上周铜价震荡偏强，主要由于美国核心通胀回落符合预期，美国就业市场降温制造业下滑拖累美元高位回落；另一方面，央行下调商贷首付比例，多家大中型银行官宣下调存量房贷利率，国内共7城宣布实施“认房不认贷”政策，短期将极大地维稳楼市信心。现货方面，上周现货市场交投有所降温，现货升水重心下移，进口窗口关闭，低库存下近月BACK结构重新走扩。
　　供应方面，预计8月产量将逐步回升，进口边际改善推动国内供应趋于宽松。需求面来看，传统产业淡季用铜增速不明显但仍有一定韧性，新兴产业维持高增长但用铜总量有限，但旺季来临仍终端需求有向上发力的强预期，供需将从紧平衡逐步过度至宽平衡结构。
　　整体来看，美国核心通胀稳步回落，经济数据放缓压制美元推升铜价；国内楼市全面松绑对短期资本市场信心有所提振。库存结构内紧外松，现货升水重心下移，供应端稳步回升，初端加工开工率企稳反弹，传统行业终端用铜边际回暖，新兴产业保持较快增长，随着宏观调控政策的逐步发力，铜的中期需求预期将迎来一定程度的改善，预计铜价将转入震荡偏强走势。
　　策略建议：观望
　　风险因素：欧美经济超预期衰退，海外央行提前降息

研究报告全文：铜周报2023年9月4日楼市全面松绑铜价偏强震荡核心观点及策略上周铜价震荡偏强主要由于美国核心通胀回落符合预期美国就业市场降温制造业下滑拖累美元高位回落另投资咨询业务资格沪证监许可号一方面央行下调商贷首付比例多家大中型银行官宣下201584调存量房贷利率国内共7城宣布实施认房不认贷政李婷策短期将极大地维稳楼市信心现货方面上周现货市021-68555105场交投有所降温现货升水重心下移进口窗口关闭低litjyqhcomcn从业资格号F0297587库存下近月BACK结构重新走扩投资咨询号Z0011509供应方面预计8月产量将逐步回升进口边际改善推动黄蕾国内供应趋于宽松需求面来看传统产业淡季用铜增速021-68555105不明显但仍有一定韧性新兴产业维持高增长但用铜总量huangleijyqhcomcn从业资格号F0307990有限但旺季来临仍终端需求有向上发力的强预期供需投资咨询号Z0011692将从紧平衡逐步过度至宽平衡结构高慧整体来看美国核心通胀稳步回落经济数据放缓压制美021-68555105元推升铜价国内楼市全面松绑对短期资本市场信心有所gaohjyqhcomcn从业资格号F03099478提振库存结构内紧外松现货升水重心下移供应端稳投资咨询号Z0017785步回升初端加工开工率企稳反弹传统行业终端用铜边际回暖新兴产业保持较快增长随着宏观调控政策的逐步发力铜的中期需求预期将迎来一定程度的改善预计铜价将转入震荡偏强走势策略建议观望风险因素欧美经济超预期衰退海外央行提前降息敬请参阅最后一页免责声明19铜周报一市场数据表1上周市场主要交易数据合约9月1日8月25日涨跌涨跌幅单位LME铜84915083590013250159美元吨COMEX铜385053765585226美分磅SHFE铜6973000689300080000116元吨国际铜6201000612700074000121元吨沪伦比值821825-003LME现货升贴水-2125-36251500-4138美元吨上海现货升贴水32029030元吨注1LME为3月期价格上海SHFE为3月期货价格2涨跌周五收盘价上周五收盘价3涨跌幅周五收盘价-上周五收盘价上周五收盘价100表2上周库存变化库存地点9月1日8月25日涨跌涨跌幅单位LME库存104275975256750692吨COMEX库存3191434958-3044-871短吨上期所库存465734058559881475吨上海保税区库存4600050500-4500-891吨总库存2287622235685194232吨二市场分析及展望上周铜价震荡偏强主要由于美国核心通胀回落符合预期美国就业市场降温制造业下滑拖累美元高位回落另一方面央行下调住房商贷首付比例多家大中型银行将下调存量房贷利率国内共7城宣布实施认房不认贷政策现货方面上周现货市场交投有所降温现货升水重心下移进口窗口关闭低库存下近月BACK结构重新走扩库存方面截至8月25日LMECOMEXSHFE和上海保税区合计库存2287万吨环比上升052万吨全球显性库存低位小幅反弹其中LME铜库存环比上周增加067万吨增幅达69上周五注销仓单比例继续下探至024导致LME0-3的C结构易扩难缩上期所库存上周回升06万吨上海保税区库存减少045万吨上周洋山铜仓单升水继续反弹至60美金上方沪伦比值维持高位现货进口窗口亏损缩小近期进口量边际改善拉动国内库存企稳反弹但内贸升水重心较高短期紧平衡格局改善不明显随着8月供应整体稳中有升国内短期或进入阶段性累库周期但累库速度预期偏慢敬请参阅最后一页免责声明29铜周报宏观方面美国7月核心PCE同比增长42环比增长02均符合预期个人消费支出环比增长08略高于预期整体显示通胀处于逐步回落