核心观点
　　宏观：8月31日，中国人民银行、国家金融监管管理总局发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》（下称《通知》，提出自今年9月25日起，存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人可向金融机构提出申请，由金融机构新发放贷款置换存量首套商业性个人住房贷款，或协商变更合同约定的利率水平。
　　基本面：国内一系列重要地产政策推出落地，商品指数上行，带动锌价反弹走高。海外，欧美8月PMI有所走弱，但整体上美国经济仍较有韧性，耐用品消费、房地产销售均表现较好，欧洲经济韧性略弱，总体上海外消费未出现快速滑坡，展现温和回落态势；国内弱复苏延续，内需不足较为突出，就锌主要下游而言，汽车、家电均保持一定增速，地产拖累较多。7月底，国内政策，尤其地产政策加速推出，宏观预期有所转好，带动国内商品显著走强。供给端，据SMM统计，7月国内精炼锌产量仍在55万吨以上，原料市场较为宽裕、叠加炼厂利润回升导致冶炼环比回落程度不及预期，季节性外的检修较少，冶炼实际收缩程度有限。总体而言，锌基本面格局仍偏过剩，不过近期商品多头情绪较好，锌由于前期跌幅多，在指数性的上行行情中，容易被资金推动补反弹，单边建议暂时观望，长线可耐心等待逢高沽空的入场机会。

研究报告全文：锌地产政策加速推出商品多头情绪带动沪锌走高研究员王艳红研究员张杰夫投资咨询号Z0010675投资咨询号Z0016959EmailwangyhmfccomcnEmailzhangjfmfccomcnTel027-68851554Tel15926482597PPT模板www1pptcommobanPPT素材www1pptcomsucaiPPT背景www1pptcombeijingPPT图表www1pptcomtubiaoPPT下载www1pptcomxiazaiPPT教程www1pptcompowerpoint资料下载www1pptcomziliao范文下载www1pptcomfanwen试卷下载www1pptcomshiti教案下载www1pptcomjiaoanPPT论坛www1pptcnPPT课件www1pptcomkejian语文课件www1pptcomkejianyuwen数学课件www1pptcomkejianshuxue英语课件www1pptcomkejianyingyu美术课件www1pptcomkejianmeishu科学课件www1pptcomkejiankexue物理课件www1pptcomkejianwuli化学课件www1pptcomkejianhuaxue生物课件www1pptcomkejianshengwu地理课件www1pptcomkejiandili历史课件www1pptcomkejianlishi目录CONTENTS1核心观点2产业基本面供给端3产业基本面消费端4其他指标核心观点宏观8月31日中国人民银行国家金融监管管理总局发布关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知下称通知提出自今年9月25日起存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人可向金融机构提出申请由金融机构新发放贷款置换存量首套商业性个人住房贷款或协商变更合同约定的利率水平基本面国内一系列重要地产政策推出落地商品指数上行带动锌价反弹走高海外欧美8月PMI有所走弱但整体上美国经济仍较有韧性耐用品消费房地产销售均表现较好欧洲经济韧性略弱总体上海外消费未出现快速滑坡展现温和回落态势国内弱复苏延续内需不足较为突出就锌主要下游而言汽车家电均保持一定增速地产拖累较多7月底国内政策尤其地产政策加速推出宏观预期有所转好带动国内商品显著走强供给端据SMM统计7月国内精炼锌产量仍在55万吨以上原料市场较为宽裕叠加炼厂利润回升导致冶炼环比回落程度不及预期季节性外的检修较少冶炼实际收缩程度有限总体而言锌基本面格局仍偏过剩不过近期商品多头情绪较好锌由于前期跌幅多在指数性的上行行情中容易被资金推动补反弹单边建议暂时观望长线可耐心等待逢高沽空的入场机会产业基本面-供给端21锌精矿产量据ILZSG2023年6月全球锌精矿产量为10765万吨同比增加3122023年前6个月全球锌矿产量温和上升全球锌精矿产量万吨2018年2019年2020年2021年2022年2023年12011511010510095908580751月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月产业基本面-供给端22锌精矿进口量及加工费国内1-7月累计进口锌精矿26679万实物吨同比增加26884月中后进口矿进口窗口再次打开截止8月25日根据SMM进口矿加工费报140美元吨国产矿加工费报5150元吨锌精矿进口量万吨锌精矿加工费国产左元吨进口右美元吨国产进口2018年2019年2020年2021年2022年2023年620048270570043520022038470017033420028120370023320070202141620216162021816202221620224162022616202281620232162023416202361620238162021101620211216202210162022121618131月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月产业基本面-供给端24冶炼厂利润估算加工费企稳硫酸价格小幅上涨炼厂利润尚可冶炼厂利润计入副产品估算元吨理论冶炼利润理论冶炼利润进口矿综合利润5000450040003500300025002000150010005000产业基本面-供给端23精炼锌产量据ILZSG2023年6月全球精炼锌产出11717万吨同比增加2582023年7月SMM中国精炼锌产量为5511万环比小幅回落同比增加1579由于原料偏宽松炼厂整体利润尚可7月精炼锌产出环比回落程度不及预期国内冶炼保持放量态势全球精炼锌产量万吨国内精炼锌产量万吨SMM统计2018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年12558120565411552501104846105444210040月月月月月月月月月月月月1234567891011121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月产业基本面-供给端25精炼锌进口利润与进口量2023年1-7月中国累计净进口精炼锌1701万吨同比大幅增加沪伦比走高进口亏损已明