供给端：海外四大矿山运营情况向好，上半年铁矿石产量共计57545万吨，同比增加1262万吨。国产矿生产方面，2023年前7个月的投资额较2021年同期近翻倍，总体继续保持正增长。
　　需求端：全国247家样本钢厂8月铁水产量总量为7601万吨，环比增加66万吨；日均铁水产量245.2万吨/天，月环比增加1.8万吨/天至，增长幅度1%。
　　库存端：全国45港铁矿石库存维持低位，处于近三年同期最低值。截止9月1日，45港铁矿石库存总量12127万吨，较上月底降325万吨，比去年同期低1909万吨。
　　行情观点：粗钢平控政策落地预期减弱，叠加房地产优化调整政策持续出台，利好市场。预计9月份铁矿石价格将会呈现前强后弱，上半月需求维持高位，下半月边际会出现供强需弱的局面。未来一个月，铁矿石期价参考区间780-920元/吨。
　　策略建议：多1/5价差，900以上逢高做空
　　风险因素：房地产复苏情况，钢厂限产超预期

研究报告全文：铁矿石月报2023年9月4日钢材旺季即将到来矿价持续强势上行核心观点及策略供给端海外四大矿山运营情况向好上半年铁矿石产量共计57545万吨同比增加1262万吨国投资咨询业务资格沪证监许可201584产矿生产方面2023年前7个月的投资额较2021号年同期近翻倍总体继续保持正增长需求端全国247家样本钢厂8月铁水产量总量为李婷7601万吨环比增加66万吨日均铁水产量2452021-68556855litjyqhcomcn万吨天月环比增加18万吨天至增长幅度1从业资格号F0297587投资咨询号Z0011509库存端全国45港铁矿石库存维持低位处于近三年同期最低值截止9月1日45港铁矿石库存黄蕾021-68556855总量12127万吨较上月底降325万吨比去年同huangleijyqhcomcn期低1909万吨从业资格号F0307990投资咨询号Z0011692行情观点粗钢平控政策落地预期减弱叠加房地产优化调整政策持续出台利好市场预计9高慧021-68556855月份铁矿石价格将会呈现前强后弱上半月需求gaohjyqhcomcn维持高位下半月边际会出现供强需弱的局面从业资格号F03099478投资咨询号Z0017785未来一个月铁矿石期价参考区间780-920元吨策略建议多15价差900以上逢高做空风险因素房地产复苏情况钢厂限产超预期敬请参阅最后一页免责条款铁矿石月报目录一行情回顾4二基本面分析61铁水产量持续小幅增加62供给海外铁矿石发运稳定73铁矿石港口库存94钢厂库存情况115国内矿山生产情况126海运费情况13三行情展望14敬请参阅最后一页免责声明215铁矿石月报图表目录图表1螺纹期货及月差走势5图表2铁矿石基差走势5图表3铁矿石现货高低品位价差6图表4PB粉即期合约现货落地利润日6图表5唐山高炉检修数量7图表6唐山钢厂高炉开工率7图表7全国247家钢厂日均铁水产量7图表8铁矿石45港口日均疏港量7图表9铁矿石澳洲和巴西发货量8图表10巴西铁矿石公司发运量8图表11澳洲铁矿石公司发运量9图表12澳洲铁矿石公司发运总量9图表13铁矿石到港量北方6港9图表14港口库存45港贸易矿9图表15铁矿石45港总库存10图表16日均疏港量铁矿石10图表17港口库存45港铁矿类型10图表1845港在港船舶数总计10图表19钢厂铁矿石库存11图表20钢厂铁矿总日耗11图表21日均生铁产量全国当周值11图表22全国电炉运行情况11图表23国内钢厂进口矿烧结粉矿配比12图表24国内钢厂进口铁矿石可用天数12图表25国内矿山铁矿石产量13图表26河北矿山铁矿石产量13图表27铁矿石国际运价西澳-青岛海岬型14图表28铁矿石国际运价图巴朗-青岛海岬型14敬请参阅最后一页免责声明315铁矿石月报一行情回顾回顾8月铁矿石价格走势整体表现为先下跌后上涨的趋势7月底云南省下发粗钢平控政策相关文件文件铁矿石价格大幅下挫对于后市的悲观情绪笼罩着铁矿市场市场参与者普遍预期其他省份也将陆续下发平控文件因此8月初的铁矿石市场继续走弱然而后续除了少数几个省份传出有调控政策其他省份并未有平控政策落地因此铁矿石价格开始反弹形成低位震荡运行随后市场对平控政策落地预期逐渐减弱中钢协公布的高铁水产量继续维持高位进而矿石价格再次大幅上涨总体来看8月份铁矿石市场围绕粗钢平控政策落地预期走出了先跌后涨的走势黑色主要品种的市场价格与7月末价格相比铁矿石价格表现强于螺纹钢截止8月31日铁矿石62澳粉远期现货价格指数118美元干吨较7月末上涨7青岛港PB粉价格915较7月末上涨45铁矿石期现价差收窄同时各品种即期进口利润呈现出不同幅度的收窄本月铁矿石期现价差有所收窄基于09合约PB粉期现价差为-16月环比收窄51收窄幅度为143进口利润方面62澳粉指数月环比涨幅大于港口现货远期现货价格整体表现强于港口现货价格各品种即期进口利润均出现不同幅度的收窄以PB粉为例截止8月31日PB粉即期进口利润为11元吨月环比收窄32元吨八月份铁矿石供需基本面综合表现为供需双强的局面铁矿石供应端方面来看发运到港均是稳步增长其中日均发运月度增幅为496日均到港量月度增幅为108近端供应强于远端供应需求端方面铁水日均产量达到2452万吨天月环比增加18万吨天月内北方区域烧结限产再起但对钢厂实际生产产生的影响有限同时月内实际复产高炉座数远超检修座数铁水产量得以稳步攀升并于月末再创年内新高表现到钢厂库存端因前期钢厂库存处于年内极低水平附近本月受部分钢厂陆续的长协资源发货致使总库存触底反弹从港口数据来看本月45港铁矿石库存表现先去库后累库的趋势但由于边际需求整体强于供应港口库存最终月末表现为大幅去库最近美债危机解除国际大宗商品走势趋向稳健风险偏好上升市场整体预期一定改善库存方面钢材消费淡季马上结束旺季即将到来钢厂生铁产量维持高位并进行了少量多次的补库但整体铁矿库存依旧维持低位运行与铁水产量增长相互照应月内钢厂在港口上的提货积极性稳步上升但是因为受到市场波动较大的影响钢厂在港口上采货的力度有所下滑主要以消耗自身的厂内库存为主而钢厂库存确是表现出了触底反弹的趋势库存增加主要是来源于部分钢厂长协资源的发货但整体库存水平仍处于年内低位八月份宏观政策频繁利多央行三大政策利率下调各地继续放宽售房门槛存量房贷款利率下调国内经济复苏动力减弱国内宏观政策加码市场信心逐步恢复投机热情有所增强此外9月份制造业采购经理指数PMI为501比上月上升07个百分点升至扩张区间从企业规模看大型企业PMI为511比上月上升06个百分点高于临界敬请参阅最后一页免责声明415铁矿石月报点中小型企业PMI分别为497和483比上月上升08和07个百分点仍低于临界点从分类指数看在构成制造业PMI的5个分类指数中生产指数高于临界点新订单指数原材料库存指数从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点生产指数为515比上月上升17个百分点升至临界点以上表明制造业生产有所扩张新订单指数为498比上月上升06个百分点表明制造业市场需求景气度继续改善原材料库存指数为476比上月下降04个百分点表明制造业主要原材料库存量较上月减少从业人员指数为490比上月上升01个百分点表明制造业企业用工景气度略有回暖供应商配送时间指数为487比上月下降08个百分点表明制造业原材料供应商交货时间较上月延长展望9月铁矿石基本面预计将会呈现上半月需求维持高位下半月边际会出现供强需弱的局面供应端持续保持稳定的增量需求端预计会逐渐下行趋势最终预计9月的整体供应水平会高于需求水平供需差存在一定的缺口到9月的下半月市场压力将增大供应端方面预计9月份到港情况将处于今年的较高水平此外国内矿生产保持正常的输出量产量预计会小幅增加需求端来看从对全国高炉停复工与检修计划的调研情况来看9月份高炉铁水产量将迎来一定的下降预计9月日均铁水产量为235万吨天因此9月铁矿石总体上边际增量预计是供强需弱整体有望实现供需平衡在港存累库整体库存呈现一定上涨的趋势但是在高需求下铁矿港口库存增加的幅度有所限制预计2023年9月份的国内铁矿石市场先强后弱前半月以钢厂维持生铁高产量下的铁矿高需求为主支撑铁矿石价格维持高位由于钢材进入旺季需求逐步兑现原料价格大幅上涨后钢厂的生产成本压力增大9月中下旬随着钢材需求旺季需求的逐步兑现价格反弹到高位后上涨动力不足可能将会开始调整而涨幅最大的铁矿进行回调的可能性更大因此预计9月份铁矿价格整体会出现前高后低的整体行情走势图表1螺纹期货及基差走势图表2铁矿石基差走势6000期货收盘价活跃成交量螺纹钢6001500期货收盘价活跃成交量铁矿石300现货价螺纹钢现货价铁矿石现期差活跃螺纹钢现期差活跃铁矿石400200500010002001004000500003000-2000-1002021年12月2022年7月2023年2月2021年12月2022年7月2023年2月数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明515铁矿石月报图表3铁矿石现货高低品位价差图表4PB粉即期合约现货落地利润日150PB粉即期合约现货落地利润日1900铁精粉价格黎城66干基含税普氏铁矿石价格指数62FeCFR青岛港元吨100车板价含税进口铁矿石PB粉615澳洲青岛港1400500900-50-1004002022年10月9日2023年4月9日年月日年月日年月日202231620229162023316数据来源iFinD铜冠金源期货二基本面分析1铁水产量持续小幅增加截止8月31日全国247家样板钢厂8月铁水产量总量为7601万吨环比增加66万吨日均铁水产量2452万吨天月环比增加18万吨天至增长幅度为07具体到区域来看8月产量增量主要在华北地区减量主要集中在华北和华东区域需要注意的是伴随近期原材料价格涨幅超过成材钢厂利润在不断的收缩钢厂盈利率数据已经连续四期回落所以这对于钢厂在生产端方面的压力是在不断加大很可能会像4月份那般发生钢厂自主性减产短期钢厂利润是生产端方面重点关注的因素从市场行为方面来看与强势铁水产量形成照应的是疏港表现钢厂8月日均疏港约为319万吨天环比7月增加6万吨天增幅达到191但是受市场价格波动大以及区域烧结限产的影响钢厂在港口现货端的采购力度有所下滑主要以消耗自身的厂内库存为主但是钢厂库存8月份表现出明显的反弹趋势环比月初增加228万吨虽然钢厂现货端的补库下滑但是部分钢厂长协资源的陆续发货弥补了这部份的减量但是整体库存仍处于年内的低位水平并且在需求维持高位的情况下未来继续累库的趋势并不明朗预计保持在低位震荡海外方面据世界钢铁协会数据显示2023年7月63个纳入世界钢铁协会统计国家的世界粗钢产量为1585亿吨同比增长66其中非洲产量为140万吨同比增长261亚洲和大洋洲的产量为1199亿吨同比增长91欧盟27国的产量为1030万吨同比下降71欧洲和其他国家的产量为360万吨同比增长51中东的产量为310万吨同比下降39北美的产量为940万吨同比下降12俄罗斯和其他独联体乌克兰的产量为740万吨同比增长93南美洲的产量为340万吨下降84敬请参阅最后一页免责声明615铁矿石月报图表5唐山高炉检修数量图表6唐山钢厂高炉开工率100高炉开工率全国样本数247家当周值140唐山高炉检修数产能利用率全国样本数247家当周值12090100808060704060205002020-01-172021-01-172022-01-172023-01-172020-08-282021-08-282022-08-28数据来源iFinD铜冠金源期货图表7全国247家钢厂日均铁水产量图表8铁矿石45港口日均疏港量270日均铁水产量全国样本数247家当周值日均疏港量铁矿石总计3502503302303102902102702501902301702101901501702020-01-172021-01-172022-01-172023-01-171502022412022101202341数据来源iFinD铜冠金源期货2供给海外铁矿石发运稳定海外四大矿山淡水河谷力拓必和必拓FMG分别公布了二季度运营报告整体来看四大矿山运营情况向好上半年铁矿石产量共计575457万吨同比增加126240万吨分矿山来看淡水河谷产量稳步增长产销比情况环比改善开采许可申请进度有新进展力拓凭借谷戴达利项目实现产能置换皮尔巴拉产区供应增量明显但受加拿大火灾影响下调IOC全年产量目标必和必拓表现超预期上调财年产量目标FMG表现强劲发运再创新高在铁桥项目于三季度投产预期下上调全年发运目标从四大矿山的上半年铁矿石产量来看四大矿山铁矿产量共计575457万吨同比增加126240万吨其中淡水河谷与力拓增产明显必和必拓产量同比基本持平FMG产量同敬请参阅最后一页免责声明715铁矿石月报比下降较大从目标完成情况来看必和必拓本财年产量共计2898亿吨达到产量区间281亿294亿吨FMG发运量共计192亿吨突破目标区间187亿192亿吨上沿产销目标中枢上移供应存在近1000万吨边际增量从全年产销目标来看淡水河谷维持不变力拓下调IOC球团矿与精粉50万吨产量目标必和必拓上调产量目标500万550万吨西澳产区上调400万吨Samarco上调100万150万吨FMG发运目标上调500万吨结合产销目标的边际变化预计下半年四大矿山产量中枢在57904万62654万吨区间销售价格受产品溢价下降拖累从销售价格来看无论是季度价格还是半年度或年度价格均呈现下降趋势主要是受产品市场溢价降幅较大拖累从普氏指数来看本季度6562与58指数均值分别录得12894美元吨11538美元吨及9903美元吨分别同比下降364美元吨22261美元吨184及78美元吨73上半年三者均值分别录得13212美元吨11830美元吨10109美元吨分别同比下降329美元吨199215美元吨153004美元吨004四大矿山生产成本稳中有降据统计二季度四大矿山直接生产成本区间为176265美元吨从高到底排序依次为淡水河谷力拓必和必拓FMG其中淡水河谷今年生产成本中枢上移明显二季度录得265美元吨为2013年至今次高水平力拓单位成本于去年二季度冲高后连续两个季度回落但整体水平仍处在较高位置今年二季度录得212美元吨必和必拓与FMG生产成本均控制在18美元吨的水平图表9铁矿石澳洲和巴西发货量图表10巴西铁矿石发运量3000铁矿石澳洲和巴西发货量10001000铁矿石巴西发货量400铁矿石澳洲和巴西发货量比上周增加铁矿石巴西发货量比上周增加25008002005002000600015000400-2001000-500500200-4000-10000-6002022-12-302023-03-302023-06-302022-12-302023-03-302023-06-30敬请参阅最后一页免责声明815铁矿石月报图表11澳洲铁矿石公司发运量图表12澳洲铁矿石发运总量800铁矿石澳洲发货量力拓至中国2000铁矿石澳洲发货量至中国800铁矿石澳洲发货量必和必拓至中国铁矿石澳洲发货量至中国比上周增加600铁矿石澳洲发货量FMG集团至中国600150040020040010000-200200500-40000-6002022-12-302023-03-302023-06-302022-12-302023-03-302023-06-30数据来源iFinD铜冠金源期货图表13铁矿石到港量北方6港图表14港口库存45港贸易矿2000铁矿石中国到港量北方六港100020000库存铁矿石总计60贸易矿量铁矿石同口径总计铁矿石中国到港量北方六港比上周增贸易矿占比1500加5001500055100001000050500-5005000450-10000402021-10-012022-04-012022-10-012023-04-012022-12-302023-03-302023-06-30数据来源iFinD铜冠金源期货3铁矿石港口库存8月末全国45港铁矿石库存维持低位波动目前处于近三年同期最低值截止9月1日45港铁矿石库存总量12127万吨较上月底降低325万吨比今年年初库存低1004万吨比去年同期库存低1909万吨8月45港铁矿石库存整体表现先去库后累库趋势上旬受台风影响供应端小幅下降中下旬集中到港后去库幅度逐渐减缓出现小幅累库从8月中旬开始随着铁矿石到港回升卸货入库量维持高位目前疏港量高位回落港口库存呈小幅累库趋势当前高炉复产数量明显高于检修数量日均铁水产量持续高位目前日产铁水为24692万吨处于近三年同期最高水平目前粗粉和块矿港口库存均是年内偏低水平也是近三年同期的最低水平球团和铁精粉港口库存是年内偏低水平但是近三年同期中等水平本月份铁矿石供应端整体表现强势由于7月份台风因素扰动影响部分船舶靠港从而敬请参阅最后一页免责声明915铁矿石月