事件：2023H1收入23.39亿元，同比下降40.25%；实现归母净利润4.10亿元，同比下降66.15%；23Q2单季度实现营收9.61亿元，同比下降61.12%；实现归母净利润1.06亿元，同比下降80.27%。
　　重大订单交付影响财务指标，常规业务稳定增长。报告期内公司交付重大订单较多，导致同比营收下降，扣除大订单影响后的收入同比增长约29%。其中，CDMO业务有显著正贡献。小分子制剂CDMO业务实现营收2314.59万元，同比增长158%；基因细胞治疗CDMO业务实现营收2329.10万元，同比增长107%。其余影响财务指标表现的因素主要系用人成本、运营费用及固定资产折旧的提升。
　　客户回访有序复苏，小分子原料药CDMO表现可观。2023H1公司接待到访客户238次，较2019年同期大幅增长70%。就同期小分子原料药CDMO业务而言，公司收到客户询盘总数突破1,200个，同比增长约31%；已签订单项目数（不含J-STAR）469个，同比增长约18%。客户拜访与询单的增长有望为后续合作奠定坚实基础。
　　盈利预测与估值建议：公司为优质CDMO企业，以原料药业务为帆，以制剂+CGT业务为桨，驱动公司稳健发展，尽管整体营收及利润受大订单影响出现短期波动，仍不改公司快速发展本色，制剂+CGT业务规模及客户数量均快速增加，有望进一步打开业绩天花板。我们预计公司2023~2025年实现营业收入41.5/48.3/55.9亿元，归母净利润6.9/7.7/8.8亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：客户订单执行及市场开拓不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；新业务开展不及预期。

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评博腾股份300363SZ年月日20230830买入维持博腾股份300363SZ大订所属行业医药生物当前价格元2484单基数影响短期表观常规业务证券分析师稳定增长陈铁林资格编号S0120521080001邮箱chentlteboncomcn投资要点刘闯资格编号S0120522100005邮箱liuchuangteboncomcn事件2023H1收入2339亿元同比下降4025实现归母净利润410亿元张俊同比下降661523Q2单季度实现营收961亿元同比下降6112实现归资格编号S0120522080001母净利润106亿元同比下降8027邮箱zhangjun6teboncomcn重大订单交付影响财务指标常规业务稳定增长报告期内公司交付重大订单较多导致同比营收下降扣除大订单影响后的收入同比增长约29其中CDMO市场表现业务有显著正贡献小分子制剂CDMO业务实现营收231459万元同比增长博腾股份沪深300158基因细胞治疗CDMO业务实现营收232910万元同比增长107其14余影响财务指标表现的因素主要系用人成本运营费用及固定资产折旧的提升0-14客户回访有序复苏小分子原料药表现可观公司接待到访客户-29CDMO2023H1-43238次较2019年同期大幅增长70就同期小分子原料药CDMO业务而言-57公司收到客户询盘总数突破1200个同比增长约31已签订单项目数不含-71J-STAR469个同比增长约18客户拜访与询单的增长有望为后续合作奠定2022-082022-122023-04坚实基础沪深300对比1M2M3M3M盈利预测与估值建议公司为优质CDMO企业以原料药业务为帆以制剂CGT绝对涨幅-125-616-2349-306业务为桨驱动公司稳健发展尽管整体营收及利润受大订单影响出现短期波动相对涨幅-619-916-4039-987仍不改公司快速发展本色制剂业务规模及客户数量均快速增加有望进一资料来源德邦研究所聚源数据CGT步打开业绩天花板我们预计公司20232025年实现营业收入415483559亿元归母净利润697788亿元维持买入评级相关研究1博腾股份300363SZ业绩符合风险提示客户订单执行及市场开拓不达预期的风险行业竞争加剧的风险新业预期原料药CDMO业务保持稳定务开展不及预期制剂CGT布局日趋完善20234272博腾股份300363SZ大订单陆续交付Q3业绩增长强劲20221025TableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股54612202120222023E2024E2025E流通A股百万股50052营业收入百万元31057035415248285590-YOY4991266-41016315852周内股价区间元2383-5899净利润百万元5242005693769878总市值百万元1356562-YOY6152828-654109142总资产百万元950392全面摊薄EPS元097370127141161每股净资产元1073毛利率414520425416414资料来源公司公告净资产收益率132334105105109资料来源公司年报2021-2022德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评博腾股份300363SZ财务报表分析和预测主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入7035415248285590每股收益370127141161营业成本3380238928193278每股净资产1099121013351480毛利率520425416414每股经营现金流470184238280营业税金及附加63212428每股股利000016016016营业税金率09050505价值评估倍营业费用203137159184PE1104195617641545营业费用率29333333PB372205186168管理费用604498579671PS193327281243管理费用率86120120120EVEBITDA8151025915802研发费用520353410475股息率00060606研发费用率74858585盈利能力指标EBIT2234753836954毛利率520425416414财务费用-39000净利润率285167159157财务费用率-05000000净资产收益率334105105109资产减值损失-18000资产回报率198747477投资收益-30-17-19-22投资回报率260858792营业利润2265741822937盈利增长营业外收支-19-10-11-11营业收入增长率1266-410163158利润总额2246731811926EBIT增长率2880-663110140EBITDA2500117313371522净利润增长率2828-654109142所得税309101112128偿债能力指标有效所得税率138138138138资产负债率362253271271少数股东损益-69-63-70-80流动比率18221917归属母公司所有者净利润2005693769878速动比率15171413现金比率09130908资产负债表百万元20222023E2024E2025E经营效率指标货币资金2850216119561982应收帐款周转天数756600700600应收账款及应收票据1457682926919存货周转天数974121011831157存货9027929131039总资产周转率07040505其它流动资产253217243261固定资产周转率33182022流动资产合计5463385340384201长期股权投资373492609706固定资产2120231624742568在建工程1029141818672335现金流量表百万元20222023E2024E2025E无形资产267350443541净利润2005693769878非流动资产合计4682553764237234少数股东损益-69-63-70-80资产总计1014493891046111435非现金支出318420501569短期借款303000非经营收益71273033应付票据及应付账款1788103013921569营运资金变动238-7470127预收账款0000经营活动现金流2564100213001527其它流动负债925687786872资产-1172-1166-1281-1294流动负债合计3016171821782441投资-260-119-117-97长期借款313313313313其他-5-17-19-22其它长期负债343343343343投资活动现金流-1436-1301-1417-1414非流动负债合计656656656656债权募资125-30300负债总计3672237428343097股权募资432000实收资本546546546546其他-296-87-87-87普通股股东权益6003660972918082融资活动现金流261-391-87-87少数股东权益469406336256现金净流量1438-689-20526负债和所有者权益合计1014493891046111435备注表中计算估值指标的收盘价日期为8月29日资料来源公司年报2021-2022德邦研究所23请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评博腾股份300363SZ信息披露分析师与研究助理简介陈铁林德邦证券研究所副所长医药首席分析师研究方向国内医药行业发展趋势和覆盖热点子行业曾任职于康泰生物西南证券国海证券所在团队获得医药生物行业卖方分析师2019年新财富第四名2018年新财富第五名水晶球第二名2017年新财富第四名2016年新财富第五名2015年水晶球第一名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务33请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明