本周点评：
　　本周四大期指对应的指数震荡下跌。其中IF基差在周内甚至升水达到接近年化5%的水平，该位置已经处于可套利范围，套利盘的入场阻碍了基差的进一步上行，因此本周IF基差相对于其他品种，并未发生明显上涨。而IC与IM后续基差变动将主要受到市场情绪与对冲盘操作的叠加影响。后续若指数仍未止跌，IC与IM基差受到对冲盘影响或继续上行，但IF与IH基差继续上行的阻力或较大。
　　内容摘要：
　　品种基差整体上行、贴水收敛：2023年8月18日，我们预测中证500指数未来一年分红点位为87.43，沪深300指数分红点位为86.58，上证50指数分红点位为75.46，中证1000指数分红点位为61.39。IC、IF、IH、IM合约分红调整基差相对上周有所上行。IC持仓额低于2022年初以来中位数，IF、IH持仓额高于2022年初以来中位数，IM持仓额处于上市以来最高水平。IC、IF、IH及IM季月合约分红处理过的年化基差分别为0.55%、2.98%、2.76%、0.38%。
　　期现对冲策略表现：2023年以来IC合约当月连续对冲收益0.17%，季月合约对冲收益-0.91%，最低贴水策略收益0.97%。截至2023年8月18日，IC最低贴水策略选择IC2309合约进行对冲，IF选择IF2309合约，IH选择IH2309合约进行对冲，IM选择IM2309合约进行对冲。
　　跨期套利策略表现：相对期现对冲策略，跨期套利策略表现更优且较为稳定，2023年以来IC合约跨期套利策略收益率2.45%，IF跨期套利收益率1.13%，IH跨期套利收益率0.61%，IM跨期套利收益率3.17%。
　　基差收敛变动分析：本周四大期指对应的指数持续震荡下行，前期各品种合约由于受到分红等影响基差大幅上行，已经处于历史较高位置，其中IF基差在周内甚至升水达到接近年化5%的水平，该位置已经处于可套利范围，套利盘的入场阻碍了基差的进一步上行，因此本周IF基差相对于其他品种，并未发生明显上涨。而IC与IM后续基差变动将主要受到市场情绪与对冲盘操作的叠加影响，后续不同品种基差变动可能出现分化。
　　风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。
　　
　　

研究报告全文：期指基差接近全面升水IF基差上行受阻TableR2023eport年8Time月19日于明明TableFirstAuthor金融工程与金融产品首席分析师于明明TableFirst金融工程与金融产品首席分析师Author执业编号S1500521070001执业编号S1500521070001联系电话8618616021459联系电话8618616021459邮箱yumingmingcindasccom邮箱yumingmingcindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1证券研究报告期指基差接近全面升水TableTitleIF基差上行受阻金工研究TableReportTypeTableReportDate2023年8月19日金工点评报告TableAuthorTableSummary于明明金融工程与金融产品本周点评首席分析师本周四大期指对应的指数震荡下跌其中IF基差在周内甚至升水达到执业编号S1500521070001接近年化5的水平该位置已经处于可套利范围套利盘的入场阻碍联系电话8618616021459邮箱yumingmingcindasccom了基差的进一步上行因此本周IF基差相对于其他品种并未发生明显上涨而IC与IM后续基差变动将主要受到市场情绪与对冲盘操作的叠加影响后续若指数仍未止跌IC与IM基差受到对冲盘影响或继续上行但IF与IH基差继续上行的阻力或较大内容摘要品种基差整体上行贴水收敛2023年8月18日我们预测中证500指数未来一年分红点位为8743沪深300指数分红点位为8658上证50指数分红点位为7546中证1000指数分红点位为6139ICIFIHIM合约分红调整基差相对上周有所上行IC持仓额低于2022年初以来中位数IFIH持仓额高于2022年初以来中位数IM持仓额处于上市以来最高水平ICIFIH及IM季月合约分红处理过的年化基差分别为055298276038期现对冲策略表现2023年以来IC合约当月连续对冲收益017季月合约对冲收益-091最低贴水策略收益097截至2023年8月18日IC最低贴水策略选择IC2309合约进行对冲IF选择IF2309合约IH选择IH2309合约进行对冲IM选择IM2309合约进行对冲信达证券股份有限公司跨期套利策略表现相对期现对冲策略跨期套利策略表现更优且CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼较为稳定2023年以来IC合约跨期套利策略收益率245IF跨邮编100031期套利收益率113IH跨期套利收益率061IM跨期套利收益率317基差收敛变动分析本周四大期指对应的指数持续震荡下行前期各品种合约由于受到分红等影响基差大幅上行已经处于历史较高位置其中IF基差在周内甚至升水达到接近年化5的水平该位置已经处于可套利范围套利盘的入场阻碍了基差的进一步上行因此本周IF基差相对于其他品种并未发生明显上涨而IC与IM后续基差变动将主要受到市场情绪与对冲盘操作的叠加影响后续不同品种基差变动可能出现分化风险因素以上结果通过历史数据统计建模和测算完成在市场波动不确定性下可能存在失效风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2目录一股指期货合约存续期内分红预估与基差修正411股指期货合约存续期内分红预估412基差修正7二期现对冲与跨期套利策略回测跟踪1221对冲策略与套利策略简介1222IC对冲策略表现1323IF对冲策略表现1324IH对冲策略表现1425IM