策略摘要
　　油脂观点
　　■市场分析
　　本周三大油脂期货盘面稍有分化，豆油上涨幅度较大，棕榈油表现一般，菜籽油上涨幅度较小；天气炒作、国内人民币升值、预期油厂开机率下调、且远月成交放量给豆油予盘面支撑。而菜籽油则由于前期涨幅较大而导致部分需求被豆油替代，需求无起色表现较差。
　　后市看，豆油方面，Pro Farmer调查预计2023年美国大豆单产为49.7蒲式耳/英亩，低于美国农业部8月报告的50.9蒲式耳，但略高于去年的49.5蒲式耳；预计大豆产量为41.1亿蒲，同样低于8月报告预估的42.05亿蒲，市场预测9月USDA报告美豆单产会进一步下调，利多美豆。咨询机构Safras & Mercado称，截至8月7日，巴西2022/23年度大豆的销售比例为75.6%，随着巴西可供销售大豆的减少，后期可能会出现大豆紧缺局面。由于今年阿根廷大豆减产，2023年大豆直接出口供应将大幅减少，进口量增加，今年转变为净进口国，往年阿豆集中出口期在5-9月，对应2023年国内三季度进口大豆到港供应，根据最新发船数据对月度到港预估来看，初步预计8月份大豆到港约846.8万吨；9月份大豆到港约542.4万吨。因部分油厂由于缺豆以及计划停机等影响，下周预计压榨量有所下调，但总体压榨还将处于往年正常位置。近期虽库存持续下调，但相比往年，仍是高位，且近期下游提货尚算正常，由于盘面的不稳定性，各地基差也是涨跌互现。整体看，豆油利好主要集中在供应端，国内方面需关注需求是否有好转预期以及巴拿马运河的运费及大豆的到港时间，后期豆油可炒作因素较多，预计行情易涨难跌，偏强震荡格局延续。
　　棕榈油方面，印尼棕榈油协会数据显示，印度尼西亚6月份棕榈油库存下降至368.5万吨，6月份棕榈油产量下降至442万吨，印尼6月份棕榈油出口总量（包括精炼油）为345万吨。8月22日，马来西亚将9月份毛棕榈油的出口税维持在8%，但将9月份的参考价从8月份的3614.28林吉特/吨上调至3755.13林吉特/吨，对马棕行情有支撑。8月23日，据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，马来西亚8月1-20日棕榈油产量预估增加5.83%，低于SPPOMA预估，加之出口相对强劲，马来库存累库概率下降。周内进口利润改善，9-10月出现大量买船。周内贸易商回补空单，成交好转，棕榈油基差企稳。整体看，棕榈油供应端有利好，国内棕榈油自身供需一般，但是需求在两节备货下预计有好转，而且豆油表现强势，棕榈油预计也会跟随豆油偏强震荡。
　　菜籽油方面，本周加籽连续上涨，一方面受空头回补支撑，另一方面也因压榨利润高刺激了压榨商购买也提振加籽市场。加籽开始收割，萨斯喀彻温省政府表示，该省油菜籽收割工作刚刚启动，收割率1%，74%的作物处于缺水或非常缺水的状态。国内菜籽的进口成本上涨，跟随加籽上涨。上周工厂开机率上升至13%，菜籽到港6.5万吨，菜籽到港基本被工厂消化，导致库存减少。本周菜籽开机率小幅上升，菜籽进口量仍不多，因此库存有望减少。近期菜豆价差缩窄，豆油替代菜油没有优势，中秋备货启动之后，菜油需求也会增加，预计郑油短线震荡调整之后，仍有上涨动力。
　　■策略
　　单边中性
　　■风险
　　无

研究报告全文：期货研究报告油脂周报2023-08-27需求逐步启动油脂震荡偏强研究院农产品组研究员策略摘要邓绍瑞010-64405663油脂观点dengshaoruihtfccom市场分析从业资格号F3047125投资咨询号Z0015474本周三大油脂期货盘面稍有分化豆油上涨幅度较大棕榈油表现一般菜籽油上涨幅度较小天气炒作国内人民币升值预期油厂开机率下调且远月成交放量给豆油予投资咨询业务资格盘面支撑而菜籽油则由于前期涨幅较大而导致部分需求被豆油替代需求无起色表现证监许可20111289号较差后市看豆油方面ProFarmer调查预计2023年美国大豆单产为497蒲式耳英亩低于美国农业部8月报告的509蒲式耳但略高于去年的495蒲式耳预计大豆产量为411亿蒲同样低于8月报告预估的4205亿蒲市场预测9月USDA报告美豆单产会进一步下调利多美豆咨询机构SafrasMercado称截至8月7日巴西202223年度大豆的销售比例为756随着巴西可供销售大豆的减少后期可能会出现大豆紧缺局面由于今年阿根廷大豆减产2023年大豆直接出口供应将大幅减少进口量增加今年转变为净进口国往年阿豆集中出口期在5-9月对应2023年国内三季度进口大豆到港供应根据最新发船数据对月度到港预估来看初步预计8月份大豆到港约8468万吨9月份大豆到港约5424万吨因部分油厂由于缺豆以及计划停机等影响下周预计压榨量有所下调但总体压榨还将处于往年正常位置近期虽库存持续下调但相比往年仍是高位且近期下游提货尚算正常由于盘面的不稳定性各地基差也是涨跌互现整体看豆油利好主要集中在供应端国内方面需关注需求是否有好转预期以及巴拿马运河的运费及大豆的到港时间后期豆油可炒作因素较多预计行情易涨难跌偏强震荡格局延续棕榈油方面印尼棕榈油协会数据显示印度尼西亚6月份棕榈油库存下降至3685万吨6月份棕榈油产量下降至442万吨印尼6月份棕榈油出口总量包括精炼油为345万吨8月22日马来西亚将9月份毛棕榈油的出口税维持在8但将9月份的参考价从8月份的361428林吉特吨上调至375513林吉特吨对马棕行情有支撑8月23日据马来西亚棕榈油协会MPOA发布的数据显示马来西亚8月1-20日棕榈油产量预估增加583低于SPPOMA预估加之出口相对强劲马来库存累库概率下降周内进口利润改善9-10月出现大量买船周内贸易商回补空单成交好转棕榈油基差企稳整体看棕榈油供应端有利好国内棕榈油自身供需一般但是需求在两节备货下预计有好转而且豆油表现强势棕榈油预计也会跟随豆油偏强震荡请仔细阅读本报告最后一页的免责声明油脂周报丨20230827菜籽油方面本周加籽连续上涨一方面受空头回补支撑另一方面也因压榨利润高刺激了压榨商购买也提振加籽市场加籽开始收割萨斯喀彻温省政府表示该省油菜籽收割工作刚刚启动收割率174的作物处于缺水或非常缺水的状态国内菜籽的进口成本上涨跟随加籽上涨上周工厂开机率上升至13菜籽到港65万吨菜籽到港基本被工厂消化导致库存减少本周菜籽开机率小幅上升菜籽进口量仍不多因此库存有望减少近期菜豆价差缩窄豆油替代菜油没有优势中秋备货启动之后菜油需求也会增加预计郑油短线震荡调整之后仍有上涨动力策略单边中性风险无请仔细阅读本报告最后一页的免责声明油脂周报丨20230827目录策略摘要1油脂市场分析4图表图1全球大豆库销比丨单位6图2全球菜籽库销比丨单位6图3马来西亚初榨棕榈油产量丨单位万吨6图4马来西亚棕榈油单产丨单位吨公顷6图5马来西亚棕榈油出口丨单位万吨6图6马来西亚棕榈油库存丨单位万吨6图7印度尼西亚棕榈油出口量丨单位万吨7图8印尼棕榈油期末库存丨单位万吨7图9中国主要油厂豆油库存丨单位万吨7图10中国沿海油厂菜油库存丨单位万吨7图11华东菜油库存丨单位万吨7图12中国棕榈油库存丨单位万吨7图13三大油脂库存丨单位万吨8图14菜油进口量丨单位万吨8图15中国豆油进口量丨单位万吨8图16中国棕榈液油进口量丨单位万吨8图17天津一级豆油基差丨单位元吨8图18广东棕榈油基差丨单位元吨8图19江苏四级菜油基差丨单位元吨9图20广东区域豆-棕油价差丨单位元吨9图21广东区域豆-菜油价差丨单位元吨9图22菜油进口盘面利润丨单位元吨9图23豆油进口盘面利润丨单位元吨9图24棕榈油进口盘面利润丨单位元吨9图25中国大豆周度压榨量丨单位万吨10图26中国菜籽周度压榨量丨单位万吨10请仔细阅读本报告最后一页的免责声明312油脂周报丨20230827油脂市场分析价格行情期货方面本周收盘棕榈油2401合约7752元吨环比上涨138元涨幅181本周收盘豆油2401合约8486元吨环比上涨402元涨幅497本周收盘菜油2401合约9343元吨环比上涨24元涨幅026现货方面广东地区棕榈油现货价格7868元吨环比上涨116元涨幅149现货基差P01116环比下跌22元天津地区一级豆油现货价格9065元吨环比上涨331元吨涨幅379现货基差Y01579环比下跌71元江苏地区四级菜油现货价格无报价棕榈油供需供应方面8月23日据马来西亚棕榈油协会MPOA发布的数据显示马来西亚8月1-20日棕榈油产量预估增加583其中马来半岛增加534马来东部增加670沙巴增加663沙捞越增加691需求方面周内棕榈油成交较上周转好部分工厂出现货补10月船贸易商适当补单下游终端按需补货华北因货源有限且基差偏高成交一般华南华东山东均成交较为活跃具体来看据Mysteel跟踪本周全国重点油厂棕榈油成交量在22820吨上周重点油厂棕榈油成交量在12160吨周成交量增加10660吨增幅8766库存方面据Mysteel调研显示截至2023年8月18日第33周全国重点地区棕榈油商业库存约6395万吨较上周增加311万吨增幅511同比2022年第33周棕榈油商业库存增加3641万吨增幅13225豆油供需供应方面据Mysteel农产品数据统计2023年第33周812-818国内主要地区的111家油厂大豆到港共计20船本次船重按65万吨计约130万吨大豆根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示第33周8月12日至8月18日111家油厂大豆实际压榨量为18662万吨开机率为6271较预估低41万吨豆油周度产量为3546万吨环比增加052万吨需求方面本统计周期内国内重点油厂豆油散油成交总量975万吨日均成交量195万吨本周盘面动荡远月成交开始放量库存方面据Mysteel调研显示截至2023年8月18日第33周全国重点地区豆油商业库存约10536万吨较上次统计减少167万吨减幅156菜油供需供应方面据Mysteel农产品统计数据显示本周沿海油厂菜籽压榨量为79万吨较上一周增加25万吨本周沿海油厂菜油产量为328万吨较上一周增加104万吨需求方面根据Mysteel统计本周沿海油厂菜油提货量为32万吨较上一周减少06万请仔细阅读本报告最后一页的免责声明412油脂周报丨20230827吨库存方面截止本周全国进口菜籽库存22万吨环比减少58万吨本周沿海油厂菜油库存931万吨环比增加008万吨后市展望本周三大油脂期货盘面稍有分化豆油上涨幅度较大棕榈油表现一般菜籽油上涨幅度较小天气炒作国内人民币升值预期油厂开机率下调且远月成交放量给豆油予盘面支撑而菜籽油则由于前期涨幅较大而导致部分需求被豆油替代需求无起色表现较差后市看豆油方面ProFarmer调查预计2023年美国大豆单产为497蒲式耳英亩低于美国农业部8月报告的509蒲式耳但略高于去年的495蒲式耳预计大豆产量为411亿蒲同样低于8月报告预估的4205亿蒲市场预测9月USDA报告美豆单产会进一步下调利多美豆咨询机构SafrasMercado称截至8月7日巴西202223年度大豆的销售比例为756随着巴西可供销售大豆的减少后期可能会出现大豆紧缺局面由于今年阿根廷大豆减产2023年大豆直接出口供应将大幅减少进口量增加今年转变为净进口国往年阿豆集中出口期在5-9月对应2023年国内三季度进口大豆到港供应根据最新发船数据对月度到港预估来看初步预计8月份大豆到港约8468万吨9月份大豆到港约5424万吨因部分油厂由于缺豆以及计划停机等影响下周预计压榨量有所下调但总体压榨还将处于往年正常位置近期虽库存持续下调但相比往年仍是高位且近期下游提货尚算正常由于盘面的不稳定性各地基差也是涨跌互现整体看豆油利好主要集中在供应端国内方面需关注需求是否有好转预期以及巴拿马运河的运费及大豆的到港时间后期豆油可炒作因素较多预计行情易涨难跌偏强震荡格局延续棕榈油方面印尼棕榈油协会数据显示印度尼西亚6月份棕榈油库存下降至3685万吨6月份棕榈油产量下降至442万吨印尼6月份棕榈油出口总量包括精炼油为345万吨8月22日马来西亚将9月份毛棕榈油的出口税维持在8但将9月份的参考价从8月份的361428林吉特吨上调至375513林吉特吨对马棕行情有支撑8月23日据马来西亚棕榈油协会MPOA发布的数据显示马来西亚8月1-20日棕榈油产量预估增加583低于SPPOMA预估加之出口相对强劲马来库存累库概率下降周内进口利润改善9-10月出现大量买船周内贸易商回补空单成交好转棕榈油基差企稳整体看棕榈油供应端有利好国内棕榈油自身供需一般但是需求在两节备货下预计有好转而且豆油表现强势棕榈油预计也会跟随豆油偏强震荡菜籽油方面本周加籽连续上涨一方面受空头回补支撑另一方面也因压榨利润高刺激了压榨商购买也提振加籽市场加籽开始收割萨斯喀彻温省政府表示该省油菜籽收割工作刚刚启动收割率174的作物处于缺水或非常缺水的状态国内菜籽的请仔细阅读本报告最后一页的免责声明512油脂周报丨20230827进口成本上涨跟随加籽上涨上周工厂开机率上升至13菜籽到港65万吨菜籽到港基本被工厂消化导致库存减少本周菜籽开机率小幅上升菜籽进口量仍不多因此库存有望减少近期菜豆价差缩窄豆油替代菜油没有优势中秋备货启动之后菜油需求也会增加预计郑油短线震荡调整之后仍有上涨动力请仔细阅读本报告最后一页的免责声明612油脂周报丨20230827图1全球大豆库销比丨单位图2全球菜籽库销比丨单位25132312211119171015913811797655200102200405200708201011201314201617201920202223200102200405200708201011201314201617201920202223数据来源USDA华泰期货研究院数据来源USDA华泰期货研究院图3马来西亚初榨棕榈油产量丨单位万吨图4马来西亚棕榈油单产丨单位吨公顷201920202021202220232019202020212022202321003519003002517002015001513001011000590000123456789101112123456789101112数据来源MPOB华泰期货研究院数据来源MPOB华泰期货研究院图5马来西亚棕榈油出口丨单位万吨图6马来西亚棕榈油库存丨单位万吨2019202020212022202320192020202120222023200350180300160140250120200100801506010040502000123456789101112123456789101112数据来源MPOB华泰期货研究院数据来源MPOB华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明712油脂周报丨20230827图7印度尼西亚棕榈油出口量丨单位万吨图8印尼棕榈油期末库存丨单位万吨2021202220232021202220235008004507004006003503005002504002003001502001005010000123456789101112123456789101112数据来源GAPKI华泰期货研究院数据来源GAPKI华泰期货研究院图9中国主要油厂豆油库存丨单位万吨图10中国沿海油厂菜油库存丨单位万吨201920202021202220232019202020212022202316014140121201010088066044020200147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图11华东菜油库存丨单位万吨图12中国棕榈油库存丨单位万吨2019202020212022202320192020202120222023451204010035308025602015401020500147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明812油脂周报丨20230827图13三大油脂库存丨单位万吨图14菜油和芥子油进口量丨单位万吨20192020202120222023201920202021202220232504035200301502520100151050500147101316192225283134374043464952123456789101112数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图15中国豆油进口量丨单位万吨图16中国棕榈液油进口量丨单位万吨2019202020212022202320192020202120222023258070206015504010305200101234567891011120-5123456789101112数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图17天津一级豆油基差丨单位元吨图18广东棕榈油基差丨单位元吨2019202020212022202320192020202120222023200045004000150035003000250010002000150050010005000011163146627792921631466277137302122152167182197212227242257272287317332347362107-500242107122137152167182197212227257272287302317332347362-500-1000数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明912油脂周报丨20230827图19江苏四级菜油基差丨单位元吨图20广东区域豆-棕油价差丨单位元吨201920202021202220232019202020212022202330004000250030002000200010001500019231466277100016242122137152167182197212227257272287302317332347362-1000107500-20000-30001163146627792137302122152167182197212227242257272287317332347362-500107-4000-5000数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图21广东区域豆-菜油价差丨单位元吨图22菜油进口盘面利润丨单位元吨20222023201920202021202220231000400050030000200033145597488-500171000141169197225101114128155183211239258274295313329347363-1000016131467691-1500-100016151106121136166181196211226241256271286301316331346361-2000-2000-2500-3000-3000-4000-3500-5000-6000-4000-4500数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图23豆油进口盘面利润阿根廷丨单位元吨图24棕榈油进口盘面利润丨单位元吨201920202021202220232019202020212022202350050001-5001163146617691611631467691271331121136151166181196211226241256286301316346361106-500151106121136166181196211226241256271286301316331346361-1500-1000-1500-2500-2000-3500-2500-3000-4500-3500-5500-4000数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1012油脂周报丨20230827图25中国大豆周度压榨量丨单位万吨图26中国菜籽周度压榨量丨单位万吨201920202021202220232019202020212022202325020182001614150121010086504200147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1112油脂周报丨20230827免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom