公司2023H1实现收入9.70亿元/+2.67%，净利润/扣非净利润1.83/1.23亿元，分别同比-23.5%/-28.1%，其中Q2单季毛利率环比改善1ppt，扣非净利润达0.94亿元/+15.9%，实现正增长。步入下半年，根据中纤网数据，锦纶行业开工率与产品价格均有所反弹，叠加下游消费需求有望逐步复苏，行业景气预计将进一步向上。长期看，伴随公司年内淮安项目投产稳步推进，锦纶66&化学法可再生锦纶产能逐步投产，预计新产能投放将驱动公司未来业绩增长，维持“买入”评级。
　　▍收入端：Q2收入增速环比提升，2023H1实现收入9.70亿元/+2.67%。公司公布2023年半年报，上半年实现营收21.97亿元，同比增长7.24%，其中Q2单季实现营收12.26亿元，同比增长11.16%，增速环比Q1有所提升。分产品看，上半年锦纶长丝/坯布/面料分别实现收入11.54/5.03/4.94亿元，分别同比+13.9%/+29.4%/-16.9%。分地区看，上半年中国大陆/海外分别实现收入19.23/2.73亿元，分别同比+15.3%/-28.1%。上半年在国内需求逐步复苏带动下，公司锦纶长丝与坯布实现稳健增长。
　　▍盈利端：Q2毛利率环比改善1ppt，Q2扣非净利润达0.94亿元/+15.9%。上半年公司整体毛利率为21.2%/-3.5ppts，其中2Q23单季毛利率为21.6%，同比-1.3ppts但环比改善1.0ppt。我们判断毛利率同比承压主因部分产品下游需求承压与公司新产能投产所致，而度过4Q22短期低点后，公司毛利率持续环比改善。费用率上，公司上半年销售/管理/财务费用率分别同比+0.21/-0.62/+0.24ppt至1.12%/4.7%/1.29%，整体费用率管控得当。公司上半年实现净利润/扣非净利润1.83/1.23亿元，分别同比-23.5%/-28.1%，其中Q2单季净利润/扣非净利润分别为1.09/0.94亿元，分别同比-12.9%/+15.9%，单季扣非净利润同比实现正增长，其中非经常损益主要为政府补助与锁汇产生的损失。
　　▍展望：下半年行业有望进一步复苏，淮安项目锦纶66预计将驱动未来业绩增长。步入下半年，根据中纤网数据，锦纶行业开工率与产品价格均有所反弹，叠加下游消费需求有望逐步复苏，行业景气预计将进一步向上。同时伴随公司年内淮安项目投产稳步推进，锦纶66&化学法可再生锦纶产能逐步投产，新产能投放预计将驱动公司未来业绩增长。
　　▍风险因素：上游原材料价格大幅波动；下游需求不及预期；公司新产能建设进度不及预期；原材料国产化进度不及预期。
　　▍盈利预测、估值与评级：公司2023H1实现收入9.70亿元/+2.67%，实现净利润/扣非净利润1.83/1.23亿元，分别同比-23.5%/-28.1%。考虑行业复苏进程慢于预期，我们略微下调2023-25年EPS预测至0.58/0.87/1.05元（原预测为0.59/0.91/1.11元）。参考优质制造公司伟星股份2024年估值水平（15x PE，来自中信证券研究部预测），结合公司新项目投产带来的高业绩弹性（我们预测2022~25E公司净利润CAGR达52%，预计伟星股份CAGR为20%），我们给予公司2024年16倍PE，对应目标价14元，维持“买入”评级。