镍矿，印尼矿配合审批事件发酵，国内冬储需求亦增加，矿端议价能力提升，矿价仍有小幅走高空间。
　　精炼镍，硫酸镍价格持续低位，硫酸镍---电积镍新增生产线如期进行，纯镍国内产量继续上行。印尼5万吨精炼镍投产之后进口精炼镍增加预期亦走高。
　　镍铁，短期镍铁价格或将还有一定的上行空间，主因成本支撑，和传统旺季的看涨情绪。但长期镍铁过剩局面难以改变。
　　需求方面，受原料价格上涨影响，不锈钢成本线上行利润空间缩窄，9月排产或受一定影响。
　　整体，宏观面美国经济数据走弱美联储9月停止加息预期走高，不过长期高利率维持预期未改，长期海外宏观仍有压力。国内处于经济偏弱+政策持续加力的格局，宏观外紧内松维持。基本面纯镍供应继续放量，现货贴水，促使现货交仓意愿提升，交易所库存增加。消费端不锈钢利润受挤压未来排产或受影响，供增需减，我们看好镍价仍承压。不过累库仍然是缓慢过程，低库存对镍价底部有支撑，镍下方亦有限。
　　预计9月份沪镍主力在160000-170000元/吨之间。伦镍03波动区间在19700-21500美元/吨

研究报告全文：镍月报2023年9月4日多空交织镍价震荡核心观点及策略镍矿印尼矿配合审批事件发酵国内冬储需求亦增投资咨询业务资格加矿端议价能力提升矿价仍有小幅走高空间沪证监许可201584号精炼镍硫酸镍价格持续低位硫酸镍---电积镍新增生产线如期进行纯镍国内产量继续上行印尼5李婷万吨精炼镍投产之后进口精炼镍增加预期亦走高021-68555105镍铁短期镍铁价格或将还有一定的上行空间主因litjyqhcomcn从业资格号F0297587成本支撑和传统旺季的看涨情绪但长期镍铁过剩投资咨询号Z0011509局面难以改变黄蕾需求方面受原料价格上涨影响不锈钢成本线上行021-68555105huangleijyqhcomcn利润空间缩窄9月排产或受一定影响从业资格号F0307990整体宏观面美国经济数据走弱美联储9月停止加息投资咨询号Z0011692预期走高不过长期高利率维持预期未改长期海外高慧宏观仍有压力国内处于经济偏弱政策持续加力的021-68555105gaohjyqhcomcn格局宏观外紧内松维持基本面纯镍供应继续放从业资格号F03099478量现货贴水促使现货交仓意愿提升交易所库存投资咨询号Z0017785增加消费端不锈钢利润受挤压未来排产或受影响供增需减我们看好镍价仍承压不过累库仍然是缓慢过程低库存对镍价底部有支撑镍下方亦有限预计9月份沪镍主力在160000-170000元吨之间伦镍03波动区间在19700-21500美元吨风险点美联储政策转向印尼镍矿影响升级敬请参阅最后一页免责声明113镍月报目录一行情回顾4二基本面分析51印尼镍矿配额问题发酵镍矿价格回升52电积镍新增产能大概率正常排产纯镍产量稳定增加63印尼扰动镍铁价挺74硫酸镍止跌有余反弹不足95国内库存缓增未来仍有增加预期96原料价格上涨挤压利润9月不锈钢排产受影响10三行情展望11敬请参阅最后一页免责声明213镍月报图表目录图表1镍期货价格走势4图表2镍现货升贴水走势4图表3镍矿进口情况5图表4自菲律宾进口镍矿累计值5图表5镍矿价格6图表6镍矿港口库存6图表7中国电解镍累计产量7图表8中国电解镍当月产量7图表9中国精炼镍进口量7图表10中国自俄罗斯精炼镍进口量7图表11中国镍铁进口量8图表12中国自印尼镍铁进口量8图表13镍铁库存9图表14镍铁价格走势9图表15交易所库存变化情况10图表16保税区镍库存情况10图表17不锈钢产量情况11图表18300系不锈钢产情况11图表19不锈钢价格情况11图表20不锈钢库存情况11敬请参阅最后一页免责声明313镍月报一行情回顾8月镍价呈现下行又回升整体仍在区间震荡的走势本月17万整数关口压力明显月初镍价抵达17万之后下游消费明显观望整体镍市场信心不足连续回落至16万附近伴随印尼镍矿事件发生市场畏跌情绪收敛镍价止跌其后国内政策接连出台沪镍再度向上反弹但在17万关口仍未有效突破再度回落震荡月末沪镍报收164840元吨较上月跌5560元吨跌幅326海外伦镍相对仍然较国内表现偏弱8月上旬一路小阴线下跌创年内新低19700美元吨下旬印尼镍矿端问题发酵镍价止跌小幅但印尼事件暂时对产业链供应未产生明显影响镍价反弹有限上方止涨于21000美元吨其后震荡月底伦镍收20350美元吨本月伦镍跌1955美元吨跌幅876图表1镍期货价格走势元吨美元吨31000000沪期镍主力LME3个月镍5300000480000026000000430000038000002100000033000001600000028000002300000110000001800000130000060000008000002019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06资料来源iFinD铜冠金源期货2023年8月份镍现货升水一路回落金川镍月内升水高点在8050元吨俄镍进口到月底一度有贴水传出月初最高升水5150元吨最低贴水1950元吨图表2镍现货升贴水走势2000000元吨金川镍升贴水俄镍升贴水15000001000000500000000-500000-10000002022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-012022-09-01资料来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明413镍月报二基本面分析1印尼镍矿配额问题发酵镍矿价格回升8月镍矿价格小幅走高截止月底菲律宾镍矿15CIF均价61美元吨较上月底涨7美元湿吨09镍矿375美元湿吨较上月底涨6美元湿吨18品味镍矿价格895美元吨较上月底涨6美元湿吨印尼政府开展能矿部廉政调查导致各镍矿山新生产配额获批缓慢加之部分矿山因生产配额耗尽而无法继续出货镍矿市场供应紧张气氛走高印尼矿问题何时能解决还不得知短期矿价预计保持高位小涨7月镍矿进口量仍于高位目前正处镍矿发货高峰期同时港口镍矿库存维持缓慢去库的趋势据中国海关数据统计7月中国进口镍矿50214万吨环比降幅51同比增幅149其中菲律宾为最大供应国当月自该国进口443564667吨环比下降914同比增加1549进入八月印尼当地开始审查镍矿配额及非法采矿行为导致印尼当地铁厂对未来镍矿配额不足问题产生担忧且开始购买菲律宾镍矿预计8月镍矿流入中国量或有小幅下降库存方面据SMM到8月底全国七大港口镍矿库存较7月底535万湿吨至349万湿吨目前处于聂宽刚发货高峰期全国镍矿累库符合预期未来累库或仍延续整体印尼矿配合审批事件发酵国内冬储需求亦增加矿端议价能力提升预计未来矿仍有小幅走高空间图表3镍矿进口情况图表4自菲律宾进口镍矿累计值吨吨菲律宾进口量菲律宾镍矿占比2020202120222023700060000600000000010060006000095500000000090500060000400000000085400060000803000000000753000600002000000000706520006000010000000006010006000005560000月月月月月月月月月月月月6123457891011122020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032020-04资料来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明513镍月报图表5镍矿价格图表6镍矿港口库存美元湿吨15Fe15-25主流万湿吨16001801380七大港口库存140009FE49Al7118012009801000800780600580400380200180002022-052022-012022-032022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-0720201232020523202092320211232021523202192320221232022523202292320231232023523资料来源SMM铜冠金源期货2电积镍新增产能大概率正常排产纯镍产量稳定增加电积镍产量增加状态不改据上海有色网调研2023年7月全国精炼镍产量共计215万吨环比上调539同比上升3438全国电解镍产量7月延续爬坡基本符合预期据SMM调研所了解7月镍价持续处于高位区间且硫酸镍价格持续走低导致生产电积镍利润扩大新增电积镍产线维持正常排产且华北华南电积镍产量延续爬坡预计2023年8月全国精炼镍产量2165万吨环比上涨07同比上涨39688月精炼镍产量延续上涨主因7月底某复产冶炼厂仍未完全达产叠加华南部分电积镍产线产量仍在爬坡过程中进口方面7月期间精炼镍进口量及清关量均出现下降主要因为国内镍价上行对下游需求起压制作用另外7月前中期进口比价没有打开进口散单减少8月份进口比价持续打开进口散单增加保税区库存持续累库进口或环比增加具体数据上7月中国进口精炼镍含镍钴总量9999钴0005的未锻轧非合金镍其他未锻轧非合金镍及未锻轧的镍合金10359吨其中清关量为8330吨较6月环比下调372同比下调1151其中其他未锻轧合金镍占比8227即6853吨同比22年7月下调2935镍豆方面2023年7月镍豆进口量为952吨较6月环比下降611累计同比下降7276纯镍进口数据分国别来看2023年7月进口量较多国家依次为俄罗斯3154吨挪威2420吨芬兰1713吨整体硫酸镍价格近期下行之后持续低位我们认为硫酸镍---电积镍新增生产线如期继续排产纯镍国内产量继续上行此外印尼5万吨精炼镍投产之后进口精炼镍增加预期亦走高敬请参阅最后一页免责声明613镍月报图表7中国电解镍累计产量图表8中国电解镍当月产量季节性20005000万吨电解镍产量累计值万吨1800电解镍产量累计同比2020202140002401600300014002202000120020010001000180800000600160-1000400140200-2000000-3000120100月月月月月月月月月月月月4812356791210112016-122017-072018-022018-092019-042019-112020-062021-012021-082022-032022-102023-052016-05资料来源iFinD铜冠金源期货图表9中国精炼镍进口量图表10中国自俄罗斯精炼镍进口量吨吨进口数量精炼镍及合金俄罗4000000未锻压镍精炼镍合金当月进口量4500000斯当月值140035000004000000当月同比12003000000350000010003000000250000080025000002000000600200000015000004001500000100000010000002005000005000000000000-2002021-032023-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-082022-012022-062022-112018-102019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-042019-04资料来源iFinD铜冠金源期货3印尼扰动镍铁价挺国内7月镍铁产量下行8月或环比微增7月全国镍生铁产量为328万镍吨766万实物吨实物吨环比下降232同比增幅5157月期间利多因素频发收储事件风波及国内利好政策等影响均对镍铁价格起到了强有效的支撑但矿价同时坚挺因此7月镍铁厂家利润空间有缩窄的迹象7月镍铁厂出现了减产的现象分品位来看月高镍生铁产量约261万镍吨环比增幅0037月低镍生铁产量为067万镍吨环比下降728高镍铁及低镍铁产量走势出现分歧基本符合预期对于下游钢厂来说高镍铁也更具备经济性预计2023年8月全国镍生铁产量在342万镍吨左右金属量较7月产量环比增加433展望9月份我们认为国内镍铁产量增量可能仍然有限虽然镍铁价格上涨但是成本敬请参阅最后一页免责声明713镍月报矿端价格也同步上行据上海钢联统计目前国内铁厂最高成本在1170元镍最低利润率再次跌破至负值在-214国内铁厂即期利润依旧处于亏损的边缘抑制铁厂增量进口方面七月镍铁市场成交火热国内钢厂集中采购镍铁进行原料备库当月印尼镍铁回流量级突破历史峰值具体数据2023年7月中国进口镍铁总量7611万实物吨环比增幅263同比上涨101折合金属量来看7月进口镍铁总金属量1052万镍吨环比下降27相较6月进口量出现抬升分类别看7月FeNi进口量为308万实物吨环比上升274主因7月期间镍铁价格呈现上升趋势对于钢厂来说经济性存有一定的下降叠加8月期间为国内不锈钢行业旺季从而进口至国内的水淬镍出现上涨NPI方面7月中国进口NPI量为7303万实物吨973万金属吨环比增幅2742预计8月或继续维持此进口水平印尼铁厂暂未有因为缺矿而停产的消息暂时看不到供应扰动镍铁价格更多是因成本走高而上行从去年八月份开始镍铁单月过剩量级就达到25万吨金属量在持续性的过剩下镍铁无论是厂库还是贸易商库存预计都比较富余暂时镍铁供需仍然过剩整体我们认为短期镍铁价格或将还有一定的上行空间最主要的就是成本支撑市场镍矿货源较少情绪烘托下预期报价还将上涨其次就是市场情绪主导下市场后期看涨镍铁面对即将到来的金九银十传统旺季钢厂近几个月的排产维持在一个较高的位置刚需采购下镍铁价格难有下跌但是从长期的角度来看镍铁的利润空间还将遭受上下游的持续性挤压不锈钢市场对后市情绪并不乐观刚需难持续上升难以支持过高的镍铁价格加上印尼产线持续投建中而对镍铁的消耗并未增长预计后期镍铁回流量将达到新的高度镍铁过剩局面难以改变图表11中国镍铁进口量图表12中国自印尼镍铁进口量实物吨镍铁72026000进口数量累计值千克镍铁72026000进口数量印度6000000000120镍铁进口数量累计同比尼西亚累计值7000000720260001205000000000累计同比1006000000100500000040000000008080400000030000000006060300000020000000004040200000010000000002010000002000002021-072020-112021-032021-112022-032022-072022-112023-032023-072019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052019-01资料来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明813镍月报图表13镍铁库存图表14镍铁价格走势吨元镍点高镍生铁8-12元镍点元吨50180中国主要地区镍生铁库存金属吨18000低镍生铁15-17元吨540040180170005200160003018050001500048002018014000460013000101801200044001801100042001000040002020523202012320202232020323202042320206232020723202082320209232020102320221122022212202231220224122022512202261220227122022812202291220231122023212202331220234122023512202361220237122023812202211122022121220221012资料来源SMMiFinD铜冠金源期货4硫酸镍止跌有余反弹不足8月中硫酸镍价格终于止跌企稳下旬基本低位震荡成本支撑及硫酸镍价格由于原料端供应预期偏紧的情绪浮现市场加上8月月底节奏性备货的存在逐渐企稳不过硫酸镍反弹比较乏力主要是前驱体整体市场情况较差高价难以顺利传导至下游当前前驱体企业采购硫酸镍刚需补库为主到8月底SMM电池级硫酸镍价格为31200-31600元吨产量方面2023年7月份全国硫酸镍产量为40万金属吨全国实物吨产量182万实物吨环比上涨140同比增长336本月硫酸镍产量增量主要来源于一体化大厂前驱体产量的增量三元前驱体环比6月增长5左右因此一体化大厂硫酸镍产量环比上月增加但本月散单成交和询价均不活跃小厂整体产量较6月无明显变动由于本月硫酸镍产量增幅大于前驱体增幅因此当前硫酸镍仍呈供应过剩态势预计8月产量小幅增加环比增加50其主要增量原因依然来源于一体化企业前驱体产量的增加带动的硫酸镍产量增量8月下旬部分节奏性采购有增加不过总体前驱体订单增量不大硫酸镍价格要上行压力依然比较大预计价格未来仍弱稳为主5国内库存缓增未来仍有增加预期截至8月底SHFE和LME的交易所库存分别为3351吨和36936吨合计369吨和上个月相比-3287吨国内8月库存整体较7月小幅上行市场镍现货供应充裕8月下旬部分电积镍品牌出现贴水报价尤其俄镍成交低迷俄镍无法以合适的价格在现货市场进行成交的情况下部分贸易商选择将手中的俄镍用于交仓国内库存出现一定上行海外LME库存相对平稳关注华友镍在6月成功注册上期所交割品牌之后的流向在价格更有优势的情况下势必会成为交仓更优解保税区方面8月底较7月底保税区库存增加800吨至6200吨8月上旬保敬请参阅最后一页免责声明913镍月报税区累库下旬进口窗口打开清关增加库存回落图表15交易所库存变化情况图表16保税区镍库存情况吨吨保税区保税区镍豆库存30000000库存镍合计LME镍库存合计14000保税区保税区镍板库存2500000012000200000001000080001500000060001000000040005000000200000002020-112019-112020-032020-072021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-07202227202237202217202247202257202267202277202287202297202317202327202337202347202357202367202377202387202211720221272022107资料来源iFinD铜冠金源期货6原料价格上涨挤压利润9月不锈钢排产受影响在终端需求维持疲软的背景下7月产量不减反增2023年7月份全国不锈钢产量总计约31645万吨较5月环比增加约1290同比增加约1641其中分系别看200系不锈钢产量约8996万吨环比增加约449300系不锈钢产量约16458万吨环比增加约2261400系不锈钢产量约5787万吨环比增加约4848月份整体预计会有明显增产华南某钢厂由于接单状况较好原定8月25天检修计划将继续延迟华东某大型钢厂也预计8月300系增产约25万吨左右预计8月整体产量或有明显增加不锈钢库存方面截止2023年7月底国内无锡不锈钢库存546万吨佛山不锈钢库存28万吨万吨合计827万吨较上个月增加3811万吨月内不锈钢库存由累库转去库不锈钢库存由累库转去库市场调研反馈普遍需求整体较为一般需求传导至终端不畅下游仍未出现开工集中备货仍有现货资源在途预计短期内库存或仍将小幅累积出口方面2023年6月中国不锈钢出口总量为3929万吨环比增加约534同比降幅约33137月整体不锈钢出口与进口同步增长外需走弱及内需增强的背景下预计8月中国不锈钢出口量或小幅下降后续预期上看受原料价格上涨影响不锈钢成本线上行利润空间缩窄9月排产或受一定影响加上华东某特钢厂停产6月进行改造部分钢厂均有减产意向我们认为不锈钢生产或有减少敬请参阅最后一页免责声明1013镍月报图表17不锈钢产量情况图表18300系不锈钢产情况万吨产量不锈粗钢400系当月值万吨180产量不锈粗钢300系当月值35000产量不锈粗钢300系当月值16030000产量不锈粗钢200系当月值1402500012020000100801500060100004050002000002019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042021-042022-122019-032019-082020-012020-062020-112021-092022-022022-072023-052018-10资料来源iFinD铜冠金源期货图表19不锈钢价格情况图表20不锈钢库存情况元吨市场价冷轧不锈钢平板吨库存不锈钢合计佛山当周值280000015121924383212B太钢无锡库存不锈钢合计无锡当周值260000080000000240000070000000600000002200000500000002000000400000001800000300000002000000016000001000000014000000002021-022019-102020-022020-062020-102021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062021-102020-072020-102021-012021-042021-072022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07资料来源iFinD铜冠金源期货三行情展望镍矿印尼矿配合审批事件发酵国内冬储需求亦增加矿端议价能力提升预计未来矿仍有小幅走高空间精炼镍硫酸镍价格近期下行之后持续低位我们认为硫酸镍---电积镍新增生产线如期继续排产纯镍国内产量继续上行此外印尼5万吨精炼镍投产之后进口精炼镍增加预期亦走高镍铁短期镍铁价格或将还有一定的上行空间最主要的就是成本支撑和传统旺季的看涨情绪但长期来看镍铁的利润空间还将遭受上下游的持续性挤压加上印尼产线持续投建中而对镍铁的消耗并未增长预计后期镍铁回流量将达到新的高度镍铁过剩局面难以改变敬请参阅最后一页免责声明1113镍月报需求方面受原料价格上涨影响不锈钢成本线上行利润空间缩窄9月排产或受一定影响加上华东某特钢厂停产6月进行改造部分钢厂均有减产意向我们认为不锈钢生产或有减少整体宏观面美国经济数据走弱美联储停止加息预期走高市场暂时风险偏好回升不过长期高利率维持预期未改长期海外宏观仍有压力国内处于经济偏弱政策持续加力的格局宏观外紧内松维持基本面纯镍供应继续放量现货市场货源宽松部分货源出现贴水报价将促使现货交仓意愿提升交易所库存增加消费端不锈钢利润受挤压未来排产或受影响我们看好镍价仍承压不过累库仍然是缓慢过程其他链条上铁镍价格较挺硫酸镍成本支撑明显对镍价底部仍有支撑镍价预计下方空间亦有限整体宽幅震荡预计9月份镍价弱势沪镍主力波动区间在160000-170000元吨之间伦镍03波动区间在19700-21500美元吨风险点美联储政策超预期转向印尼镍矿影响升级敬请参阅最后一页免责声明1213镍月报洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTUREQA全国统一客服电话400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话021-68559999总机传真021-68550055大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话0411-84803386上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305室307电话021-68400688铜陵营业部深圳分公司安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室深圳市罗湖区建设路1072号东方电话0562-5819717广场2104A2105室电话0755-82874655郑州营业部芜湖营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号电话0371-65613449伟星时代金融中心1002室电话0553-5111762免责声明本报告仅向特定客户传送未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可任何引用转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任本报告中的信息均来源于公开可获得资料铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况敬请参阅最后一页免责声明1313