的趋势但扣除住房以外的服务业通胀仍可能停留高位预计美联储或将保持谨慎立场美国8月非农新增就业187万人小幅超预期但6月和7月数据大幅下修失业率升至38创去年2月以来的新高7月JLOTS职业空缺人数为8827万人大幅低于预期和前值为2年半以来首次跌破900万人大关8月ADP就业人数增加177万人低于预期和前值创五个月以来的最小增幅8月薪资增速继续放缓同比增长59就业市场整体有所降温显示劳动力市场需求正在减弱叠加由于企业投资下滑的拖累导致美国二季度GDP增速季环比修正至21低于预期和初值的24上周美元高位回落短期提振铜价鲍威尔上周明确表态如果劳动力市场出现需求降温那么通胀将会持续下降当前就业市场的边际放缓或继续推动通胀回落的速率但从中期来看当前核心通胀仍离目标遥远今年市场或不再交易降息预期国内方面共11家大中型银行纷纷响应央行官宣降低存量房贷利率并将于近期发布公告与此同时除广州深圳以外国内又有5城宣布实施认房不认贷政策一二线城市的楼市政策工具箱逐步开启短期或对楼市复苏有所提振对铜价的正反馈或具有一定滞后性供需方面广西南国取消检修计划预计带来3万吨的产量回补铜陵金冠计划9月短修15天预计减产1万吨安徽友进冠华计划9月检修1个月左右预计减产16万吨富冶和鼎15万吨老线9-10月计划检修35天预计减产1万吨预计减产2万吨东营方圆7月中旬开始短修20天左右预计减产05万吨赤峰金峰计划检修至8月预计减产3万吨大冶有色10万吨老线延长检修至9月底预计减产10万吨整体检修均集中在9月以后8月除大冶老线以外没有检修计划预计产量将回升至95万吨以上需求来看铜板带企业开工率尚可在新能源企业的连接器订单充盈基建端的电力变压器和出口加工品的订单较为稳定整体开工率在7成以上如何往年平均水平铜管企业因空调产品下滑开工率回落大幅回落但同比仍有增速近期电缆线终端订单有所好转下半年储能和特高压配网的需求增速或同比持续放大带动精铜杆和拉丝企业开工率短期小幅回升整体来看传统行业开工率正在转向旺季蓄力阶段整体来看美国核心通胀稳步回落经济数据放缓压制美元推升铜价国内银行及楼市多重利好政策的组合拳或对短期资本市场信心有所提振库存结构内紧外松现货升水重心下移供应端稳步回升初端加工开工率企稳反弹传统行业终端用铜边际回暖新兴产业保持较快增长在宏观调控的逐步发力阶段铜的中期需求预期将迎来一定程度的改善预敬请参阅最后一页免责声明39铜周报计铜价将转入震荡偏强走势三行业要闻1国家统计局数据我国7月铜材产量达1876万吨同比增长391-7月我国铜材累计产量达12676万吨同比增长73产量排名前三的省份分别为江西江苏和广东其中江西7月铜材产量为4267万吨同比增长82根据智利国家统计局数据7月智利铜产量达434万吨同比仅增长094主产国智利仍然没有摆脱近几年来单月产量低迷的态势矿业巨头Codelco又因产量连续下滑部分采矿项目延期规划主要包括EITeniente特恩尼特和Chuqui丘基卡马塔等多个扩建项目受到干扰而将受到智利国会委员会的调查当前Codelco正面临25年以来的最低产量水平其首席执行官表示预计到2030年才能恢复到年产170万吨的产能水平3国家统计局数据7月我国光伏装机量新增187GW1-7月累计新增972GW同比增长158与今年光伏协会预计的120GW完成率已超过81增速较快上游硅料产能集中释放价格下滑产业链成本下移对光伏装机有较大推动作用1-7月光伏组件产量同比增长461-7月风电累计新增装机量263GW累计同比增长76按照十四五规划年均新增装机量70GW完成率仅375增速仍然偏低4国家统计局数据显示我国8月制造业PMI为497略高于前值的493但连续第五个月处于收缩区间体现经济总需求不足的事实仍然存在5月PMI或为年内低点位置再次得到确认分项指标来看生产和新订单指数分别环比回升17和07显示生产活动有所加快新订单首次回升至扩张区间其中大型企业的PMI录得508环比上升05景气度相对较高但两大库存指标仍然偏弱原材料库存量降幅收窄在价格因素的带动下库存PMI连续两个月上行显示终端工业品消费仍难见明显改善整体而言8月PMI环比回升对宏观经济是一个积极的信息近期市场关注的焦点集中在宏观经济政策预期逐步向好叠加5-6月经济触底迹象逐步得到确认或将继续助推制造业产业边际改善5根据Mysteel的调研数据显示全国精铜杆市场上周订单总体除华东地区外氛围偏淡分地区来看华北市场上周订单表现不佳铜杆价格依旧高于下游企业采购心理预期价位故市场整体采买情绪不佳铜杆厂家出货普遍维持3-400吨左右成交量偏低个别企业由于这几日订单不佳出现成品累库的现象故有计划进行2-3天停产清库计划华东市场方面市场交投偏谨慎实际成交围绕下游刚需补库为主订单主要集中在下游产业大户多数铜杆企业日均成交量在500吨左右大型企业在800吨附近周环比小幅回升华南方面广东市场上周零单推进较为缓慢主因铜价反弹现货高升水长单提货进度受阻主因月末下游消费放缓回笼资金的需求增强多数中小铜杆企业表示零单量短期难以提升单日成交量多在1-200吨西南地区的成品零单加工费下调空间有限加之需求尚未完全复原多数企业仍以长单走货为主整体氛围偏淡整体来看华东精铜杆市场边际回暖但其余地敬请参阅最后一页免责声明49铜周报区旺季到来前的复苏势头低迷整体仍然需要时间来验证政策预期下传统行业终端消费的实际改善力度四相关图表图表1沪铜与LME铜价走势图表2LME铜库存2020202120222023元吨沪铜主力LME3个月铜价吨7500095003000007000090002500006500085002000006000080001500005500075005000070001000002023-09-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-01500000112131415161718191101111121数据来源iFinD铜冠金源期货图表3全球显性库存图表4上海交易所和保税区库存吨全球显性库存吨SHFE上海保税区14000007000001200000600000100000050000080000040000060000030000040000020000020000001000002018-06-082018-12-082019-06-082019-12-082020-06-082020-12-082021-06-082021-12-082022-06-082022-12-082023-06-0802022-02-042022-12-042023-06-042021-06-042021-08-042021-10-042021-12-042022-04-042022-06-042022-08-042022-10-042023-02-042023-04-042023-08-04数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明59铜周报图表5LME库存和注销仓单图表6COMEX库存和注销仓单LME铜库存LME铜注销仓单占比COMEX铜未注册仓单占比吨吨COMEX铜库存2000008010000040180000703516000080000140000603012000050600002510000040208000030400001560000104000020200002000010500202109072021120720220307202206072022090720221207202303072023060700202106072021110220220202202205022022080220221102202302022023050220230802数据来源iFinD铜冠金源期货图表7沪铜基差走势图表8精废铜价差走势上海现货铜升贴水广东1废铜市场价富宝精废价差元吨元吨元吨元吨75000100070000300070000800600002500650006005000060000200040040000550001500200300005000010004500002000050040000-20010000002022082220220922202210222022112220221222202301222023022220230322202304222023052220230622202307222023082235000-4002022072220221102202305022022080220220902202210022022120220230102202302022023030220230402202306022023070220230802数据来源iFinD铜冠金源期货图表9上海有色铜现货升贴水走势图表10LME铜升贴水走势现货升贴水1电解铜CuAg9995上海有色LME0-3升贴水元吨美元吨10001508001006004005020000-50-200-400-1002022120220220802202209022022100220221102202301022023020220230302202304022023050220230602202307022023080220220802202209022022100220221102202212022023010220230202202303022023040220230502202306022023070220230802数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明69铜周报图表11沪铜跨期价差走势图表12现货升贴水和洋山铜溢价沪铜跨期价差当月-活跃洋山铜仓单溢价元吨美元吨洋山铜提单溢价元吨2500180现货升贴水1电解铜250016020002000140120150015001001000100080605005004000200-5002018-09-182019-06-142020-03-042020-11-202021-08-092022-04-222023-01-05-5002018-01-0220221202202208022022090220221002202211022023010220230202202303022023040220230502202306022023070220230802数据来源iFinD铜冠金源期货图表13铜内外盘比价走势图表14铜进口盈亏走势沪伦比值中间价美元兑人民币铜进口盈亏元吨907625007485200072150080768100075665006407062-500656-100058-15006056201862201811220194220199220202220207220201222021522021102202232202282202312202362201812-2000202299202359202269202279202289202210920221192022129202319202329202339202349202369202379202389数据来源iFinD铜冠金源期货图表15沪伦比剔除汇率图表16铜精矿现货TC沪伦比值剔除汇率现货TC美元吨100119901178011570601135011140109302020230613202110132021121320220213202204132022061320220813202210132022121320230213202304132023081310720210813202269202279202289202299202210920221192022129202319202329202339202349202359202369202379202389数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明79铜周报图表17COMEX铜非商业性净多头占比图表18LME铜投资基金净持仓变化非商业净多头持仓占比COMEX铜价LME投资基金净持仓LME铜价3个月美分磅手美元吨500406000012000450500003010000400400003502030000800030010200002506000200010000150-1004000100-10000-20200050-200000-302020-08-022021-08-022022-08-022023-08-022019-08-02-3000002020-02-022019-08-022020-08-022021-02-022021-08-022022-02-022022-08-022023-02-022023-08-02数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明89铜周报洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTUREQA全国统一客服电话400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话021-68559999总机传真021-68550055大连营业部辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话0411-84803386上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305307室电话021-68400688铜陵营业部深圳分公司安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A2506室深圳市罗湖区建设路1072号东方电话0562-5819717广场2104A2105室电话0755-82874655郑州营业部芜湖营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号电话0371-65613449伟星时代金融中心1002室电话0553-5111762免责声明本报告仅向特定客户传送未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可任何引用转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任本报告中的信息均来源于公开可获得资料铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况敬请参阅最后一页免责声明99