我们认为，结合本周高频数据，当前我国经济基本面应主要关注以下几点：
　　第一，地产及建筑施工终端需求仍然较为疲软。地产层面：1）一线城市地产市场并未延续上周边际回暖的方向，二手房挂牌价指数重回下跌，商品房销售面积转而下行，目前已重新回落至季节性低位；2）除一线城市外，其他城市商品房销售面积季节性回升，但仍较往年同期水平有较大差距；3）成交土地面积低位进一步下行，绝对水平明显低于往年同期。建筑施工层面：虽然已步入传统旺季，但水泥价格继续大幅下行，钢厂盈利率低位进一步回落，其终端需求似乎亦未看到明显回暖的迹象。
　　第二，关注暑假结束后居民服务消费的边际变化。8月第4周汽车销售继续维持同比偏强水准，但电影票房及观影人次已回落至2019-2020年同期水平，全国迁徙规模指数亦有所下行。9月初暑假逐渐结束，旅游出行等需求边际回落是大势所趋，后续应关注暑假结束后居民消费能否维持韧性。
　　第三，地产放松政策密集出台或指向政策底已现，关注后续政策底向经济底的传导是否顺畅。房贷政策再次放宽，但地产市场尚未有明显起色。在“认房不认贷”政策落地后，9月1日央行、国家金融监管总局两部门联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，存量房贷利率调降、住房贷款最低首付款比例政策下限调降等地产放松政策落地，接着各地针对房地产市场的“一城一策”密集出台。上述政策的出台或标志着之前市场对于地产政策放松的预期靴子落地，政策底已现，后续应重点关注政策进一步加码的可能性，以及政策底向经济底的传导进程是否顺畅。
　　本周国内高频数据追踪概览：
　　大类资产表现：本周股指、商品普涨，利率债普跌。
　　终端需求恢复状况追踪：1）房地产：一线城市重新回落至低位，成交土地面积低位下行；2）建筑施工：仍然疲软；3）消费：汽车消费保持偏强格局，电影消费边际回落；4）出口：SCFI指数上行，BDI指数下行；5）信贷：票贴利率季节性回升。
　　工业生产及人流状态追踪：1）工业生产：表现尚可；2）人员流动：迁徙规模明显高于往年同期水平。
　　大宗商品状态：1）煤炭：焦炭期货价格持续上涨；2）钢铁：铁矿石、螺纹钢价格均上涨；3）有色：铝、锌、铜库存上行；4）原油：价格上涨，库存下行；5）化工：价格普涨；6）水泥：价格重回下跌；7）玻璃：玻璃、纯碱价格上涨；8）农产品：猪肉价格保持平稳，蔬菜价格下跌。
　　风险提示：宏观调控和货币政策超预期、房地产市场超预期
　　

研究报告全文：固定收证券研究报告益分析师title黄伟平S0190514080003左大勇S0190516070005刘哲铭S0190523050004关注政策底向经济底的传导效果国内高频数据周度追踪202392债assAuthor券createTime1年月日202392周相关报告relatedReport投资要点20230901报我们认为结合本周高频数据当前我国经济基本面应主要关注以下几点PMI连续三月改善8月中采PMI点评第一地产及建筑施工终端需求仍然较为疲软地产层面1一线城市地产20230830市场并未延续上周边际回暖的方向二手房挂牌价指数重回下跌商品房销仍是安全资产关注边际积极售面积转而下行目前已重新回落至季节性低位2除一线城市外其他城信号9月债市展望20230826市商品房销售面积季节性回升但仍较往年同期水平有较大差距3成交土关注利好政策加码下地产链地面积低位进一步下行绝对水平明显低于往年同期建筑施工层面虽然已条的边际变化国内高频步入传统旺季但水泥价格继续大幅下行钢厂盈利率低位进一步回落其终数据周度追踪2023826端需求似乎亦未看到明显回暖的迹象20230822如何看待隔夜和7天资金利率第二关注暑假结束后居民服务消费的边际变化8月第4周汽车销售继续倒挂维持同比偏强水准但电影票房及观影人次已回落至2019-2020年同期水平20230821全国迁徙规模指数亦有所下行9月初暑假逐渐结束旅游出行等需求边际回论降息后的合理定价区间落是大势所趋后续应关注暑假结束后居民消费能否维持韧性20230815经济环比的持续改善或需政第三地产放松政策密集出台或指向政策底已现关注后续政策底向经济底策助力7月经济数据点评的传导是否顺畅房贷政策再次放宽但地产市场尚未有明显起色在认房20230812不认贷政策落地后9月1日央行国家金融监管总局两部门联合发布关政策效果仍需等待月金7于调整优化差别化住房信贷政策的通知和关于降低存量首套住房贷款利融数据点评率有关事项的通知存量房贷利率调降住房贷款最低首付款比例政策下限20230809核心通胀触底回升7月通调降等地产放松政策落地接着各地针对房地产市场的一城一策密集出胀数据点评台上述政策的出台或标志着之前市场对于地产政策放松的预期靴子落地20230731政策底已现后续应重点关注政策进一步加码的可能性以及政策底向经济经济环比在逐步改善7月底的传导进程是否顺畅中采PMI点评20230724本周国内高频数据追踪概览核心关注需求端2023年7大类资产表现本周股指商品普涨利率债普跌月政治局会议解读终端需求恢复状况追踪1房地产一线城市重新回落至低位成交土地面积低位下行2建筑施工仍然疲软3消费汽车消费保持偏强格局电影消费边际回落4出口SCFI指数上行BDI指数下行5信贷票贴利率季节性回升工业生产及人流状态追踪1工业生产表现尚可2人员流动迁徙规模明显高于往年同期水平大宗商品状态1煤炭焦炭期货价格持续上涨2钢铁铁矿石螺纹钢价格均上涨3有色铝锌铜库存上行4原油价格上涨库存下行5化工价格普涨6水泥价格重回下跌7玻璃玻璃纯碱价格上涨8农产品猪肉价格保持平稳蔬菜价格下跌风险提示宏观调控和货币政策超预期