本周点评：
　　本周四大期指对应的指数震荡上涨，前期各品种合约由于受到分红等影响基差大幅上行，已经处于历史较高位置，基差继续上行将受到套利盘的较大阻力，IC与IM合约由于受到对冲盘的影响，基差与指数呈现反向变动，而IF与IH则由于前期利好增仓的陆续落地，多头力量止盈离场带动合约减仓基差下行，后续各品种基差的变动或出现分化。
　　内容摘要：
　　IC、IF、IH、IM合约基差下行：2023年9月1日，我们预测中证500指数未来一年分红点位为86.67，沪深300指数分红点位为89.39，上证50指数分红点位为79.15，中证1000指数分红点位为59.62。IC、IF、IH、IM合约分红调整基差相对上周有所下行。IC持仓额低于2022年初以来中位数，IF、IH持仓额高于2022年初以来中位数，IM持仓额处于上市以来最高水平。IC、IF、IH及IM季月合约分红处理过的年化基差分别为-0.15%、3.40%、3.36%、-0.68%。
　　期现对冲策略表现：2023年以来IC合约当月连续对冲收益0.17%，季月合约对冲收益-0.79%，最低贴水策略收益0.99%。截至2023年9月1日，IC最低贴水策略选择IC2312合约进行对冲，IF选择IF2309合约，IH选择IH2309合约进行对冲，IM选择IM2403合约进行对冲。
　　跨期套利策略表现：相对期现对冲策略，跨期套利策略表现更优且较为稳定，2023年以来IC合约跨期套利策略收益率2.27%，IF跨期套利收益率1.26%，IH跨期套利收益率0.34%，IM跨期套利收益率3.05%。
　　基差收敛变动分析：本周四大期指对应的指数震荡上涨，前期各品种合约由于受到分红等影响基差大幅上行，已经处于历史较高位置，基差继续上行将受到套利盘的较大阻力，IC与IM合约由于收到对冲盘的影响，基差与指数呈现反向变动，而IF与IH则由于前期利好增仓的陆续落地，多头力量止盈离场带动合约减仓基差下行，后续各品种基差的变动或出现分化。
　　风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。
　　
　　

研究报告全文：期指连续减仓基差全面回落TableR202eport3年Time9月2日于明明TableFirstAuthor金融工程与金融产品首席分析师于明明TableFirst金融工程与金融产品首席分析师Author执业编号S1500521070001执业编号S1500521070001联系电话8618616021459联系电话8618616021459邮箱yumingmingcindasccom邮箱yumingmingcindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1证券研究报告期指TableTitle连续减仓基差全面回落金工研究TableReportTypeTableReportDate2023年9月2日金工点评报告TableAuthorTableSummary于明明金融工程与金融产品本周点评首席分析师本周四大期指对应的指数震荡上涨前期各品种合约由于受到分红等影执业编号S1500521070001响基差大幅上行已经处于历史较高位置基差继续上行将受到套利盘联系电话8618616021459邮箱yumingmingcindasccom的较大阻力IC与IM合约由于受到对冲盘的影响基差与指数呈现反向变动而IF与IH则由于前期利好增仓的陆续落地多头力量止盈离场带动合约减仓基差下行后续各品种基差的变动或出现分化内容摘要ICIFIHIM合约基差下行2023年9月1日我们预测中证500指数未来一年分红点位为8667沪深300指数分红点位为8939上证50指数分红点位为7915中证1000指数分红点位为5962ICIFIHIM合约分红调整基差相对上周有所下行IC持仓额低于2022年初以来中位数IFIH持仓额高于2022年初以来中位数IM持仓额处于上市以来最高水平ICIFIH及IM季月合约分红处理过的年化基差分别为-015340336-068期现对冲策略表现2023年以来IC合约当月连续对冲收益017季月合约对冲收益-079最低贴水策略收益099截至2023年9月1日IC最低贴水策略选择IC2312合约进行对冲IF选择IF2309合约IH选择IH2309合约进行对冲IM选择IM2403合约进行对冲跨期套利策略表现相对期现对冲策略跨期套利策略表现更优且信达证券股份有限公司较为稳定2023年以来IC合约跨期套利策略收益率227IF跨CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼期套利收益率126IH跨期套利收益率034IM跨期套利收邮编100031益率305基差收敛变动分析本周四大期指对应的指数震荡上涨前期各品种合约由于受到分红等影响基差大幅上行已经处于历史较高位置基差继续上行将受到套利盘的较大阻力IC与IM合约由于收到对冲盘的影响基差与指数呈现反向变动而IF与IH则由于前期利好增仓的陆续落地多头力量止盈离场带动合约减仓基差下行后续各品种基差的变动或出现分化风险因素以上结果通过历史数据统计建模和测算完成在市场波动不确定性下可能存在失效风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2目录一股指期货合约存续期内分红预估与基差修正411股指期货合约存续期内分红预估412基差修正6二期现对冲与跨期套利策略回测跟踪1121对冲策略与套利策略简介1122IC对冲策略表现1223IF对冲策略表现1224IH对冲策略表现1325IM对冲策略表现14三基差收敛影响因素分析1531影响基差变动的驱动因素1532IC基差变动情况分析1633IF基差变动情况分析1634IH基差变动情况分析1735IM基差变动情况分析18图表目录图表1未来一年中证500指数分红点位预测结果4图表2未来一年沪深300指数分红点位预测结果4图表3合约存续期内沪深300指数分红点位预测5图表4未来一年上证50指数分红点位预测结果5图表5合约存续期内上证50指数分红点位预测6图表6未来一年中证1000指数分红点位预测结果6图表7IC当季分红调整年化基差与中证500指数走势7图表8IC合约持仓额亿元与中证500指数走势7图表9IF当季分红调整年化基差与沪深300指数走势8图表10IF合约持仓额亿元与沪深300指数走势8图表11IH当季分红调整年化基差与上证50指数走势9图表12IH合约持仓额亿元与上证50指数走势9图表13IM当季分红调整年化基差与中证1000指数走势10图表14IM合约持仓额亿元与中证1000指数走势10图表15中证500股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图12图表16中证500股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比12图表17沪深300股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图13图表18沪深300股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比13图表19上证50股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图14图表20上证50股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比14图表21中证1000股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图15图表22中证1000股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比15图表23中证500股指期货基差因子与收益率因子对基差收敛月平均贡献占比16图表24沪深300股指期货基差因子与收益率因子对基差收敛月平均贡献占比17图表25上证50股指期货基差因子与收益率因子对基差收敛月平均贡献占比17图表26中证1000股指期货基差因子与收益率因子对基差收敛月平均贡献占比18请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3一股指期货合约存续期内分红预估与基差修正11股指期货合约存续期内分红预估基于信达金工衍生品研究报告系列二股指期货分红点位预测中的方法对股指期货合约存续期内分红进行预测2023年9月1日我们预测中证500指数未来一年分红点位为8667图表1未来一年中证500指数分红点位预测结果1009080706050403020100分红进程资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2023年9月1日目前中证500指数成分股2022年报分红均已实施根据我们的预测当前指数成分股2023年报最早分红实施时间晚于下季合约IC2403最后交易日我们预测当前IC合约存续期内不分红2023年9月1日我们预测沪深300指数未来一年分红点位为8939图表2未来一年沪深300指数分红点位预测结果1009080706050403020100分红进程资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2023年9月1日请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4根据我们的预测沪深300指数在当月合约IF2309存续期内分红点位为056在次月合约IF2310存续期内分红点位为105在当季合约IF2312存续期内分红点位为305在下季合约IF2403存续期内分红点位为305图表3合约存续期内沪深300指数分红点位预测353053053252151051056050IF2309CFEIF2310CFEIF2312CFEIF2403CFE资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2023年9月1日2023年9月1日我们预测上证50指数未来一年分红点位为7915图表4未来一年上证50指数分红点位预测结果9080706050403020100分红进程资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2023年9月1日根据我们的预测上证50指数在当月合约IH2309存续期内分红点位为105在次月合约IH2310存续期内分红点位为195在当季合约IH2312存续期内分红点位为570在下季合约IH2403存续期内分红点位为570请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5图表5合约存续期内上证50指数分红点位预测6570570543195210510IH2309CFEIH2310CFEIH2312CFEIH2403CFE资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2023年9月1日2023年9月1日我们预测中证1000指数未来一年分红点位为5962图表6未来一年中证1000指数分红点位预测结果706050403020100分红进程资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2023年9月1日目前中证1000指数成分股2022年报分红均已实施根据我们的预测当前指数成分股2023年报最早分红实施时间晚于下季合约IM2403最后交易日我们预测当前IM合约存续期内不分红12基差修正股指期货基差为合约收盘价与标的指数收盘价的差值指数点位随着成分股实施而下调但分红的影响会提前反映在存续期内包含分红的期货合约价格上合约存续期内指数成分股的分红会拉低合约基差在分析合约基差时需要剔除分红的影响预期分红调整后的基差实际基差存续期内未实现的预期分红报告中我们将基差进行年化处理后文中提及基差均为分红调整后的年化基差年化基差实际基差预期分红点位指数价格360合约剩余天数请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6以IC当季合约为例当前合约分红调整年化基差高于2022年初以来中位数2023年8月28日至9月1日IC当季合约分红调整年化基差震荡下行周内高点升水020当前基差贴水015相对前一周升水016的情况基差下行图表7IC当季分红调整年化基差与中证500指数走势60800040207500007000-20-406500-60-806000-100-1205500-140-1605000季月基差中证500右轴资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2021年7月1日至2023年9月1日2023年9月1日IC合约持仓额为337431亿元过去五个交易日IC合约持仓额震荡下跌当前IC持仓额低于2022年初以来持仓额中位数图表8IC合约持仓额亿元与中证500指数走势78004800760074004600720044007000680042006600400064006200380060005800360056003400540052003200000905SHIC持仓亿元右轴资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2021年7月1日至2023年9月1日请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7以IF当季合约为例当前合约分红调整年化基差高于2022年初以来中位数2023年8月28日至9月1日IF当季合约分红调整年化基差震荡下跌周内低点升水328当前基差升水340相对前一周升水372的水平略有下降图表9IF当季分红调整年化基差与沪深300指数走势805200605000404800204600004400-204200-404000-60-803800-1003600-1203400季月基差沪深300右轴资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2021年7月2日至2023年9月1日2023年9月1日IF合约持仓额约298446亿元过去五个交易日IF合约持仓额逐日下跌当前IF持仓额高于2022年初以来持仓额中位数图表10IF合约持仓额亿元与沪深300指数走势5400380052003600500034004800320046003000440028004200260040002400380022003600200034001800000300SHIF持仓额亿元右轴资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2021年7月1日至2023年9月1日请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8以IH当季合约为例当前合约分红调整年化基差高于2022年初以来中位数2023年8月28日至9月1日IH当季合约分红调整年化基差震荡下行周内高点升水409当前基差升水336相对前一周升水421的水平有所下降图表11IH当季分红调整年化基差与上证50指数走势803600603400403200203000002800-202600-40-602400-802200季月基差上证50右轴资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2021年7月2日至2023年9月1日2023年9月1日IH合约持仓额为104617亿元过去五个交易日IH持仓额逐日下跌当前持仓额高于2022年初以来持仓额中位数图表12IH合约持仓额亿元与上证50指数走势360013003400120032001100300010002800900260024008002200700000016SHIH持仓额亿元右轴资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2021年7月1日至2023年9月1日请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9以IM当季合约为例当前合约分红调整年化基差高于上市以来中位数2023年8月25日至9月1日IM当季合约分红调整年化基差震荡下行周内低点贴水181当前基差贴水068相对前一周贴水017的情况基差下行图表13IM当季分红调整年化基差与中证1000指数走势607500407300207100006900-206700-406500-606300-806100-100-1205900-1405700-1605500季月基差中证1000右轴资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2022年7月22日至2023年9月1日2023年9月1日IM合约持仓额为256674亿元过去五个交易日IM持