研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号农产品2023年8月30日星期三一行情建议品种行情评述操作建议疆棉产量仍有变数短期关注下游消费现货新疆市场棉花价格稳中有降3128B新疆机采棉价格18300-18400元吨手采棉价格18400-18600元吨内地市场棉花价格涨跌互现3128B新疆机采棉价格18400-18500元吨手采棉价格18600-18700元吨部分市场棉花库存较少郑棉期价震荡收跌贸易企业出货积极纺纱即期面临亏损纺企采购意愿较低观望为主成交难以上量港口美棉M1-18清关人民币价格涨100元吨报18600元吨市场小量成交当前青岛港2022年巴西棉M1-18报价18300-18400元吨美金报价98-99美分磅2022年美棉GC31-3-37报价19100-19200元吨美金报价103-104美分磅港口低价货源陆续成交逐步抬升价格重心基差报价价格高且货源较多但买方关注度较少港口整体购销僵持棉花宽幅棉企持货挺价观望震荡棉花分析推荐星级当前郑棉基本面仍然强势但经历了大幅上涨后上方空间明显缩小且不确定性更高利多方面新疆棉单产情况仍有变数气温霜期对其影响较大关注8月底至9月的测产结果利空方面棉价突破式上涨引发市场关于抛储政策加码的预期同时下游消费对成品库存的消化情况也有待进一步观察如果旺季需求不及预期则对上游棉价形成负反馈的预期也会升温以上因素均具有较大不确定性因此难言棉市顶部几何从棉花估值和涨幅来看郑棉从去年11月的底部累计上涨40纵观历年棉市自2015年常态化抛储以来站上18000的年份屈指可数18000以上的持续时间同样少之又少可以判断这个位置对于郑棉而言是比较高估的位置另一方面根据走访棉农的心理预期新年度籽棉开农产品投研日报秤价预期最高能达到85元公斤按照棉籽3-33元公斤来算新年度皮棉现货预计介于19000-19500之间考虑1000的基差期货盘面能达到18000-18500做多的性价比逐渐降低高位波动风险也在累积综上所述期货方面建议前期多单可以陆续减仓止盈激进者可保留底仓观察产量兑现情况现货方面但当前新疆棉测产情况未知旺季消费情况未知不建议过早采用期货做空套保可以采用买入看跌期权的方式预防波动风险印度意图禁止出口原糖触底反弹现货结晶葡萄糖黑龙江主流出厂价3680-3750元吨河北企业主流出厂价3950-4030元吨山东企业主流出厂价3950-4200元吨麦芽糖浆麦芽糖浆山东主流出厂价在3040-3250元吨河北3150-3170元吨吉林3000-3100元吨F55果葡糖浆F55果糖广州出厂价3150-3300元吨山东3200-3350元吨辽宁地区价格3050-3100元吨麦芽糊精麦芽糊精山东出厂价4400-4800元吨河北出厂价4450-4550元吨白糖多单甘蔗糖广西南宁站台价格元吨涨元吨云南昆明市场价741020持有白糖7050元吨涨20元吨广东湛江价格7500元吨涨10元吨推荐星级加工糖福建白玉兰报价7770元吨中粮辽宁出厂价格7490元吨涨20元吨分析从供应端来看广西云南工业库存仍处于近十年来最低水平如果金九银十旺季消费达到常规以上水平则8-9月份全国工业库存或将见底从需求端来看当前国内正值食糖消费旺季中秋国庆备货正在展开关注食糖旺季消费情况从进口来看7月我国进口食糖11万吨同比减少171万吨降幅2农产品投研日报68858-9月的到港量预计增加但考虑到原糖加工时间预计难以在9月前放量从内外价差来看三季度期间外盘受巴西糖丰产的压制预计继续维持区间震荡郑糖受国内低库存以及旺季消费支撑维持震荡偏强态势但在内强外弱格局之下内外价差充分修复进口再次迎来点价窗口或继续增加未来进口供应从基差来看当前近月09合约对甜菜糖基差充分修复对9合约价格形成压制而远月01合约同时面临9月以后进口到港以及新年度国内增产的压力基差仍维持偏高水平总而言之在北半球主产区榨季开榨前郑糖供需仍将维持紧张格局但郑糖到了历史高位附近基差修复较为充分上行动力有所减弱当前建议01合约多单继续持有现货供应偏紧玉米近强远弱行情回顾今日国内玉米均价2930元吨较8月28日上涨10元吨今日东北玉米价格稳中有涨产区贸易余量见底贸易商销售心态坚挺目前产区优质粮源供应趋紧好粮好价局面开始显现今日华北地区玉米价格高位小幅偏强单次调价幅度相对克制近期市场氛围整体偏强市场流通偏紧为主要影响因素下游企业维持安全库存按需采购为主根据到货频繁调整收购价今日销区玉米市场偏强运行港口方面受港内库存偏低影响贸易商报价信心增强另外近期询价成交有所增加提振玉米价格玉米今日国内DCE玉米主力2311合约收盘价为2728元吨较上一交易日短期近强远上涨20元吨涨幅074截至8月28日美CBOT玉米主力合约收盘价为弱玉米49675美分蒲式耳较上一交易日上涨975美分蒲式耳涨幅为200推荐星级分析国外方面天气方面未来15天美玉米主产区整体降水6mm显著低于历史均值具体来看除了北达科他州部分地区降水量高于历史均值外全美玉米主产区未来14天整体降水稀少未来7天美玉米主产区基本无雨未来8-14天降雨稍有恢复但仍相对偏少未来15天美玉米主产区温度高于历史均值4-15部分地区9月2日-9月4日预期再次出现32度以上高温天气受近期美玉米主产区降雨稀少和部分地区异常高温的影响USDA本周二凌晨公布的作物生长报告显示截至8月27日当周美玉米生长优良率为56周比下降2但高于市场预期的55随着玉米长势趋于成熟恶劣天气对作物优良率的影响减弱从预报来看未来15天整体较为炎热干燥将令玉米生长面临一定压力预期优良率将进一步下降关注天气变化及USDA9月报告中玉米单产预测情况3农产品投研日报出口方面美玉米受到巴西玉米卖压的挤占美国农业部数据显示截至2023年8月17日当周美国玉米出口检验量为482526吨周比上升5同比下降4127近期巴西港口滞港平均时间在15天左右巴拿马运河限重限流导致船期平均增加20天左右物流成本较高市场可能转向购买美玉米新季美玉米即将上市关注美玉米的卖压兑现情况黑海局势方面乌克兰正在考虑使用其新测试的战时出口通道进行谷物运输黑海冲突对盘面的影响已逐步弱化国内方面旧作库存仍处低位对近月盘面存在支撑近期东北地区降雨偏多关注新季玉米毒素水平和实际产量进口供应方面根据国家粮油信息中心数据预计8月中旬到9月底将有154万吨进口玉米到达广东港口全部为巴西产玉米由于港口排船效率和巴拿马运河的拥堵问题预期进口玉米大量到港在9月底之后需求方面饲用方面从养殖消费角度来看饲料厂的物理库存天数继续回升尽管开学在即但终端需求好转不明显但目前生猪存栏量较高养殖利润转正情况下玉米刚需仍存东北地区饲料企业使用糙米量增加对优质玉米的采购意向较强华北华东地区春玉米陆续上市饲企对小麦芽麦采购积极性较高玉米成交较为清淡华南地区月底前进口玉米到港量较多库存水平增加较为明显内贸玉米成交清淡深加工方面玉米副产品价格继续上涨玉米淀粉企业利润转好企业开机率有所增加随着开学季和双节即将来临淀粉提货有所好转替代品方面面粉销售即将进入旺季粉厂备货需求升温饲用企业持续采购小麦支撑小麦价格上涨小麦比价优势有所减弱但仍存在替代优势短期仍是小麦替代玉米的高峰期另外近期进口玉米大麦高粱又将大量到港有效补充国内玉米供应但巴西堵港问题和巴拿马运河的拥堵问题或将推迟到港供应压力上周第四批糙米拍卖成交率85除了黑龙江东部地区基本以底价成交外其他地区溢价程度仍较高关注糙米实际出库到货节奏整体来看旧作供应偏紧进口到港因物流问题推迟替代品小麦价格上涨等对近月盘面存在一定支撑预期11月合约短期维持震荡偏强走势随着新季玉米上市量增加进口玉米及替代谷物的供应增加远月存在看空预期01合约建议逢高做空关注11-1正套美豆供应担忧仍存连粕短期震荡偏强行情回顾日连粕窄幅运行截至收盘主力合约报收于元吨涨29M24014144豆粕11元吨涨幅027持仓1851万手日减仓092万手现货方面今日震荡偏强沿海主要油厂豆粕报价稳中下调其中广东4950跌10元吨江苏4980推荐星级豆粕跌20元吨山东5000元吨持稳天津5050元吨持稳截至8月28日CBOT美豆11月合约收于1406美分蒲式耳较前一交易日上涨1925美分蒲式耳涨幅139分析国外方面未来15天美豆主产区整体降水6mm显著低于历史均值具体来看除了北达科他州部分地区降水量高于历史均值外全美大豆4农产品投研日报主产区未来14整体降水稀少未来7天美豆主产区基本无雨未来8-14天降雨稍有恢复但仍相对偏少未来15天美豆主产区温度高于历史均值4-15部分地区9月2日-9月4日预期再次出现32度以上高温天气受近期美豆主产区降雨稀少和部分地区异常高温的影响USDA本周二凌晨公布的作物生长报告显示截至8月27日当周美豆生长优良率为58周比下降1但高于市场预期的56随着大豆长势趋于成熟恶劣天气对作物优良率的影响减弱从预报来看未来15天整体较为炎热干燥将令灌浆期的大豆面临压力预期优良率将进一步下降关注天气变化及USDA9月报告中大豆的实际粒重和单产情况需求方面nopa压榨报告显示7月压榨量173亿蒲超过历史同期继续表现出美豆国内消费的旺盛出口方面本周公布的美豆出口检验数据略有增加但仍维持低位仅有3161万吨符合市场预估水平不过民间出口商报告向未知目的地销售15935万吨大豆2324年度交货7月24日以来私人出口商累计销售超出300万吨新季大豆随着巴西大豆库容压力释放之后南北美价差逐步消失近期巴西港口滞港平均时间在15天左右巴拿马运河限重限流导致船期平均增加20天左右物流成本较高国内方面沿海港口大豆库存预计将季节性下降叠加部分地区海关检疫时间拉长及物流推迟的影响大豆到港压榨不顺畅部分油厂预期存在断豆停机现象国内仍有情绪炒作的可能需求端下游备货意愿积极提货表象强劲从养殖消费角度来看国庆前夕中下游饲料企业备货心态有所提高饲料厂的物理库存天数继续回升目前存栏量较高养殖利润逐步转正情况下出栏量预计相比前期有所提升二育情况存在也继续维持豆粕需求杂粕数量较少下刚需仍存同时家禽养殖效益尚可水产需求仍存豆粕需求较为坚挺整体来看ProFarmer巡查结果预期大豆实际单产和产量低于8月USDA供需报告中的预测值且美豆主产区未来天气干燥市场对美豆单产仍存担忧短期利多美豆国内方面海关通关和到港压榨依然不顺畅下游库存仍处于历年低位受美豆产量供应偏紧预期影响短期内盘预期震荡偏强运行连棕油基本面亮点不足跟随豆油节奏行情回顾现货市场根据中国汇易统计的数据8月29日华南棕榈油现货价7980元吨较上个交易日持平期货市场8月29日DCE棕榈油活跃合约收盘价7764元吨较上个棕榈油交易日上涨44元吨中性偏空棕榈油基本面情况建议观望供给端方面据SPPOMA2023年8月1-25日马来西亚棕榈油单产增推荐星级加912出油率增加035产量增加11大华继显调查显示8月1-20日全马产量幅度为7至11据ITS数据马来西亚8月1-25日棕榈油出口量为974235吨上月同期为1056830吨环比下降782据AmSpec马来西亚8月1-25日棕榈油出口量为945155吨上月同期为987414吨环比减少428根据Gapki印尼在2023年16月期间棕榈油出口总量5农产品投研日报为1631万吨较去年同期的1204万吨增加3549印尼在2023年16月生产2729万吨棕榈油较2022年上半年的2350万吨增长16152023年上半年棕榈油产量包括毛棕榈油2489万吨和棕榈仁油239万吨国内方面根据Wind截至8月18日第34周棕榈油港口库存694万吨较上周增加555万吨分析马棕油仍处于增产季出口量出现疲软态势叠加国内高库存及需求后劲不足整体偏空但由于豆油基本面较好可能会带动棕油价格不建议单边做空建议关注豆棕价差豆油供给端有所支撑但受到豆粕压制行情回顾现货市场根据中国汇易统计的数据8月29日华北豆油现货价9100元吨较上个交易日上涨10元吨期货市场8月29日DCE豆油活跃合约收盘价为8438元吨较上个交易日上涨22元吨基本面情况产地方面ProFarmer在上周对七个主产州进行巡查后预计美国大豆豆油产量将为4110亿蒲式耳平均单产每英亩497蒲式耳低于8月USDA报中性偏多豆油告中的4205亿蒲式耳的产量和509蒲式耳英亩的单产建议观望国内方面据Wind全国主流地区进口大豆压榨利润平均为9226元推荐星级吨较上一日增加629875元吨中储粮网8月28日油脂公司大豆购销双向竞价交易结果计划数量101746吨成交数量101746吨成交率100据我的农产品数据显示截至第34周111家油厂大豆实际压榨量为17176万吨-1486开机率为5772-499分析产地调研结果显示大豆单产调低预计后期豆油供给较紧供给端有所支撑另外国内双节将从需求端支撑豆油价格整体而言豆油基本面在三油中最好整体偏多建议关注豆粕行情及豆棕价差二重点数据监测1棉花图1新疆郑棉09基差单位元吨6农产品投研日报数据来源WIND图2郑棉9-1月差单位元吨数据来源WIND2白糖图1柳州-09基差单位元吨7农产品投研日报数据来源WIND3玉米图1玉米主力合约基差走势单位元吨数据来源WIND钢联4豆粕图1豆粕主力合约基差走势单位元吨8农产品投研日报数据来源WIND汇易网5棕榈油图1棕榈油对主力合约现货基差单位元吨数据来源WIND汇易图2棕榈油港口周度库存单位万吨9农产品投研日报数据来源WIND汇易6豆油图3豆油对主力合约现货基差单位元吨数据来源WIND汇易图4豆油港口周度库存单位万吨10农产品投研日报数据来源WIND汇易国贸期货研究院农产品研究中心杨璐琳从业资格号F3042528投资咨询资格号Z0015194谢威从业资格号F03087820投资咨询资格号Z001950811农产品投研日报12