研究报告全文：证券研究报告公司点评报告纺织制造台华新材603055年中报点评收入增长提速扣非净利大幅2023Q22023年08月22日改善证券分析师李婕买入维持TableEPS执业证书S0600521120003盈利预测与估值2022A2023E2024E2025Elijiedwzqcomcn营业总收入百万元4009447161897491证券分析师赵艺原同比-6123821归属母公司净利润百万元269451741932执业证书S0600522090003同比-42686426zhaoyydwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股030051083105研究助理郗越PE现价最新股本摊薄3520209512761015执业证书S0600122080022关键词TableTag业绩符合预期xiydwzqcomcn投资要点TableSummary公司公布2023年中报23H1营收2197亿元yoy724归母净利润股价走势183亿元yoy-2352扣非归母净利润123亿元yoy-2813高基数台华新材沪深300下收入端仍实现正增利润下滑主因毛利率下降所致分季度看223Q1Q2营收分别同比2671116归母净利分别同比-3510--2-61285扣非归母净利分别同比-68321593Q2订单逐渐回暖-10-14营收增长提速营收规模为单季历史次高水平归母净利下滑主因公司-18-22非经损益同减2899万元剔除后扣非归母净利同比增速回正-26-30-34整体需求逐步回暖差异化锦纶长丝盈利稳定疫情放开后23H1需求20228222022122120234212023820逐步回暖公司整体订单边际向好分产品看1锦纶长丝23H1子公司嘉华尼龙主要负责锦纶长丝生产销售收入1411亿元yoy84市场数据净利润138亿元yoy-169净利率98yoy-28pct收入增速较好利润受低价策略影响有所回落常规产品低价策略下有所承压Q2受收盘价元1062益于下游防晒衣等户外服装销量大幅增长需求亦边际好转量价环比一年最低最高价8221364均有所提升高附加值差异化产品锦纶66再生锦纶需求及盈利能力仍市净率倍较为稳定维持较高水平2坯布及面料产品价格仍承压整体经营229逐渐改善流通A股市值百942648盈利能力同比承压逐季改善非经损益对净利影响较大1毛利率万元总市值百万元23H1同比-345pct至2116同比下滑幅度较大主要系公司实行降价945669策略致价格下降叠加能源价格人工成本等生产成本提升幅度较大所致分季度看Q1Q2毛利率分别同比-602-128pct盈利能力呈边际改基础数据善后续随下游需求回暖品牌去库推进毛利率有望继续回升2期每股净资产元LF463间费用率23H1同比-068pct至1241费控良好整体变动不大资产负债率3其他损益项目23H1政府补助10550万元同比增加1799万元LF5397增厚利润公允价值损失同比减少3295万元主因公司购买设备锁总股本百万股89046汇亏损冲减部分利润4归母净利率综合上述变化23H1归母净流通A股百万股88762利率同比-335pct至834扣非净利率同比-275pct至558相关研究盈利预测与投资评级公司为国内民用锦纶66龙头有望充分分享锦纶66行业扩容历史性机遇22年下半年需求疲软导致业绩承压23Q1台华新材6030552023年一需求逐渐回暖收入率先恢复正增长月以来受下游防晒等需求增长4季报点评收入增速转正新项带动锦纶长丝行业开工率恢复至较高水平公司Q2收入增速进一步提升盈利能力环比持续修复但由于下游仍处去库进程公司22Q4目如期推进全年复苏可期以来实行的常规产品降价策略导致盈利能力同比仍承压目前淮安新增2023-04-28产能投产进度稳步推进我们预计随下游消费回暖品牌去库推进23台华新材6030552022年业年复苏趋势明确业绩有望逐步兑现考虑到非经损益具有不确定性绩点评业绩承压需求回暖产我们将23年归母净利润由50亿元下调至45亿元维持24-25年7493亿元的预测对应23-25年PE为211310X24年淮安项目投产后业能释放下23年复苏可期绩弹性较大维持买入评级2023-04-11风险提示需求疲软产能扩张不及预期锦纶66市场扩容不及预期原材料价格大幅波动等13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告台华新材三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产2975312156186137营业总收入4009447161897491货币资金及交易性金融资产566102817132883营业成本含金融类3139342745345351经营性应收款项752112214371682税金及附加28225060存货158589023841481销售费用455490127合同资产0000管理费用229257359449其他流动资产73808591研发费用238246353427非流动资产4611441340933846财务费用56807468长期股权投资3333加其他收益981099337固定资产及使用权资产2786253621651865投资净收益2934在建工程1002100210021002公允价值变动3000无形资产347394440487减值损失78000商誉0000资产处置收益1112长期待摊费用31374148营业利润2995048281051其他非流动资产442442442442营业外净收支8844资产总计7586753397119983利润总额2924968241047流动负债2124162430562391减所得税234582115短期借款及一年内到期的非流动负债486486486486净利润268451741932经营性应付款项14815231750933减少数股东损益1000合同负债286991107归属母公司净利润269451741932其他流动负债129547729865非流动负债1378138313881393每股收益-最新股本摊薄元030051083105长期借款758763768773应付债券561561561561EBIT3505748971113租赁负债4444EBITDA682113814821727其他非流动负债55555555负债合计3503300744443784毛利率2169233426752856归属母公司股东权益4085452852696201归母净利率670100911981244少数股东权益2222所有者权益合计4083452652676199收入增长率583115438422103负债和股东权益7586753397119983归母净利润增长率4206679764272567现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流59591810321619每股净资产元451501585689投资活动现金流1088364264366最新发行在外股份百万股890890890890筹资活动现金流502928384ROIC58785412031312现金净增加额154626851170ROE-摊薄65899714071503折旧和摊销333564584613资产负债率4617399245763791资本开支1121367263363PE现价最新股本摊薄3520209512761015营运资本变动11218338113PB现价236212182154数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn