投资要点
　　悖论之一：联储越紧缩，美国居民和企业越受益？
　　次贷危机以来，美国政府超过居民和企业成为最大的债务人，这意味着加息的经济学含义了发生了剧变；
　　联储开启加息后，美国居民付息压力上升有限，非金融企业利息净支出反而出现回落，货币紧缩对居民和企业的实质冲击不大；
　　美国政府利息支出对居民和企业产生实质性的转移支付，完全补贴了居民和企业的利息净支出，而且还有巨额冗余。因此美联储加息越多，美国政府对居民和企业的补贴也越多，美国经济反而越强劲。
　　悖论之二：联储越紧缩，金融机构越受益？
　　在流动性过剩框架下，美联储加息越多，对金融机构“补贴”越多；
　　美联储缩表有利于释放商业银行资产负债表空间，有助其扩大信贷投放；
　　联储越加息，银行体系的净息差越厚，盈利能力越强。
　　美国货币政策和基本面路径推演：加息直至金融风险发酵。货币紧缩对美国基本面的压制作用有限，短期美国经济仍将处于过热状态。联储货币紧缩对美国居民、非金融企业、商业银行部门都在一定程度构成利好，而只有非银机构，在货币紧缩中遭受的冲击最大。因此这轮通胀风险出清最可能的方式是，加息导致非银体系金融风险大规模暴露，进而传导至实体经济，导致总需求大幅回落。
　　美债策略：维持短久期，耐心等待右侧。9月FOMC会议前后，10年美债不排除再次向4.3%上方发起挑战。建议投资者维持短久期策略，做多美债的赔率空间巨大，可以耐心等待更确定的右侧机会。
　　风险提示：美国基本面和通胀超预期走弱；美国中小银行危机超预期发酵；美国非银体系稳定性超过预期