研究报告全文：台华新材6030552Q扣非利润恢复增长2H产能有望如期释放2023-08-231H23业绩符合我们预期公司公布1H23业绩收入2197亿元同比72归母净利润183亿元同比-235扣非净利润123亿元同比-281其中2Q23公司收入1226亿元同比112归母净利润109亿元同比-129扣非净利润094亿元同比159扣非和归母的差距主要来自政府补贴公司整体业绩符合我们此前预期长丝坯布表现亮眼出口订单承压分产品看1H23长丝面料坯布收入分别同比139-169294至1154494503亿元收入占比分别为525225229分地区看国内市场收入增速由负转正1H23同比153至1923亿元海外市场受国际服饰品牌去库存影响收入同比-281至273亿元我们认为2Q23收入同比增速实现较好增长主要得益于公司差异化产品优势以及保产销的经营策略毛利率降幅收窄产能利用率恢复正常水平1H23公司毛利率同比-35ppt至212其中2Q23受益于产能利用率的提升同比降幅从1Q23的6ppt收窄至13ppt费用方面1H23公司销售费用率较为稳健同比02ppt至11而在公司的主动控费下管理和研发费用率分别同比-07-05ppt至4753此外交易性金融资产和负债带来公允价值变动同比减少032亿元整体来看1H23公司归母净利率同比-34ppt至83运营稳健现金流环比改善1H23存货周转天数同比-2天至170天应收账款周转天数同比-6天至54天经营活动现金流净额虽同比-677至114亿元但较1Q23的-054亿元由负转正发展趋势公司预计新建的PA66长丝和再生丝产能分别有望在3Q23和4Q23投产同时考虑到同比低基数我们预计2H23业绩有望迎来反弹公司差异化产品竞争优势突出我们看好公司中长期发展盈利预测与估值考虑到下半年终端需求仍然承压我们预计品牌下单仍较为谨慎我们下调202324年盈利预测5737至472745亿元当前股价对应202324年20x13xPE维持跑赢行业评级同时考虑到行业估值中枢上移我们保持目标价不变对应202324年23x15xPE较当前股价有163的上行空间风险原材料价格波动风险下游需求恢复不及预期新产能扩张不及预期