仓额震荡下行当前IM持仓额处于上市以来较高水平图表14IM合约持仓额亿元与中证1000指数走势75003000730025007100690020006700650015006300100061005900500570055000000852SHIM持仓额亿元右轴资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2022年7月22日至2023年9月1日请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom10二期现对冲与跨期套利策略回测跟踪21对冲策略与套利策略简介该部分策略是基于信达金工衍生品研究报告系列三股指期货基差收敛研究与对冲优化策略中所涉及的基差收敛因素分析与优化策略具体设置如下连续对冲策略回测参数和设置回测区间2018年1月2日至2023年9月1日IM合约从上市日开始现货端持有510500ETF510300ETF510050ETF159845ETF多头期货端做空与现货端金额相同名义本金的中证500沪深300上证50股指期货合约调仓规则连续持有季月当月合约直至该合约离到期剩余不足2日在当日以收盘价进行平仓并同时以当日收盘价继续卖空下一季月当月合约备注现货端与期货端分配等额的本金不考虑交易过程中的手续费冲击成本以及期货合约的不可无限细分性质最低贴水策略回测参数和设置回测区间2018年1月2日至2023年9月1日IM合约从上市日开始现货端持有510500ETF510300ETF510050ETF159845ETF多头期货端做空与现货端金额相同名义本金的中证500沪深300上证50股指期货合约调仓规则调仓时对当日所有可交易期货合约的年化基差进行计算选择年化基差贴水幅度最小的合约进行开仓同一合约持有8个交易日之后或该合约离到期剩余不足2日才能进行选择新合约排除剩余到期日不足8日的期货合约每次选择后即使选择结果为持有原合约不变仍继续持有8个交易日备注现货端与期货端分配等额的本金不考虑交易过程中的手续费冲击成本以及期货合约的不可无限细分性质跨期套利策略回测参数和设置回测区间2018年1月2日至2023年9月1日IM合约从上市日开始期货多头1手股指期货合约多单期货空头1手股指期货合约空单账户总金额1手股指期货名义本金调仓规则调仓时对当日所有可交易期货合约的年化基差进行计算选择年化基差贴水幅度最小的合约进行开空仓选择年化基差贴水幅度最大的合约进行开多仓同一合约持有8个交易日之后或该合约离到期剩余不足2日才能进行选择新合约排除剩余到期日不足N日的期货合约每次选择后即使选择结果为持有原合约不变仍继续持有8个交易日注不考虑手续费冲击成本以及期货合约的不可无限细分性质请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1122IC对冲策略表现2018年1月2日至2023年9月1日基于中证500股指期货的期现对冲策略与跨期套利策略回测结果如下图所示图表15中证500股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图131251211511105109509085082018-01-022019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02IC当月连续对冲IC季月连续对冲IC最低贴水策略IC跨期套利策略资料来源wind信达证券研发中心数据日期2018年1月2日至2023年9月1日图表16中证500股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比指标当月连续对冲季月连续对冲最低贴水策略跨期套利策略年化收益-294-277-133439波动率184232221221最大回撤-1605-1575-919-226净值08448085320927012743年换手次数124159434882023年以来收益017-079099227资料来源wind信达证券研发中心数据日期2018年1月2日至2023年9月1日上表结果显示在回测所涉及区间内中证500股指期货季月合约对冲效果要好于当月合约但2023年以来当月合约连续对冲表现更好最低贴水策略则能持续在连续对冲策略的基础上起到优化效果跨期套利策略表现突出但需考虑策略本身换手率较高的风险截至2023年9月1日最低贴水策略选择IC2312合约IC跨期套利策略选择持有IC2312合约空头及IC2403合约多头23IF对冲策略表现请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom122018年1月2日至2023年9月1日基于沪深300股指期货的期现对冲策略与跨期套利策略回测结果如下图所示图表17沪深300股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图12512115111051095092018-01-022019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02IF当月连续对冲IF季月连续对冲IF最低贴水策略IF跨期套利策略资料来源wind信达证券研发中心数据日期2018年1月2日至2023年9月1日图表18沪深300股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比指标当月连续对冲季月连续对冲最低贴水策略跨期套利策略年化收益-098-064024327波动率167208203202最大回撤-734-577-291-198净值09459096461013911993年换手次数124148732762023年以来收益024-065027126资料来源wind信达证券研发中心数据日期2018年1月2日至2023年9月1日上表结果显示在回测所涉及区间内沪深300股指期货季月合约对冲效果要好于当月合约此外最低贴水策略在连续对冲策略的基础上再起到优化的效果跨期套利策略表现较为稳定但需考虑策略本身换手率较高的风险截至2023年9月1日最低贴水策略切换至IF2309合约IF跨期套利策略仍然选择持有IF2403合约多头与IF2309合约空头24IH对冲策略表现2018年1月2日至2023年9月1日基于上证50股指期货的期现对冲策略与跨期套利策略回测结果如下图所示请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom13图表19上证50股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图1151131111091071051031010990970952018-01-022019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02IH当月连续对冲IH季月连续对冲IH最低贴水策略IH跨期套利策略资料来源wind信达证券研发中心数据日期2018年1月2日至2023年9月1日图表20上证50股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比指标当月连续对冲季月连续对冲最低贴水策略跨期套利策略年化收益-017010067190波动率152202195221最大回撤-464-389-250-219净值09905100591038711124年换手次数124157633292023年以来收益115069113034资料来源wind信达证券研发中心数据日期2018年1月2日至2023年9月1日上表结果显示在回测所涉及区间内上证50股指期货季月合约对冲效果要好于当月合约但2023年以来当月合约连续对冲表现更好截至2023年9月1日最低贴水策略仍选择IH2309合约IH跨期套利策略选择持有IH2312多头与IH2309空头25IM对冲策略表现2022年7月22日至2023年9月1日基于中证1000股指期货的期现对冲策略与跨期套利策略回测结果如下图所示请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom14图表21中证1000股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图1041031021011099098097096095094IM当月连续对冲IM季月连续对冲IM最低贴水策略IM跨期套利策略资料来源wind信达证券研发中心数据日期2018年1月2日至2023年9月1日图表22中证1000股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比指标当月连续对冲季月连续对冲最低贴水策略跨期套利策略年化收益-227-429-298225波动率126169150213最大回撤-280-501-363-178净值09746095210966710252年换手次数124178831282023年以来收益-054-229-060305资料来源wind信达证券研发中心数据日期2018年1月2日至2023年9月1日上表结果显示在回测所涉及区间内中证1000股指期货当月合约对冲效果要好于季月合约且冲表现优于最低贴水策略截至2023年9月1日最低贴水策略选择IM2403合约IM跨期套利策略选择持有IM2309多头与IM2403空头三基差收敛影响因素分析31影响基差变动的驱动因素根据信达金工衍生品研究报告系列三股指期货基差收敛研究与对冲优化策略中所涉及的影响基差收敛的因素我们认为当前合约的年化基差以及指数未来收益率会对基差未来N日收敛率产生影响具体定义如下取N8期货价格-现货价格当前年化基差期货剩余到期日现货价格360请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom15指数天后价格指数当前价格指数未来天收益率指数当前价格日后基差当前基差日基差平均收敛率当前指数价格32IC基差变动情况分析2021年9月1日至2023年9月1日基于中证500股指期货当前合约基差因子与指数未来收益率因子贡献度月均占比情况作出统计其结果如下表所示图表23中证500股指期货基差因子与收益率因子对基差收敛月平均贡献占比月份基差因子贡献度收益率因子贡献度季月合约8日基差收敛率2022年1月300-515-4832022年2月301-1857482022年3月509-478-0182022年4月608-527-22162022年5月8796293512022年6月7893588052022年7月820-167-22182022年8月925-0089832022年9月807-44919502022年10月5532762052022年11月1661097172022年12月-047-2064342023年1月-098540-5582023年2月168-028-5072023年3月1751326102023年4月060-3213962023年5月-110-2013172023年6月-121-027-9582023年7月1550914252023年8月-008-404-030资料来源wind信达证券研发中心注基差因子贡献度基差因子回归系数x当前合约年化基差收益率因子贡献度收益率因子回归系数x指数未来8日收益率数据日期2021年9月1日至2023年9月1日本周中证500指数震荡上涨周涨跌幅388受到市场情绪影响IC各合约基差由于受到对冲盘的影响整体继续下行且IC各合约在本周出现了对应的减仓现象我们认为后续市场情绪与对冲盘的力量将相互制衡可持续关注现货资金流向与期指持仓变动情况33IF基差变动情况分析请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom162021年9月1日至2023年9月1日基于沪深300股指期货当前合约基差因子与指数未来收益率因子贡献度月均占比情况作出统计其结果如下表所示图表24沪深300股指期货基差因子与收益率因子对基差收敛月平均贡献占比月份基差因子贡献度收益率因子贡献度季月合约8日基差收敛率2022年1月-162-490-1112022年2月017-566-8722022年3月889-4300732022年4月213-5731432022年5月297496-0752022年6月3216682192022年7月502-640-5992022年8月467-1495692022年9月164-6394432022年10月275-02216012022年11月-3444906252022年12月-902101-1302023年1月-10204614732023年2月-555-178-3592023年3月-6440940532023年4月-854-24910612023年5月-973-460-2502023年6月-1130118-6222023年7月-98733112532023年8月-1021-472-681资料来源wind信达证券研发中心注基差因子贡献度基差因子回归系数x当前合约年化基差收益率因子贡献度收益率因子回归系数x指数未来8日收益率数据日期2021年9月1日至2023年9月1日本周沪深300指数震荡上行周涨跌幅222IF各合约基差开始高位回落目前各合约均保持升水状态本周利好券商金融政策落地前期持续流入的资金开始出现止盈离场迹象带动IF各合约出现减仓且基差下行后续若无其他利好信息刺激IF基差继续下行的阻力较小34IH基差变动情况分析2021年9月1日至2023年9月1日基于上证50股指期货当前合约基差因子与指数未来收益率因子贡献度月均占比情况作出统计其结果如下表所示图表25上证50股指期货基差因子与收益率因子对基差收敛月平均贡献占比月份基差因子贡献度收益率因子贡献度季月合约8日基差收敛率2022年1月-765-2991042022年2月-624-389-1642022年3月054-252-3042022年4月-713-494345请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom172022年5月-296305-9252022年6月-2195033642022年7月-261-6632752022年8月-419-0480112022年9月-604-516-3752022年10月-171-33315502022年11月-693648-2892022年12月-10291251552023年1月-130819916222023年2月-1288-162-5342023年3月-1378-099-2562023年4月-15760138362023年5月-1326-482-1412023年6月-1855002-11282023年7月-119038311082023年8月-1212-285-807资料来源wind信达证券研发中心注基差因子贡献度基差因子回归系数x当前合约年化基差收益率因子贡献度收益率因子回归系数x指数未来8日收益率数据日期2021年9月1日至2023年9月1日本周上证50震荡上涨周内涨跌幅189目前IH各合约基差已经处于历史较高水平均值回复力量叠加利好政策兑现后的止盈离场的影响作用于期货市场中带动IH各合约减仓且基差整体下行在选择对冲合约时我们建议使用贴水幅度最小的合约进行对冲35IM基差变动情况分析2022年7月22日至2023年9月1日基于中证1000股指期货当前合约基差因子与指数未来收益率因子贡献度月均占比情况作出统计其结果如下表所示图表26中证1000股指期货基差因子与收益率因子对基差收敛月平均贡献占比月份基差因子贡献度收益率因子贡献度季月合约8日基差收敛率2022年7月1885-0460702022年8月203203913252022年9月219134725592022年10月1803-205-6132022年11月978-0159082022年12月7451119722023年1月412-314-1922023年2月718003-4532023年3月581-02012142023年4月380186-1042023年5月263056-1002023年6月550-019-1752023年7月4660445792023年8月135174166请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom18资料来源wind信达证券研发中心注基差因子贡献度基差因子回归系数x当前合约年化基差收益率因子贡献度收益率因子回归系数x指数未来8日收益率数据日期2022年7月22日至2023年9月1日本周中证1000震荡上涨周内涨跌幅388IM合约受到对冲盘的影响较为明显基差整体变动与指数反向本周基差整体继续下行在选择对冲合约时我们建议使用贴水幅度最小的合约进行对冲请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom19风险因素以上结果通过历史数据统计建模和测算完成在市场波动不确定性下可能存在失效风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom20