事件：公司披露23H1业绩：23H1实现收入10.37亿元/yoy+41.2%，实现净利润1.21亿元/yoy+510.2%，实现经调整净利润1.31亿元/yoy+159.1%。23H1毛利率/净利率分别为46.1%/11.6%，同比+3.3/+8.9pct。
　　客流显著恢复推动各业务收入呈现高速增长。23H1传统美容/医疗美容/亚健康业务分别实现收入为5.5/4.4/0.5亿元，同比分别+28.0%/+59.6%/+60.5%，占比分别为52.8%/42.4%/4.8%，从核心消费者数量来看，传统美容/医疗美容/亚健康业务活跃客群数分别为7.2/1.7/0.3万人。拆分客流&客单价来看：①传统美容服务：23H1活跃会员人数/活跃会员平均消费分别同比增长20.4%/11.4%，21H1-23H1CAGR分别为10.9%/-1.5%；②医疗美容服务: 23H1活跃会员人数/活跃会员平均消费分别同比增长36.5%/16.5%，21H1-23H1CAGR分别为20.2%/-5.4%；③亚健康评估及干预服务: 23H1活跃会员人数/活跃会员平均消费分别同比增长57.3%/3.5%，21H1-23H1CAGR分别为25.6%/-3.4%。在客流以及活跃会员数的增长驱动之下，三部分业务均取得亮眼增长。
　　通过拓店、升级、投资多种方式提升品牌全国竞争力。截至23H1集团旗下包括直营/加盟店196/194家，其中上半年新开直营门店8家（生美6家/医美1家/亚健康1家），新开加盟门店14家。除新开店外，集团分别对生美/医美/亚健康12/3/1家门店进行门店升级。集团持续加强新一线城市布局，通过对3家位于长沙的加盟门店收归直营，进一步拓展集团在长沙地区的直营布局，并通过战略投资成都幽兰提升集团在成都地区的市场地位，以门店拓展+升级、投资收购等形式，不断加强品牌在全国市场内的领先地位。公司支持以及成熟加盟体系优势之下或可更高效寻找潜力标的，进一步加强未来增长稳定性
　　双美模式+同业合作有望进一步推升转化率。①内生转化：生美的客群积累为医美&亚健康业务提供客流支持，23H1有23.4%（yoy+2.2pct）的传统美容服务会员购买了医疗美容和亚健康评估及干预服务，公司双美模式优势不断凸显。②外部合作：公司已开始初步尝试与部分同业生美机构建立合作，为同业生美机构客户提供优质医美服务，进一步打开医美业务增长空间。通过以上两种策略公司可更加高效、精准获取核心客群，推动盈利能力优化。
　　投资建议：公司23H1在客流恢复背景下基于强品牌力、优异的客群管理以及人才培育体系实现恢复性高增长，核心看点：（1）生美客群向医美以及亚健康业务赋能转化，转化率提升趋势下运营效率不断提升；（2）通过同业合作进一步打开潜在客群增长空间；（3）基于公司支持以及成熟加盟体系寻找潜力标的，进一步加强未来增长稳定性。根据wind一致预期，公司2023-2025年归母净利润分别为2.47/3.33/4.25亿元，同比分别增长140%/35%/28%，对应PE分别为12/9/7X。
　　风险因素：消费力恢复不及预期、双美业务竞争加剧。