房地产市场超预期M1请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明债券周报报告正文我们认为结合本周高频数据当前我国经济基本面应主要关注以下几点第一地产及建筑施工终端需求仍然较为疲软地产层面1一线城市地产市场并未延续上周边际回暖的方向二手房挂牌价指数重回下跌商品房销售面积转而下行目前已重新回落至季节性低位2除一线城市外其他城市商品房销售面积季节性回升但仍较往年同期水平有较大差距3成交土地面积低位进一步下行绝对水平明显低于往年同期建筑施工层面虽然已步入传统旺季但水泥价格继续大幅下行钢厂盈利率低位进一步回落其终端需求似乎亦未看到明显回暖的迹象第二关注暑假结束后居民服务消费的边际变化8月第4周汽车销售继续维持同比偏强水准但电影票房及观影人次已回落至2019-2020年同期水平全国迁徙规模指数亦有所下行9月初暑假逐渐结束旅游出行等需求边际回落是大势所趋后续应关注暑假结束后居民消费能否维持韧性第三地产放松政策密集出台或指向政策底已现关注后续政策底向经济底的传导是否顺畅房贷政策再次放宽但地产市场尚未有明显起色在认房不认贷政策落地后9月1日央行国家金融监管总局两部门联合发布关于调整优化差别化住房信贷政策的通知和关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知存量房贷利率调降住房贷款最低首付款比例政策下限调降等地产放松政策落地接着各地针对房地产市场的一城一策密集出台上述政策的出台或标志着之前市场对于地产政策放松的预期靴子落地政策底已现后续应重点关注政策进一步加码的可能性以及政策底向经济底的传导进程是否顺畅图表1一线城市商品房销售面积弱于往年同期图表2百城成交面积低位下行一线4城商品房成交面积7DMA万100大中城市成交土地占地面积万平方米平方米2019202020212022202320222021202020192023600040355000304000253000201520001010005001月2月3月4月5月6月7月8月9月1011121月2月3月4月5月6月7月8月9月101112月月月月月月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-债券周报图表3钢厂盈利率持续回落图表4水泥价格重回下跌全国样本钢厂盈利率全国水泥价格指数点20232022202120202019120220202320222021202020191002008018060160401402012001001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源WindChoice兴业证券经济与金融研究院整理图表5汽车消费同比增速维持不错水准图表6电影票房明显下行乘用车当周日均销量同比4WMA当日电影票房全国MA7亿元90140000202220212020厂家批发厂家零售20192023701200005010000030800001060000-1040000-3020000-500月月月月月月月月月月月月12345678910111222-1023-0521-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0623-0723-0821-04数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表7全国迁徙规模指数下行迁徙规模指数全国7DMA120020212022202310008006004002000010203040506070809101112月份数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-债券周报大类资产表现本周股指商品普涨利率债普跌本周股指普涨其中中小板指数上涨最多涨幅达到340本周利率债普跌信用债分化其中中债10年期国债指数下跌最多跌幅达到024中债企业债AA-指数上涨最多涨幅达到013本周商品指数普涨其中能化指数上涨最多涨幅达到379图表8本周股指商品普涨利率债普跌国内大类资产表现23825-239123818-23825南华能化指数南华贵金属指数南华金属指数南华农产品指数南华工业品指数中债企业债AA-指数中债企业债AA指数中债企业债AA指数中债企业债AAA指数中债5年期国债指数中债10年期国债指数中债-7-10年国开行债券指数中小板指数创业板指数沪深300指数上证综合指数-6-4-202468数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理终端需求恢复状况追踪房地产一线城市重新回落至低位成交土地面积低位下行从上周城市二手房出售挂牌价指数来看全国范围房价持续下跌分能级来看三线城市房价小幅上涨一二四城市房价仍在下跌其中四线城市房价跌幅明显扩大本周49城商品房成交面积上行但绝对水平仍明显低于往年同期一线城市商品房成交面积转而下行绝对水平重新回落至季节性低位二三线城市商品房成交面积季节性上行但绝对水平低于往年同期本周百城成交土地面积低位下行总量明显低于往年同期水平成交土地溢价率上行绝对水平与往年同期基本相当请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-债券周报图表9上周全国范围二手房出售挂牌价持续下跌城市二手房出售挂牌价指数环比日期全国一线城市二线城市三线城市四线城市2023827-003-002-006001-0312023820-003007-003-0120052023813-015-010-011-027-016202386-016-015-028-011-0152023730-011000-021-010-0092023723-006-022005-016-0012023716-009-016-012-001-002202379012010017009008202372-047-050-048-054-0182023625-002-001-001-007-0172023618004078-009-006-0072023611-016-010-015-021-022202364-016-006-018-022-005数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表1049城商品房销售面积仍明显弱于往年同期图表11二线城市商品房销售面积上行全国49城商品房成交面积7DMA万二线11城商品房成交面积7DMA万平方米平方米25020222021202020192023202220212020201920231202001008015060100402050001月2月3月4月5月6月7月8月9月1011121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月月月月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表12三线城市商品房销售面积上行图表13百城成交土地溢价率上行三线34城商品房成交面积7DMA万100大中城市成交土地溢价率平方米201920202021202220233520222021202020192023120301002580206015401020501月2月3月4月5月6月7月8月9月1011120月月月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理建筑施工仍然疲软请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-债券周报本周螺纹钢库存季节性下行钢厂盈利率持续下行水泥价格短暂上涨之后重回下跌区间上述高频数据或表明虽然建筑施工旺季已开启但终端需求偏弱状况仍未见明显改善图表14螺纹钢库存季节性下行螺纹钢库存含上海全部仓库万吨2022202120202019202316501450125010508506504502501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源WindChoice兴业证券经济与金融研究院整理汽车消费保持偏强格局8月第4周总体狭义乘用车市场批发同比去年上行7零售同比去年上行7仍保持较高速增长电影消费边际回落暑假接近尾声本周电影票房总量观影人次电影上映场次均下行上映场次仍高于往年同期水平但票房及观影人次回落至2019-2020年同期水平图表15本周电影观影人次总量下行图表16本周电影上映场次下行当日观影人次全国MA7万人次当日上映场次全国MA7万次202220212020201920232022202120202019202330006025005020004015003010002050010001月2月3月4月5月6月7月8月9月1011121月2月3月4月5月6月7月8月9月101112月月月月月月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理出口SCFI指数上行BDI指数下行本周CCFI指数环比下行约019SCFI指数环比上行196BDI指数环比下行约405本周航运指数分化其中SCFI转而上行BDI持续下行或表明当前外需偏请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-债券周报弱格局仍未得以趋势性扭转图表17CCFI指数下行图表18本周SCFI指数上行CCFI综合指数CCFI美东航线SCFI综合指数CCFI综合指数CCFI美西航线CCFI欧洲航线5400CCFI南非航线CCFI东西非航线49004400640039005400340044002900340024001900240014001400900400400数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表19波罗的海干散货指数下行波罗的海干散货指数BDI6000202220212020201920235000400030002000100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理信贷票贴利率季节性回升本周票贴利率季节性回升绝对水平仍然偏低9月1日半年国股转帖利率约为127明显低于往年同期水平与去年同期水平基本相当目前票贴利率的回升仍未超越季节性的解释范畴关注后续票贴利率及实体融资需求的边际变化请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-债券周报图表20票贴利率季节性回升45国股银票转贴现收益率曲线6个月40201920202021202220233530252015100500010203040506070809101112月份数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理工业生产状态追踪工业生产表现尚可本周沿海8省发电耗煤量环比回落1223个百分点回落有季节性因素的影响但其斜率似乎比往年同期水平更为陡峭后续应进行持续关注从开工率的角度来看本周全国高炉开工率上行073个百分点至8409石油沥青装置开工率环比上行080个百分点至4610涤纶长丝开工率保持平稳国内PTA开工率上行187个百分点至8230本周汽车半钢胎开工率下行015至7211全钢胎开工率上行013至6460本周除汽车半钢胎开工率小幅下行之外其它开工率均转而上行或保持平稳且总量维持季节性水平或表明工业生产表现尚可但本周沿海8省发电耗煤量超越季节性明显回落后续应予以持续关注图表21沿海8省发电耗煤量环比上周大幅回落沿海8省发电耗煤万吨7DMA260201920202021240202220232202001801601401201008060010203040506070809101112月份数据来源中国煤炭市场网兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-债券周报图表22本周高炉开工率上行图表23本周石油沥青装置开工率上行高炉开工率247家全国石油沥青装置开工率2023202220212020201920232022202120202019956590608555508045754070356530602555201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源WindChoice兴业证券经济与金融研究院整理图表24本周涤纶长丝开工率保持平稳图表25本周国内PTA开工率上行开工率涤纶长丝江浙地区国内PTA开工率202320222021202020192023202220212020201911095100909085808070756070506540601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表26本周汽车轮胎半钢胎开工率下行全钢胎开工率上行开工率汽车轮胎半钢胎开工率汽车轮胎全钢胎20232022202120202019202320222021202020198090708060706050504040303020201010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-债券周报人流状态追踪人员流动迁徙规模明显高于往年同期水平本周全国迁徙规模下行但总量仍明显高于往年同期水平本周北京上海深圳的拥堵延时指数均上行地铁客运量均下行除深圳地铁客运量仍明显高于往年同期水平之外其它指数总量均与往年同期水平相当图表27本周北京拥堵延时指数上行图表28本周北京地铁客运量下行北京拥堵延时指数北京地铁客运量万人次20222021202020192023202220212020201920232214001200201000188001660014400200120101月2月3月4月5月6月7月8月9月1011121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月月月月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表29本周上海拥堵延时指数上行图表30本周上海地铁客运量下行上海拥堵延时指数上海地铁客运量万人次202220212020201920232022202120202019202320140012001810001680060014400122000101月2月3月4月5月6月7月8月9月1011121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月月月月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-债券周报图表31本周深圳拥堵延时指数上行图表32本周深圳地铁客运量下行深圳拥堵延时指数深圳地铁客运量万人次202220212020201920232022202120202019202320900800187006001650040014300122001001001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理大宗商品状态追踪煤炭焦炭期货价格持续上涨本周动力煤现货价格上涨约330期货价格保持平稳本周焦炭现货价格下跌约036期货价格总体环比上涨约302上周动力煤港口库存环比下行约635本周焦炭港口库存环比下行约570图表33动力煤现货价格上涨图表34动力煤期货价格保持平稳秦皇岛港平仓价动力末煤Q5500山西产期货结算价活跃合约动力煤元吨1900206017001860150016601460130012601100106090086070066050046020-1120-0520-0821-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0223-0523-08数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-债券周报图表35焦炭现货价格下跌图表36焦炭期货价格上涨钢之家中国焦炭价格指数元吨期货结算价活跃合约焦炭元吨45005000400045004000350035003000300025002500200020001500150020-1120-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0223-0523-0820-0520-0821-