研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号有色金属一行情建议2023年8月29日星期二品种行情评述操作建议贵金属料以偏强震荡为主长期建议继续逢低做多1重要消息中国证监会出台利好印花税减半收紧IPO控制股东减持融资保证金比例从100降至80欧洲央行管委Holzmann欧洲央行尚未击败通胀可能需要在9月份再次加息欧洲央行管委兼德国央行行长Nagel欧洲央行的利率在到达高点后可能需要维持一段时间短期黄金内2行情回顾周一28日沪金主力合约价格收跌012至外正套继续持45862元克沪银主力合约收张005至5841元千克3逻辑观点美国8月1年期和5年期通胀预期均高于预期加有上市场对美联储维持高利率水平更久的预期支撑美元指数和美债长期仍有上收益率使得贵金属价格反弹动力放缓但局部地缘不确定性提涨空间建议贵金属升欧央行官员称9月可能再度加息间接压制美元指数则继续支逢低做多撑贵金属国内方面中国出台相关股市利好政策但市场情绪仍较为悲观避险需求和对抗人民币汇率贬值需求均继续支撑国内金推荐星级价白银跟随黄金上涨但需注意目前国内市场情绪或已计入较多悲观情绪随着政策的不断出台人民币汇率贬值空间有限我们预计黄金内外盘价差或继续收窄长期来看美联储即将结束加息周期美元指数长期上行空间有限有望继续支撑金价上涨故我们维持黄金长线看涨观点不变此外全球去美元化需求不断上升大部分央行仍在不断增持黄金储备将会继续给黄金带来坚实的支撑需求不佳现货升水下行镍价弱势震荡宏观情绪反复印尼镍供1现货方面28日SMM1电解镍报169450-172800元吨现货市应担忧仍存场金川升水报2500-2800元吨均价2650元吨价格与上一交镍价短期震荡易日下调500元吨俄镍升水报价-200-300元吨均价50元吨运行维持高较前一交易日下调400元吨今日现货市场传出俄镍贴水报价为近波动率中长两年首次主因当前盘面价格仍然较高且供应呈现宽松但下游期供应过剩预需求仍然较差因此今日早间现货市场成交氛围较为寡淡今日镍期仍存操作镍豆价格169050-169400元吨较前一交易日现货价下调125元吨上建议观望镍豆价格较硫酸镍延续倒挂现货成交呈弱高镍铁价格持稳报短线操作关1175元镍注逢高空机2市场消息整理会注意控制1财政部税务总局公告为活跃资本市场提振投资者信风险心自2023年8月28日起证券交易印花税实施减半征收28月25日淡水河谷印度尼西亚公司与浙江华友钴业股份有限公司华利镍业印尼有限公司在印度尼西亚雅加达就合作建设有色金属投研日报高压酸浸HPAL冶炼项目签署了确定性合作协议该项目旨在生推荐星级产年产能为6万吨镍金属量和约5000吨钴金属量的氢氧化镍钴产品MHP该产品可进一步加工成电动汽车电池该项目将对位于印尼南苏拉威西省东鲁乌县索洛瓦科Sorowako的褐铁镍矿进行加工处理项目中的高压酸浸冶炼厂将位于东鲁乌县马利利Malili将由华利运营3外媒8月25日消息加拿大勘探和开发公司NickelCreekPlatinum公布了其位于育空地区的NickelShw项目的积极预可行性研究PFS结果NickelShw拥有超过42亿磅的镍12亿磅的铜690万盎司的铂族金属PGM和137亿磅的钴是北美最大的未开发镍项目之一每年将平均生产2910万磅镍910万磅铜110万磅钴27400盎司铂36200盎司钯和7700盎司黄金3总结展望1宏观方面鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上表态整体偏鹰他警告通胀依旧过高还有很长路要走若经济和就业市场不降温会继续加息市场对年内再有一次加息的预期重新升温国内方面多项经济数据表现不佳国内经济呈弱现实格局近期多部门推出刺激政策后续关注政策落地情况以及内需的恢复情况2基本面看国内外交割品扩容供应端扰动仍存1全球镍库存仍在低位纯镍进口小幅亏损国内外精炼镍项目陆续投产交割品扩容后将缓解挤仓风险关注电积镍生产成本变化2镍铁方面印尼镍矿供应担忧持续推升镍铁价格镍铁贸易商报价坚挺8月钢厂排产延续高位对镍铁刚需仍存印尼铁产量及品位均有下滑镍铁价格短期获支撑关注印尼事件影响及进展3不锈钢方面不锈钢期货高位运行现货成交不佳期货仓单库存仍维持增加当前钢厂排产延续高位后续供应压力仍较大关注宏观政策预期兑现情况及下游消费变化近期不锈钢两地库存小幅下降市场对旺季预期仍存不锈钢需求面临考验观察到货增加后两地库存的去化情况4新能源方面国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策新能源车产销转暖叠加部分硫酸镍转产电积镍硫酸镍需求仍有望提振总体而言鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上表态整体偏鹰市场对年内再有一次加息的预期重新升温国内方面国内经济呈弱现实格局央行非对称调降LPR不及市场预期近期多部门推出刺激政策后续关注政策落地情况以及内需的恢复情况全球纯镍库存仍在低位镍交割品扩容后缓解挤仓风险国内电积镍产能逐步释放纯镍供应增加预期较强各项目的投产情况或将对盘面造成一定影响关注电积镍生产成本变化印尼镍铁供应担忧再起不2有色金属投研日报锈钢旺季预期回升新能源政策频出需求有望回暖关注预期兑现情况短期来看鲍威尔表态偏鹰国内经济呈弱现实格局市场对稳增长政策仍有预期当前硫酸镍转产电积镍成本在155万附近或成为镍价阶段性支撑短期印尼镍矿供应担忧回升但镍现货表现趋弱在国内外库存仓单趋势性累库前任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动中长期来看随着国内外镍产能逐步释放镍元素全面过剩预期较强建议关注电积镍生产成本变化操作上建议观望短线操作等待反弹空机会注意防范市场风险重点关注下游消费印尼政策变化各精炼镍项目进展宏观消息市场情绪反复铜价冲高回落1事件回顾18月28日上午商务部部长王文涛在北京会见美国商务部长吉娜雷蒙2欧洲央行管委Holzmann如果没有意外情况出现则有理由加息欧洲央行应开始就结束紧急抗疫购债计划PEPP再投资展开讨论欧洲央行对通胀不明确劳动力市场吃紧2现货市场日内现货市场进入下月票据交易月末恰逢盘面冲高现货市场成交趋弱叠加期铜冲高下又逢进口增量预期观望现货升水明显缩窄推荐星级铜3逻辑观点宏观层面美联储主席鲍威尔在全球央行年会上警告通胀依旧过高以及如果适宜美联储准备继续加息且否定了短期内有降息的可能整体来说鲍威尔讲话释放的信号偏向鹰派短期或支撑美元指数走强施压有色板块但此次鲍威尔讲话内容整体符合预期近期市场关注点或转向非农通胀等数据以及9月份议息会议产业端近期随着铜进口货源流入现货偏紧格局有所缓解现货升水及back结构有所缩窄但年内预计铜仓单及现货库存仍维持低位继续关注沪铜正套操作机会整体来看近期随着国内稳增长政策预期提升以及低库存支撑铜价明显反弹但随着利好消化预计铜价上行空间受限国内库存进一步下滑铝价偏强运行铝1事件回顾18月28日上午商务部部长王文涛在北京会见美国商务部长吉娜雷蒙2欧洲央行管委Holzmann如3有色金属投研日报果没有意外情况出现则有理由加息欧洲央行应开始就结束逢高沽空紧急抗疫购债计划PEPP再投资展开讨论欧洲央行对通胀推荐星级不明确劳动力市场吃紧2现货市场主流消费地铝锭现货库存仍维持较低水平货源整体相对紧张市场等待更多的现货补充但国内铝水比例高居不下铸锭量依然不高市场短期难以有大量集中到货同时金九银十即将到来下游消费好转补库走好短期升水底部支撑强劲3逻辑观点宏观层面美联储主席鲍威尔在全球央行年会上警告通胀依旧过高以及如果适宜美联储准备继续加息且否定了短期内有降息的可能整体来说鲍威尔讲话释放的信号偏向鹰派短期或支撑美元指数走强施压有色板块但此次鲍威尔讲话内容整体符合预期近期市场关注点或转向非农通胀等数据以及9月份议息会议产业端国内电解铝生产利润维持高位云南地区持续复产但受铝水比例仍偏高影响冶炼厂铝锭产出有限国内电解铝维持去库而随着电解铝产量持续回升叠加进口窗口打开未来国内电解铝存在累库预期整体而言国内电解铝供应仍有增长预期铝价存在回落风险操作上关注沽空机会海外高利率环境维持锌价上行空间有限4供需数据1现货方面升水持稳截止至2023年08月28日精炼锌升贴水维持在升水185元吨附近较上一交易日下跌30元吨从季节性角度分析当前现货升贴水较近5年相比维持在平均水平外盘方面截止至2023年8月25日LME近月与3月价差报价为-115美元吨3月与15月价差报价为布局正套贴水3625美元吨近月与3月价差报价较上一日增加474锌推荐星级美元吨从季节性角度分析当前LME近月与3月价差较近5年相比维持在较低水平2库存方面截止至2023年8月25日上海期货交易所精炼锌库存为43054吨较上一周减少10872吨从季节性角度分析当前库存较近五年相比维持在较低水平截止至2023年08月24日精炼锌社会库存总计689万吨较上一日减少082吨上海地区28万吨广东地区165万吨天津地区138万吨山东地区03万吨海4有色金属投研日报外库存截止至2023年8月25日LME锌库存为149350吨较上一交易日减少450吨较上周增加036万吨注销仓单占比为104从季节性角度分析当前库存较近五年相比维持在平均水平5行情回顾今日沪锌主力合约2310收报20610元吨跌40元吨跌幅为023逻辑观点宏观方面国内经济现状弱势状态持续后期需等待政策发力海外美国通胀顽固且经济韧性仍在不排除继续加息可能原料供应端截止到8月25日国内锌锭冶炼厂原料库存在33天左右周环比增加原料库存仍处于历史相对高位库存方面截止到8月28日国内库存为696万吨周环比下降07万吨上周LME库存小增加截止至2023年8月25日LME锌库存为149吨周环比增加036万吨消费端镀锌产能利用率为6544较上周下降018总体来看海外高利率环境维持国内政策刺激实际效果存疑锌价上行空间有限基本面上社会库存维持相对低位对锌价存在一定支撑但后期供给端仍有增量且当前原料库存处于历史高位利空锌价策略方面逢高做空4风险关注俄乌局势及欧天然气供应欧美货币政策仓单库存备注本表格中涨跌幅均采用1500收盘价数据隔月价差采用1030数据二重点数据监测1贵金属2镍5有色金属投研日报表1现货价格品种价格元吨涨跌SMM1电解镍171125-575数据来源SMM表2内外盘期货价格指标名称价格涨跌SHFE镍主力1500167070-2430LME3个月镍1500休市数据来源文华财经表3现货升贴水相对沪镍近月合约品种升贴水涨跌金川镍2500-2800-500俄镍贴200-300-400数据来源SMM表4现货库存与仓单品种数量吨变化-SHFE库存周3351372LME库存日休市镍仓单日194854数据来源Wind图一镍期现价差走势图数据来源Wind6有色金属投研日报3铜表1现货价格元吨品种价格涨跌-SMM平水铜69550240升贴水220-55SMM升水铜69570220升贴水245-55数据来源SMM表2内外盘期货价格指标名称价格涨跌LME铜3M1500--SHFE铜主力150068900-30数据来源Wind表3库存变化库存数量吨变化-LME日97525900SHFE周405851357社会库存周万吨774032数据来源WindSMM4铝表1现货价格品种均价元吨涨跌元吨SMMA00铝1883020SMM升贴水19020A00铝佛山186700佛山升贴水355A00铝无锡1885010数据来源SMM南储网表2内外盘期货价格品种价格涨跌LME铝3M1500--SHFE铝主力15001858530数据来源Wind7有色金属投研日报表3库存变化品种库存万吨变化-LME库存日5261-013SHFE库存周981015九地社会库存周一四490-04数据来源Wind5锌表1现货价格品种均价元吨较前交易日涨跌Mysteel0锌锭21060220长江有色市场0锌21060220广东南储21060220数据来源wind表2内外盘期货价格品种价格较前交易日涨跌LME锌3M1500239755SHFE锌主力150020610-40数据来源wind表3库存变化品种库存万吨变化LME库存日1493-0045SHFE库存周五43-108SHFE仓单日1102Mysteel库存周四69-07数据来源wind表4LME注销仓单品种数量万吨占比LME注销仓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