研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可201231号农产品2023年8月29日星期二一行情建议品种行情评述操作建议疆棉产量仍有变数短期关注下游消费现货新疆市场棉花价格大幅上涨涨300元吨3128B新疆机采棉18350-18400元吨手采棉18500-18600元吨内地市场棉花价格大幅上涨涨100-300元吨3128B新疆机采棉18300-18600元吨手采棉18500-18800元吨郑棉期货宽幅上行贸易商现货报价跟涨下游纺企谨慎观望维持随采随用节奏现货成交量有限港口美棉M1-18清关人民币价格涨150元吨报18500元吨市场小量成交当前青岛港2022年巴西棉M1-18报价18200-18300元吨美金报价98-99美分磅2022年美棉GC31-3-37报价19000-19100元吨美金报价103-104美分磅内外棉期货持续上涨港口外棉价格较为混乱高指标基差货源等价格上涨较多一口价普涨150-200元吨纺棉花宽幅企刚需小量一口价采购低价货源跟涨囤货情绪不高震荡棉花分析推荐星级当前郑棉基本面仍然强势但经历了大幅上涨后上方空间明显缩小且不确定性更高利多方面新疆棉单产情况仍有变数气温霜期对其影响较大关注8月底至9月的测产结果利空方面棉价突破式上涨引发市场关于抛储政策加码的预期同时下游消费对成品库存的消化情况也有待进一步观察如果旺季需求不及预期则对上游棉价形成负反馈的预期也会升温以上因素均具有较大不确定性因此难言棉市顶部几何从棉花估值和涨幅来看郑棉从去年11月的底部累计上涨40纵观历年棉市自2015年常态化抛储以来站上18000的年份屈指可数18000以上的持续时间同样少之又少可以判断这个位置对于郑棉而言是比较高估的位置另一方面根据走访棉农的心理预期新年度籽棉开农产品投研日报秤价预期最高能达到85元公斤按照棉籽3-33元公斤来算新年度皮棉现货预计介于19000-19500之间考虑1000的基差期货盘面能达到18000-18500做多的性价比逐渐降低高位波动风险也在累积综上所述期货方面建议前期多单可以陆续减仓止盈激进者可保留底仓观察产量兑现情况现货方面但当前新疆棉测产情况未知旺季消费情况未知不建议过早采用期货做空套保可以采用买入看跌期权的方式预防波动风险印度意图禁止出口原糖触底反弹现货广西南华新糖报价7400-7440元吨上调20元吨山东星光糖业有限公司星友牌一级白砂糖贸易商报价7450元吨上调10元吨英茂集团昆明新糖报价7070元吨上调20元吨英茂大理新糖报价7040元吨上调20元吨大丰英茂贸易报价7480元吨上调20元吨分析从供应端来看广西云南工业库存仍处于近十年来最低水平如白糖多单果金九银十旺季消费达到常规以上水平则8-9月份全国工业库存持有白糖推荐星级或将见底从需求端来看当前国内正值食糖消费旺季中秋国庆备货正在展开关注食糖旺季消费情况从进口来看7月我国进口食糖11万吨同比减少171万吨降幅68858-9月的到港量预计增加但考虑到原糖加工时间预计难以在9月前放量从内外价差来看三季度期间外盘受巴西糖丰产的压制预计继续维持区间震荡郑糖受国内低库存以及旺季消费支撑维持震荡偏强态势但在内强外弱格局之下内外价差充分修复进口再次迎来点价窗口或继续增加未来进口供应2农产品投研日报从基差来看当前近月09合约对甜菜糖基差充分修复对9合约价格形成压制而远月01合约同时面临9月以后进口到港以及新年度国内增产的压力基差仍维持偏高水平总而言