对冲策略表现15三基差收敛影响因素分析1631影响基差变动的驱动因素1632IC基差变动情况分析1733IF基差变动情况分析1734IH基差变动情况分析1835IM基差变动情况分析19图表目录图表1未来一年中证500指数分红点位预测结果4图表2合约存续期内中证500指数分红点位预测4图表3未来一年沪深300指数分红点位预测结果5图表4合约存续期内沪深300指数分红点位预测5图表5未来一年上证50指数分红点位预测结果6图表6合约存续期内上证50指数分红点位预测6图表7未来一年中证1000指数分红点位预测结果7图表8合约存续期内中证1000指数分红点位预测7图表9IC当季分红调整年化基差与中证500指数走势8图表10IC合约持仓额亿元与中证500指数走势8图表11IF当季分红调整年化基差与沪深300指数走势9图表12IF合约持仓额亿元与沪深300指数走势9图表13IH当季分红调整年化基差与上证50指数走势10图表14IH合约持仓额亿元与上证50指数走势10图表15IM当季分红调整年化基差与中证1000指数走势11图表16IM合约持仓额亿元与中证1000指数走势11图表17中证500股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图13图表18中证500股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比13图表19沪深300股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图14图表20沪深300股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比14图表21上证50股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图15图表22上证50股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比15图表23中证1000股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图16图表24中证1000股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比16图表25中证500股指期货基差因子与收益率因子对基差收敛月平均贡献占比17图表26沪深300股指期货基差因子与收益率因子对基差收敛月平均贡献占比18图表27上证50股指期货基差因子与收益率因子对基差收敛月平均贡献占比18图表28中证1000股指期货基差因子与收益率因子对基差收敛月平均贡献占比19请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3一股指期货合约存续期内分红预估与基差修正11股指期货合约存续期内分红预估基于信达金工衍生品研究报告系列二股指期货分红点位预测中的方法对股指期货合约存续期内分红进行预测2023年8月18日我们预测中证500指数未来一年分红点位为8743图表1未来一年中证500指数分红点位预测结果1009080706050403020100分红进程资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2023年8月18日根据我们的预测中证500指数在次月合约IC2309存续期内分红点位为066在当季合约IC2312存续期内分红点位为066在下季合约IC2403存续期内分红点位为066图表2合约存续期内中证500指数分红点位预测070660660660605040302010000IC2308CFEIC2309CFEIC2312CFEIC2403CFE资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2023年8月18日请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom42023年8月18日我们预测沪深300指数未来一年分红点位为8658图表3未来一年沪深300指数分红点位预测结果1009080706050403020100分红进程资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2023年8月18日根据我们的预测沪深300指数在次月合约IF2309存续期内分红点位为364在当季合约IF2312存续期内分红点位为364在下季合约IF2403存续期内分红点位为364图表4合约存续期内沪深300指数分红点位预测4364364364353252151050000IF2308CFEIF2309CFEIF2312CFEIF2403CFE资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2023年8月18日请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom52023年8月18日我们预测上证50指数未来一年分红点位为7546图表5未来一年上证50指数分红点位预测结果80706050403020100分红进程资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2023年8月18日根据我们的预测上证50指数在次月合约IH2309存续期内分红点位为267在当季合约IH2312存续期内分红点位为267在下季合约IH2403存续期内分红点位为267图表6合约存续期内上证50指数分红点位预测3267267267252151050000IH2308CFEIH2309CFEIH2312CFEIH2403CFE资