事件：公司发布2023年半年度报告，报告期实现营收21.97亿元（同比+7.24%），实现归母净利润1.83亿元（同比-23.52%）。
　　产品差异化优势突出，在建产能有序推进：公司是我国锦纶纺织面料龙头，当前已形成包含锦纶纺丝、织造、染色及后整理等环节的完整的锦纶纺织产业链，产业纵向一体化优势显著。公司当前已经实现在差别化产品、织造、染整等产业链后端环节的布局，产品差别化及功能化特性显著。根据公司公告，报告期公司稳健发展，在持续降低各项成本的同时推动和完善信息化改造升级工程，在所处行业整体处于承压修复期，锦纶产业链整体呈现需求平稳、成本传导稍顺的特征的背景下，充分受益自身产品差异化属性以及产业链一体化优势，实现营收及毛利润的逐季上行，根据公司公告，2023Q2公司实现营收12.26亿元，同比+11.16%，环比+26.35%，毛利率环比+1.04pct至21.62%。此外，当前公司在PA66民用丝等领域的布局快速推进，根据公司公告，公司绿色多功能锦纶新材料一体化项目（一期）包含的年产6万吨PA66项目及年产10万吨PA6再生纤维项目正在按照建设计划稳步推进，产能全部释放后，公司有望充分受益于PA产品生产规模增加，实现盈利能力的提升。
　　产品高端属性突出，核心技术优势明显：公司所布局民用PA66产品无论在纺丝还是在织造、染色环节均具有较高技术壁垒，当前公司能够为全球客户定制、开发环保健康、户外运动、特种防护等多系列高档功能性面料，在生产能力、生产工艺、设备先进性、研发创新能力等方面均处于锦纶纺织行业前列。当前公司已经形成完整的锦纶纺织产业链，帮助公司在各个生产阶段实现资源共享，从而有效降低生产及管理成本，实现盈利能力的提升，此外公司具有突出的产品开发优势，研发团队、研发设备覆盖全产业链，可以进行产业链各个环节联合研发，借由自身研发实力以及与外部合作，当前公司在纺丝、织造、染色及后整理等各环节均形成了具有自主知识产权的核心技术，在行业中具有明显技术优势，未来随着公司规模优势持续提升，公司作为行业领先企业有望充分受益。
　　投资建议：我们预计公司2023年-2025年的净利润分别为4.00亿元、6.99亿元、8.93亿元，给予2023年28xPE，目标价12.5元，当前公司盈利能力已逐步显现，给予买入-A投资评级。
　　风险提示：在建项目落地不及预期；宏观环境不及预期等。

研究报告全文：公司快报台华新材2023年08月22日公司快报台华新材603055SH证券研究报告在建项目有序推进核心技术优势突出非棉纺织品事件公司发布2023年半年度报告报告期实现营收2197亿元同比724投资评级买入-A实现归母净利润183亿元同比-2352上调评级产品差异化优势突出在建产能有序推进公司是我国锦纶纺织面料龙头当前已6个月目标价1250元形成包含锦纶纺丝织造染色及后整理等环节的完整的锦纶纺织产业链产业纵向一股价2023-08-211062元体化优势显著公司当前已经实现在差别化产品织造染整等产业链后端环节的布局产品差别化及功能化特性显著根据公司公告报告期公司稳健发展在持续降低各项成本的同时推动和完善信息化改造升级工程在所处行业整体处于承压修复期锦交易数据纶产业链整体呈现需求平稳成本传导稍顺的特征的背景下充分受益自身产品差异化总市值百万元945669属性以及产业链一体化优势实现营收及毛利润的逐季上行根据公司公告2023Q2公流通市值百万元942648司实现营收1226亿元同比1116环比2635毛利率环比104pct至2162总股本百万股89046此外当前公司在PA66民用丝等领域的布局快速推进根据公司公告公司绿色多功流通股本百万股88762能锦纶新材料一体化项目一期包含的年产6万吨PA66项目及年产10万吨PA6再12个月价格区间8411325元生纤维项目正在按照建设计划稳步推进产能全部释放后公司有望充分受益于PA产品生产规模增加实现盈利能力的提升股价表现产品高端属性突出核心技术优势明显公司所布局民用PA66产品无论在纺丝还是台华新材沪深300在织造染色环节均具有较高技术壁垒当前公司能够为全球客户定制开发环保健16康户外运动特种防护等多系列高档功能性面料在生产能力生产工艺设备先进性研发创新能力等方面均处于锦纶纺织行业前列当前公司已经形成完整的锦纶纺织6产业链帮助公司在各个生产阶段实现资源共享从而有效降低生产及管理成本实现-4盈利能力的提升此外公司具有突出的产品开发优势研发团队研发设备覆盖全产业-14链可以进行产业链各个环节联合研发借由自身研发实力以及与外部合作当前公司-24在纺丝织造染色及后整理等各环节均形成了具有自主知识产权的核心技术在行业-34中具有明显技术优势未来随着公司规模优势持续提升公司作为行业领先企业有望充2022-082022-122023-042023-08分受益资料来源Wind资讯投资建议我们预计公司2023年-2025年的净利润分别为400亿元699亿元升幅1M3M12M893亿元给予2023年28xPE目标价125元当前公司盈利能力已逐步显现给相对收益-07149-58予买入-A投资评级绝对收益-3195-160分析师风险提示在建项目落地不及预期宏观环境不及预期等张汪强SAC执业证书编号S1450517070003zhangwq1essencecomcnTableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E相关报告主营收入4256640086517417328582935产品差异化优势突出新建2023-04-28净利润46372687400369918926项目有望发力锦纶纺织面料龙头有望受2022-08-22每股收益元052030045079100益己二腈国产替代每股净资产元417459501553726盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍206355238136107市净率倍2623211915净利润率109677795108净资产收益率1256690142138股息收益率1509142431ROIC1357593139164数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报台华新材财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入4256640086517417328582935成长性减营业成本3169331389394215448260251营业收入增长率702-58291416132营业税费204276356504570营业利润增长率2978-422599734274销售费用5414526219531120净利润增长率2873-421490747277管理费用19992292253536644230EBITDA增长率911-389631498262研发费用21592377279440314644EBIT增长率1426-6061030688277财务费用448564498620811NOPLAT增长率2076-352373688277资产减值损失-571748748748748投资资本增长率15811712387359加公允价值变动收益0532---净资产增长率23510191105313投资和汇兑收益5620202020营业利润518229944788830310581利润率加营业外净收支-16-79-79-79-79毛利率255217238257274利润总额516529164709822410502营业利润率1227593113128减所得税53323570612341575净利润率109677795108净利润46372687400369918926EBITDA营业收入225146185195218EBIT营业收入15565102122137资产负债表运营效率百万元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数238257207166167货币资金42975040517473295805流动营业资本周转天数7382512541交易性金融资产865619619619619流动资产周转天数216265218180190应收帐款635354929797852415982应收帐款周转天数4853534553应收票据1590812228821032866存货周转天数99133997985预付帐款458240637575765总资产周转天数502629562460475存货1381315849126211946219701投资资本周转天数342412358279303其他流动资产17811701170117011701可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE1256690142138长期股权投资2833333333ROA7235476976投资性房地产346423475539597ROIC1357593139164固定资产2941527816316793607940732费用率在建工程107410013120111440916327销售费用率1311121314无形资产26493474434361537905管理费用率4757495051其他非流动资产16104347426841894110研发费用率5159545556资产总额642797586085646101715117144财务费用率1114100810短期债务290820854428737011146四费营业收入121142125126130应付帐款6047798096361471012214偿债能力应付票据5823706091201324211488资产负债率423462480516448其他流动负债39574120413141404139负债权益比7338589221067813长期借款63197578757868307327流动比率156140120102122其他非流动负债21396203620362036203速动比率082065074053071负债总额2719435026410955249552517利息保障倍数1475462106214381405少数股东权益-12-18-18-18-18分红指标股本86898923890589058905DPS元017010015026033留存收益2840331587356644033355741分红比率318332332332332股东权益3708540835445504922064627股息收益率1509142431现金流量表业绩和估值指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润46332681400369918926EPS元052030045079100加折旧和摊销30273307427153936677BVPS元417459501553726资产减值准备571748---PEX206355238136107公允价值变动损失-05-32---PBX2623211915财务费用417514498620811PFCF-6514252423214-119投资收益-56-20-20-20-20PS2224181311少数股东损益-05-06---EVEBITDA1521671107461营运资金的变动-5079-35748543964-12823CAGR147493519147493经营活动产生现金流量353759519606169473572PEG1407050902投资活动产生现金流量-4545-10875-11031-14044-15038ROICWACC-02-01-02-02-03融资活动产生现金流量189850251559-7489943REP-152-163-127-78-51资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报台华新材公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布公司快报台华新材免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投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