之在北半球主产区榨季开榨前郑糖供需仍将维持紧张格局但郑糖到了历史高位附近基差修复较为充分上行动力有所减弱当前建议01合约多单继续持有现货供应偏紧玉米近强远弱行情回顾今日国内玉米均价2920元吨较8月25日上涨4元吨今日东北玉米价格高位震荡部分贸易商出货价格高报低走产区玉米价格仍然保持坚挺优质玉米供应趋紧但下游采购节奏放缓产区玉米走货节奏放缓目前市场观望情绪渐浓但产区优质粮源仍然偏紧玉米价格高位企稳华北地区玉米价格延续高位偏强运行态势上涨幅度不大随着天气好转运输通畅市场供应将会略有缓和销区玉米市场稳定运行目前产区余粮不断减少供应缩减但是下游饲料企业此前已经进行了备库所以目前以滚动补库为主需求平淡目前供销两不旺价格平稳运行饲料企业多数以满足刚需为主静待新粮上市今日国内DCE玉米主力2311合约收盘价为2708元吨较上一交易日下跌9元吨跌幅033截至8月25日美CBOT玉米主力合约收盘价为487美分蒲式耳较玉米上一交易日下跌美分蒲式耳跌幅为周内下跌美分蒲式耳102055短期近强远跌幅为112弱分析玉米推荐星级国外方面ProFarmer表示美国玉米产量将低于8月USDA供需报告中的预测因近期的干热天气令受益于仲夏降雨的作物承压或对盘面带来利多ProFarmer预计基于每英亩1720蒲式耳的平均单产美国玉米产量将为14960亿蒲式耳历史第三高低于8月USDA报告预测的1751蒲式耳英亩的单产和15111亿蒲的产量ProFarmer调研结束后市场对美玉米新季产量的预期基本已充分计价受近期美玉米主产区降雨稀少和部分地区异常高温35-42的影响USDA最新公布的报告显示截至8月22日当周约43的美国玉米种植区域受到干旱影响周比上升1去年同期为27截至8月20日当周美国玉米生长优良率为58周比下降1低于市场预期的59从预报来看未来15天仅出现零星降雨整体依然偏干气温有所回落预期对墒情和玉米优良率继续造成一些不利影响弱化了8月上旬有利降雨和适宜温度带来的单产改善预期出口方面美玉米受到巴西玉米卖压的挤占美国农业部数据显示截至2023年8月17日当周美国玉米出口检验量为482526吨周比上升5同比下降4127近期巴西港口滞港平均时间在15天左右巴拿马运河限重限流导致船期平均增加20天左右物流成本较高市场可能转向购买美玉米新季美玉米即将上市关注美玉米的卖压兑现情况3农产品投研日报黑海局势方面乌克兰正在考虑使用其新测试的战时出口通道进行谷物运输黑海冲突对盘面的影响已逐步弱化国内方面旧作库存仍处低位对近月盘面存在支撑近期东北地区降雨偏多关注新季玉米毒素水平和实际产量进口供应方面根据国家粮油信息中心数据预计8月中旬到9月底将有154万吨进口玉米到达广东港口全部为巴西产玉米由于港口排船效率和巴拿马运河的拥堵问题预期进口玉米大量到港在9月底之后需求方面饲用方面从养殖消费角度来看饲料厂的物理库存天数继续回升本周整体出栏节奏较慢暂未集中上量尽管开学在即但终端需求好转不明显但目前生猪存栏量较高养殖利润转正情况下玉米刚需仍存东北地区饲料企业使用糙米量增加对优质玉米的采购意向较强华北华东地区春玉米陆续上市饲企对小麦芽麦采购积极性较高玉米成交较为清淡华南地区月底前进口玉米到港量较多库存水平增加较为明显内贸玉米成交清淡深加工方面玉米副产品价格继续上涨玉米淀粉企业利润转好企业开机率有所增加随着开学季和双节即将来临淀粉提货有所好转替代品方面面粉销售即将进入旺季粉厂备货需求升温饲用企业持续采购小麦支撑小麦价格上涨小麦比价优势有所减弱但仍存在替代优势短期仍是小麦替代玉米的高峰期另外近期进口玉米大麦高粱又将大量到港有效补充国内玉米供应但巴西堵港问题和巴拿马运河的拥堵问题或将推迟到港供应压力上周第四批糙米拍卖成交率85除了黑龙江东部地区基本以底价成交外其他地区溢价程度仍较高关注糙米实际出库到货节奏整体来看ProFarmer调研结束后市场对产量预期已充分计价关注9月初天气变化及9月份美农报告对玉米单产的调整此外关注巴西堵港问题和巴拿马运河的拥堵问题带来的利多影响旧作供应偏紧进口到港因物流问题推迟替代品小麦价格上涨等对近月盘面存在一定支撑预期11月合约短期维持震荡偏强走势随着新季玉米上市量增加进口玉米及替代谷物的供应增加远月存在看空预期01合约建议逢高做空关注11-1正套美豆供应担忧仍存连粕短期震荡偏强行情回顾28日连粕主力大幅上涨截至午盘主力合约M2401报收于4157元吨涨元吨涨幅持仓万手增仓万手现货方11227718847494豆粕面今日沿海贸易商主流豆粕现货报价大幅上调70-100元吨其中天津震荡偏强贸易商报价5040涨90元吨山东贸易商报价4960涨100元吨江苏贸易推荐星级豆粕商报价4950涨90元吨广东贸易商报价4970涨70元吨截至8月25日CBOT美豆11月合约收于138675美分蒲式耳较前一交易日上涨1450美分蒲式耳涨幅106分析国外方面ProFarmer巡查结果显示美国大豆产量将低于USDA8月供需报告中的预测因近期的干热天气令受益于仲夏降雨的作物承压在对七个主产州进行巡查后ProFarmer预计美国大豆产量将为4110亿4农产品投研日报蒲式耳平均单产每英亩497蒲式耳低于8月USDA报告中的42亿蒲式耳的产量和509蒲式耳英亩的单产从天气来看未来15天美豆主产区整体降水显著低于历史均值具体来看除了内布拉斯加州西部和堪萨斯州西部部分地区降水量高于历史均值外全美大豆主产区未来15整体降水稀少未来15天美豆主产区温度高于历史均值不过气温整体较8月25日前的气温有所下降受近期美豆主产区降雨稀少和部分地区异常高温35-42的影响USDA最新公布的干旱监测报告显示截至8月22日当周约38的美国大豆种植区域受到干旱影响周比持平去年同期为20从预报来看未来15天仅出现零星降雨整体依然偏干气温有所回落预期对墒情和大豆优良率将继续造成一些不利影响弱化了8月上旬有利降雨和适宜温度带来的单产改善预期关注9月初天气变化及USDA9月报告中大豆的实际粒重和单产情况需求方面nopa压榨报告显示7月压榨量173亿蒲超过历史同期继续表现出美豆国内消费的旺盛出口方面本周公布的美豆出口检验数据略有增加但仍维持低位仅有3161万吨符合市场预估水平不过民间出口商报告向未知目的地销售15935万吨大豆2324年度交货7月24日以来私人出口商累计销售超出300万吨新季大豆随着巴西大豆库容压力释放之后南北美价差逐步消失近期巴西港口滞港平均时间在15天左右巴拿马运河限重限流导致船期平均增加20天左右物流成本较高国内方面沿海港口大豆库存预计将季节性下降叠加部分地区海关检疫时间拉长及物流推迟的影响大豆到港压榨不顺畅部分油厂预期存在断豆停机现象国内仍有情绪炒作的可能需求端下游备货意愿积极提货表象强劲从养殖消费角度来看国庆前夕中下游饲料企业备货心态有所提高饲料厂的物理库存天数继续回升目前存栏量较高养殖利润逐步转正情况下出栏量预计相比前期有所提升二育情况存在也继续维持豆粕需求杂粕数量较少下刚需仍存同时家禽养殖效益尚可水产需求仍存豆粕需求较为坚挺整体来看ProFarmer巡查结果预期大豆实际单产和产量低于8月USDA供需报告中的预测值短期利多美豆国内方面受美豆产量供应偏紧预期影响短期内盘预期震荡偏强运行连棕油基本面亮点不足跟随豆油节奏行情回顾现货市场根据中国汇易统计的数据8月28日华南棕榈油现货价元吨较上个交易日上涨元吨798070棕榈油期货市场8月28日DCE棕榈油活跃合约收盘价7720元吨较上个中性偏空交易日下跌32元吨棕榈油基本面情况建议观望供给端方面据SPPOMA2023年8月1-25日马来西亚棕榈油单产增推荐星级加912出油率增加035产量增加11大华继显调查显示8月1-20日全马产量幅度为7至11据ITS数据马来西亚8月1-25日棕榈油出口量为974235吨上月同期为1056830吨环比下降782据AmSpec马来西亚8月1-25日棕榈油出口量为945155吨上月同期为987414吨5农产品投研日报环比减少428根据Gapki印尼在2023年16月期间棕榈油出口总量为1631万吨较去年同期的1204万吨增加3549印尼在2023年16月生产2729万吨棕榈油较2022年上半年的2350万吨增长16152023年上半年棕榈油产量包括毛棕榈油2489万吨和棕榈仁油239万吨国内方面根据Wind截至8月18日第34周棕榈油港口库存694万吨较上周增加555万吨分析马棕油仍处于增产季出口量出现疲软态势叠加国内高库存及需求后劲不足整体偏空但由于豆油基本面较好可能会带动棕油价格不建议单边做空建议关注豆棕价差豆油供给端有所支撑但受到豆粕压制行情回顾现货市场根据中国汇易统计的数据8月28日华北豆油现货价9090元吨较上个交易日上涨70元吨期货市场8月28日DCE豆油活跃合约收盘价为8416元吨较上个交易日下跌70元吨基本面情况产地方面ProFarmer在上周对七个主产州进行巡查后预计美国大豆豆油产量将为4110亿蒲式耳平均单产每英亩497蒲式耳低于8月USDA报中性偏多豆油告中的4205亿蒲式耳的产量和509蒲式耳英亩的单产建议观望国内方面据Wind全国主流地区进口大豆压榨利润平均为9226元推荐星级吨较上一日增加629875元吨中储粮网8月28日油脂公司大豆购销双向竞价交易结果计划数量101746吨成交数量101746吨成交率100据我的农产品数据显示截至第34周111家油厂大豆实际压榨量为17176万吨-1486开机率为5772-499分析产地调研结果显示大豆单产调低预计后期豆油供给较紧供给端有所支撑另外国内双节将从需求端支撑豆油价格整体而言豆油基本面在三油中最好整体偏多建议关注豆粕行情及豆棕价差二重点数据监测1棉花图1新疆郑棉09基差单位元吨6农产品投研日报数据来源WIND图2郑棉9-1月差单位元吨数据来源WIND2白糖图1柳州-09基差单位元吨7农产品投研日报数据来源WIND3玉米图1玉米主力合约基差走势单位元吨数据来源WIND钢联4豆粕8农产品投研日报图1豆粕主力合约基差走势单位元吨数据来源WIND汇易网5棕榈油图1棕榈油对主力合约现货基差单位元吨数据来源WIND汇易图2棕榈油港口周度库存单位万吨9农产品投研日报数据来源WIND汇易6豆油图3豆油对主力合约现货基差单位元吨数据来源WIND汇易图4豆油港口周度库存单位万吨10农产品投研日报数据来源WIND汇易国贸期货研究院农产品研究中心杨璐琳从业资格号F3042528投资咨询资格号Z0015194谢威从业资格号F03087820投资咨询资格号Z001950811农产品投研日报12