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2023年8月18日2023年8月18日我们预测中证1000指数未来一年分红点位为6139请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6图表7未来一年中证1000指数分红点位预测结果706050403020100分红进程资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2023年8月18日根据我们的预测中证1000指数在次月合约IM2309存续期内分红点位为076在当季合约IM2312与下季合约IM2403存续期内分红点位均为076图表8合约存续期内中证1000指数分红点位预测080760760760706050403020100000IM2308CFEIM2309CFEIM2312CFEIM2403CFE资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2023年8月18日12基差修正股指期货基差为合约收盘价与标的指数收盘价的差值指数点位随着成分股实施而下调但分红的影响会提前反映在存续期内包含分红的期货合约价格上合约存续期内指数成分股的分红会拉低合约基差在分析合约基差时需要剔除分红的影响预期分红调整后的基差实际基差存续期内未实现的预期分红报告中我们将基差进行年化处理后文中提及基差均为分红调整后的年化基差请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7年化基差实际基差预期分红点位指数价格360合约剩余天数以IC当季合约为例当前合约分红调整年化基差高于2022年初以来中位数2023年8月14日至8月18日IC当季合约分红调整年化基差震荡上涨周内低点贴水036当前基差升水055相对前一周贴水015的情况基差上行图表9IC当季分红调整年化基差与中证500指数走势60800040207500007000-20-406500-60-806000-100-1205500-140-1605000季月基差中证500右轴资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2021年7月1日至2023年8月18日2023年8月18日IC合约持仓额为337280亿元过去五个交易日IC合约持仓额震荡下行当前IC持仓额低于2022年初以来持仓额中位数图表10IC合约持仓额亿元与中证500指数走势78004800760074004600720044007000680042006600400064006200380060005800360056003400540052003200000905SHIC持仓亿元右轴请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2021年7月1日至2023年8月18日以IF当季合约为例当前合约分红调整年化基差高于2022年初以来中位数2023年8月14日至8月18日IF当季合约分红调整年化基差震荡上涨周内高点升水381当前基差升水298相对前一周升水273的水平略有上升图表11IF当季分红调整年化基差与沪深300指数走势805200605000404800204600004400-204200-404000-60-803800-1003600-1203400季月基差沪深300右轴资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2021年7月2日至2023年8月18日2023年8月18日IF合约持仓额约283107亿元过去五个交易日IF合约持仓额震荡下跌当前IF持仓额高于2022年初以来持仓额中位数图表12IF合约持仓额亿元与沪深300指数走势5400380052003600500034004800320046003000440028004200260040002400380022003600200034001800000300SHIF持仓额亿元右轴资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9数据日期2021年7月1日至2023年8月18日以IH当季合约为例当前合约分红调整年化基差高于2022年初以来中位数2023年8月14日至8月18日IH当季合约分红调整年化基差震荡上涨周内高点升水345当前基差升水276相对前一周升水183的水平有所上升图表13IH当季分红调整年化基差与上证50指数走势803600603400403200203000002800-202600-40-602400-802200季月基差上证50右轴资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2021年7月2日至2023年8月18日2023年8月18日IH合约持仓额为104350亿元过去五个交易日IH持仓额震荡下跌当前持仓额高于2022年初以来持仓额中位数图表14IH合约持仓额亿元与上证50指数走势360013003400120032001100300010002800900260024008002200700000016SHIH持仓额亿元右轴资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2021年7月1日至2023年8月18日请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom10以IM当季合约为例当前合约分红调整年化基差高于上市以来中位数2023年8月14日至8月18日IM当季合约分红调整年化基差震荡上涨周内低点贴水039当前基差升水038基差贴水相对前一周贴水021的情况贴水有所收敛图表15IM当季分红调整年化基差与中证1000指数走势607500407300207100006900-206700-406500-606300-806100-100-1205900-1405700-1605500季月基差中证1000右轴资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2022年7月22日至2023年8月18日2023年8月18日IM合约持仓额为241497亿元过去五个交易日IM持仓额震荡下跌当前IM持仓额处于上市以来较高水平图表16IM合约持仓额亿元与中证1000指数走势75003000730025007100690020006700650015006300100061005900500570055000000852SHIM持仓额亿元右轴资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2022年7月22日至2023年8月18日请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom11二期现对冲与跨期套利策略回测跟踪21对冲策略与套利策略简介该部分策略是基于信达金工衍生品研究报告系列三股指期货基差收敛研究与对冲优化策略中所涉及的基差收敛因素分析与优化策略具体设置如下连续对冲策略回测参数和设置回测区间2018年1月2日至2023年8月18日IM合约从上市日开始现货端持有510500ETF510300ETF510050ETF159845ETF多头期货端做空与现货端金额相同名义本金的中证500沪深300上证50股指期货合约调仓规则连续持有季月当月合约直至该合约离到期剩余不足2日在当日以收盘价进行平仓并同时以当日收盘价继续卖空下一季月当月合约备注现货端与期货端分配等额的本金不考虑交易过程中的手续费冲击成本以及期货合约的不可无限细分性质最低贴水策略回测参数和设置回测区间2018年1月2日至2023年8月18日IM合约从上市日开始现货端持有510500ETF510300ETF510050ETF159845ETF多头期货端做空与现货端金额相同名义本金的中证500沪深300上证50股指期货合约调仓规则调仓时对当日所有可交易期货合约的年化基差进行计算选择年化基差贴水幅度最小的合约进行开仓同一合约持有8个交易日之后或该合约离到期剩余不足2日才能进行选择新合约排除剩余到期日不足8日的期货合约每次选择后即使选择结果为持有原合约不变仍继续持有8个交易日备注现货端与期货端分配等额的本金不考虑交易过程中的手续费冲击成本以及期货合约的不可无限细分性质跨期套利策略回测参数和设置回测区间2018年1月2日至2023年8月18日IM合约从上市日开始期货多头1手股指期货合约多单期货空头1手股指期货合约空单账户总金额1手股指期货名义本金调仓规则调仓时对当日所有可交易期货合约的年化基差进行计算选择年化基差贴水幅度最小的合约进行开空仓选择年化基差贴水幅度最大的合约进行开多仓同一合约持有8个交易日之后或该合约离到期剩余不足2日才能进行选择新合约排除剩余到期日不足N日的期货合约每次选择后即使选择结果为持有原合约不变仍继续持有8个交易日注不考虑手续费冲击成本以及期货合约的不可无限细分性质请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1222IC对冲策略表现2018年1月2日至2023年8月18日基于中证500股指期货的期现对冲策略与跨期套利策略回测结果如下图所示图表17中证500股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图131251211511105109509085082018-01-022019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02IC当月连续对冲IC季月连续对冲IC最低贴水策略IC跨期套利策略资料来源wind信达证券研发中心数据日期2018年1月2日至2023年8月18日图表18中证500股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比指标当月连续对冲季月连续对冲最低贴水策略跨期套利策略年化收益-296-281-134444波动率185233221221最大回撤-1605-1564-919-226净值08450085230927012760年换手次数124158734962023年以来收益017-091097245资料来源wind信达证券研发中心数据日期2018年1月2日至2023年8月18日上表结果显示在回测所涉及区间内中证500股指期货季月合约对冲效果要好于当月合约但2023年以来当月合约连续对冲表现更好最低贴水策略则能持续在连续对冲策略的基础上起到优化效果跨期套利策略表现突出但需考虑策略本身换手率较高的风险截至2023年8月18日最低贴水策略选择IC2309合约IC跨期套利策略选择持有IC2309合约空头及IC2403合约多头23IF对冲策略表现请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom132018年1月2日至2023年8月18日基于沪深300股指期货的期现对冲策略与跨期套利策略回测结果如下图所示图表19沪深300股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图12512115111051095092018-01-022019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02IF当月连续对冲IF季月连续对冲IF最低贴水策略IF跨期套利策略资料来源wind信达证券研发中心数据日期2018年1月2日至