事件：公司发布FY2023Q4（2023.4.1-2023.6.30）及全年业绩，单Q4实现营收32.5亿元、同增40%，调整后净利5.7亿元、同增156%，调整后净利率17.6%、+8PCT，净利润、净利率均创单季度历史新高；FY2023全年实现营收114.7亿元、同增14%，调整后净利润18.4亿元、同增155%，调整后净利率16.1%、+8.9PCT，全年净利润、净利率均创历史新高。公司计划派发FY2023末期股息9.3亿元，占调整后净利润的50%。
　　点评：
　　国内持续修复，海外直营模式下销售快增、利润率提升。分地区和品牌看，FY2023Q4中国大陆实现营收21.4亿元、同增39%，其中线下名创优品收入增长42%，TOPTOY增长81.3%，名创优品平均门店数+8.8%、单店+30.8%，TOPTOY平均门店数+23.8%、单店+46.4%；海外营收11.1亿元、同增42%，平均门店数+11%、单店+27.9%，其中海外直营市场增长85%。FY2023中国大陆实现营收76.5亿元，其中名创优品品牌70.4亿元、同增3%，TOPTOY营收5.3亿元、同增19%；海外名创优品品牌实现营收38.2亿元、同增45%。海外盈利明显改善，FY2023Q4贡献了集团34.3%的收入、40%以上经营利润，环比提升15PCT，主要得益于美国直营店优化、6月美国门店盈利比例近90%。
　　品牌升级成效显著、毛利率全面提升。FY2023Q4毛利率39.8%、+6.5PCT，FY2023毛利率38.7%、+8.3PCT。毛利率提升主要来自：1）中国大陆名创优品品牌升级，高毛利战略品类占比提升；2）海外市场占比提升、直营渠道增长较快、产品组合优化；3）TOPTOY通过产品组合优化提升毛利率。公司目标至2027年名创国内门店数5000家，海外开店提速、空间广阔。截至2023.6.30，公司在全球共拥有名创优品门店5791家，其中国内3604家、财年内净增加378家、季度内净增加221家，其中超90家店位于一二线城市，创疫情3年以来一二线城市单季度净开店记录。期末海外名创优品门店数2187家、财年内净增加214家、季度内净增加56家。下半年是海外开店高峰，7月海外净增38家店，公司仍然对全年350-450家海外净增长门店目标保持乐观。期末TOPTOY门店数118家、财年内净增21家、季度内净增2家。
　　7月基数波动下仍延续亮眼增长、量价齐升。2023年7月名创优品平均单店GMV增长约14%。中国大陆总销售增长超25%，海外增长约50%。其中国内同店增长15%-16%，ASP低个位数增长，客流量高个位数增长（约10%）。
　　盈利预测：公司立足供应链优势、强化品牌力&优化产品组合持续兑现到业绩端，类直营模式快速拓店有望进一步发挥经营杠杆作用。我们预计公司FY2024-FY2026归母净利22.95/27.84/32.94亿元，同增30%/21%/18%，EPS 1.82/2.20/2.61元，对应PE 22/18/15X。
　　风险提示：开店不及预期，新产品销售不及预期，海外市场环境不确定性，汇率波动。

研究报告全文：TableTitle证券研究报告名创优品9896HKFY2023业绩点评收入公司研究快速增长盈利持续优化TableReportType点评报告TableReportDate2023年8月22日TableStockAndRank名创优品9896HKTableSummary投资评级事件公司发布FY2023Q4202341-2023630及全年业绩单Q4实现营收325亿元同增40调整后净利57亿元同增156调整后净利上次评级率1768PCT净利润净利率均创单季度历史新高FY2023全年实现营收1147亿元同增14调整后净利润184亿元同增155调整后TableA刘嘉仁uthor社零美护首席分析师净利率16189PCT全年净利润净利率均创历史新高公司计划派发执业编号S1500522110002FY2023末期股息93亿元占调整后净利润的50联系电话15000310173邮箱liujiarencindasccom点评国内持续修复海外直营模式下销售快增利润率提升分地区和品牌看蔡昕妤商贸零售分析师FY2023Q4中国大陆实现营收214亿元同增39其中线下名创优品收入执业编号S1500523060001增长42TOPTOY增长813名创优品平均门店数88单店308联系电话13921189535TOPTOY平均门店数238单店464海外营收111亿元同增42邮箱caixinyucindasccom平均门店数11单店279其中海外直营市场增长85FY2023中国大陆实现营收765亿元其中名创优品品牌704亿元同增3TOPTOY营收53亿元同增19海外名创优品品牌实现营收382亿元同增45海外盈利明显改善FY2023Q4贡献了集团343的收入40以上经营利润环比提升15PCT主要得益于美国直营店优化6月美国门店盈利比例近90品牌升级成效显著毛利率全面提升FY2023Q4毛利率39865PCTFY2023毛利率38783PCT毛利率提升主要来自1中国大陆名创优品品牌升级高毛利战略品类占比提升2海外市场占比提升直营渠道增长较快产品组合优化3TOPTOY通过产品组合优化提升毛利率公司目标至2027年名创国内门店数5000家海外开店提速空间广阔截至2023630公司在全球共拥有名创优品门店5791家其中国内3604家财年内净增加378家季度内净增加221家其中超90家店位于一二线城市创疫情3年以来一二线城市单季度净开店记录期末海外名创优品门店数2187家财年内净增加214家季度内净增加56家下半年是海外开店TableOtherReport高峰7月海外净增38家店公司仍然对全年350-450家海外净增长门店目标保持乐观期末TOPTOY门店数118家财年内净增21家季度内净增2家信达证券股份有限公司7月基数波动下仍延续亮眼增长量价齐升2023年7月名创优品平均单店CINDASECURITIESCOLTDGMV增长约14中国大陆总销售增长超25海外增长约50其中国内同北京市西城区闹市口大街9号院1号楼店增长15-16ASP低个位数增长客流量高个位数增长约10邮编100031盈利预测公司立足供应链优势强化品牌力优化产品组合持续兑现到业绩端类直营模式快速拓店有望进一步发挥经营杠杆作用我们预计公司FY2024-FY2026归母净利229527843294亿元同增302118EPS182220261元对应PE221815X风险提示开店不及预期新产品销售不及预期海外市场环境不确定性汇率波动TableProfitTableR重要财务指标eportClosingFY2022FY2023FY2024EFY2025EFY2026E营业总收入百万元1008611473148271735019914增长率YoY11181376292317021477归属母公司净利润百万6371769229527843294元增长率YoY1490417787297321341830毛利率304387398399400净资产收益率ROE9051987223523502397EPS摊薄050140182220261市盈率PE倍0002196215417751500市净率PB倍000436481417360资料来源万得信达证券研发中心预测股价为2023年8月22日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2研究团队简介刘嘉仁社零美护首席分析师曾供职于第一金证券凯基证券兴业证券2016年加入兴业证券社会服务团队2019年担任社会服务首席分析师2020年接管商贸零售团队2021年任现代服务业研究中心总经理2022年加入信达证券任研究开发中心副总经理2021年获新财富批零与社服第2名水晶球社服第1名零售第1名新浪财经金麒麟最佳分析师医美第1名零售第2名社服第3名上证报最佳分析师批零社服第3名2022年获新浪财经金麒麟最佳分析师医美第2名社服第2名零售第2名医美行业白金分析师王越美护社服高级分析师上海交通大学金融学硕士南京大学经济学学士2018年7月研究生毕业后加入兴业证券社会服务小组2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖化妆品医美社会服务行业周子莘美容护理分析师南京大学经济学硕士华中科技大学经济学学士曾任兴业证券社会服务行业美护分析师2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖化妆品医美涂佳妮社服零售分析师新加坡南洋理工大学金融硕士中国科学技术大学工学学士曾任兴业证券社服零售行业分析师2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖免税眼视光隐形正畸宠物零售等行业蔡昕妤商贸零售分析师圣路易斯华盛顿大学金融硕士曾任国金证券商贸零售研究员2023年3月加入信达新消费团队主要覆盖黄金珠宝线下零售培育钻石板块李汶静伊利诺伊大学香槟分校理学硕士西南财经大学经济学学士2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖化妆品医美分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4