货心理，日内现货升水有所走跌。早市盘初，市场报价不一，主流平水铜报价300~350元/吨不等，好铜升水350元/吨以上，湿法铜报价升水200元/吨附近。随着大部分持货商跟调降价，主流平水铜升水280~300元/吨，好铜升水300~320元/吨，贵溪升水330元/吨，湿法铜如MV、SPENCE、老挝等升水180元/吨。进入主流交易时段，主流平水铜升水250~270元/吨陆续成交，好铜如CCC-P等升水270~280元/吨，金川大板升水290元/吨，贵溪升水300元/吨。进入第二交易时段，主流平水铜升水240元/吨跟价者增多，低于升水240元/吨零星成交，好铜升水270~300元/吨，湿法铜成交于升水150元/吨附近。
　　观点：
　　宏观方面，昨日欧洲央行行长拉加德在最新讲话中依旧没有暗示欧洲央行下周会如何行动，转而关注在不确定时期沟通方面的挑战。欧洲央行—管委森特诺称，存在在利率方面“做得太多”的风险。通胀下降速度远快于上升速度。央行北京分行称，正研究LPR改革之前的存量房贷利率调整方案，9月25日之前会向社会公布。
　　矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC继续表现偏弱，市场交投维持清淡。卖方继续下调可成交预期在90美元低位附近，买方可成交预期在90美元中低位，矿山直销货物的TC略低。市场参与者普遍对未来的需求持偏乐观态度，因此可成交预期下调。供应端基本保持稳定，部分运输滞缓，继续关注冶炼厂的检修及项目进展。
　　冶炼方面，上周国内电解铜产量24.50万吨，环比减少0.1万吨，周内产量小幅减少，甘肃等地有少部分冶炼厂正在检修中，前期检修的冶炼厂已完全恢复产能，维持正常高产。因此本周铜产量小幅减少。
　　消费方面，据Mysteel讯，盘面延续走高势头，下游加工企业普遍存在谨慎观望情绪，加之新增订单不足，日内入市拿货仍以刚需为主，现货市场成交弱势。且由于临近月底，部分企业因回笼资金需求，因此上周消费难有明显起色。不过目前进入9月，并且旺季需求来临，预计本周消费将会有所改善。此外，乘联会称，综合预估8月新能源乘用车厂商批发销量80万辆，同比增长27%，环比增长9%；特斯拉中国批销量84159辆。
　　库存方面，上个交易日，LME库存上涨0.32万吨至10.74万吨，SHFE库存较前一交易日持平于7.29万吨。SMM社会库存上涨1.93万吨至9.69万吨。
　　国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.29，较上一交易日基本持平。
　　总体而言，宏观层面上看，目前国内仍然处于期待更多政策扶持的阶段，就基本面而言，目前消费旺季临近，并且当下国内库存虽有回升，但整体水平仍然偏低，因此依然建议生产企业以逢低买入套保为主。
　　■策略
　　铜：谨慎偏多
　　套利：多内盘空外盘
　　期权：卖出看跌@66,000元/吨
　　■风险
　　需求持续偏弱
　　美元持续走高

研究报告全文：期货研究报告铜日报2023-09-05市场交投相对清淡铜价暂陷震荡格局研究院新能源有色组核心观点研究员铜市场分析陈思捷021-60827968期货行情chensijiehtfccom9月4日沪铜主力合约开于70150元吨收于69340元吨较前一交易日收盘下从业资格号F3080232降019当日成交量为93696手持仓量为164206手投资咨询号Z0016047师橙昨日夜盘沪铜主力合约开于69210元吨收于69410元吨较昨日午后收盘下降021-60828513044shichenghtfccom现货情况从业资格号F3046665投资咨询号Z0014806据SMM讯早盘间铜价高企69000元吨上方月差持续扩大现货市场进口铜流入预期持续部分持货商表现低价出货心理日内现货升水有所走跌早市盘初市场穆浅若报价不一主流平水铜报价300350元吨不等好铜升水350元吨以上湿法铜报021-60827969价升水200元吨附近随着大部分持货商跟调降价主流平水铜升水280300元吨muqianruohtfccom好铜升水300320元吨贵溪升水330元吨湿法铜如MVSPENCE老挝等升水从业资格号F03087416180元吨进入主流交易时段主流平水铜升水250270元吨陆续成交好铜如投资咨询号Z00149517CCC-P等升水270280元吨金川大板升水290元吨贵溪升水300元吨进入第二交易时段主流平水铜升水240元吨跟价者增多低于升水240元吨零星成交好联系人铜升水270300元吨湿法铜成交于升水150元吨附近王育武观点021-60827969wangyuwuhtfccom宏观方面昨日欧洲央行行长拉加德在最新讲话中依旧没有暗示欧洲央行下周会如何从业资格号F03114162行动转而关注在不确定时期沟通方面的挑战欧洲央行管委森特诺称存在在利率方面做得太多的风险通胀下降速度远快于上升速度央行北京分行称正研究投资咨询业务资格LPR改革之前的存量房贷利率调整方案9月25日之前会向社会公布证监许可20111289号矿端方面据Mysteel讯上周铜精矿现货TC继续表现偏弱市场交投维持清淡卖方继续下调可成交预期在90美元低位附近买方可成交预期在90美元中低位矿山直销货物的TC略低市场参与者普遍对未来的需求持偏乐观态度因此可成交预期下调供应端基本保持稳定部分运输滞缓继续关注冶炼厂的检修及项目进展冶炼方面上周国内电解铜产量2450万吨环比减少01万吨周内产量小幅减少甘肃等地有少部分冶炼厂正在检修中前期检修的冶炼厂已完全恢复产能维持正常高产因此本周铜产量小幅减少请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铜日报丨202395消费方面据Mysteel讯盘面延续走高势头下游加工企业普遍存在谨慎观望情绪加之新增订单不足日内入市拿货仍以刚需为主现货市场成交弱势且由于临近月底部分企业因回笼资金需求因此上周消费难有明显起色不过目前进入9月并且旺季需求来临预计本周消费将会有所改善此外乘联会称综合预估8月新能源乘用车厂商批发销量80万辆同比增长27环比增长9特斯拉中国批销量84159辆库存方面上个交易日LME库存上涨032万吨至1074万吨SHFE库存较前一交易日持平于729万吨SMM社会库存上涨193万吨至969万吨国际铜与伦铜方面昨日比价为729较上一交易日基本持平总体而言宏观层面上看目前国内仍然处于期待更多政策扶持的阶段就基本面而言目前消费旺季临近并且当下国内库存虽有回升但整体水平仍然偏低因此依然建议生产企业以逢低买入套保为主策略铜谨慎偏多套利多内盘空外盘期权卖出看跌66000元吨风险需求持续偏弱美元持续走高请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铜日报丨202395目录核心观点1铜日度基本数据4其他相关数据5图表图1TC价格丨单位美元吨5图2沪铜价差结构丨单位元吨5图3平水铜升贴水丨单位元吨5图4精废价差丨单位元吨5图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨5图6WIND行业终端指数丨单位点5图7现货铜内外比值丨单位倍6图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨6图9COMEX交易所净多持仓丨单位张6图10沪铜持仓量与成交量丨单位手6图11全球显性库存含保税区丨单位万吨6图12全球注册仓单丨单位吨6图13LME铜库存丨单位万吨7图14SHFE铜库存丨单位万吨7图15COMEX铜库存丨单位万吨7图16上海保税区库存丨单位万吨7请仔细阅读本报告最后一页的免责声明38铜日报丨202395铜日度基本数据表1铜价格与基差数据今日昨日上周一个月项目2023942023912023828202384SMM1铜280320235255升水铜295345245265现货升贴平水铜255310220240水湿法铜170225165185洋山溢价5955955130LME0-3-2125NA-4975SHFE69340697306890069350期货主力LMENA84915NA85485LME104275NA79325SHFE465914058552152库存COMEX319143380143537合计136189NA175014SHFE仓单72857285826110711仓单LME注销仓单占02NA05比CU2311-CU2308连三-近-830-850-690-620月CU2310-CU2309主力-近-360-340-230-140月套利CU2310AL2310366361371375CU2310ZN2310326331333331进口盈利NA-1104NA2866沪伦比主力821NA811备注1洋山溢价LME期货铜和LME现货铜单位为美元吨其余价格单位以人民币计价2现货升贴水是相对于近月合约3进口盈利国内价格-进口成本国内价格现货价格进口成本LME现货价保税区到岸升水即期汇率1关税税率1增值税率港杂费4表格标一表示数据未更新或当日无交易数据数据来源WindSMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明48铜日报丨202395其他相关数据图1TC价格丨单位美元吨图2沪铜价差结构丨单位元吨0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差100905008070600504030-50020202308092023082220230904010203040506070809101112数据来源SMM华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图3平水铜升贴水丨单位元吨图4精废价差丨单位元吨精废价差价格优势电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价20192020202120222023精废价差目前价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价25002000精废价差合理价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价1500100001000500050000-500-5000010203040506070809101112201909042021090420230904数据来源SMM华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨图6Wind行业终端指数丨单位点最低溢价上海电解铜CIF提单Wind地产指数左Wind电力指数左汽车指数右家电指数右最高溢价上海电解铜CIF提单WindWind150500034000100400028000220005030001600010000020190904202109042023090420004000201909042021090420230904数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明58铜日报丨202395图7现货铜内外比值丨单位倍图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值进口盈亏右轴沪伦比值左轴99400020008807-20007-40006201909012021090120230901201909012021090120230901数据来源Wind华泰期货研究院数据来源WindSMM华泰期货研究院图9COMEX交易所净多持仓丨单位张图10沪铜持仓量与成交量丨单位手100000非商业净多头左轴5期货持仓量阴极铜期货成交量阴极铜80000COMEX收盘价右轴120000046000010000004000038000002000060000002-20000400000-400001200000-600000-800000201909042021090420230904201909012021090120230901数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图11全球显性库存含保税区丨单位万吨图12全球注册仓单丨单位吨20192020202120222023130铜价注销仓单占比11000100110901000080909000706070800050405070003060002030105000010201909012021090120230901123456789101112数据来源SMMWind华泰期货研究院数据来源上期所wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明68铜日报丨202395图13LME铜库存丨单位万吨图14SHFE铜库存丨单位万吨20192020202120222023201920202021202220234543403835333028252320181513108531月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图15Comex铜库存丨单位万吨图16上海保税区库存丨单位万吨2019202020212022202312201920202021202220231070608506403042021000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明78铜日报丨202395免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom