公司公布2023年半年报。2023H1公司实现营收21.97亿元（YOY+7.24%），归母净利1.83亿元（YOY-23.52%），扣非归母净利1.23亿元（YOY-28.13%）。其中Q2实现收入12.26亿元（YOY+11.16%），归母净利1.09亿元（YOY-12.85%），扣非归母净利0.94亿元（YOY15.93%）。Q2收入、扣非归母净利环比明显改善，且Q2扣非归母净利自2022年来首次单季恢复增长，归母净利同比下滑主要系公司为锁定设备采购成本，远期外汇合约造成公允价值损失0.31亿元。
　　盈利水平同比承压，环比呈明显改善；期间费用控制良好。2023H1公司销售毛利率/净利率为21.16%/8.33%，同比减少3.45/3.33pct，其中Q2公司毛利率/净利率为21.62%/8.84%，同比减少1.28/2.45pct，盈利能力环比明显改善，主要系行业整体呈逐步复苏趋势，下游需求平稳，成本传导稍顺。费用方面，2023H1公司销售/管理/研发/财务费用率为1.12%/4.70%/5.30%/1.29%，分别同比变动+0.21/-0.62/-0.51/+0.24pct，销售费用率增加主要系公司增加了广告、宣传及展览费；管理、研发费用率下降主要系公司费用控制良好，营收同比增长。
　　看好公司未来发展。自2022年下半年以来，行业需求疲软，整体承压，从上半年看，下游需求逐季好转，去库良好，成本传导机制稍顺。看好公司长期发展，随着淮安项目投产，公司锦纶产能将大幅提升，再生锦纶和PA66等差异化产品占比持续提高，为公司未来发展打开增长空间。公司持续加大市场宣传教育，拓展下游，看好公司长期发展。
　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.51元/股、0.83元/股、0.97元/股。参考可比公司估值，给予公司2023年25倍的PE估值，对应合理价值12.65元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。原材料价格波动风险，行业竞争风险，下游需求波动风险。
　　

研究报告全文：TablePage中报点评纺织服饰证券研究报告台华新材TableTitle603055SH公司评级TableInvest买入当前价格1071元Q2盈利环比改善汇兑短期扰动合理价值1265元前次评级买入TableSummary报告日期2023-08-22核心观点公司公布2023年半年报2023H1公司实现营收2197亿元YOY相对市场TablePicQuote表现724归母净利183亿元YOY-2352扣非归母净利123亿元YOY-2813其中Q2实现收入1226亿元YOY11164归母净利109亿元YOY-1285扣非归母净利094亿元YOY-408221022122202230423062308231593Q2收入扣非归母净利环比明显改善且Q2扣非归母净-11利自2022年来首次单季恢复增长归母净利同比下滑主要系公司为锁-19定设备采购成本远期外汇合约造成公允价值损失031亿元-26盈利水平同比承压环比呈明显改善期间费用控制良好2023H1公-34司销售毛利率净利率为2116833同比减少345333pct其中台华新材沪深300公司毛利率净利率为同比减少盈Q22162884128245pct利能力环比明显改善主要系行业整体呈逐步复苏趋势下游需求平分析师TableAuthor糜韩杰稳成本传导稍顺费用方面2023H1公司销售管理研发财务费用SAC执证号S0260516020001率为112470530129分别同比变动021-062-051SFCCENoBPH764024pct销售费用率增加主要系公司增加了广告宣传及展览费管021-38003650理研发费用率下降主要系公司费用控制良好营收同比增长mihanjiegfcomcn看好公司未来发展自2022年下半年以来行业需求疲软整体承分析师左琴琴压从上半年看下游需求逐季好转去库良好成本传导机制稍顺SAC执证号S0260521050001看好公司长期发展随着淮安项目投产公司锦纶产能将大幅提升再SFCCENoBSE791生锦纶和PA66等差异化产品占比持续提高为公司未来发展打开增021-38003540长空间公司持续加大市场宣传教育拓展下游看好公司长期发展zuoqinqingfcomcn盈利预测与投资建议预计2023-2025年EPS分别为051元股083元股097元股参考可比公司估值给予公司2023年25倍相关研究TableDocReport的PE估值对应合理价值1265元股维持买入评级台华新材603055SHQ12023-04-28风险提示原材料价格波动风险行业竞争风险下游需求波动风险营收小幅增长盈利仍受需求影响承压盈利预测台华新材603055SH收2023-04-11TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E入符合预期需求疲软致利营业收入百万元42574009446065707612增长率702-58113473158润承压EBITDA百万元86768294812291380台华新材603055SH短2022-11-01归母净利润百万元464269451737861期业绩承压静待需求拐点增长率2873-421677636167及新增产能EPS元股055031051083097市盈率x29223258211612931108TableContactsROE1256699140140EVEBITDAx171515121136859727数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText台华新材中报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产29162975394954066143经营活动现金流3545959968471158货币资金430504138917201882净利润463268450736859应收及预付83965372610691238折旧摊销306333403361386存货13811585158923202699营运资金变动-511-11216-394-229其他流动资产266234245298324其它95106127144142非流动资产35124611506752665441投资活动现金流-454-1088-856-555-555长期股权投资33333资本支出-501-1121-851-551-550固定资产29412782315232663357投资变动4124000在建工程1071002104210821122其他69-6-5-5无形资产265347392435477筹资活动现金流19050274639-441其他长期资产196477478480482银行借款5731512212120-180资产总计6428758690161067211584股权融资206-200流动负债18732124248733873605其他-403-1015536-81-261短期借款291208400500300现金净增加额8815885330162应付及预收11641481163523592737期初现金余额23532250413891720其他流动负债419435452528568期末现金余额322337138917201882非流动负债8461378199820181853长期借款632758778798818应付债券18156111611161976其他非流动负债3359595959负债合计27193503448554055458股本869892890890890资本公积10501250125012501250主要财务比率留存收益17901909235930973958至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益37104085453452726133成长能力少数股东权益-1-2-3-5-6营业收入增长702-58113473158负债和股东权益6428758690161067211584营业利润增长2978-422633636167归母净利润增长2873-421677636167获利能力利润表单位百万元毛利率255217223239238至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率10967101112113营业收入42574009446065707612ROE1256699140140营业成本31693139346650005802ROIC1005570100108营业税金及附加2028314552偿债能力销售费用5445507486资产负债率423462497506471管理费用200229233330367净负债比率7338589901026891研发费用216238242350398流动比率156140159160170财务费用4556556558速动比率079064094090094资产减值损失-57-75-67-68-72营运能力公允价值变动收益13000总资产周转率066053049062066投资净收益62234应收账款周转率672732732732732营业利润518299489800934存货周转率308253281283282营业外收支-2-8000每股指标元利润总额517292489800934每股收益055031051083097所得税5323396475每股经营现金流01111净利润463268450736859每股净资产417459509592689少数股东损益0-1-1-2-2估值比率归属母公司净利润464269451737861PE29223258211612931108EBITDA86768294812291380PB386220210181156EPS元055031051083097EVEBITDA171515121136859727识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText台华新材中报点评广发纺织服装行业研究小组TableResearchTeam糜韩杰首席分析师复旦大学经济学硕士2016年进入广发证券发展研究中心左琴琴资深分析师上海社会科学院经济学硕士2021年进入广发证券发展研究中心李咏红高级研究员上海交通大学会计硕士2021年进入广发证券发展研究中心董建芳研究员对外经济贸易大学金融硕士2023年进入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText台华新材中报点评研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并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