2023年8月中采制造业PMI为49.70%（环比+0.4个百分点），非制造业PMI为51.0%（环比-0.5个百分点），综合PMI为51.3%（环比+0.2个百分点）。我们对此点评如下：
　　生产端继续向好，需求端重回扩张区间，制造业PMI指数连续三个月回升。本月生产指数在景气区间进一步上行，或是因为极端天气因素淡去后，生产生活重新进入正轨。本月需求端新订单指数继续走高，并重返景气区间，市场需求改善较明显。往后看，9月是供需传统旺季，制造业企业需求或继续走强，生产动能或能进一步释放，生产指数及需求指数有望继续回升。
　　价格与库存指数或已筑底回升，企业补库需求或边际走强。随着近期部分大宗商品价格上涨，以及企业采购活动加快，制造业市场价格总体水平有所回升。目前市场需求已有所修复，随着后期旺季到来，需求与价格或能形成共振，有利于工业企业利润的进一步好转。在价格持续好转、旺季将至等因素影响下，企业或有补库需求。生产经营预期指数连续两个月位于较高景气区间，表明随着近期一系列宏观调控政策措施密集出台，企业对市场发展信心进一步增强。
　　建筑业景气水平边际回升，关注专项债发行加速后对基建需求回暖的支撑力度。建筑业景气水平回升较明显，随着专项债发行进度的加快，基建投资需求或能进一步改善。服务业方面，或因暑期接近尾声，消费需求边际转弱，导致服务业景气度及新订单指数季节性下滑。不过暑期消费对服务业仍有一定的拉动作用。铁路运输、住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数连续两个月位于较高景气区间，业务总量继续较快增长。
　　8月制造业PMI表现整体不弱，或表明经济下行压力最大的时候已经过去。但负债端支撑下债券或仍是安全资产，调整压力可控，推荐哑铃型策略，保持流动性至上。8月制造业PMI较前一月继续小幅上行，但仍处于荣枯线以下，或表明经济下行压力最大的时候已经过去。但当前保险等配置盘负债端充裕状况仍未发生明显变化，对长债、超长债仍有较强支撑，债券可能仍是当下的安全资产，调整压力整体可控。2.5%是10年国债新的定价中枢，短期内部分稳增长政策落地带动的债市回调可能反而是较好的买入机会。我们仍然推荐哑铃型策略：流动性好的长债+1年以来的品种，以流动性好的资产换流动性差的资产。
　　风险提示：房地产政策超预期、财政支出力度超预期、金融监管超预期