策略摘要
　　上周宏观面仍无较大变化，但基本面上出现一定潜在走弱迹象。成本端，美国对伊朗与委内瑞拉近期的放松使得市场担忧两国产量进一步激发，从而带来供给端冲击。燃料油自身方面，供给变动不大，需求端需要考虑季节性支撑结束后盘面变化。整体上，燃料油市场预计高位震荡，暂时保持观望。
　　投资逻辑
　　■市场分析
　　本周国际油价先抑后扬，连续两周小幅调整，整周收跌0.84%，宏观面整体较为稳定，美国当周初请失业金人数23万人，低于预期24万人，但影响不大，值得关注的是美元指数连续六周走高，对原油盘面形成一定压制。基本面上，供给端有潜在放松的可能。首先，近期伊朗石油出口持续增加，根据部分行业专业机构的数据，目前伊朗石油出口已经增加至200万桶/日，而美国与伊朗关系的改善使得伊朗出口大概率维持，其次，近期美国在与伊朗关系进一步缓和后，近期拜登政府计划与委内瑞拉开展类似的交易，即计划通过放松制裁来换取马杜罗政府承诺更加公平的选举，若委内瑞拉制裁逐步解除，其产量有望被进一步激发，上述两点也是当前高油价以及供给紧张背景下潜在的利空点。最后，随着9至10月份迎来美国炼厂秋检高峰，预计炼厂开工率将会见顶回落，届时美国国内原油需求可能会有所减量。另外，截至8月22日当周，WTI原油期货投机性净多头头寸减少16102手至133834手，为连续三周减少，市场多头情绪继续降温，反映出高油价下市场更加谨慎的态度。整体上看，近期美国在地缘政治问题上频频出现动作，供给收缩的多头逻辑近期出现一定的衰退迹象，盘面也有所反应，其对燃料油的支撑作用亦边际转弱。
　　就燃料油而言，高硫市场整周大幅波动，周振幅达近10%，周初先是基本面上需求端情绪的拉动推动高硫大涨，后续再是成本端的拖累导致其大幅调整。供给端，高硫整体变化不大，国内数据显示，中国7月份燃料油合计出口154万吨，同比下降3.7%，1-7月累计出口1143万吨，同比增长6.9%，印度方面，其7月份出口量为14.2万吨，高于6月份的13.7万吨，但在沙特，俄罗斯等出口大国变化不大的情况下，中印对整体供给暂无太大影响。需求端喜忧参半，孟加拉国高硫燃料油进口量8月份料将大幅增长87.5%至77.5万吨左右，7月份约为20万吨，富查伊拉的7月份HSFO销量环比增长37%，至174,227立方米，创下2021年以来的最高纪录，但中国7月份燃料油进口量环比下降40.7%，至六个月低点160万吨，近几周国内独立炼厂转向混合沥青从而对燃油需求有所下降，印度方面数据显示，其7月份燃料油进口量环比下降近7%至68.3万吨。随着夏季的结束，预计高硫发电需求会出现大幅下降。库存端，新加坡燃料油库存增加201.8万桶，达到2209.9万桶，创下3周以来的最高水平，美国方面维持去库，且库存处于极低位。整体上，成本端支撑出现一定松动，且发电需求这一周期性逻辑支撑转弱，后续预计上涨力量有限，关注原油能否有进一步刺激。
　　低硫燃料油方面，本周振幅创本月来最大，盘面节奏与高硫同步。消息面上，科威特Al-Zour炼厂恢复东流，其8月20日的135,000吨货物将于9月初抵达新加坡，但短期无忧。中长期看，在航运无明显回暖的情况下，科威特阿祖尔炼厂第三套CUD装置完全投产后可能带来1000万吨产能的巨大增量仍是压制低硫燃料油的主要因素，低硫中长期依旧承压。
　　策略
　　观望，关注原油端波动
　　■风险
　　原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期
　　
　　

研究报告全文：期货研究报告燃料油周报2023-08-27多头支撑减弱燃料油整周大幅震荡策略摘要研究院能源组研究员上周宏观面仍无较大变化但基本面上出现一定潜在走弱迹象成本端美国对伊朗潘翔与委内瑞拉近期的放松使得市场担忧两国产量进一步激发从而带来供给端冲击燃0755-82767160料油自身方面供给变动不大需求端需要考虑季节性支撑结束后盘面变化整体panxianghtfccom上燃料油市场预计高位震荡暂时保持观望从业资格号F3023104投资咨询号Z0013188康远宁投资逻辑0755-23991175市场分析kangyuanninghtfccom从业资格号F3049404本周国际油价先抑后扬连续两周小幅调整整周收跌084宏观面整体较为稳定投资咨询号Z0015842美国当周初请失业金人数23万人低于预期24万人但影响不大值得关注的是美元指数连续六周走高对原油盘面形成一定压制基本面上供给端有潜在放松的可投资咨询业务资格能首先近期伊朗石油出口持续增加根据部分行业专业机构的数据目前伊朗石证监许可20111289号油出口已经增加至200万桶日而美国与伊朗关系的改善使得伊朗出口大概率维持其次近期美国在与伊朗关系进一步缓和后近期拜登政府计划与委内瑞拉开展类似的交易即计划通过放松制裁来换取马杜罗政府承诺更加公平的选举若委内瑞拉制裁逐步解除其产量有望被进一步激发上述两点也是当前高油价以及供给紧张背景下潜在的利空点最后随着9至10月份迎来美国炼厂秋检高峰预计炼厂开工率将会见顶回落届时美国国内原油需求可能会有所减量另外截至8月22日当周WTI原油期货投机性净多头头寸减少16102手至133834手为连续三周减少市场多头情绪继续降温反映出高油价下市场更加谨慎的态度整体上看近期美国在地缘政治问题上频频出现动作供给收缩的多头逻辑近期出现一定的衰退迹象盘面也有所反应其对燃料油的支撑作用亦边际转弱就燃料油而言高硫市场整周大幅波动周振幅达近10周初先是基本面上需求端情绪的拉动推动高硫大涨后续再是成本端的拖累导致其大幅调整供给端高硫整体变化不大国内数据显示中国7月份燃料油合计出口154万吨同比下降371-7月累计出口1143万吨同比增长69印度方面其7月份出口量为142万吨高于6月份的137万吨但在沙特俄罗斯等出口大国变化不大的情况下中印对整体供给暂无太大影响需求端喜忧参半孟加拉国高硫燃料油进口量8月份料将大幅增长875至775万吨左右7月份约为20万吨富查伊拉的7月份HSFO销量环比增长37至174227立方米创下2021年以来的最高纪录但中国7月份燃料油进口量环比下降407至六个月低点160万吨近几周国内独立炼厂转向混合沥青从而请仔细阅读本报告最后一页的免责声明燃料油周报丨2023827对燃油需求有所下降印度方面数据显示其7月份燃料油进口量环比下降近7至683万吨随着夏季的结束预计高硫发电需求会出现大幅下降库存端新加坡燃料油库存增加2018万桶达到22099万桶创下3周以来的最高水平美国方面维持去库且库存处于极低位整体上成本端支撑出现一定松动且发电需求这一周期性逻辑支撑转弱后续预计上涨力量有限关注原油能否有进一步刺激低硫燃料油方面本周振幅创本月来最大盘面节奏与高硫同步消息面上科威特Al-Zour炼厂恢复东流其8月20日的135000吨货物将于9月初抵达新加坡但短期无忧中长期看在航运无明显回暖的情况下科威特阿祖尔炼厂第三套CUD装置完全投产后可能带来1000万吨产能的巨大增量仍是压制低硫燃料油的主要因素低硫中长期依旧承压策略观望关注原油端波动风险原油价格大幅下跌全球炼厂开工超预期FU仓单量大幅增加LU仓单大幅增加航运业需求不及预期汽柴油市场大幅转弱电厂端燃料油需求不及预期俄罗斯燃油供应降幅不及预期伊朗燃料油出口超预期请仔细阅读本报告最后一页的免责声明燃料油周报丨2023827目录策略摘要1投资逻辑1图表图1SHFEFU主力结算价丨单位元吨5图2SHFEFU远期曲线丨单位元吨5图3SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位手5图4SHFEFU总成交持仓量丨单位手5图5SHFEFU对原油裂解价差丨单位美元桶5图6SHFEFU与原油比价丨单位无5图7INELU期货结算价丨单位元吨6图8INELU远期曲线丨单位元吨6图9INELU主力合约成交持仓量丨单位手6图10INELU总成交持仓量丨单位手6图11INELU对原油裂解价差丨单位美元桶6图12INELU与SHFEFU价差丨单位元吨6图13SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位美元吨7图14INELU主力合约内外盘价差丨单位美元吨7图15新加坡高硫燃料油现货价格丨单位美元吨7图16新加坡低硫燃料油现货价格丨单位美元吨7图17新加坡高硫380现货贴水丨单位美元吨7图18新加坡MARINE05现货贴水丨单位美元吨7图19新加坡高硫380掉期价格丨单位美元吨8图20新加坡高硫380掉期季节性丨单位美元吨8图21新加坡高硫380月差丨单位美元吨8图22新加坡高硫380月差季节性丨单位美元吨8图23新加坡高硫对BRENT裂差丨单位美元桶8图24新加坡高硫裂差季节性丨单位美元桶8图25新加坡VLSFO掉期丨单位美元吨9图26新加坡VLSFO掉期月差丨单位美元吨9图27新加坡VLSFOHSFO价差丨单位美元吨9图28新加坡VLSFO对BRENT裂差丨单位美元吨9图29新加坡高硫380远期曲线丨单位美元吨9图30新加坡VLSFO远期曲线丨单位美元吨9图31西北欧燃料油库存丨单位千吨10图32新加坡燃料油库存丨单位千桶10图33富查伊拉燃料油库存丨单位千桶10图34美国燃料油库存丨单位千桶10请仔细阅读本报告最后一页的免责声明313燃料油周报丨2023827图35俄罗斯燃料油产量丨单位千吨10图36俄罗斯燃料油出口量丨单位千吨10图37巴西燃料油产量丨单位桶11图38墨西哥燃料油产量丨单位千吨11图39新加坡船燃总销量丨单位千吨11图40新加坡高硫船用燃料油销量丨单位千吨11图41新加坡低硫船用燃料油销量丨单位千吨11图42新加坡低硫MGO销量丨单位千吨11图43中国燃料油进口量丨单位吨12图44中国燃料油出口量丨单位吨12请仔细阅读本报告最后一页的免责声明413燃料油周报丨2023827图1SHFEFU主力结算价丨单位元吨图2SHFEFU远期曲线丨单位元吨FU主力合约结算价2023827202382020237285200380047003600420034003700320032003000280027002600220024001700220012002000202202202206202210202302202306112023042024数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图3SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位手图4SHFEFU总成交持仓量丨单位手成交持仓比右轴主力合约成交量左轴成交持仓比右轴FU总成交量左轴主力合约持仓量左轴FU总持仓量左轴900000601800000258000001600000502070000014000006000004012000001550000010000003040000080000010300000206000002000004000000510100000200000000000202308202308202308202308202308202308202308202308202308202308202308202308数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图5SHFEFU对原油裂解价差丨单位美元桶图6SHFEFU与原油比价丨单位无FU-SCFU-BrentFU-WTIFUSCFUBrentFUWTI0110-2100-4-6090-8080-10-12070-14060-16-1805020230320202305202023072020230508202306082023070820230808数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明513燃料油周报丨2023827图7INELU期货结算价丨单位元吨图8INELU远期曲线丨单位元吨LU主力合约结算价202382720238202023728850045007500440043006500420055004100450040003900350038002500370015003600202221020226102022101020232102023610092023112023012024032024052024072024数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图9INELU主力合约成交持仓量丨单位手图10INELU总成交持仓量丨单位手成交持仓比右轴主力合约成交量左轴成交持仓比右轴LU总成交量左轴主力合约持仓量左轴LU总持仓量左轴90001835000018000163000001700014250000160001250001020000014000081500001300006100000020000450000010000200000202307202307202308202308202308202308202307202308202308202308数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图11INELU对原油裂解价差丨单位美元桶图12INELU与SHFEFU价差丨单位元吨LU-SCLU-BrentLU-WTILU主力-FU主力45950409003585030258002075015700105650060020230508202306082023070820230808202371120237252023882023822数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明613燃料油周报丨2023827图13SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位美元吨图14INELU主力合约内外盘价差丨单位美元吨内外盘价差右轴内外盘价差右轴SHFEFU主力结算价换算为美元INELU主力结算价换算为美元800新加坡高硫380掉期M-1250800新加坡高硫380掉期M-1100700700802006006060040150500500204004001000300300-2050200200-400100-601000-800-50202212022420227202210202312023420237202322023520238数据来源PlattsBloomberg华泰期货研究院数据来源PlattsBloomberg华泰期货研究院图15新加坡高硫燃料油现货价格丨单位美元吨图16新加坡低硫燃料油现货价格丨单位美元吨Sing180cstHSFOcargo左轴新加坡现货高低硫价差右轴Sing380cstHSFOcargo左轴700SingMarine05左轴200新加坡现货粘度价差右轴Sing380cstHSFOcargo左轴60060600150500504004050010030030400200205010010300002022082022102022122023022023042023062000202303202304202305202306202307202308数据来源Platts华泰期货研究院数据来源Platts华泰期货研究院图17新加坡高硫380现货贴水丨单位美元吨图18新加坡Marine05现货贴水丨单位美元吨新加坡380现货升水新加坡Marine05现货升水35100308025602040151020500202002202009202104202111202206202301202308202111202203202207202211202303202307-20-5-10-40数据来源Platts华泰期货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