名创优品为我国生活家居综合零售龙头，以极致供应链能力为护城河，打造高性价比优势。长期看公司成长驱动力，渠道端海内外持续展店不断拓宽成长边界，产品端品牌战略升级改善调性提升盈利，有望打造“差异化”第二大护城河，此外TOPTOY跨界布局潮玩新赛道进一步谋求新增量，看好公司未来增长潜力，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
　　名创优品：中国生活家居品牌综合零售龙头。公司旗下主要经营MINISO和TOPTOY两大品牌，专注于销售“好看、好玩、好用”的高性价比小商品，在我国自有品牌综合零售市场位列份额第一。近年宏观环境波动下公司始终保持经营韧性，FY2022实现总收入100.9亿元，同比+11.2%，同时产品升级+海外占比提升推动利润高速增长，FY2022实现经调整净利润7.23亿元，同比+51.4%。23年以来伴随宏观复苏，公司加速拓店+同店持续修复有望带动业绩步入高增长轨道。
　　 MINISO国内：极致供应链打造性价比优势，品牌升级&渠道扩张驱动长期增长。MINISO以极致供应链能力为护城河打造高性价比，公司在产品研发环节专业自研保障商品高频高质上新，在供应生产环节凭借规模及结算周期优势绑定优质供应商，并通过供应链数字化管理持续降本增效，支撑产品性价比优势。未来公司品牌战略升级及渠道扩张将为长期增长驱动力：品牌端，公司顺应兴趣消费浪潮推出IP创新类产品，有效改善品牌调性、提高毛利水平，有望打造品牌第二条护城河；渠道端，公司在国内市场主要采用轻资产的名创合伙人模式快速扩张，截至2023Q1MINISO国内门店数达3383家，打造了极强的规模优势，未来国内市场门店下沉+全渠道发展进一步挖掘增长空间，远期有望达到万店规模。
　　 MINISO海外：全球化战略下迅速扩张，未来展店空间广阔。MINISO凭借国内供应链优势成功出海，在北美、拉美、东南亚等市场以代理及直营模式为主快速展店，截至2023Q1MINISO海外门店数达2131家，未来全球市场渗透空间仍然广阔。同时MINISO不断加强本土化运营，产品端通过因地制宜的选品策略提升消费者心智，营销端通过线下当地特色活动推广及线上社媒营销提升品牌海外知名度，持续改善海外用户粘性。
　　投资建议：预计公司FY2023-FY2025将实现营业收入113.3/141.9/169.8亿元，同比增长12.3%/25.2%/19.7%；经调整净利润为17.65/22.18/26.79亿元，同比增长144.2%/25.7%/20.8%，给予FY2024财年经调整净利润25倍PE，对应目标价49.28港元，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济风险；拓店不及预期风险；品牌升级放缓；海外经营风险