报到港货量下滑随着天气影响消除8月到港逐步恢复预计8月份中国45港铁矿石到港量为111259万吨月环比增加10807万吨同比去年同期增加14143万吨日均到港3589万吨月环比增加349位于今年月度日均最高值1-8月份我国45港铁矿石累计到港量79亿吨同比增加3万吨增幅39根据前期发运量推算9月份日均铁矿石发运量预计基本与8月份持平但是因为天数影响到港总量或比8月份有所下降8月份全球铁矿石发运量环比有所增加预计8月份全球铁矿石发运量为137913万吨月环比增加4534万吨同比去年同期增加8477万吨处于今年月度偏高位置日均发运4449万吨月环比增加211万吨由于季末冲量结束后7月份发运量减量明显8月份恢复正常发运节奏后出现增量1-8月份全球铁矿石发运量累计达到101亿吨年同比增加23762万吨增幅为24根据往年季节性趋势9月份为第三季度最后一个月矿山或将存在一定的冲量行为预计9月份全球铁矿石发运量将会出现增量图表15铁矿石45港总库存图表16日均疏港量铁矿石20000库存铁矿石总计库存巴西铁矿石总计45日均疏港量铁矿石青岛港库存澳洲铁矿石总计日均疏港量铁矿石京唐港15000日均疏港量铁矿石曹妃甸351000050002502020-10-022021-10-022022-10-02152022-12-162023-03-162023-06-16数据来源iFinD铜冠金源期货图表17港口库存45港铁矿类型图表1845港在港船舶数总计3000库存铁矿石球团总计库存铁矿石精粉总计250在港船舶数铁矿石总计库存铁矿石块矿总计25002002000150150010001005005002014-10-172017-10-172020-10-1702018-11-302020-11-302022-11-30数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明1015铁矿石月报图表19钢厂铁矿石库存图表20钢厂铁矿总日耗2000进口矿烧结粉矿总库存20080进口矿烧结粉矿总日耗15国产矿烧结粉矿总库存国产矿烧结粉矿总日耗150015060101000100405500502000002021-09-082022-05-082023-01-082021-09-082022-03-082022-09-082023-03-08数据来源iFinD铜冠金源期货图表21日均生铁产量全国当周值图表22全国电炉运行情况26000000产量生铁当旬值8027024000000日均产量生铁全国估计值2502200000060230200000004018000000210190样本钢厂电炉开工率全国1600000020样本钢厂电炉开工率短流程钢厂14000000170样本钢厂电炉开工率长流程钢厂1200000015002020-07-102022-07-102021-04-302021-11-302022-06-302023-01-31数据来源iFinD铜冠金源期货4钢厂库存情况目前铁水仍维持高位波动支撑短期内铁矿石需求但现在钢厂亏损扩大且钢材表观消费依然偏低预计后期铁水产量会有一定回落的可能性在供需双重影响下港口库存或将逐步转向累库的趋势敬请参阅最后一页免责声明1115铁矿石月报图表23国内钢厂进口矿烧结粉矿配比图表24国内钢厂进口铁矿石可用天数50钢厂铁矿石进口矿平均可用天数88进口矿烧结粉矿配比87钢厂铁矿石国产矿平均可用天数40868530848320828110807902022-04-132022-09-132023-02-132023-07-132021-09-082022-03-082022-09-082023-03-08数据来源iFinD我的钢铁网铜冠金源期货5国内矿山生产情况国产矿生产方面在基石计划背景下2021年起国内铁矿行业投资进入快车道2022年全国黑色金属采选业投资额较2020年接近翻倍2023年前7个月的投资额较2021年同期也接近翻倍今年虽然投资增速较去年有所下滑但总体继续保持正增长其中河北增速快于全国自去年以来国内超大型新建铁矿项目如西鞍山铁矿陈台沟铁矿的开工建设以及思山岭铁矿的续建工程无不预示着国产铁矿石产能加速扩张的趋势截至8月末全国126家矿企266座矿山企业产能利用率为6120环比增246铁精粉日均产量为3918万吨供需格局在转弱月环比增155万吨内矿供应迎来显著回升由于频发的煤矿事故引发国内矿山整体安全自查会影响部分矿山运行总体上国产矿供应小幅回升短期生产有一定恢复8月钢厂精粉使用情况变动不大虽目前整体资源供应偏紧但钢厂利润收窄但随着铁矿期货震荡上行且即将进入钢材销售旺季国产矿价格较为强势预计价格8月份整体依旧稳中偏强运行敬请参阅最后一页免责声明1215铁矿石月报图表25国内矿山铁矿石产量图表26河北矿山铁矿石产量12000256000铁矿石产量河北当月值60铁矿石产量当月值铁矿石产量累计同比铁矿石产量河北当月同比100002050004015800040002010600030000540002000-2002000-51000-400-100-60数据来源我的钢铁iFinD铜冠金源期货6海运费情况8月份波罗的海干散货运价指数录得三个月来首次月线下滑受较大型的海岬型船和巴拿马型船运费下滑打压波罗的海干散货运价指数下跌8点至1086点该指数8月下跌36海岬型船运价指数下跌29点至1094点下跌26为近六个月以来最低水准海岬型船日均获利下降238美元至9072美元巴拿马型船运价指数下跌18点报1503点巴拿马型船日均获利下跌163美元至13526美元超灵便型散货船运价指数上涨20点至962点灵便型船运价指数上涨10点至534点目前海呷型船太平洋市场氛围低迷货盘偏少货主持续压价叠加FFA价格下行运价延续下跌走势澳大利亚丹皮尔至青岛航线平均报价在777美元吨左右巴西图巴朗至青岛航线平均报价在2110美元吨左右巴拿马型船市场运力供需相对平衡船货双方僵持租金小幅波动超灵便型船煤炭运输需求表现尚可镍矿货盘也消化部分过乘运力较好氛围延续租金继续小幅上涨敬请参阅最后一页免责声明1315铁矿石月报图表27铁矿石国际运价西澳-青岛海岬型图表28铁矿石国际运价图巴朗-青岛海岬型4020铁矿石国际运价图巴朗-青岛海岬型铁矿石国际运价西澳大利亚丹皮尔-青岛海岬型3530152520101510550020224222022102220234222022422202210222023422数据来源我的钢铁iFinD铜冠金源期货三行情展望综上所述粗钢平控政策落地预期减弱叠加房地产优化调整政策持续出台则利好市场预计铁矿石将会呈现上半月需求维持高位下半月边际会出现供强需弱的局面供应端持续保持稳定的增量需求端预计会逐渐下行趋势最终预计9月的整体供应水平会低于需求水平供需差存在一定的缺口到9月的下半月市场压力将增大供应端方面预计9月份到港情况将处于今年的较高水平此外国内矿生产保持正常的输出量产量预计会小幅增加需求端来看从对全国高炉停复工与检修计划的调研情况来看9月份高炉铁水产量将迎来一定的下降预计9月日均铁水产量为235万吨天因此9月铁矿石总体上边际增量预计是供强需弱整体有望实现供需平衡在港存累库整体库存呈现一定上涨的趋势但是在高需求下铁矿港口库存增加的幅度有所限制预计2023年9月份的国内铁矿石市场先强后弱前半月以钢厂维持生铁高产量下的铁矿高需求为主支撑铁矿石价格维持高位由于钢材进入旺季需求逐步兑现原料价格大幅上涨后钢厂的生产成本压力增大9月中下旬随着钢材需求旺季需求的逐步兑现价格反弹到高位后上涨动力不足可能将会开始调整而涨幅最大的铁矿进行回调的可能性更大因此预计9月份铁矿价格整体会出现前高后低的整体行情走势未来一个月期价估计先涨后跌参考区间780-920元吨风险点房地产复苏情况钢厂限产超预期敬请参阅最后一页免责声明1415铁矿石月报免责声明本报告仅向特定客户传送未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可任何引用转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任本报告中的信息均来源于公开可获得资料铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况敬请参阅最后一页免责声明1515