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0223-0523-08数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表37动力煤港口库存环比下行图表38焦炭港口库存环比下行主流港口煤炭库存万吨焦炭港口库存万吨100002023202220216002023202220212020201920189000202020192018500800040070006000300500020040001月2月3月4月5月6月7月8月9月101112100月月月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理钢铁铁矿石螺纹钢价格均上涨本周铁矿石现货价格总体环比上涨约323期货价格环比上涨约299本周螺纹钢现货价格总体环比上涨约063期货价格总体环比上涨约116本周螺纹钢库存环比下行约133样本钢厂盈利率下行563个百分点至4545请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-债券周报图表39铁矿石现货价格环比上涨图表40铁矿石期货价格环比上涨普氏铁矿石价格指数62FeCFR中国北方美期货结算价活跃合约铁矿石元吨元吨14002501300230120021011001901000170900150800130700110600905007040020-0422-1023-0720-0120-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0720-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0723-0123-04数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表41螺纹钢现货价格环比上涨图表42螺纹钢期货价格环比上涨价格螺纹钢HRB40020mm全国元吨期货结算价活跃合约螺纹钢元吨6500650060006000550055005000500045004500400040003500350020-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0720-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-07数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理有色铝锌铜库存上行价格来看本周铝锌价格分别上涨190394铜价格下跌014全球库存来看上周伦铜伦锌伦铝分别环比上行578231882本周金铜比环比下行约018请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-债券周报图表43本周铝锌价格上涨铜价格下跌图表44上周铜锌铝库存上行各类有色金属期货价格美元吨各类有色金属库存铝锌铜右轴铜万吨锌万吨铝万吨右轴50001200040200450035100004000301503500800025300020100250060001520001050400015005100020000018-0219-0220-0221-0222-0223-0218-0619-0620-0621-0622-0623-06数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表45金铜比环比下行金铜比40035030025020015018-0618-1019-0219-0619-1020-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-0618-02注金铜比代表每盎司黄金能买到的铜的千克数数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理原油价格上涨库存下行本周IPE布油期货价格上涨548至8855美元桶上周美国商业原油库存较前一周环比下行244请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-债券周报图表46IPE布油期货价格上涨图表47上周美国原油库存下行期货结算价活跃合约IPE布油美元桶库存量商业原油全美百万桶1606001405501201005008045060400402035022-0720-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-1023-0123-0423-07数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理化工品价格普涨本周化工品价格普涨油化产品中燃料油价格环比上涨约124沥青价格环比上涨约088煤化产品中乙二醇价格环比上涨约132甲醇价格环比上涨约312其余化工品中苯乙烯价格环比上涨约393PTA价格上涨约165LLDPEPVC聚丙烯价格分别环比上涨约025055259图表48化工品价格普遍上涨图表49LLDPEPVC聚丙烯价格上涨价格周度变动线型低密度聚乙烯LLDPE元吨苯乙烯393PVC元吨甲醇312聚丙烯元吨聚丙烯25914500PTA16512500乙二醇13210500燃料油124850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