策略摘要
　　国内外产量逐步迎来回升，高库存格局难以明显改善，限制胶价反弹空间，短期因国内进口环比下降，预计国内后期延续小幅去库格局。
　　核心观点
　　市场分析
　　本周原料价格依然呈现内弱外强格局，海外原料价格本周涨幅较为明显。国内胶水盘面利润同比高位且利润仍好于浓乳，反映RU估值偏高。泰国上游生产利润环比走弱，且持续处于低迷状态，不利于橡胶成品产出。海内外主产区依然受降雨影响，原料产出有限。后续海内外产区雨水将逐步减少，原料产出将进一步增加。当前原料价格水平有利于后期原料的释放。
　　本周延续全乳胶价格弱于混合胶的格局，导致全乳胶与混合胶基差继续回落。期货价格的强势导致RU非标价差明显扩大。8月国内仍处于雨季，原料产出受限下，预计全乳胶价格大幅回落概率较低。本周全乳胶与3L价差同比仍处于高位，替代角度来看，不利于后期全乳胶下游需求的回升。国内烟片及20号胶进口窗口本周仍处于关闭状态，反映国内胶价相对海外偏高。高库存压制，RU延续负基差格局，NR正基差，但同比处于低位，或均反映现实需求差。
　　本周国内社会库存及港口库存环比继续回落，主要因出库回升带来的。反映价格低位下，下游刚需拿货意愿不错。随着国内原料逐步释放，以及盘面交割利润存在，RU库存呈现小幅回升走势；NR库存本周小幅回落。后期随着国内外雨水结束，原料将继续增加，但8月国内预计进口量环比回落，在国内需求稳定前提下，后期有望继续迎来小幅去库格局。
　　观点：中性。RU盘面交割利润持续走高使得RU估值略偏高，而NR估值偏中性。短期因国内下游刚性需求支撑，近期港口及社会库存迎来小幅去库，对橡胶价格有支撑。但随着后期雨水结束，国内外产量逐步回升，高库存格局难以明显改善，限制胶价反弹空间，短期因国内进口环比下降，预计国内后期延续小幅去库格局。
　　■策略
　　做多套保。国内外产量逐步回升，高库存格局难以明显改善，限制胶价反弹空间，短期因国内进口环比下降，预计国内后期延续小幅去库格局。
　　■风险
　　国内云南原料产出情况，下游需求变化。

研究报告全文：期货研究报告橡胶周报2023-08-27下游拿货有所增加库存继续回落研究院化工组策略摘要研究员梁宗泰国内外产量逐步迎来回升高库存格局难以明显改善限制胶价反弹空间短期因国内进口环比下降预计国内后期延续小幅去库格局020-83901005liangzongtaihtfccom核心观点从业资格号F3056198投资咨询号Z0015616市场分析陈莉本周原料价格依然呈现内弱外强格局海外原料价格本周涨幅较为明显国内胶水盘020-83901030面利润同比高位且利润仍好于浓乳反映RU估值偏高泰国上游生产利润环比走弱clhtfccom且持续处于低迷状态不利于橡胶成品产出海内外主产区依然受降雨影响原料产从业资格号F0233775出有限后续海内外产区雨水将逐步减少原料产出将进一步增加当前原料价格水投资咨询号Z0000421平有利于后期原料的释放投资咨询业务资格证监许可20111289号本周延续全乳胶价格弱于混合胶的格局导致全乳胶与混合胶基差继续回落期货价格的强势导致RU非标价差明显扩大8月国内仍处于雨季原料产出受限下预计全乳胶价格大幅回落概率较低本周全乳胶与3L价差同比仍处于高位替代角度来看不利于后期全乳胶下游需求的回升国内烟片及20号胶进口窗口本周仍处于关闭状态反映国内胶价相对海外偏高高库存压制RU延续负基差格局NR正基差但同比处于低位或均反映现实需求差本周国内社会库存及港口库存环比继续回落主要因出库回升带来的反映价格低位下下游刚需拿货意愿不错随着国内原料逐步释放以及盘面交割利润存在RU库存呈现小幅回升走势NR库存本周小幅回落后期随着国内外雨水结束原料将继续增加但8月国内预计进口量环比回落在国内需求稳定前提下后期有望继续迎来小幅去库格局观点中性RU盘面交割利润持续走高使得RU估值略偏高而NR估值偏中性短期因国内下游刚性需求支撑近期港口及社会库存迎来小幅去库对橡胶价格有支撑但随着后期雨水结束国内外产量逐步回升高库存格局难以明显改善限制胶价反弹空间短期因国内进口环比下降预计国内后期延续小幅去库格局策略做多套保国内外产量逐步回升高库存格局难以明显改善限制胶价反弹空间短期因国内进口环比下降预计国内后期延续小幅去库格局风险请仔细阅读本报告最后一页的免责声明橡胶周报丨2023827国内云南原料产出情况下游需求变化请仔细阅读本报告最后一页的免责声明橡胶周报丨2023827目录策略摘要1核心观点1原料价格及价差内弱外强5现货价格及价差全乳胶相对弱势7库存出库回升库存环比回落10下游需求半钢好于全钢开工率11图表图1云南胶水丨单位元吨5图2云南胶水盘面利润丨单位元吨5图3泰国胶水丨单位泰铢公斤5图4泰国杯胶丨单位泰铢公斤5图5泰国胶水-杯胶丨单位泰铢公斤6图6泰国烟片-胶水丨单位泰铢公斤6图7STR20加工利润丨单位美元吨6图8烟片加工利润丨单位美元吨6图9海南浓乳利润丨单位元吨6图10RU主力-烟片丨单位元吨6图11国内浓乳价格丨单位元吨7图12泰国宋卡浓乳价格丨单位泰铢公斤7图13全乳胶季节性丨单位元吨7图14混合胶季节性丨单位元吨7图15STR20标胶价格丨单位美元吨8图16泰标-印标船货丨单位美元吨8图17全乳胶-混合胶丨单位元吨8图18全乳胶-3L丨单位元吨8图193L-混合胶丨单位元吨8图20烟片-全乳胶丨单位元吨8图21混合胶-丁苯胶丨单位元吨9图229710胶-全乳胶丨单位元吨9图23泰混-9710胶丨单位元吨9图24RU-混合胶丨单位元吨9图25RU基差丨单位元吨9图26NR基差丨单位元吨9图27NR盘面进口盈亏丨单位元吨10图28RU盘面进口盈亏丨单位元吨10图29上期所RU库存丨单位吨10请仔细阅读本报告最后一页的免责声明314橡胶周报丨2023827图30上期所NR库存丨单位吨10图31青岛港口库存丨单位吨11图32青岛一般贸易库存丨单位吨11图33全钢胎开工率丨单位11图34半钢胎开工率丨单位11图35全钢胎成品库存丨单位万条12图36半钢胎成品库存丨单位万条12图37轮胎出口丨单位万条12图38汽车产量丨单位辆12图39汽车销量丨单位辆12图40重卡销量丨单位辆12图41美国汽车销量丨单位辆13图42日本汽车销量丨单位辆13图43泰国手套出货量丨单位万条13图44泰国手套库存丨单位万条13请仔细阅读本报告最后一页的免责声明414橡胶周报丨2023827原料价格及价差原料价格回升本周原料价格依然呈现内弱外强格局海外原料价格本周涨幅较为明显国内胶水盘面利润同比高位且利润仍好于浓乳反映RU估值偏高泰国上游生产利润环比走弱且持续处于低迷状态不利于橡胶成品的产出海内外主产区依然受降雨影响原料产出有限后续海内外产区雨水将逐步减少原料产出将进一步增加当前原料价格水平有利于后期原料的释放本周国内浓乳价格小幅回落泰国浓乳价格持稳为主国内浓乳进口窗口依旧关闭图1云南胶水丨单位元吨图2云南胶水盘面利润丨单位元吨150002019202020212000201920202021202220232022202314000150013000100012000500110000100003月4月5月6月7月8月9月10月11月-50090008000-10007000-15006000-20003月4月5月6月7月8月9月10月11月数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图3泰国胶水丨单位泰铢公斤图4泰国杯胶丨单位泰铢公斤80201920202021552019202020212022202320222023705045604050354030302520201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明514橡胶周报丨2023827图5泰国胶水-杯胶丨单位泰铢公斤图6泰国烟片-胶水丨单位泰铢公斤352019202020212020192020202120222023202220233015252010151055001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-5-5数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图7STR20加工利润丨单位美元吨图8烟片加工利润丨单位美元吨25020192020202150020192020202120222023202220232004001503002001001005000-1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-200-100-300-150-400-200-500数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图9海南浓乳利润丨单位元吨图10RU主力-烟片丨单位元吨3500201920202021020192020202120222023202220233000-10002500-20002000-30001500-40001000-5000500-60000-7000-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-8000-1000-90001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源隆众资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明614橡胶周报丨2023827图11国内浓乳价格丨单位元吨图12泰国宋卡浓乳价格丨单位泰铢公斤160002019202020217020192020202120222023202220231400060120005010000408000306000204000200010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院现货价格及价差混合胶价格坚挺本周延续全乳胶价格弱于混合胶的格局导致全乳胶与混合胶基差继续回落期货价格的强势导致RU非标价差明显扩大8月国内仍处于雨季原料产出仍受限下预计全乳胶价格大幅回落概率较低本周全乳胶与3L价差同比仍处于高位替代角度来看仍不利于后期全乳胶下游需求的回升国内烟片及20号胶进口窗口本周仍处于关闭状态反映国内胶价相对海外偏高高库存压制RU延续负基差格局NR正基差但同比处于低位或均反映现实需求差本周泰标与印标价差持稳目前仍呈现天然橡胶贴水合成橡胶局面图13全乳胶季节性丨单位元吨图14混合胶季节性丨单位元吨180002019202020211500020192020202120222023202220231400016000130001400012000110001200010000100009000800080007000600060001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明714橡胶周报丨2023827图15STR20标胶价格丨单位美元吨图16泰标-印标船货丨单位美元吨201920202021200010020192020202120222023202220231800501600140001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1200-501000-100800600-1501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图17全乳胶-混合胶丨单位元吨图18全乳胶-3L丨单位元吨3500201920202021140020192020202120222023202220233000120025001000200080015006001000400500200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-200-1000-400数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图193L-混合胶丨单位元吨图20烟片-全乳胶丨单位元吨300020192020202170002019202020212022202320222023250060002000500015004000100030005002000010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-50001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明814橡胶周报丨2023827图21混合胶-丁苯胶丨单位元吨图229710胶-全乳胶丨单位元吨400020192020202120192020202120222023202220233000500200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1000-5000-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-1000-1500-2000-2000-3000-2500-3000数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图23泰混-9710胶丨单位元吨图24RU-混合胶丨单位元吨20192020202120222023400020192020202135002022202310003000500250002000-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1500-10001000500-15000-2000-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-2500-1000-3000-1500-3500数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图25RU基差丨单位元吨图26NR基差丨单位元吨10002019202020211200202020212022202320222023100050080060004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-5002000-1000-200142434445464748494104114124-400-1500-600-800-2000数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明914橡胶周报丨2023827图27NR盘面进口盈亏丨单位元吨图28RU盘面进口盈亏丨单位元吨1000202020212022202302020202120222023-1000500-20000-3000132333435363738393103113123-4000-500-5000-6000-1000-7000-1500-8000142434445464748494104114124数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院库存库存继续回落本周国内社会库存及港口库存环比继续回落主要因出库的回升带来的反映价格低位下下游刚需拿货意愿不错随着国内原料的逐步释放以及盘面交割利润存在RU库存呈现小幅回升走势NR库存本周小幅回落后期随着国内外雨水结束原料将继续增加但8月国内预计进口量环比回落在国内需求稳定前提下后期有望继续迎来小幅去库格局图29上期所RU库存丨单位吨图30上期所NR库存丨单位吨6000001200002019202020212020202120222023202220235000001000004000008000030000060000200000400001000002000000182838485868788898108118128172737475767778797107117127数据来源上海期货交易所华泰期货研究院数据来源上海能源交易所华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1014橡胶周报丨2023827图31青岛港口库存丨单位吨图32青岛一般贸易库存丨单位吨1000000201920202021900000201920202021900000202220232022202380000080000070000070000060000060000050000050000040000040000030000030000020000010000020000001000001525354555657585951051151250152535455565758595105115125数据来源隆众资讯华泰期货研究院数据来源隆众资讯华泰期货研究院下游需求开工率环比回升本周全钢胎及半钢胎开工率环比均继续小幅回升反映当下国内需求尚可主要受海外雪地胎需求集中释放以及国内高温天气下轮胎替换需求回升的支撑因国内乘用车销量回升较快带来轮胎厂半钢胎成品库存去化较好国内轮胎出口维持高增速对轮胎厂开工率产生较强支撑总体需求呈现小幅恢复的态势后期重点关注淡季结束之后旺季的需求回升情况图33全钢胎开工率丨单位图34半钢胎开工率丨单位1002019202020211002019202020219020222023902022202380807070606050504040303020201010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1114橡胶周报丨2023827图35全钢胎成品库存丨单位万条图36半钢胎成品库存丨单位万条1800201920202021250020192020202120222023202220231600140020001200150010008001000600400500200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图37轮胎出口丨单位万条图38汽车产量丨单位辆70002019202020213500000201920202021202220232022202360003000000500025000004000200000030001500000200010000001000500000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源卓创资讯华泰期货研究院数据来源卓创资讯华泰期货研究院图39汽车销量丨单位辆图40重卡销量丨单位辆30000002019202020212500002019202020212022202320222023250000020000020000001500001500000100000100000050000050000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1214橡胶周报丨2023827图41美国汽车销量丨单位辆图42日本汽车销量丨单位辆6000002019202020217000002019202020212022202320222023500000600000500000400000400000300000300000200000200000100000100000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图43泰国手套出货量丨单位万条图44泰国手套库存丨单位万条20192020202125020192020202125020222023202220232002001501501001005050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1314橡胶周报丨2023827免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom