上周十年期国债期货震荡下跌，首先是周一受印花税减半征收影响，T2312大幅低开，但此后股市高开低走，T2312亦在盘中持续上涨，最终跌幅仅为0.08%。此后几日房地产市场利好不断，现券期货表现开始疲软，最终在周五一线城市集中宣布认房不认贷刺激下现券、期货快速走弱。从现券走势看10Y、30Y收益率上行幅度相对不足，10Y-2Y利差亦处于近期低位，10Y收益不排除未来补涨可能。
　　资金面方面：上周央行公开市场操作净投放6810亿元，从市场成交看跨月前资金价格依然持续上行，但进入9月资金价格快速走低，未来能否回到8月初水平仍需观察。货币政策方面，官方新增消息较少，但从窗口指导国有银行集体下调存款利率看，未来资金面依然大概率维持宽松。
　　由于房地产刺激政策不断，同时股市在高开低走后持续震荡上行概率较高（参考2001年11月印花税调整后行情），因此本周债市依然不乐观，尤其是10Y、30Y等此前市场集中加久期品种存在较大收益率补涨行情。
　　策略建议：国债期货逢高卖出，现券卖出长久期品种规避调整风险。
　　风险因素：权益市场反弹、地产刺激政策持续出台、高频数据触底反弹、通胀预期升温
　　

研究报告全文：债市周报2023年9月4日房地产持续放松债市如期回调核心观点及策略上周十年期国债期货震荡下跌首先是周一受印花税减半征收影响T2312大幅低开但此后股市高开低走T2312投资咨询业务资格沪证监许可亦在盘中持续上涨最终跌幅仅为008此后几日房地201584号产市场利好不断现券期货表现开始疲软最终在周五一线城市集中宣布认房不认贷刺激下现券期货快速走弱李婷从现券走势看10Y30Y收益率上行幅度相对不足10Y-2Y021-68555105litjyqhcomcn利差亦处于近期低位10Y收益不排除未来补涨可能从业资格号F0297587资金面方面上周央行公开市场操作净投放6810亿元从投资咨询号Z0011509市场成交看跨月前资金价格依然持续上行但进入9月资黄蕾金价格快速走低未来能否回到8月初水平仍需观察货021-68555105huangleijyqhcomcn币政策方面官方新增消息较少但从窗口指导国有银行从业资格号F0307990集体下调存款利率看未来资金面依然大概率维持宽松投资咨询号Z0011692由于房地产刺激政策不断同时股市在高开低走后持续震高慧荡上行概率较高参考2001年11月印花税调整后行情021-68555105gaohjyqhcomcn因此本周债市依然不乐观尤其是10Y30Y等此前市场集从业资格号F03099478投资咨询号Z0017785中加久期品种存在较大收益率补涨行情策略建议国债期货逢高卖出现券卖出长久期品种规避调整风险风险因素权益市场反弹地产刺激政策持续出台高频数据触底反弹通胀预期升温敬请参阅最后一页免责声明113债市周报一市场数据表1国债期货基本情况周收盘周成交合约周涨跌结算价周持仓变化周持仓量价量T23121021100-039003009370087175326TF23121020950-026008364256212102677TS23121012800-00350516313853250905TL23121003900-06900587110425731308T24031018100-03900140497096651TF24031019750-0250057548384634TS24031012450-0055035418411324TL24031001300-07000219164423859数据来源iFinD铜冠金源期货表2央行公开市场操作情况本周净投放亿元6810现金流发生日期品种名称期限票息参考利率金额资金流向202391逆回购7日回购7天1801010投放202391逆回购到期7日回购7天1802210回笼2023831逆回购到期7日回购7天180610回笼2023831逆回购7日回购7天1802090投放2023830逆回购7日回购7天1803820投放2023830逆回购到期7日回购7天1803010回笼2023829逆回购到期7日回购7天1801110回笼2023829逆回购7日回购7天1803850投放2023828逆回购7日回购7天1803320投放2023828逆回购到期7日回购7天180340回笼数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明213债市周报数据来源iFinD铜冠金源期货数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明313债市周报数据来源iFinD铜冠金源期货二市场分析及展望上周十年期国债期货震荡下跌首先是周一受印花税减半征收影响T2312大幅低开但此后股市高开低走T2312亦在盘中持续上涨最终跌幅仅为008此后几日房地产市场利好不断现券期货表现开始疲软最终在周五一线城市集中宣布认房不认贷刺激下现券期货快速走弱从现券走势看10Y30Y收益率上行幅度相对不足10Y-2Y利差亦处于近期低位10Y收益不排除未来补涨可能资金面方面上周央行公开市场操作净投放6810亿元从市场成交看跨月前资金价格依然持续上行但进入9月资金价格快速走低未来能否回到8月初水平仍需观察货币政策方面官方新增消息较少但从窗口指导国有银行集体下调存款利率看未来资金面依然大概率维持宽松政策方面本周市场关注度最高的便是房地产相关刺激政策目前全国均已基本确认认房不认贷政策相关售楼部报道也侧面印证了新政策下热点城市楼市开始升温同时此前市场传闻仍有部分房地产利好仍未落地旧城改造相关从政策出台速度看当前相关部门扭转市场信心的力度是相当充足的因此未来旧改相关传闻落地的概率依然较高经济基本面方面上周无论是官方还是财新PMI均表现出经济基本面见底企稳信号而这与我们一直跟踪的高频数据也相吻合尤其是乘用车零售数据已连续3周转正对消费数据将形成有力支撑出口集装箱指数CCFI及30城商品房成交面积也持续出现底部企稳信号敬请参阅最后一页免责声明413债市周报尤其是房地产方面在政策刺激及金9银10传统旺季叠加下不排除出现一波反弹可能大宗商品方面上周依然维持上涨8月PPI及工业企业利润数据值得期待操作上由于房地产刺激政策不断同时股市在高开低走后持续震荡上行概率较高参考2001年11月印花税调整后行情因此本周债市依然不乐观尤其是10Y30Y等此前市场集中加久期品种存在较大收益率补涨行情我们依然建议国债期货逢高卖出现券卖出长久期品种规避调整风险三一周要闻1中国人民银行国家金融监督管理总局关于调整优化差别化住房信贷政策的通知中国人民银行上海总部各省自治区直辖市计划单列市分行国家金融监督管理总局各监管局各国有商业银行中国邮政储蓄银行各股份制商业银行为落实党中央国务院决策部署坚持房子是用来住的不是用来炒的定位适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势更好满足刚性和改善性住房需求促进房地产市场平稳健康发展中国人民银行国家金融监督管理总局决定调整优化差别化住房信贷政策现就有关事项通知如下一对于贷款购买商品住房的居民家庭首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于20二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于30二首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率加20个基点三中国人民银行国家金融监督管理总局各派出机构按照因城施策原则指导各省级市场利率定价自律机制根据辖区内各城市房地产市场形势及当地政府调控要求自主确定辖区内各城市首套和二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例和利率下限四银行业金融机构应根据各省级市场利率定价自律机制确定的最低首付款比例和利率下限结合本机构经营状况客户风险状况等因素合理确定每笔贷款的具体首付款比例和利率水平2新华社北京8月31日电为进一步减轻家庭生育养育和赡养老人负担依据中华人民共和国个人所得税法有关规定国务院日前印发关于提高个人所得税有关专项附加扣除标准的通知决定提高3岁以下婴幼儿照护子女教育赡养老人个人所得税专项附加扣除标准自2023年1月1日起3岁以下婴幼儿照护专项附加扣除标准由每个婴幼儿每月1000元提高到2000元子女教育专项附加扣除标准由每个子女每月1000元提高到2000元赡养老人专项附加扣除标准由每月2000元提高到3000元其中独生子女按照每月3000元的标准定额扣除非独生子女与兄弟姐妹分摊每月3000元的扣除额度每人分摊的额度不能超过每月1500元通知发布后纳税人在9月份纳税申报期可按提高后的扣除标准执行也可以在2023年度个人所得税汇算清缴时执行敬请参阅最后一页免责声明513债市周报39月1日证监会指导证券交易所出台加强程序化交易监管系列举措发布两项通知分别为关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知关于加强程序化交易管理有关事项的通知以下分别简称报告通知管理通知业内人士指出这是证监会顺应市场呼声深化关键领域制度创新的一项举措标志着我国股票市场正式建立起程序化交易亦称量化交易报告制度和相应的监管安排沪深交易所随后发布关于加强程序化交易管理有关事项的通知通知指出程序化交易投资者报告的最高申报速率在每秒300笔以上或者单日最高申报笔数在20000笔以上的交易所予以重点关注此外对程序化交易实施报告管理未经报告的投资者不得进行程序化交易48月30日广州市政府官网发布广州市人民政府办公厅关于优化我市个人住房贷款中住房套数认定标准的通知其中提到居民家庭包括借款人配偶及未成年子女申请贷款购买商品住房时家庭成员在当地名下无成套住房的不论是否已利用贷款购买过住房银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策这意味着广州确认执行认房不认贷本轮楼市调整周期里四大一线城市中广州抢得了这一政策的先机58月31日有消息称全国性商业银行将于9月1日下调存款利率对此证券日报记者于当日询问了国有六大行客服人员部分银行客服人员告诉记者暂时还没有接到9月1日下调存款利率的正式文件不过一些银行网点可能收到了通知69月1日北京市落地认房不认贷政策该通知发布后北京一些楼盘放出调价信息引发市场热议新京报贝壳财经记者调查发现有北京楼盘发布了涨价信息但有中介表示就是一个促销可以申请优惠此外我爱我家一名房产中介表示政策刚刚落地房价还没有太大变化但看房量出现增长链家一位中介告诉记者预计未来两个月成交量会上升楼市变化下有购房者告诉记者政策确实不错但购房是大支出还是需要理性消费就是一个促销方式位于西五环由中海地产开发的中海泽西PARK也放出全部户型产品价格全面上调1的信息9月2日贝壳财经记者致电售楼处后对方表示会有销售人员与记者对接随后记者接到了链家房产中介童先生的电话79月2日是上海执行认房不认贷政策的第一天记者通过实地采访上海部分在售楼盘中介门店购房者二手房东房企人士和业内专家了解到不少楼盘现场挤满了购房者有楼盘的访问量比上周末增加了4倍置业顾问甚至加班到凌晨才休息在采访过程中记者暂时未发现上海有楼盘因为此次政策大幅调整价格的情况不过楼盘现场看房者的激增似乎并未有效拉动成交记者查询上海市房地产交易中心网上房地产发现9月2日上海共预出售各类商品房361套面积283万平方米或因为周末存在延迟网签情况而9月1日的成交量是471套8月30日为901套8据中国中铁消息9月1日广州市召开城中村改造工作推进会暨广州安居集团成立大会中国中铁总裁党委副书记陈文健应邀出席并见证中国中铁与广州市城中村改造做地主体签署战略合作框架协议根据协议双方将积极响应广州市统筹做地推进高质量发展工作精神充分发挥双方优势资源共同加大在物业复建安置基础设施建设综合开发投敬请参阅最后一页免责声明613债市周报资城中村改造微改造提升产业导入提升等方面做地工作的资源技术投入9美国8月非农新增就业超市场预期强劲新增187万人但低于20万人的非农新增就业对应失业率上升至38劳动参与率升至628亦有影响在美国劳动力市场供需两侧双向奔赴的情况下平均时薪同比回落至43美劳动力市场紧张程度正在出现大幅缓解这可能意味着与其紧密相关的美国非房租服务通胀将加速下行但美元指数10Y美债利率在数据公布后均分别大幅上行至1043418指向市场认为美国经济仍存在较强韧性进一步加息可能性也仍不能完全被排除108月31日国家统计局发布的数据显示8月份制造业采购经理指数PMI为497比上月上升04个百分点制造业景气水平进一步改善从企业规模看大中小型企业PMI分别为508496和477比上月上升0506和03个百分点每日经济新闻记者注意到制造业采购经理指数连续三个月回升其中8月份制造业新订单指数为502是今年4月以来首次重回扩张区间与此同时非制造业中8月份建筑业商务活动指数为538连续4个月下降后首次上涨比上月上升26个百分点此外8月份综合PMI产出指数为513比上月上升02个百分点继续保持在扩张区间新订单回升景气线上8月份制造业PMI回升至497在调查的21个行业中有12个行业PMI环比上升制造业景气水平进一步改善从分类指数看在构成制造业PMI的5个分类指数中生产指数新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点具体来看生产指数和新订单指数分别为519和502分别比上月上升17和07个百分点其中8月新订单指数502是从4月份以来首次升至扩张区间英大证券公司首席宏观经济学家郑后成接受每日经济新闻记者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