显缩窄现货市场上出现便宜的进口锌锭精炼锌净进口万吨2019年2020年2021年2022年2023年86420-2-41月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月产业基本面-消费端32精炼锌初端消费1-6月重点企业镀锌板带产量累计同比增加466重点企业镀锌板带产销量万吨累计产量累计销量产量累计同比销量累计同比300025202500152000101500510000500-50-10产业基本面-消费端33精炼锌终端消费2023年1-7月基建投资完成额累计同比增加941增速有所下滑房地产竣工增速较好但前端各指标颓势依旧不断下探基建投资累计同比房地产指标累计同比基建投资完成额累计同比基建投资完成额累计同比不含电力开发投资完成额施工面积竣工面积新开工面积销售面积400011030009020007010005000030-100010-2000-10-3000-30-4000-502020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062019-062019-082019-102019-122020-022020-04产业基本面-消费端33精炼锌终端消费2023年7月国内汽车产量24013万辆同比减少217高竣工增速及低基数之下家电表现出不错的韧性汽车产量万辆家电产量累计同比2019年2020年2021年2022年2023年空调冰箱洗衣机3259070275502253017510125-10-3075-50251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019-102020-022020-042020-082020-122021-022021-062021-102021-122022-042022-082022-102023-022023-062019-122020-062020-102021-042021-082022-022022-062022-122023-04其他指标41库存外盘库存持续走高国内库存近期下滑明显上期所锌库存万吨国内锌社库万吨LME锌库存万吨2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年352035183030162514251220201015815610104525000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日87268886832842611211727182818272030202919291721101028183123301119日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1429131429301529171527102315281023212117月月月月月月月月月8523964月月月月月月8912346月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1122334455667789125781023201813271327102422192811251630173114月月月月月月135679月月月月月月月月月月月月月月101011121112月月月月月月月11233447788956月月月5617月月月月月月月月月月月月月月月月1010111211122233445689910111211778101112其他指标42现货升贴水截止8月31日锌LME0-3升贴水报贴水148美元吨上海物贸锌现货升水75元吨上海物贸锌升贴水元吨LME0-3美元吨1400100001200800010006000800400060020004000002000-2000-200202220222022202220232023202320232023202320232023202320232022202220222022202320232023202320232023202320232022-4000202220222022202220222022202220222022202320232023202320232023202320232023202320232023202320232023202320232023---------------------------091112120101030404050506080809091010110202030306070708---------------------------080909101011111212010101020203030404050506060707080808---------------------------012408220519301327112508173115291327100216021622062003---------------------------301327112508220620031731142814281125092306200418011529其他指标43交易所持仓截止8月25日LME锌投资基金净持仓为9046手空单截止8月31日SHFE锌多单前五会员共持有净多单4401手LME锌投资基金净多持仓手SHFE多单前五会员净持仓手1000080000700005000600005000004000030000-50002000010000-100000-10000-15000-20000-2000020232023202320232023202320232023202320232023202320232023--------------0303030404050506060707080808--------------0115291226102407210519021630免责声明本报告的信息均来源于公开资料我本人及所在公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本人及所在公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任Text本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为美尔雅期货研发部且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改注本文中数据来源为美尔雅期货研究院万得以及交易所官网公开资料谢谢观看公司地址湖北省武汉市江汉区青年路169号ICC武汉环球贸易中心A座16层服务热线027-68851692公司网站wwwmfccomcn