2023年8月18日图表20沪深300股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比指标当月连续对冲季月连续对冲最低贴水策略跨期套利策略年化收益-099-063024328波动率167208204202最大回撤-734-577-291-198净值09456096491013611981年换手次数124149833002023年以来收益021-061024113资料来源wind信达证券研发中心数据日期2018年1月2日至2023年8月18日上表结果显示在回测所涉及区间内沪深300股指期货季月合约对冲效果要好于当月合约此外最低贴水策略在连续对冲策略的基础上再起到优化的效果跨期套利策略表现较为稳定但需考虑策略本身换手率较高的风险截至2023年8月18日最低贴水策略切换至IF2308合约IF跨期套利策略仍然选择持有IF2403合约多头与IF2309合约空头24IH对冲策略表现2018年1月2日至2023年8月18日基于上证50股指期货的期现对冲策略与跨期套利策略回测结果如下图所示请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom14图表21上证50股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图1151131111091071051031010990970952018-01-022019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02IH当月连续对冲IH季月连续对冲IH最低贴水策略IH跨期套利策略资料来源wind信达证券研发中心数据日期2018年1月2日至2023年8月18日图表22上证50股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比指标当月连续对冲季月连续对冲最低贴水策略跨期套利策略年化收益-019005066196波动率153202195222最大回撤-464-389-250-219净值09896100301037811148年换手次数124158733352023年以来收益106037104061资料来源wind信达证券研发中心数据日期2018年1月2日至2023年8月18日上表结果显示在回测所涉及区间内上证50股指期货季月合约对冲效果要好于当月合约但2023年以来当月合约连续对冲表现更好截至2023年8月18日最低贴水策略仍选择IH2309合约IH跨期套利策略选择持有IH2403多头与IH2309空头25IM对冲策略表现2022年7月22日至2023年8月18日基于中证1000股指期货的期现对冲策略与跨期套利策略回测结果如下图所示请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom15图表23中证1000股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图1041031021011099098097096095IM当月连续对冲IM季月连续对冲IM最低贴水策略IM跨期套利策略资料来源wind信达证券研发中心数据日期2018年1月2日至2023年8月18日图表24中证1000股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比指标当月连续对冲季月连续对冲最低贴水策略跨期套利策略年化收益-247-466-323243波动率126167150214最大回撤-280-501-363-178净值09734094990965210262年换手次数124176331542023年以来收益-067-254-076317资料来源wind信达证券研发中心数据日期2018年1月2日至2023年8月18日上表结果显示在回测所涉及区间内中证1000股指期货当月合约对冲效果要好于季月合约且对冲表现优于最低贴水策略截至2023年8月18日最低贴水策略仍选择IM2309合约IM跨期套利策略选择持有IM2403多头与IM2309空头三基差收敛影响因素分析31影响基差变动的驱动因素根据信达金工衍生品研究报告系列三股指期货基差收敛研究与对冲优化策略中所涉及的影响基差收敛的因素我们认为当前合约的年化基差以及指数未来收益率会对基差未来N日收敛率产生影响具体定义如下取N8期货价格-现货价格当前年化基差期货剩余到期日现货价格360请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom16指数天后价格指数当前价格指数未来天收益率指数当前价格日后基差当前基差日基差平均收敛率当前指数价格32IC基差变动情况分析2021年9月1日至2023年8月18日基于中证500股指期货当前合约基差因子与指数未来收益率因子贡献度月均占比情况作出统计其结果如下表所示图表25中证500股指期货基差因子与收益率因子对基差收敛月平均贡献占比月份基差因子贡献度收益率因子贡献度季月合约8日基差收敛率2022年1月300-515-4832022年2月301-1857482022年3月509-478-0182022年4月608-527-22162022年5月8796293512022年6月7893588052022年7月820-167-22182022年8月925-0089832022年9月807-44919502022年10月5532762052022年11月1661097172022年12月-047-2064342023年1月-098540-5582023年2月168-028-5072023年3月1751326102023年4月060-3213962023年5月-110-2013172023年6月-121-027-9582023年7月1550914252023年8月003-607596资料来源wind信达证券研发中心注基差因子贡献度基差因子回归系数x当前合约年化基差收益率因子贡献度收益率因子回归系数x指数未来8日收益率数据日期2021年9月1日至2023年8月18日本周中证500指数持续震荡下行周涨跌幅-229本周五当月合约到期IC各合约基差整体上行除当月合约外其他合约周内增仓近7万手IC各合约受到对冲盘的影响在指数下跌的行情中期指增仓且基差上行我们认为后续市场情绪与对冲盘的力量将相互制衡可持续关注现货资金流向与期指持仓变动情况33IF基差变动情况分析请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom172021年9月1日至2023年8月18日基于沪深300股指期货当前合约基差因子与指数未来收益率因子贡献度月均占比情况作出统计其结果如下表所示图表26沪深300股指期货基差因子与收益率因子对基差收敛月平均贡献占比月份基差因子贡献度收益率因子贡献度季月合约8日基差收敛率2022年1月-162-490-1112022年2月017-566-8722022年3月889-4300732022年4月213-5731432022年5月297496-0752022年6月3216682192022年7月502-640-5992022年8月467-1495692022年9月164-6394432022年10月275-02216012022年11月-3444906252022年12月-902101-1302023年1月-10204614732023年2月-555-178-3592023年3月-6440940532023年4月-854-24910612023年5月-973-460-2502023年6月-1130118-6222023年7月-98733112532023年8月-1056-801-803资料来源wind信达证券研发中心注基差因子贡献度基差因子回归系数x当前合约年化基差收益率因子贡献度收益率因子回归系数x指数未来8日收益率数据日期2021年9月1日至2023年8月18日本周沪深300指数震荡下行本周涨跌幅-258本周IF远月合约基差较上周变动不大目前各合约均为升水状态尤其在本周五指数大幅下跌IF基差迅速回落考虑到当前各合约基差已经处于历史较高位置均值回复力量的影响叠加可能会持续阻碍基差的上涨34IH基差变动情况分析2021年9月1日至2023年8月18日基于上证50股指期货当前合约基差因子与指数未来收益率因子贡献度月均占比情况作出统计其结果如下表所示图表27上证50股指期货基差因子与收益率因子对基差收敛月平均贡献占比月份基差因子贡献度收益率因子贡献度季月合约8日基差收敛率2022年1月-765-2991042022年2月-624-389-1642022年3月054-252-3042022年4月-713-494345请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom182022年5月-296305-9252022年6月-2195033642022年7月-261-6632752022年8月-419-0480112022年9月-604-516-3752022年10月-171-33315502022年11月-693648-2892022年12月-10291251552023年1月-130819916222023年2月-1288-162-5342023年3月-1378-099-2562023年4月-15760138362023年5月-1326-482-1412023年6月-1855002-11282023年7月-119038311082023年8月-1263-643-994资料来源wind信达证券研发中心注基差因子贡献度基差因子回归系数x当前合约年化基差收益率因子贡献度收益率因子回归系数x指数未来8日收益率数据日期2021年9月1日至2023年8月18日本周上证50震荡下行周内涨跌幅-239IH各合约基差整体上行且考虑到目前IH各合约基差已经处于历史较高水平均值回复力量叠加作用于期货市场中基差继续上行的阻力较大在选择对冲合约时我们建议使用贴水幅度最小的合约进行对冲35IM基差变动情况分析2022年7月22日至2023年8月18日基于中证1000股指期货当前合约基差因子与指数未来收益率因子贡献度月均占比情况作出统计其结果如下表所示图表28中证1000股指期货基差因子与收益率因子对基差收敛月平均贡献占比月份基差因子贡献度收益率因子贡献度季月合约8日基差收敛率2022年7月1885-0460702022年8月203203913252022年9月219134725592022年10月1803-205-6132022年11月978-0159082022年12月7451119722023年1月412-314-1922023年2月718003-4532023年3月581-02012142023年4月380186-1042023年5月263056-1002023年6月550-019-1752023年7月4660445792023年8月1313231268请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom19资料来源wind信达证券研发中心注基差因子贡献度基差因子回归系数x当前合约年化基差收益率因子贡献度收益率因子回归系数x指数未来8日收益率数据日期2022年7月22日至2023年8月18日本周中证1000震荡下行周内涨跌幅-297IM合约受到对冲盘的影响较为明显基差整体变动与指数负相关本周基差整体上涨在选择对冲合约时我们建议使用贴水幅度最小的合约进行对冲请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom20