事件概述。公司2023年8月22日发布2023年半年度报告。2023年上半年，公司实现营收21.97亿元，同比增长7.24%；实现归母净利润1.83亿元，同比下降23.52%；实现扣非后归母净利润1.23亿元，同比下降28.13%。其中2Q2023实现营收12.26亿元，同比增长11.16%；实现归母净利润1.09亿元，同比下降12.85%；实现扣非后归母净利润0.94亿元，同比增长15.93%。
　　业绩水平环比大幅改善，主要产品收入实现较大增长。公司归母净利润及毛利率水平均实现连续改善，具体来看，23Q2公司实现归母净利润1.09亿元，同比下降12.85%，环比增长47.3%；实现扣非后归母净利润0.94亿元，同比增长15.93%，环比增长235.71%；实现毛利率21.62%，同比降低1.28个百分点，环比提升1.04个百分点。产品方面，2023H1公司锦纶长丝实现收入11.54亿元（同比+13.92%），胚布实现收入5.03亿元（同比+29.31%），面料成品实现收入4.94亿元（同比-16.84%）。
　　 23H1锦纶长丝价格上涨后跌，行业整体处承压恢复阶段。据中国化学纤维工业协会数据显示，2023年以来，国内供需方面逐步恢复，整体呈现出逐步复苏之势。具体到锦纶长丝来看，据生意社商品行情分析系统显示，2023年上半年行业出现先涨后跌的态势——国内锦纶长丝的价格低点在1月初，主要原因为原料价格支撑不足+下游工厂提前放假，价格高点则出现在4月，主要因为原料上涨支撑+“金三银四”传统纺织旺季加持，5-6月因原料低位运行+需求旺季已过，长丝价格呈现震荡下行的趋势。我们预计下半年，新增产能逐步释放，行业供需矛盾将进一步加剧，而随着9-10月面临纺丝传统旺季，下游厂商将会集中接单以满足后续春节终端纺织需求，行业可能会面临寻底反弹机会。
　　淮安基地新项目迎来投产释放期，看好公司未来业绩发展。公司聚焦积极推进“绿色多功能锦纶新材料一体化项目”的建设，分别为年产10万吨再生差别化锦纶丝项目和6万吨PA66差别化锦纶丝项目，项目一期已于2022年年初开始建设，于2023年4月开始试生产，并将按照建设计划逐步投产，截至2023年6月底，两项目的工程进度分别达到40%/60%。预计2024年上半年产能全部释放后，公司生产能力将达到年产34.5万吨锦纶丝，该项目的建成投产将会进一步提升公司在锦纶产品方面的综合竞争力，公司业绩有望持续增厚。
　　投资建议：公司是国内锦纶民用丝差异化龙头企业，未来业绩有望充分受益行业发展，且伴随淮安新项目的建成投产，业绩有望进一步增厚。我们预计公司2023-2025年将实现归母净利4.48亿元、6.12亿元和8.03亿元，EPS分别为0.50元、0.69元和0.90元，对应8月22日收盘价的PE分别为21、16和12倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、项目投产不及预期、下游消费复苏不及预期。

研究报告全文：台华新材603055SH2023年半年报点评业绩增长亮眼产能迈入释放周期看好公司发展2023年08月22日事件概述公司2023年8月22日发布2023年半年度报告2023年上半推荐维持评级年公司实现营收2197亿元同比增长724实现归母净利润183亿元当前价格1071元同比下降2352实现扣非后归母净利润123亿元同比下降2813其中2Q2023实现营收1226亿元同比增长1116实现归母净利润109亿元TableAuthor同比下降1285实现扣非后归母净利润094亿元同比增长1593业绩水平环比大幅改善主要产品收入实现较大增长公司归母净利润及毛利率水平均实现连续改善具体来看23Q2公司实现归母净利润109亿元同比下降1285环比增长473实现扣非后归母净利润094亿元同比增长1593环比增长23571实现毛利率2162同比降低128个百分点环比提升104个百分点产品方面2023H1公司锦纶长丝实现收入1154分析师刘海荣亿元同比1392胚布实现收入503亿元同比2931面料成执业证书S0100522050001品实现收入494亿元同比-1684电话1391644231123H1锦纶长丝价格上涨后跌行业整体处承压恢复阶段据中国化学纤维邮箱liuhairongmszqcom研究助理李金凤工业协会数据显示2023年以来国内供需方面逐步恢复整体呈现出逐步复执业证书S0100122070041苏之势具体到锦纶长丝来看据生意社商品行情分析系统显示2023年上半电话18853881252年行业出现先涨后跌的态势国内锦纶长丝的价格低点在1月初主要原因邮箱lijinfengmszqcom为原料价格支撑不足下游工厂提前放假价格高点则出现在4月主要因为原料上涨支撑金三银四传统纺织旺季加持5-6月因原料低位运行需求旺季相关研究已过长丝价格呈现震荡下行的趋势我们预计下半年新增产能逐步释放行1台华新材603055SH2022年年报点评业供需矛盾将进一步加剧而随着9-10月面临纺丝传统旺季下游厂商将会集短期经营承压淮安新产能驱动业绩发展-20中接单以满足后续春节终端纺织需求行业可能会面临寻底反弹机会2304112台华新材603055SH2022年中报点评淮安基地新项目迎来投产释放期看好公司未来业绩发展公司聚焦积极推毛利率下滑拖累短期业绩新项目扩产如期推进绿色多功能锦纶新材料一体化项目的建设分别为年产10万吨再生差别进-20220821化锦纶丝项目和6万吨PA66差别化锦纶丝项目项目一期已于2022年年初开3台华新材603055SH首次覆盖报告锦始建设于2023年4月开始试生产并将按照建设计划逐步投产截至2023纶纺织龙头布局PA66和再生PA6迎高成长-20220624年6月底两项目的工程进度分别达到4060预计2024年上半年产能全部释放后公司生产能力将达到年产345万吨锦纶丝该项目的建成投产将会进一步提升公司在锦纶产品方面的综合竞争力公司业绩有望持续增厚投资建议公司是国内锦纶民用丝差异化龙头企业未来业绩有望充分受益行业发展且伴随淮安新项目的建成投产业绩有望进一步增厚我们预计公司2023-2025年将实现归母净利448亿元612亿元和803亿元EPS分别为050元069元和090元对应8月22日收盘价的PE分别为2116和12倍维持推荐评级风险提示行业竞争加剧项目投产不及预期下游消费复苏不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元4009464754566252增长率-58159174146归属母公司股东净利润百万元269448612803增长率-421666366313每股收益元030050069090PE35211612PB23221917资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年8月22日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1台华新材603055基础化工公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入4009464754566252成长能力营业成本3139350639944456营业收入增长率-583159417401459营业税金及附加28323843EBIT增长率-3773864633482706销售费用45517385净利润增长率-4206666236623130管理费用229237286316盈利能力研发费用238257301345毛利率2169245626792872EBIT3506528701106净利润率67096311211285财务费用567499113总资产收益率ROA354516626740资产减值损失-75-89-101-112净资产收益率ROE658100912491460投资收益2678偿债能力营业利润299495676888流动比率140163141134营业外收支-8000速动比率061073063061利润总额292495676888现金比率024026022021所得税23486686资产负债率4617489549894937净利润268447610801经营效率归属于母公司净利润269448612803应收账款周转天数4987498749874987EBITDA682102113291667存货周转天数18430184301843018430总资产周转率057057059061资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金504547596669每股收益030050069090应收账款及票据6297729061038每股净资产459498550618预付款项24273134每股经营现金流067071115149存货1585168219162137每股股利010017023030其他流动资产234328348368估值分析流动资产合计2975335537974247PE35211612长期股权投资3333PB23221917固定资产2782326337084288EVEBITDA17081141877699无形资产347399448498股息收益率093156213279非流动资产合计4611532859716601资产合计75868683976810849短期借款208208708958现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据1479153917531956净利润268447610801其他流动负债437316225252折旧和摊销333369459561流动负债合计2124206426863167营运资金变动-112-330-250-259长期借款758155015501550经营活动现金流59563410201328其他长期负债620637637639资本开支-1121-1049-1100-1190非流动负债合计1378218721872189投资24-7000负债合计3503425148735356投资活动现金流-1088-1065-1093-1182股本892890890890股权募资6-900少数股东权益-2-3-4-6债务募资691635379250股东权益合计4083443248945493筹资活动现金流502473123-72负债和股东权益合计75868683976810849现金净流量15434973资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2台华新材603055基础化工分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3