公司发布2023年中报：
　　23H1实现营收22.0亿元（+7.2%），归母净利润1.83亿元（-23.5%），扣非归母净利润1.23亿元（-28.1%）。
　　单Q2实现营收12.3亿元（+11.2%），归母净利润1.09亿元（-12.9%），扣非归母净利润0.94亿元（+15.9%）。
　　继Q1收入端同比转正后，Q2收入及扣非净利润均实现同比正增长，逐季度改善趋势得到验证，归母净利润同比仍下滑主要受外汇远期损失3117万元影响。
　　成品面料仍然承压，“量升价降”特征突出
　　分产品看：23H1锦纶长丝收入11.5亿元（+13.9%），作为公司α属性最强的产品，表现始终稳健；坯布收入5.0亿元（+29.4%），在低基数上恢复明显；成品面料收入4.9亿元（-16.9%），订单复苏慢于产业链前道产品，预计当前产能利用率尚不理想。
　　量价拆分来看：受需求端影响，锦纶长丝行业均价自22年7月大幅下跌，尽管23年以来整体呈回升趋势（其中5、6月由于锦纶新单商谈减少而有短暂下跌），但23H1同比仍下滑较大。因此，我们预计上半年的收入增长全部由“量增”驱动，进入下半年，“价增”将开始发挥作用。
　　毛利率逐季改善，外汇远期损失拖累业绩
　　23H1毛利率21.2%（-3.5pp），Q2为21.6%（同比-1.3pp，环比+1.0pp），我们预计自22Q2开始能源成本上升、淮安基地筹备投入等导致毛利率下降，并于22Q4达到最低点，23年以来已呈现逐季度改善趋势。
　　23H1期间费用率12.4%（-0.7pp），控费效果良好。非经常性损益金额较大，主要包括：1）23H1合计收到政府补贴1.05亿元（去年同期为8766万元）；2）Q2外汇远期合约损失3117万元（合约用于锁定淮安基地设备采购成本，但上半年美元兑日元升值较多）。
　　展望：仍在环比改善中，期待新项目放量
　　短期来看，尽管销量已逐步复苏，但单价、盈利能力依然承压，随着海外库存压力逐渐消除，预计下半年仍有环比改善空间。
　　长期来看，淮安基地一期项目（6万吨锦纶66及10万吨再生锦纶）已于23年4月开始试生产，预计24H1全部投产后产能将增长至34.5万吨/年，可支撑显著的业绩弹性。
　　盈利预测及投资建议：
　　预计公司2023-2025年实现收入47.2/60.7/74.3亿元，同比增长18%/29%/22%，归母净利润4.8/7.5/9.7亿元，同比增长77%/57%/30%，对应PE为20/13/10X。公司作为锦纶行业龙头，卡位锦纶66、再生锦纶两大高成长性赛道，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动；新客户开拓或产能扩张不及预期

研究报告全文：证券研究报告公司点评纺织制造台华新材603055报告日期2023年08月22日逐季度改善预期兑现外汇远期亏损产生拖累台华新材点评报告投资要点投资评级买入维持公司发布2023年中报23H1实现营收220亿元72归母净利润183亿元-235扣非归母分析师马莉执业证书号S1230520070002净利润123亿元-281malistockecomcn单Q2实现营收123亿元112归母净利润109亿元-129扣非归母净利润094亿元159分析师詹陆雨执业证书号S1230520070005继Q1收入端同比转正后Q2收入及扣非净利润均实现同比正增长逐季度改善zhanluyustockecomcn趋势得到验证归母净利润同比仍下滑主要受外汇远期损失3117万元影响分析师邹国强成品面料仍然承压量升价降特征突出执业证书号S1230523080010分产品看23H1锦纶长丝收入115亿元139作为公司属性最强的产zouguoqiangstockecomcn品表现始终稳健坯布收入亿元在低基数上恢复明显成品50294面料收入49亿元-169订单复苏慢于产业链前道产品预计当前产能利用基本数据率尚不理想收盘价1071量价拆分来看受需求端影响锦纶长丝行业均价自22年7月大幅下跌尽管总市值百万元95368323年以来整体呈回升趋势其中56月由于锦纶新单商谈减少而有短暂下总股本百万股89046跌但23H1同比仍下滑较大因此我们预计上半年的收入增长全部由量股票走势图增驱动进入下半年价增将开始发挥作用台华新材上证指数毛利率逐季改善外汇远期损失拖累业绩423H1毛利率212-35ppQ2为216同比-13pp环比10pp我们预-4-11计自22Q2开始能源成本上升淮安基地筹备投入等导致毛利率下降并于22Q4-19达到最低点23年以来已呈现逐季度改善趋势-26-3423H1期间费用率124-07pp控费效果良好非经常性损益金额较大主22092210221123012302230323042305230623072308要包括123H1合计收到政府补贴105亿元去年同期为8766万元2Q22208外汇远期合约损失3117万元合约用于锁定淮安基地设备采购成本但上半年相关报告美元兑日元升值较多1Q1销量快速复苏淮安新项展望仍在环比改善中期待新项目放量目开车成功20230511短期来看尽管销量已逐步复苏但单价盈利能力依然承压随着海外库存压222年业绩逐季向下预计力逐渐消除预计下半年仍有环比改善空间23Q1拐点显现202304123差异化锦纶品牌发布长期来看淮安基地一期项目万吨锦纶及万吨再生锦纶已于年66610234Lululemon去库进度良好月开始试生产预计24H1全部投产后产能将增长至345万吨年可支撑显著20230331的业绩弹性盈利预测及投资建议预计公司2023-2025年实现收入472607743亿元同比增长182922归母净利润487597亿元同比增长775730对应PE为201310X公司作为锦纶行业龙头卡位锦纶66再生锦纶两大高成长性赛道维持买入评级风险提示原材料价格大幅波动新客户开拓或产能扩张不及预期httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分台华新材603055公司点评财务摘要Table百万元Forcast20222023E2024E2025E营业收入40086472186071774312--58178286224归母净利润2687476674769717--421774569300每股收益元030052080102PE35520012898资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分台华新材603055公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产2975379644965269营业收入4009472260727431现金504108910211135营业成本3139364144845378交易性金融资产62938078营业税金及附加28303748应收账项6298109351260营业费用45638096其它应收款2222管理费用229257342421预付账款24589379研发费用238279395483存货1585158121982555财务费用56132137143其他170164167161资产减值损失75606060非流动资产4611621384619955公允价值变动损益3-3000金融资产类0000投资净收益2222长期投资3000其他经营收益98180170150固定资产2782297433243720营业利润2995328291074无形资产347390432472营业外收支8445在建工程1001255543615361利润总额2925288251068其他477294345401所得税23517797资产总计7586100091295815224净利润268477748972流动负债2124286635933785少数股东损益1000短期借款208120012001200归属母公司净利润269477748972应付款项77381414151601EBITDA67994712661517预收账款2425EPS最新摊薄030052080102其他1141849976978非流动负债1378237436744974主要财务比率长期借款75817583058435820222023E2024E2025E其他620616616616成长能力负债合计3503524072678759营业收入-583177928592239少数股东权益2000营业利润-4221776455932947归属母公司股东权4085476956906465归属母公司净利润-4206773856882996益负债和股东权益7586100091295815224获利能力毛利率2169228926142762现金流量表净利率670100912311308百万元20222023E2024E2025EROE688107714301599经营活动现金流595417374685ROIC634771876916净利润268477748972偿债能力折旧摊销326287305306资产负债率4617523556095754财务费用51132137143净负债比率8577109871277213549投资损失2222流动比率140132125139营运资金变动118407735655速动比率064075061070其它70707878营运能力投资活动现金流1088185216441700总资产周转率057054053053资本支出1123210425611855应收账款周转率679657696677长期投资0000应付账款周转率238257265253其他2211395642053555每股指标元筹资活动现金流502202012021129每股收益030052080102短期借款208120012001200每股经营现金015009007011长期借款758175830584358每股净资产458523610679其他46493830564429估值比率现金净增加额1558568113PE355020011276981PB233200168148EVEBITDA147212041009920资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分台华新材603055公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分